[摘要]

　　事件：

　　公司(si)10月27日發布公告稱以1.45億元(yuan)受讓環宇萬維(wei)共(gong)計150.0252萬元(yuan)出資(zi)(zi)額，同時以自有(you)資(zi)(zi)金5,000萬元(yuan)對環宇萬維(wei)進行增資(zi)(zi)。購買股(gu)權(quan)及增資(zi)(zi)完成(cheng)后，公司(si)將持有(you)環宇萬維(wei)44.61%的(de)(de)股(gu)權(quan)，成(cheng)為環宇萬維(wei)的(de)(de)第一大股(gu)東。

　　投資要點：

　　“智(zhi)(zhi)慧(hui)(hui)樹(shu)”國(guo)內(nei)幼教(jiao)平臺龍頭地(di)位確立(li)，本次增(zeng)持(chi)(chi)股權有(you)助于深化產(chan)(chan)業公(gong)司教(jiao)育布局環(huan)(huan)宇萬(wan)維旗下(xia)主要(yao)資(zi)產(chan)(chan)為“智(zhi)(zhi)慧(hui)(hui)樹(shu)”，目前環(huan)(huan)宇萬(wan)維整體估(gu)值17億，自2014年9月起公(gong)司對(dui)(dui)環(huan)(huan)宇萬(wan)維前后已(yi)(yi)經進(jin)行四次增(zeng)資(zi)，體現了(le)公(gong)司對(dui)(dui)“智(zhi)(zhi)慧(hui)(hui)樹(shu)”資(zi)產(chan)(chan)的看好。當前環(huan)(huan)宇萬(wan)維已(yi)(yi)發展合(he)作幼兒園73,000家(jia)，其(qi)中優質(zhi)合(he)作園所近17,000家(jia)，用(yong)戶(hu)總量超過1,100萬(wan)，日均(jun)活(huo)躍用(yong)戶(hu)190萬(wan)，業務(wu)范(fan)圍覆蓋全國(guo)31個(ge)省(sheng)級行政區，近300個(ge)省(sheng)轄地(di)級市，“智(zhi)(zhi)慧(hui)(hui)樹(shu)”已(yi)(yi)成為國(guo)內(nei)最大的幼教(jiao)互(hu)動平臺。公(gong)司不斷增(zeng)大對(dui)(dui)環(huan)(huan)宇萬(wan)維持(chi)(chi)股比例能夠有(you)效提升(sheng)公(gong)司和晶(jing)教(jiao)育業務(wu)板塊綜合(he)競爭力(li)，同時(shi)也表明(ming)了(le)公(gong)司對(dui)(dui)教(jiao)育產(chan)(chan)業的持(chi)(chi)續(xu)看好。

　　“智(zhi)慧(hui)樹(shu)”商(shang)業(ye)化(hua)嘗(chang)試有(you)望(wang)改善自身業(ye)績(ji)：環宇萬維基于(yu)“智(zhi)慧(hui)樹(shu)”平臺大用(yong)戶量、高(gao)粘性的特點(dian)已經開始(shi)展開商(shang)業(ye)化(hua)嘗(chang)試1.投放商(shang)業(ye)廣告：

　　京東(dong)、淘寶等企(qi)業已經開始(shi)投放(fang)，高露潔、迪士尼等客戶(hu)正在洽談或者計(ji)劃(hua)簽署合(he)同(tong)。2.打造社(she)區電商：目前(qian)平(ping)臺主(zhu)要產品為繪本；3.后(hou)(hou)期有(you)望朝幼(you)兒保險進行延伸。“智(zhi)慧樹”多方面的商業化嘗試有(you)助于提升自身盈利能力(li)，我們看好(hao)“智(zhi)慧樹”后(hou)(hou)期業績(ji)改善。

　　公司業(ye)(ye)績(ji)預計大(da)(da)幅增(zeng)長(chang)公司四大(da)(da)業(ye)(ye)務協同(tong)發(fa)展，年報業(ye)(ye)績(ji)預計會同(tong)比大(da)(da)幅增(zeng)長(chang)，預計今年業(ye)(ye)績(ji)1.16億(yi)。其中(zhong)，和晶(jing)(jing)數(shu)據(ju)互動上(shang)半年貢獻1.9億(yi)元收入(ru)，澳(ao)潤(run)科技上(shang)半年凈利潤(run)已(yi)經(jing)接近全(quan)年業(ye)(ye)績(ji)承諾；和晶(jing)(jing)智(zhi)造正在朝綜合智(zhi)能(neng)硬件生(sheng)產轉型；和晶(jing)(jing)教育中(zhong)“智(zhi)慧(hui)樹”龍頭地(di)位(wei)(wei)已(yi)經(jing)確立；和晶(jing)(jing)智(zhi)聯主要提供智(zhi)慧(hui)生(sheng)活中(zhong)系統集成(cheng)及大(da)(da)數(shu)據(ju)分析處理能(neng)力，未來將占(zhan)據(ju)重要地(di)位(wei)(wei)，我們持續看好公司業(ye)(ye)績(ji)成(cheng)長(chang)。

　　盈利(li)預測和(he)投資評級(ji)：維持買入評級(ji)公(gong)司和(he)晶教育業(ye)務布局(ju)加強，“智慧(hui)樹”有望超預期，基于(yu)審慎(shen)原(yuan)則，暫不考慮此(ci)次增持股權對(dui)(dui)公(gong)司業(ye)績影響，預測公(gong)司2016-2018年凈(jing)利(li)潤分(fen)別為1.16、1.70、2.25億元，EPS分(fen)別為0.72、1.06、1.40元。當(dang)前股價(jia)對(dui)(dui)應估值67/46/35倍。