投資要點

　　事項:

　　宇通客車(che)公布12月份產銷數據,12月銷售客車(che)10859輛(liang),同比增長5.2%;全年(nian)銷售客車(che)70988輛(liang),同比增加5.9%。新能(neng)源汽車(che)補貼政策調整落地。

　　平安觀點:

　　全(quan)年(nian)銷(xiao)量(liang)同比(bi)增(zeng)(zeng)長,中型(xing)(xing)客(ke)(ke)車(che)為(wei)(wei)增(zeng)(zeng)長主力(li):宇通(tong)全(quan)年(nian)銷(xiao)售客(ke)(ke)車(che)70988輛(liang)(liang),同比(bi)增(zeng)(zeng)加5.9%,其中中型(xing)(xing)客(ke)(ke)車(che)為(wei)(wei)增(zeng)(zeng)長主力(li),銷(xiao)量(liang)為(wei)(wei)37990輛(liang)(liang)(+36.9%),輕(qing)型(xing)(xing)客(ke)(ke)車(che)銷(xiao)量(liang)同比(bi)下降37.8%為(wei)(wei)7648輛(liang)(liang),輕(qing)型(xing)(xing)客(ke)(ke)車(che)銷(xiao)量(liang)下滑的(de)主要原因是之前補(bu)貼(tie)政策調整,對(dui)于輕(qing)型(xing)(xing)電(dian)動客(ke)(ke)車(che)補(bu)貼(tie)下降最為(wei)(wei)明顯(xian)。 n 新能源(yuan)(yuan)客(ke)(ke)車(che)完(wan)成(cheng)2016年(nian)目(mu)標(biao),2017年(nian)產品結構不斷(duan)優(you)化(hua)(hua)(hua):2016年(nian)公(gong)司新能源(yuan)(yuan)客(ke)(ke)車(che)銷(xiao)售目(mu)標(biao)為(wei)(wei)2.5萬臺,實際完(wan)成(cheng)銷(xiao)量(liang)2.6萬臺左右。我們認為(wei)(wei),2017年(nian)宇通(tong)新能源(yuan)(yuan)客(ke)(ke)車(che)的(de)銷(xiao)量(liang)會繼續(xu)增(zeng)(zeng)長,而且大(da)型(xing)(xing)客(ke)(ke)車(che)的(de)占比(bi)將提高,公(gong)司產品結構不斷(duan)優(you)化(hua)(hua)(hua)。電(dian)動化(hua)(hua)(hua)和(he)大(da)型(xing)(xing)化(hua)(hua)(hua)是新能源(yuan)(yuan)客(ke)(ke)車(che)的(de)發展方向。

　　走在(zai)市(shi)場前沿,燃料(liao)電池(chi)客(ke)車(che)進入(ru)目(mu)錄(lu):公(gong)司有(you)兩(liang)款燃料(liao)產品進入(ru)補(bu)貼目(mu)錄(lu)。宇通曾經在(zai)純電動客(ke)車(che)和校(xiao)車(che)領域(yu)(yu)都領先布局研發,在(zai)市(shi)場需求爆發后,公(gong)司成(cheng)為(wei)細(xi)分行業龍頭并獲得(de)高額(e)回報,參考宇通過去(qu)成(cheng)功的經驗,公(gong)司未來(lai)有(you)望在(zai)燃料(liao)電池(chi)客(ke)車(che)領域(yu)(yu)取得(de)可(ke)喜(xi)的業績(ji)。

