[摘要]

　　財(cai)務(wu)概(gai)況：2016年前三季度營業收入、扣(kou)非凈(jing)利潤(run)分別(bie)(bie)為(wei)26.8億(yi)(yi)元(yuan)、2.9億(yi)(yi)元(yuan)，同比增長分別(bie)(bie)為(wei)8.8%、88.6%；2016Q3營業收入、扣(kou)非凈(jing)利潤(run)分別(bie)(bie)為(wei)9.6億(yi)(yi)元(yuan)、1.1億(yi)(yi)元(yuan)，同比增長分別(bie)(bie)為(wei)9.1%、13%。同時預(yu)告2016年全年凈(jing)利潤(run)增速(su)超過100%。

　　主營收(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)穩(wen)定(ding)增(zeng)長(chang)，期間(jian)費用(yong)(yong)控制較好。2016年(nian)前三(san)季度(du)(du)營業收(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)約(yue)(yue)為(wei)(wei)(wei)26.8億元(yuan)，同比(bi)(bi)增(zeng)長(chang)約(yue)(yue)8.8%，主要產品銷(xiao)(xiao)售額穩(wen)定(ding)增(zeng)長(chang)，同時新增(zeng)醫療服(fu)務收(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)所致。2016年(nian)前三(san)季度(du)(du)扣(kou)非凈(jing)利潤為(wei)(wei)(wei)2.9億元(yuan)，同比(bi)(bi)增(zeng)長(chang)89%，原(yuan)因為(wei)(wei)(wei)主力品種收(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)增(zeng)速(su)(su)回升，同時公司優化(hua)營銷(xiao)(xiao)管理，對期間(jian)費用(yong)(yong)控制較好。期間(jian)內費用(yong)(yong)率(lv)約(yue)(yue)為(wei)(wei)(wei)61.8%，同比(bi)(bi)下(xia)降約(yue)(yue)7.8個百分(fen)點(dian)。其(qi)中管理費用(yong)(yong)率(lv)、財務費用(yong)(yong)率(lv)保(bao)持(chi)穩(wen)定(ding)；銷(xiao)(xiao)售費用(yong)(yong)率(lv)約(yue)(yue)為(wei)(wei)(wei)53%，同比(bi)(bi)下(xia)降約(yue)(yue)8.2個百分(fen)點(dian)。如從單季度(du)(du)來看，2016Q3營業收(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)、扣(kou)非凈(jing)利潤分(fen)別為(wei)(wei)(wei)9.6億元(yuan)、1.1億元(yuan)，同比(bi)(bi)增(zeng)長(chang)分(fen)別為(wei)(wei)(wei)9.1%、13%，凈(jing)利潤增(zeng)速(su)(su)超過收(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)增(zeng)速(su)(su)約(yue)(yue)4個百分(fen)點(dian)，雖然單季度(du)(du)環(huan)比(bi)(bi)增(zeng)速(su)(su)有下(xia)滑，但主要為(wei)(wei)(wei)去年(nian)同期的基數(shu)影響。我們認為(wei)(wei)(wei)公司當前的銷(xiao)(xiao)售費用(yong)(yong)投入(ru)(ru)增(zeng)速(su)(su)平穩(wen)，且核(he)心品種收(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)增(zeng)速(su)(su)恢復(fu)，預計(ji)全年(nian)凈(jing)利潤將出現大幅(fu)增(zeng)長(chang)。

