[摘要]

　　事件：

　　近日發(fa)布16年第(di)三季(ji)度(du)報告(gao)，報告(gao)期內，實現營業收入5.24億(yi)元，同比增(zeng)(zeng)加13.87%，歸母凈利為4003.14萬元，同比增(zeng)(zeng)加29.63%。前(qian)三季(ji)度(du)營收14.23億(yi)元，同比增(zeng)(zeng)長(chang)20.34%；實現歸母凈利1.04億(yi)元，同比增(zeng)(zeng)長(chang)28.24%。

　　點評：

　　第(di)三季度管理和銷(xiao)售(shou)費(fei)用(yong)增(zeng)加(jia)，環(huan)(huan)保(bao)退稅(shui)使得(de)營業外收(shou)入增(zeng)加(jia)。報告期(qi)內銷(xiao)售(shou)費(fei)用(yong)和管理費(fei)用(yong)同比增(zeng)加(jia)64.61%和3.50%，主要原(yuan)因是產品推廣費(fei)及(ji)售(shou)后服務(wu)費(fei)增(zeng)加(jia)，營業收(shou)入增(zeng)長、限(xian)制性股票攤(tan)銷(xiao)費(fei)用(yong)增(zeng)加(jia)及(ji)在(zai)建(jian)環(huan)(huan)保(bao)項目籌建(jian)費(fei)用(yong)增(zeng)加(jia)所致(zhi)。營業外收(shou)入同比增(zeng)加(jia)94.44%，主要原(yuan)因是增(zeng)加(jia)寧安環(huan)(huan)保(bao)、明水環(huan)(huan)保(bao)退稅(shui)收(shou)入及(ji)收(shou)到榮成股權轉(zhuan)讓的資金占用(yong)費(fei)所致(zhi)。

　　生(sheng)物(wu)質(zhi)發電訂(ding)單(dan)不斷，進入項(xiang)(xiang)目(mu)拓展(zhan)期。公司(si)已(yi)經(jing)投產(chan)的長青環保(bao)（垃圾(ji)發電）、沂水(shui)環保(bao)、明水(shui)環保(bao)、寧安環保(bao)持續盈利；魚(yu)臺環保(bao)經(jing)過近(jin)一年(nian)的運營，盈利穩步提升。截止至今，公司(si)總(zong)裝機容量(liang)為(wei)150MW（榮成環保(bao)股權(quan)轉(zhuan)讓中已(yi)剔除(chu)）。公司(si)在手儲備項(xiang)(xiang)目(mu)1254MW，覆蓋(gai)廣東、山東、黑龍江、吉林、河南、河北多個省(sheng)份，總(zong)投資約150億元。鄄城(cheng)項(xiang)(xiang)目(mu)已(yi)經(jing)開工建設，預計明年(nian)下半年(nian)投產(chan)。公司(si)生(sheng)物(wu)質(zhi)發電項(xiang)(xiang)目(mu)進入穩步拓展(zhan)期，將有利于公司(si)未來業績(ji)增長。

　　滿城供(gong)熱項(xiang)目(mu)增厚(hou)公司業績。目(mu)前，公司共有7個熱電聯產項(xiang)目(mu)。滿城項(xiang)目(mu)是公司第一個熱電聯產項(xiang)目(mu)，總投資為(wei)9.2億元。目(mu)前主體(ti)建筑已經完工，管道的(de)鋪(pu)設還(huan)在(zai)進行(xing)中，預計今年(nian)年(nian)底投產運營，此(ci)項(xiang)目(mu)將會(hui)為(wei)公司帶來每年(nian)約1.5億元凈利(li)潤。

　　估值與財務預測：預計公司(si)16-18年的收(shou)入(ru)分(fen)別是18.58、27.29、36.05億(yi)元(yuan)，歸母(mu)凈利為(wei)1.55、3.03、4.24億(yi)元(yuan)，對應的EPS為(wei)0.41、0.80、1.12元(yuan)。看好公司(si)在生物質熱電聯產的布(bu)局(ju)和(he)滿城供熱示范效應，“買(mai)入(ru)”評級(ji)。

　　風險(xian)提示：市場系(xi)統性風險(xian)，項目拓展和政策(ce)落實不及預期(qi)