事件(jian):全資子公司香港AP已(yi)于6月29日支付交易對價(jia)2200萬(wan)英鎊,獲得了Investigo的52.5%股權,Investigo完成交割。
點評:
Investigo順利(li)完成(cheng)交割(ge),下半年開始并表。公司通過全資子公司香港(gang)(gang)AP以現金方(fang)式收購(gou)Fulfil(2)持有的(de)(de)Investigo的(de)(de)52.5%股權(quan)。交易作價2200萬(wan)英(ying)(ying)鎊,對(dui)應18年預測凈(jing)利(li)潤的(de)(de)10.4x。香港(gang)(gang)AP在(zai)交割(ge)后(hou)將擁有940萬(wan)英(ying)(ying)鎊的(de)(de)優(you)先分(fen)紅權(quan)(每年分(fen)紅不(bu)少于50%稅(shui)后(hou)利(li)潤),其中Fulfil(2)持有47.5%對(dui)應的(de)(de)分(fen)紅446.50萬(wan)英(ying)(ying)鎊從會計的(de)(de)角度(du)扣減商(shang)譽,收購(gou)對(dui)價減去這部分(fen)分(fen)紅的(de)(de)現值約1854萬(wan)英(ying)(ying)鎊,為18年預測凈(jing)利(li)潤的(de)(de)8.7x。
區(qu)域、行(xing)(xing)業(ye)(ye)、客戶協同可(ke)(ke)期(qi)。Investigo主要為(wei)英國、歐(ou)洲的藍籌企業(ye)(ye)以(yi)及(ji)中(zhong)小(xiao)企業(ye)(ye)提供中(zhong)高(gao)(gao)端(duan)人(ren)才訪尋和靈活用工服務(wu)(wu)(wu)。收購后,公(gong)司(si)將新(xin)增英國和歐(ou)洲大陸、補充美國地(di)區(qu)業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu),實現地(di)理覆蓋的延展(zhan),拓寬(kuan)客戶資源,提高(gao)(gao)國際市場的交付(fu)能力(li)。行(xing)(xing)業(ye)(ye)方面,Investigo側重金融、審(shen)計、咨詢等行(xing)(xing)業(ye)(ye)的崗位招聘,公(gong)司(si)側重醫療服務(wu)(wu)(wu)、消費品、地(di)產(chan)及(ji)高(gao)(gao)科技(ji)行(xing)(xing)業(ye)(ye),兩者結合將促(cu)進各(ge)自(zi)業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)條線(xian)的增加,滿足多元化招聘需求。此(ci)外,Investigo招聘顧問的人(ren)均凈服務(wu)(wu)(wu)費高(gao)(gao),公(gong)司(si)可(ke)(ke)以(yi)提升現有的經(jing)營效率及(ji)人(ren)均產(chan)出。
投資建(jian)議:Investigo順(shun)利完成(cheng)交(jiao)割,將于(yu)下半年開始并表(biao),業務層面的協(xie)同將逐步體現。預計(ji)2018/19/20年備考(kao)凈利潤(run)1.17/1.48/1.83億元,即EPS0.65/0.82/1.02元,最(zui)新股價對應估值(zhi)32x/26x/21x。維(wei)持“買入”評(ping)級。
風險(xian)提示(shi):三大業務板塊增速不達預期;宏觀(guan)經濟對(dui)人力資(zi)源服務業造成的系統性風險(xian)。