　　持續推進(jin)(jin)“大腫(zhong)(zhong)瘤(liu)(liu)(liu)(liu)”戰略，加快醫(yi)(yi)(yi)(yi)生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)集(ji)團(tuan)布局。1）腫(zhong)(zhong)瘤(liu)(liu)(liu)(liu)治(zhi)(zhi)療(liao)(liao)領(ling)域(yu)資(zi)源豐富(fu)。由(you)于公(gong)(gong)司(si)(si)(si)堅持學術(shu)推廣，目前已(yi)經得(de)到腫(zhong)(zhong)瘤(liu)(liu)(liu)(liu)和心(xin)血管(guan)領(ling)域(yu)的(de)(de)(de)(de)專(zhuan)家、醫(yi)(yi)(yi)(yi)生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)和專(zhuan)業團(tuan)體高度(du)認同(tong)，積(ji)累的(de)(de)(de)(de)醫(yi)(yi)(yi)(yi)療(liao)(liao)資(zi)源較為(wei)(wei)豐富(fu)。同(tong)時(shi)參與30億規(gui)模的(de)(de)(de)(de)并(bing)購基金投資(zi)，進(jin)(jin)行腫(zhong)(zhong)瘤(liu)(liu)(liu)(liu)醫(yi)(yi)(yi)(yi)療(liao)(liao)服(fu)(fu)務(wu)機構（腫(zhong)(zhong)瘤(liu)(liu)(liu)(liu)醫(yi)(yi)(yi)(yi)院(yuan)(yuan)）布局，持續外延預(yu)期強烈；2）醫(yi)(yi)(yi)(yi)療(liao)(liao)服(fu)(fu)務(wu)平臺建設(she)(she)加速(su)，公(gong)(gong)司(si)(si)(si)在廣東、安徽、貴州、上海、黑龍江等地(di)已(yi)經陸(lu)續布局，已(yi)有多個項目陸(lu)續落地(di)。a、協議在金沙(sha)洲(zhou)醫(yi)(yi)(yi)(yi)院(yuan)(yuan)設(she)(she)立(li)(li)腫(zhong)(zhong)瘤(liu)(liu)(liu)(liu)中心(xin)，打(da)造華(hua)南地(di)區腫(zhong)(zhong)瘤(liu)(liu)(liu)(liu)治(zhi)(zhi)療(liao)(liao)連(lian)(lian)鎖平臺建設(she)(she)，且(qie)作(zuo)(zuo)為(wei)(wei)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)未來(lai)腫(zhong)(zhong)瘤(liu)(liu)(liu)(liu)連(lian)(lian)鎖醫(yi)(yi)(yi)(yi)院(yuan)(yuan)人(ren)才和技(ji)術(shu)培訓基地(di)；b、控股(gu)淮南朝陽(yang)醫(yi)(yi)(yi)(yi)院(yuan)(yuan)，擬用3.5億增(zeng)資(zi)資(zi)金對周邊營利性醫(yi)(yi)(yi)(yi)院(yuan)(yuan)并(bing)購及建立(li)(li)現(xian)代(dai)精準腫(zhong)(zhong)瘤(liu)(liu)(liu)(liu)治(zhi)(zhi)療(liao)(liao)中心(xin)；c、投資(zi)畢(bi)節腫(zhong)(zhong)瘤(liu)(liu)(liu)(liu)醫(yi)(yi)(yi)(yi)院(yuan)(yuan)；d、與澳(ao)洲(zhou)最大的(de)(de)(de)(de)綜合癌(ai)癥治(zhi)(zhi)療(liao)(liao)服(fu)(fu)務(wu)提供(gong)商ICON合作(zuo)(zuo)成立(li)(li)合資(zi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)，將(jiang)為(wei)(wei)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)提供(gong)放療(liao)(liao)部分管(guan)理服(fu)(fu)務(wu)，強化公(gong)(gong)司(si)(si)(si)在腫(zhong)(zhong)瘤(liu)(liu)(liu)(liu)治(zhi)(zhi)療(liao)(liao)領(ling)域(yu)的(de)(de)(de)(de)地(di)位(wei)。3）解決腫(zhong)(zhong)瘤(liu)(liu)(liu)(liu)醫(yi)(yi)(yi)(yi)生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)人(ren)才問題。公(gong)(gong)司(si)(si)(si)已(yi)經設(she)(she)立(li)(li)了1家全國性腫(zhong)(zhong)瘤(liu)(liu)(liu)(liu)醫(yi)(yi)(yi)(yi)生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)集(ji)團(tuan)和3家省級腫(zhong)(zhong)瘤(liu)(liu)(liu)(liu)醫(yi)(yi)(yi)(yi)生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)集(ji)團(tuan)，擬通過(guo)“腫(zhong)(zhong)瘤(liu)(liu)(liu)(liu)醫(yi)(yi)(yi)(yi)生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)集(ji)團(tuan)”平臺，實現(xian)腫(zhong)(zhong)瘤(liu)(liu)(liu)(liu)醫(yi)(yi)(yi)(yi)療(liao)(liao)服(fu)(fu)務(wu)機構人(ren)才的(de)(de)(de)(de)儲備，為(wei)(wei)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)(de)(de)醫(yi)(yi)(yi)(yi)療(liao)(liao)平臺提供(gong)關(guan)鍵(jian)的(de)(de)(de)(de)醫(yi)(yi)(yi)(yi)生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)資(zi)源和技(ji)術(shu)支撐。

　　盈利預測及評(ping)級：預計2016-2018年每股收(shou)益分別為0.57元(yuan)(yuan)、0.66元(yuan)(yuan)、0.75元(yuan)(yuan)，對應PE分別為29倍、25倍、22倍。公司戰略清晰，積極布局(ju)大腫(zhong)瘤領域，探索腫(zhong)瘤診斷、治(zhi)療、康復協同(tong)的(de)新模(mo)式(shi)。在(zai)醫療服務領域多個項目(mu)已經陸續落地，持(chi)續外延預期強烈，維持(chi)“買入”評(ping)級。

　　風險(xian)提示(shi)：藥品降價風險(xian)、藥品銷售或低于(yu)預期、戰略轉型或低于(yu)預期。