投資要點

　　事項(xiang):公(gong)司(si)公(gong)告收(shou)(shou)到(dao)多項(xiang)與新疆產能(neng)相關的(de)(de)補貼(tie)資(zi)金(jin),共計(ji)9544.68萬(wan)元。公(gong)司(si)根(gen)據《企業會計(ji)準則》的(de)(de)有(you)關規定進行相應的(de)(de)會計(ji)處理,以上政府(fu)補貼(tie)將(jiang)確認為營業外(wai)收(shou)(shou)入。具體的(de)(de)會計(ji)處理須(xu)以會計(ji)師年度審計(ji)確認后的(de)(de)結果(guo)為準。

　　補(bu)(bu)(bu)貼收入(ru)落地,上調全年盈利(li)預測(ce)。由于2016年二季度(du)起(qi)新疆(jiang)補(bu)(bu)(bu)貼審批從嚴、節奏放緩(huan),故延遲確認(ren)(前(qian)三季度(du)僅(jin)確認(ren)補(bu)(bu)(bu)貼3287.73萬元)。此(ci)次公告(gao)涉及(ji)的(de)補(bu)(bu)(bu)貼望增厚凈利(li)潤約7100萬元(按25%稅率(lv)測(ce)算(suan))。根據公司的(de)會計處理,公司確認(ren)補(bu)(bu)(bu)貼時(shi)點將受到(dao)各項(xiang)補(bu)(bu)(bu)貼實際收到(dao)時(shi)點的(de)影響。綜上,我們上調公司全年業績預測(ce)至2.23億元、同(tong)增90%。

　　在(zai)疆(jiang)(jiang)產(chan)(chan)(chan)能(neng)釋放推(tui)動(dong)補(bu)(bu)(bu)貼(tie)(tie)(tie)(tie)增長,經(jing)營上行趨勢望延續(xu)。公司總產(chan)(chan)(chan)能(neng)的近(jin)一半布(bu)局(ju)在(zai)新(xin)(xin)疆(jiang)(jiang),享受(shou)國家對新(xin)(xin)疆(jiang)(jiang)紡(fang)織(zhi)產(chan)(chan)(chan)業的政策紅利(貸款財(cai)務貼(tie)(tie)(tie)(tie)息/出疆(jiang)(jiang)運費(fei)補(bu)(bu)(bu)貼(tie)(tie)(tie)(tie)/用(yong)疆(jiang)(jiang)棉(mian)補(bu)(bu)(bu)貼(tie)(tie)(tie)(tie)/企業生產(chan)(chan)(chan)用(yong)水電補(bu)(bu)(bu)貼(tie)(tie)(tie)(tie)等)。公司補(bu)(bu)(bu)貼(tie)(tie)(tie)(tie)收入中80%與(yu)在(zai)疆(jiang)(jiang)產(chan)(chan)(chan)能(neng)有關,經(jing)營性屬性突出,這意味著公司在(zai)疆(jiang)(jiang)產(chan)(chan)(chan)能(neng)的穩(wen)步釋放直接推(tui)動(dong)補(bu)(bu)(bu)貼(tie)(tie)(tie)(tie)收入增長,并帶動(dong)整體業績持續(xu)良(liang)性增長。2016年(nian)公司從二季(ji)度開始陸續(xu)投放新(xin)(xin)疆(jiang)(jiang)宇華和錦(jin)域(yu)兩條生產(chan)(chan)(chan)線,并且投放產(chan)(chan)(chan)能(neng)得到訂(ding)單(dan)充分(fen)消化,推(tui)動(dong)公司2016年(nian)收入和凈利潤多次超(chao)預(yu)期表(biao)現。展(zhan)望2017年(nian),預(yu)計2017年(nian)新(xin)(xin)疆(jiang)(jiang)錦(jin)域(yu)11萬錠棉(mian)紗/5000萬噸(dun)氣流紡(fang)紗望投產(chan)(chan)(chan),同時產(chan)(chan)(chan)品升級強化公司議(yi)價能(neng)力,支(zhi)撐較高毛(mao)利率。考慮(lv)2016年(nian)已投產(chan)(chan)(chan)能(neng)全部(bu)投產(chan)(chan)(chan)并覆蓋2017年(nian)全年(nian),公司量價雙升的經(jing)營上行趨勢望延續(xu)。

　　盈利(li)預測(ce)、估值及投(tou)資(zi)評(ping)(ping)級。公司是質地(di)優異、行(xing)業領先的中高端棉紡企(qi)業。公司已步(bu)入經營改善的上(shang)行(xing)通道(dao),考慮(lv)到(dao)此次補貼(tie)帶來的增(zeng)厚,我(wo)們上(shang)調公司2016年凈利(li)潤預測(ce)至2.23億(yi)元(yuan)(同增(zeng)90%),暫(zan)維持(chi)(chi)/2018年預測(ce)2.74/3.30億(yi)元(yuan),對應2016/17/18年EPS0.27/0.34/0.40元(yuan)。董監高增(zeng)持(chi)(chi)(均價6元(yuan)/股)且董事(shi)長較大份額參與(35%),并(bing)對后期發展充(chong)滿信心。維持(chi)(chi)目(mu)標(biao)價8.19元(yuan),維持(chi)(chi)“買入”評(ping)(ping)級。

　　風(feng)險因素(su)。經濟復蘇低于預期;棉價走勢不(bu)確定,劇烈波動下盈(ying)利(li)恐(kong)承壓;新(xin)疆紡織產業優惠政策變動。