[摘要]

　　■事件：寧波銀行(xing)公布(bu)2016年第(di)三季度(du)報告，公司(si)總資(zi)產規模達到8376.89億元，較年初增長16.92%。實現(xian)營業收入1793.98億元，同比增長27.01%；凈(jing)利潤63.43億元,同比增長19.22%。不(bu)良貸款率0.91%，撥(bo)備覆(fu)蓋率368.75%。核心一級資(zi)本充足率8.74%，資(zi)本充足率12.51%。

　　■業(ye)績增長(chang)明顯，盈利(li)多元化(hua)。第三季(ji)度，寧波銀行(xing)(xing)營業(ye)收入(ru)和凈利(li)潤繼續(xu)保(bao)持(chi)雙位數的高(gao)增長(chang)，其中實現(xian)手(shou)續(xu)費及傭金(jin)凈收入(ru)46.90億(yi)元，同(tong)比增長(chang)61.41%，在營業(ye)收入(ru)中占(zhan)比達26.14%，同(tong)比上升5.57個百分(fen)點。寧波銀行(xing)(xing)多元化(hua)利(li)潤中心的改革成效顯現(xian)，中間(jian)業(ye)務(wu)，投(tou)(tou)行(xing)(xing)、托管、資(zi)產(chan)管理、信用(yong)卡等業(ye)務(wu)共同(tong)發展(zhan)。公司堅持(chi)將有限的信貸資(zi)源(yuan)向小微(wei)企(qi)業(ye)傾斜，并確保(bao)投(tou)(tou)放，在原有“金(jin)色池塘”產(chan)品(pin)體系基礎(chu)上，創(chuang)新推(tui)出快(kuai)審快(kuai)貸、捷算卡、轉貸融、稅務(wu)貸等系列產(chan)品(pin)和服(fu)務(wu)。

　　寧(ning)波銀(yin)行(xing)(xing)正成(cheng)為一家具備(bei)(bei)差異化核心競(jing)爭力、在細分市場客戶服務上具備(bei)(bei)領先優勢(shi)的優秀銀(yin)行(xing)(xing)。

　　■存貸高速(su)(su)增(zeng)長(chang)，投資(zi)(zi)類(lei)環(huan)比放(fang)緩。三季度資(zi)(zi)產規模較年初增(zeng)長(chang)16.92%，信貸資(zi)(zi)產和投資(zi)(zi)類(lei)資(zi)(zi)產分別保持(chi)14.05%和19.76%的較高增(zeng)速(su)(su)。

　　從季度環比(bi)來看投資(zi)(zi)資(zi)(zi)產(chan)增速有所(suo)放緩(huan)，但(dan)信(xin)貸(dai)資(zi)(zi)產(chan)仍環比(bi)增長(chang)3.54%，帶(dai)動公司規模較(jiao)(jiao)快(kuai)上升(sheng)。負債方面，存款(kuan)較(jiao)(jiao)年初增長(chang)37.42%，提(ti)供(gong)了充足(zu)的資(zi)(zi)金(jin)支持。

　　■資(zi)產(chan)質量(liang)(liang)亮(liang)眼(yan)(yan)，撥(bo)備(bei)計提無憂。寧波銀行(xing)三(san)季(ji)度(du)(du)不良(liang)貸款率(lv)0.91%，環比二季(ji)度(du)(du)持平，絕對值持續(xu)低于1%，資(zi)產(chan)質量(liang)(liang)表現亮(liang)眼(yan)(yan)。撥(bo)備(bei)覆(fu)蓋率(lv)環比上升25pc至(zhi)368.75%，撥(bo)備(bei)計提十分充足，對未來利潤增速起到有力的(de)支撐作用。單季(ji)年化不良(liang)凈生成(cheng)率(lv)降至(zhi)0.52%，不良(liang)生成(cheng)速度(du)(du)持續(xu)下降，內部風(feng)險(xian)控制(zhi)和外部區域經(jing)濟環境均(jun)出現改善。

　　■投(tou)(tou)資建(jian)議：買入(ru)(ru)-A投(tou)(tou)資評級，6個月目標價17.75元。我們預計(ji)公(gong)司2016年-2018年的(de)收入(ru)(ru)增速(su)分別為(wei)25.3%、23.34%、21.89%，凈利潤增速(su)分別為(wei)19.5%、18%、16.5%，成(cheng)長性突出(chu)；維持“買入(ru)(ru)-A”的(de)投(tou)(tou)資評級，6個月目標價為(wei)17.75元，相當于2016年1.35倍PB。

　　■風(feng)險提示(shi)：宏觀(guan)經濟下滑風(feng)險，信(xin)用風(feng)險，操作風(feng)險