2018上半(ban)年,公(gong)(gong)司(si)營業收入(ru)與凈利潤同比(bi)大幅增長,主要是由于(yu)公(gong)(gong)司(si)加(jia)強銷售推廣,疫苗銷售情(qing)況良好(hao),尤其是四(si)(si)聯苗銷量(liang)大幅增加(jia)。2017下半(ban)年,巴斯德五聯苗多批(pi)次(ci)批(pi)簽發被(bei)拒,造成國內市場(chang)斷貨。公(gong)(gong)司(si)四(si)(si)聯苗是五聯苗的最(zui)佳(jia)替(ti)代疫苗,2018年迅速搶占空白市場(chang),實現銷售快速放量(liang)。同時,公(gong)(gong)司(si)不斷加(jia)強直銷團隊建設(she),終端覆蓋率持(chi)續提升,即使五聯苗下半(ban)年恢復上市銷售,預計對(dui)四(si)(si)聯苗銷售的沖擊(ji)也將相對(dui)有限。
研(yan)(yan)發管線(xian)布局(ju)完善,重(zhong)磅疫苗(miao)(miao)(miao)(miao)陸(lu)續(xu)上市(shi)。公(gong)(gong)司研(yan)(yan)發管線(xian)布局(ju)完善,三代(dai)狂犬疫苗(miao)(miao)(miao)(miao)研(yan)(yan)發進展順(shun)利,狂犬疫苗(miao)(miao)(miao)(miao)(MRC-5細胞(bao))及狂犬疫苗(miao)(miao)(miao)(miao)(人二倍(bei)體(ti)細胞(bao))分(fen)別處于(yu)現場核查及臨(lin)(lin)(lin)床(chuang)血清(qing)檢定階段(duan),預計于(yu)2019年和2020年上市(shi)銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou),有(you)(you)望(wang)替(ti)代(dai)現有(you)(you)主(zhu)流二代(dai)狂犬疫苗(miao)(miao)(miao)(miao)。13價(jia)肺炎結(jie)合疫苗(miao)(miao)(miao)(miao)是全球銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)額最大的疫苗(miao)(miao)(miao)(miao)產品,國內(nei)每年增量市(shi)場空間(jian)超(chao)百億元。公(gong)(gong)司13價(jia)肺炎結(jie)合疫苗(miao)(miao)(miao)(miao)正處于(yu)Ⅲ期臨(lin)(lin)(lin)床(chuang)階段(duan),研(yan)(yan)發進度僅(jin)次于(yu)沃森生物,有(you)(you)望(wang)2020年獲(huo)批上市(shi)。公(gong)(gong)司IPV正在開展臨(lin)(lin)(lin)床(chuang)試(shi)驗,并已納入優先審(shen)評,隨(sui)著國內(nei)IPV全面替(ti)代(dai)OPV,年需求量有(you)(you)望(wang)超(chao)過6,000萬支。此外,公(gong)(gong)司重(zhong)組EV71疫苗(miao)(miao)(miao)(miao)獲(huo)批臨(lin)(lin)(lin)床(chuang),五聯(lian)苗(miao)(miao)(miao)(miao)、五價(jia)輪(lun)狀疫苗(miao)(miao)(miao)(miao)等重(zhong)磅產品正在進行臨(lin)(lin)(lin)床(chuang)前研(yan)(yan)究,有(you)(you)望(wang)陸(lu)續(xu)申(shen)報臨(lin)(lin)(lin)床(chuang)。
維(wei)持“買(mai)入(ru)”評級。預計公司2018-2020年(nian)EPS為0.79元(yuan)(yuan)、1.47元(yuan)(yuan)、2.50元(yuan)(yuan),對應PE為79倍(bei)、42倍(bei)、25倍(bei),維(wei)持“買(mai)入(ru)”評級。
風險提示:市場競爭(zheng)加劇風險,產品(pin)研發及市場推廣不及預期等。