核心觀點：

　　公司(si)(si)(si)與5位(wei)核(he)心經銷商共同出(chu)資設立(li)“上海新材料”公司(si)(si)(si)，主營防水材料，注(zhu)冊資本(ben)5,000萬(wan)元，公司(si)(si)(si)占(zhan)比(bi)75%。

　　充分利用原(yuan)有(you)(you)渠道網絡，低成(cheng)本加(jia)速擴張(zhang)子公司將使(shi)用新注冊的“咖樂(le)”的品牌(pai)商(shang)標，與原(yuan)有(you)(you)品牌(pai)相關聯(lian)，借助(zhu)公司龐大(da)的扁(bian)平(ping)化的營銷(xiao)渠道和高(gao)效(xiao)的服務(wu)體系(xi)加(jia)速擴張(zhang)。并(bing)且由核(he)心經銷(xiao)商(shang)參(can)與出(chu)資設立，其(qi)激勵模(mo)式將提高(gao)經銷(xiao)商(shang)積極(ji)性，使(shi)未來(lai)發展更具動(dong)力。

　　切(qie)入防水(shui)涂料市場，與東方雨(yu)虹(hong)差異(yi)化競爭(zheng)(zheng)防水(shui)材料領域(yu)市場空間(jian)巨大，然而(er)目(mu)前市場痛點在(zai)于國外(wai)公(gong)司(si)服(fu)務質量(liang)和(he)國內公(gong)司(si)產(chan)品質量(liang)有(you)(you)待提升(sheng)。東方雨(yu)虹(hong)作為(wei)競爭(zheng)(zheng)對手(shou)，在(zai)工程(cheng)領域(yu)和(he)北方地區具有(you)(you)較(jiao)強競爭(zheng)(zheng)優(you)勢，公(gong)司(si)選擇重點地域(yu)和(he)方向進行初步布局，借助“星(xing)管家”的服(fu)務體系優(you)勢，與行業巨頭東方雨(yu)虹(hong)形成(cheng)差異(yi)化競爭(zheng)(zheng)。

　　投資建議：維(wei)持(chi)“買入(ru)”評級整體而(er)言，公司質地優良(liang)，良(liang)好的(de)團(tuan)隊經營管理能(neng)力有(you)目共睹。公司專注于中高端(duan)藍海市場(chang)，走(zou)扁平化(hua)零售(shou)渠道之路，盈利能(neng)力行業領先(xian)。目前公司的(de)市場(chang)占有(you)率尚有(you)提升空(kong)間，異地擴(kuo)張也逐(zhu)步步入(ru)收獲期，同時又(you)選擇性的(de)在防水材料領域進行布局(ju)，挖掘(jue)新的(de)增長(chang)點，未來業績穩定增長(chang)可(ke)期。我們預計2016-2018年EPS分別為0.81、0.97、1.16元，穩健投資品種，維(wei)持(chi)“買入(ru)”評級。

　　風險提示原材料價格大幅上升，房(fang)地(di)產市場持(chi)續低(di)迷，異(yi)地(di)擴張低(di)預(yu)期；