[摘要]

　　事件：

　　公(gong)司(si)(si)發布2016年(nian)三季(ji)報：前(qian)三季(ji)度(du)實現營業收入17.48億(yi)元(yuan)，同比下降23.84%；歸屬于母公(gong)司(si)(si)股東凈利潤5.75億(yi)元(yuan)，同比下降61.03%，EPS為0.17元(yuan)。

　　投資(zi)要點(dian)市場(chang)低迷業(ye)績(ji)下(xia)(xia)滑(hua)，三(san)季(ji)度(du)單季(ji)環(huan)比(bi)改善：受市場(chang)整體低迷及費(fei)率下(xia)(xia)調(diao)影響(xiang)，公(gong)(gong)司(si)(si)前(qian)三(san)季(ji)度(du)業(ye)績(ji)下(xia)(xia)滑(hua)61%。三(san)季(ji)度(du)隨著市場(chang)企穩，單季(ji)同比(bi)下(xia)(xia)滑(hua)幅度(du)減(jian)少至(zhi)45%，環(huan)比(bi)小幅回升8.5%，預計四季(ji)度(du)市場(chang)回暖+同比(bi)低基數，業(ye)績(ji)有望(wang)繼(ji)續(xu)逐步復蘇。2016年前(qian)三(san)季(ji)度(du)，公(gong)(gong)司(si)(si)基金銷(xiao)售(shou)額(e)為2348.86億元，同比(bi)下(xia)(xia)滑(hua)62%；其中貨幣基金“活期(qi)寶”銷(xiao)售(shou)額(e)為1437.54億元，貨幣基金占(zhan)比(bi)61.2%，占(zhan)比(bi)繼(ji)續(xu)下(xia)(xia)降。三(san)季(ji)度(du)單季(ji)基金銷(xiao)售(shou)額(e)706億元，同比(bi)下(xia)(xia)滑(hua)38%。同時公(gong)(gong)司(si)(si)基于市場(chang)競爭(zheng)環(huan)境和(he)長期(qi)戰略，主動降低基金銷(xiao)售(shou)申購費(fei)率，目前(qian)最低折扣降至(zhi)1折，對短期(qi)業(ye)績(ji)也(ye)有一定影響(xiang)。

　　證(zheng)(zheng)券(quan)業(ye)(ye)(ye)務快速起步(bu)，帶來新增業(ye)(ye)(ye)績：截至(zhi)2016年(nian)9月，東方(fang)(fang)財富證(zheng)(zheng)券(quan)經紀(ji)業(ye)(ye)(ye)務市場份額(e)為1.03%，行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)排名(ming)第25位(wei)，排名(ming)同比(bi)大幅(fu)提升了(le)34位(wei)，手續(xu)費及(ji)傭金凈(jing)收(shou)入6.58億(yi)(yi)元。融(rong)資(zi)(zi)融(rong)資(zi)(zi)業(ye)(ye)(ye)務通過5.99%的低融(rong)資(zi)(zi)利息導流(liu)實現規模快速增加(jia)，前三(san)季(ji)度累計余額(e)55.2億(yi)(yi)元，其(qi)中(zhong)三(san)季(ji)度實現快速增長，單季(ji)兩(liang)融(rong)余額(e)29.2億(yi)(yi)元，行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)排名(ming)環比(bi)提升17位(wei)至(zhi)58名(ming)。公(gong)司增發完成后，對(dui)東方(fang)(fang)財富證(zheng)(zheng)券(quan)予以40億(yi)(yi)元的增資(zi)(zi)，大幅(fu)提升了(le)東方(fang)(fang)財富證(zheng)(zheng)券(quan)的資(zi)(zi)本金規模。

　　一站(zhan)(zhan)式(shi)互(hu)(hu)聯(lian)網金(jin)(jin)(jin)融(rong)服務(wu)(wu)繼續推進(jin)，戰略方向清晰：公司(si)(si)一站(zhan)(zhan)式(shi)互(hu)(hu)聯(lian)網金(jin)(jin)(jin)融(rong)服務(wu)(wu)的(de)整(zheng)體(ti)戰略目標非常(chang)明確，基(ji)于流量(liang)、數(shu)據(ju)、場(chang)景、牌照四大要(yao)素的(de)互(hu)(hu)聯(lian)網金(jin)(jin)(jin)融(rong)服務(wu)(wu)生(sheng)態圈的(de)構建和完(wan)善。在現有財經(jing)門戶、基(ji)金(jin)(jin)(jin)銷售、證券業務(wu)(wu)的(de)基(ji)礎上，1）擬開展征信相(xiang)關業務(wu)(wu)，為公司(si)(si)互(hu)(hu)聯(lian)網金(jin)(jin)(jin)融(rong)服務(wu)(wu)奠(dian)定信用數(shu)據(ju)基(ji)礎；2）擬出資(zi)5000萬元設立保險代理公司(si)(si)，正式(shi)進(jin)軍互(hu)(hu)聯(lian)網保險；3）投(tou)資(zi)設立了(le)浪(lang)客網絡科(ke)技有限公司(si)(si)，負責公司(si)(si)視(shi)頻直播平臺(tai)運營工(gong)作等(deng)。

　　投資建議受(shou)市場(chang)低迷影響，公司(si)(si)(si)出現短(duan)期(qi)業績下(xia)滑(hua)，但(dan)隨著券商業務(wu)逐步(bu)發展壯大，以及征信、互聯網(wang)保(bao)險、基金管理等布局相繼(ji)落地，公司(si)(si)(si)構建一站(zhan)式互聯網(wang)金融平臺前(qian)景(jing)依然光(guang)明(ming)。目(mu)(mu)前(qian)客戶粘性+流量優勢為(wei)(wei)公司(si)(si)(si)核心(xin)競爭力，未(wei)來將基于(yu)流量、數據、場(chang)景(jing)、牌照四大要(yao)素，以人(ren)為(wei)(wei)中心(xin)，構建人(ren)與財富的生態圈(quan)。預計(ji)公司(si)(si)(si)16、17、18年(nian)歸母(mu)凈(jing)利(li)潤分別(bie)為(wei)(wei)9.4、11.9、14.2億(yi)元，給予目(mu)(mu)標價22.5元/股(gu)，看好公司(si)(si)(si)長期(qi)發展前(qian)景(jing)，維持公司(si)(si)(si)“增持”評級。

　　風險(xian)提示：1）證券市場(chang)景氣(qi)度波動(dong)對業績造成影響；2）互(hu)聯(lian)網(wang)金(jin)融行業競(jing)爭(zheng)加劇；3）監管(guan)趨緊抑制(zhi)互(hu)聯(lian)網(wang)金(jin)融創新(xin)。