　　新(xin)(xin)補(bu)(bu)(bu)貼(tie)(tie)(tie)(tie)政(zheng)策(ce)(ce)下再(zai)尋突破:2017年(nian)~2020年(nian)新(xin)(xin)能(neng)源汽車(che)補(bu)(bu)(bu)貼(tie)(tie)(tie)(tie)政(zheng)策(ce)(ce)已經落地(di),新(xin)(xin)的(de)(de)補(bu)(bu)(bu)貼(tie)(tie)(tie)(tie)政(zheng)策(ce)(ce)里,新(xin)(xin)能(neng)源客(ke)車(che)補(bu)(bu)(bu)貼(tie)(tie)(tie)(tie)額度退坡(po)最大,且(qie)補(bu)(bu)(bu)貼(tie)(tie)(tie)(tie)門檻提(ti)高,研發實力弱的(de)(de)企(qi)業可(ke)能(neng)無緣補(bu)(bu)(bu)貼(tie)(tie)(tie)(tie),我(wo)們判斷(duan)宇通(tong)新(xin)(xin)布局產品的(de)(de)電(dian)池能(neng)量密度較高,在獲得補(bu)(bu)(bu)貼(tie)(tie)(tie)(tie)中具有(you)(you)優(you)勢(shi)。補(bu)(bu)(bu)貼(tie)(tie)(tie)(tie)政(zheng)策(ce)(ce)規(gui)定,單車(che)地(di)方補(bu)(bu)(bu)貼(tie)(tie)(tie)(tie)的(de)(de)上限(xian)為中央補(bu)(bu)(bu)貼(tie)(tie)(tie)(tie)額度的(de)(de)50%,此舉可(ke)以(yi)緩解地(di)方保護(hu)主義,促進市場(chang)公(gong)平競爭,有(you)(you)利于專注于研發和生產的(de)(de)優(you)質企(qi)業。新(xin)(xin)政(zheng)策(ce)(ce)要(yao)求非個(ge)人用戶申請補(bu)(bu)(bu)貼(tie)(tie)(tie)(tie)時行(xing)駛里程必須達(da)到(dao)3萬公(gong)里,將促使(shi)行(xing)業向公(gong)交(jiao)領域集(ji)中,而(er)宇通(tong)新(xin)(xin)能(neng)源客(ke)車(che)中公(gong)交(jiao)車(che)占比(bi)最高,有(you)(you)望在該(gai)政(zheng)策(ce)(ce)下繼(ji)續發揮優(you)勢(shi)。公(gong)司的(de)(de)市場(chang)占有(you)(you)率有(you)(you)望提(ti)升。

　　盈利預(yu)測(ce)與(yu)投資建議:新(xin)(xin)能源汽車補(bu)貼(tie)政(zheng)策(ce)(ce)落地,政(zheng)策(ce)(ce)的(de)確定是(shi)對行業重大的(de)利好(hao),為行業的(de)發(fa)展(zhan)指(zhi)引方向;新(xin)(xin)的(de)補(bu)貼(tie)政(zheng)策(ce)(ce)提高了(le)補(bu)貼(tie)門(men)檻,有(you)利于(yu)龍頭(tou)企業,宇通在(zai)新(xin)(xin)的(de)補(bu)貼(tie)政(zheng)策(ce)(ce)下更具競爭優(you)勢,市場占(zhan)有(you)率有(you)望進一步;公司近日收(shou)到新(xin)(xin)能源汽車推廣(guang)補(bu)貼(tie)資金(jin)(jin),補(bu)充(chong)了(le)公司現金(jin)(jin)流,有(you)助于(yu)公司后(hou)續(xu)的(de)研發(fa)和(he)產(chan)生(sheng)。原(yuan)來對公司業績預(yu)測(ce)為2016、2017、2018年每(mei)股收(shou)益為1.88元、1.93元、2.15元,由于(yu)新(xin)(xin)能源補(bu)貼(tie)政(zheng)策(ce)(ce)的(de)改變,我(wo)們調整(zheng)對公司業績預(yu)測(ce)為2016、2017、2018年每(mei)股收(shou)益為1.82元、1.88元、2.13元,維持“推薦(jian)”評級。

　　風險提(ti)示:1)新能源(yuan)車銷量低于預(yu)期;2)成本(ben)下降(jiang)不及預(yu)期。