牧原股份:16年量價雙升,17年以量補價維持業績快速增長
牧原股份發布2016年(nian)12月生豬銷(xiao)(xiao)售(shou)簡(jian)報(bao):2016年(nian)12月,公司(si)銷(xiao)(xiao)售(shou)生豬47.2萬(wan)頭(包括對內(nei)銷(xiao)(xiao)售(shou)量(liang)(liang),下同(tong)(tong)(tong)),同(tong)(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)60.54%,環比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)52.75%;銷(xiao)(xiao)售(shou)均(jun)價(jia)(jia)16.95元/公斤,同(tong)(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)4,12%,環比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)4.24%;實(shi)現銷(xiao)(xiao)售(shou)收入(ru)8.11億(yi)元,同(tong)(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)73.29%,環比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)71.1%。2016年(nian)全年(nian)公司(si)銷(xiao)(xiao)售(shou)生豬累計(ji)311.4萬(wan)頭,同(tong)(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)62.27%;銷(xiao)(xiao)售(shou)均(jun)價(jia)(jia)17.75元/公斤(由2016年(nian)12月銷(xiao)(xiao)售(shou)數據測算單頭重(zhong)量(liang)(liang),并倒推銷(xiao)(xiao)售(shou)均(jun)價(jia)(jia)),同(tong)(tong)(tong)比(bi)上漲15.15%;累計(ji)實(shi)現銷(xiao)(xiao)售(shou)收入(ru)56.02億(yi)元,同(tong)(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)86.86%。
牧(mu)原股份生(sheng)豬出欄超預(yu)期,疊加原料成本(ben)降(jiang)低,同比業績大(da)幅增(zeng)長。進入2016年,牧(mu)原股份延(yan)續了快速發展(zhan)的(de)勢(shi)頭(tou),在全國范圍的(de)業務布局有序展(zhan)開,陸(lu)續在各(ge)地設(she)立(li)了一(yi)批子公司:陜西(xi)省大(da)荔縣(xian),山(shan)西(xi)省萬榮縣(xian)、新絳(jiang)縣(xian),河(he)北省廣宗縣(xian),內蒙古敖漢旗、奈(nai)曼旗、翁牛特旗,河(he)南(nan)省浙川縣(xian)。截止(zhi)2016年6月(yue)30日,公司共擁有24個子公司,分布在河(he)南(nan)、山(shan)西(xi)、陜西(xi)、湖北、山(shan)東、河(he)北、內蒙古七(qi)個省、自治區,正因為如此(ci),公司2016年生(sheng)豬存(cun)欄量超預(yu)期(預(yu)計2016年對外(wai)銷售規模(mo)約(yue)300萬頭(tou))。此(ci)外(wai),原料價(jia)格下跌導(dao)致(zhi)養(yang)(yang)殖成本(ben)下降(jiang),噸(dun)(dun)盈利處于(yu)高位(wei)。飼料中玉米占有很大(da)比例,2016年二等黃玉米市場(chang)價(jia)均(jun)(jun)價(jia)約(yue)為1800元(yuan)/噸(dun)(dun),而2015年均(jun)(jun)價(jia)約(yue)為2200元(yuan)/噸(dun)(dun)。公司養(yang)(yang)殖成本(ben)下降(jiang),由(you)年初的(de)12.5-13元(yuan)/公斤下降(jiang)至年底(di)的(de)11-11.3元(yuan)/公斤,年平均(jun)(jun)單(dan)頭(tou)盈利居于(yu)歷史高位(wei)。
元旦后(hou)豬價(jia)大幅上(shang)漲,預(yu)計17年將仍(reng)(reng)維持(chi)高(gao)位,高(gao)盈利將延續(xu)。根據博亞和訊數據,2017年1月5日全國外三(san)元生豬均(jun)價(jia)為18.21元/公(gong)(gong)斤(jin),較4日上(shang)漲0.08元/公(gong)(gong)斤(jin);仔豬均(jun)價(jia)為37.42元/公(gong)(gong)斤(jin),較4日上(shang)漲0.15元/公(gong)(gong)斤(jin),符合申萬農業此前判斷“豬價(jia)將迎來季(ji)節性上(shang)漲”的預(yu)期。預(yu)計此輪豬價(jia)漲勢仍(reng)(reng)能維持(chi)1-2周,高(gao)點有望達到18.5-19元/公(gong)(gong)斤(jin)。
環保(bao)壓力降(jiang)導(dao)致2017年豬(zhu)價仍維持高(gao)位,高(gao)盈利(li)延(yan)續。16年已有(you)13個省(市)、自治區設立生(sheng)豬(zhu)禁養縣,近期國(guo)家又對規模化養豬(zhu)企(qi)業征收環保(bao)稅,環保(bao)因素(su)將導(dao)致行(xing)(xing)業去產能持續進行(xing)(xing),生(sheng)豬(zhu)存欄規模快速大(da)幅上行(xing)(xing)的概率不大(da),供需仍處(chu)于(yu)緊平衡,養殖(zhi)盈利(li)高(gao)位可期。
投資建(jian)議(yi):“以量(liang)補價”保持(chi)利潤上升(sheng),維(wei)持(chi)增(zeng)持(chi)評(ping)級(ji)。按照公司產能擴張進度,2016/2017/2018年生豬出欄分(fen)(fen)(fen)別為(wei)311/485/750萬頭(包括(kuo)對內銷售量(liang))。公司凈(jing)利潤分(fen)(fen)(fen)別為(wei)19.67/23.82/27.75億元,EPS分(fen)(fen)(fen)別為(wei)1.90/2.30/2.68元(維(wei)持(chi)原有盈利預測),PE分(fen)(fen)(fen)別為(wei)12/10/9倍,維(wei)持(chi)增(zeng)持(chi)評(ping)級(ji)!