新疆子公司收到政府補貼(tie),季補審批速度有望(wang)加快。

　　公(gong)(gong)司(si)在(zai)(zai)新(xin)(xin)(xin)疆(jiang)(jiang)(jiang)的三家主(zhu)要(yao)生產(chan)子公(gong)(gong)司(si)以及孫公(gong)(gong)司(si),宇華(hua)紡織(zhi),錦(jin)域紡織(zhi)以及阿克蘇(su)新(xin)(xin)(xin)發(fa)棉(mian)業(ye)近日收(shou)到包(bao)括使用新(xin)(xin)(xin)疆(jiang)(jiang)(jiang)地產(chan)棉(mian)補(bu)(bu)貼(tie)資,出疆(jiang)(jiang)(jiang)棉(mian)紗運費補(bu)(bu)貼(tie),水電費、污水處理補(bu)(bu)貼(tie)在(zai)(zai)內的各(ge)類(lei)政府補(bu)(bu)貼(tie)資金合計9544.7萬元,并(bing)將確認(ren)為(wei)營業(ye)外收(shou)入(ru)。本次(ci)收(shou)到的補(bu)(bu)貼(tie)中有(you)超過4000萬元是來自于(yu)公(gong)(gong)司(si)在(zai)(zai)2016年(nian)度(du)的各(ge)類(lei)應收(shou)補(bu)(bu)貼(tie)。這是在(zai)(zai)2016年(nian)新(xin)(xin)(xin)疆(jiang)(jiang)(jiang)棉(mian)補(bu)(bu)政策(ce)由年(nian)補(bu)(bu)改為(wei)季補(bu)(bu)后,公(gong)(gong)司(si)自2016年(nian)10月起,第二次(ci)收(shou)到2016年(nian)的應收(shou)補(bu)(bu)助資金。我們認(ren)為(wei)隨(sui)著新(xin)(xin)(xin)疆(jiang)(jiang)(jiang)棉(mian)補(bu)(bu)政策(ce)由年(nian)補(bu)(bu)改為(wei)季補(bu)(bu)的常態化,新(xin)(xin)(xin)疆(jiang)(jiang)(jiang)自治(zhi)區各(ge)級政府對(dui)棉(mian)補(bu)(bu)申報(bao)的審批速度(du)有(you)加(jia)快,對(dui)于(yu)公(gong)(gong)司(si)未來的現金流產(chan)生積極影(ying)響。

　　新棉儲備順(shun)利推(tui)進,明后兩年業績(ji)高(gao)增長可期(qi)。

　　自2016年10月(yue)新(xin)(xin)棉(mian)上市起,公司依托自身在(zai)新(xin)(xin)疆布(bu)局的(de)優(you)勢(shi),積極在(zai)新(xin)(xin)疆采(cai)購(gou)(gou)高等級新(xin)(xin)棉(mian),同時通過簽(qian)訂采(cai)購(gou)(gou)合同等方(fang)式鎖(suo)定明年用棉(mian)需(xu)求。

　　目前(qian)公(gong)(gong)司(si)(si)已經基本(ben)鎖定2017年的(de)生產(chan)用棉(mian)需求(qiu),并(bing)且成本(ben)價低于(yu)當(dang)前(qian)棉(mian)花現貨(huo)價格。公(gong)(gong)司(si)(si)非公(gong)(gong)開發行募集資金(jin)所建的(de)2萬噸針織面料項(xiang)目以及棉(mian)紡10萬錠及5000頭轉(zhuan)杯紡項(xiang)目將在(zai)2017年下(xia)半年開始陸續投產(chan),推(tui)動公(gong)(gong)司(si)(si)業績(ji)增長。此外我們預計公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)毛(mao)利(li)率水(shui)平也將隨著公(gong)(gong)司(si)(si)對新產(chan)品的(de)研發投入而(er)持(chi)續提高。

　　16-18年業績分(fen)別(bie)為0.281元(yuan)/股(gu)、0.314元(yuan)/股(gu)、0.439元(yuan)/股(gu)。

　　當前公(gong)司股價對應2017年(nian)P/E為23.1x,估(gu)(gu)值(zhi)水平略低于(yu)歷史估(gu)(gu)值(zhi)中(zhong)樞。我(wo)們認為公(gong)司在明后兩年(nian)業績(ji)將(jiang)繼續高速(su)增長,同時公(gong)司棉花(hua)儲備(bei)推(tui)進順利(li),未(wei)來(lai)有可能受(shou)益于(yu)棉花(hua)價格(ge)上漲(zhang),維持對公(gong)司的買入(ru)評級。

　　風險提示。

　　紗線和面料產(chan)品下游需求下滑(hua)的(de)風(feng)險(xian);募投項(xiang)目推進不及預期的(de)風(feng)險(xian);