投資要點：

　　牧原(yuan)股份發布2016年12月生(sheng)豬(zhu)銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)(shou)簡(jian)報：2016年12月，公(gong)(gong)司銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)(shou)生(sheng)豬(zhu)47.2萬頭(tou)（包括(kuo)對內銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)(shou)量(liang)，下同(tong)(tong)(tong)），同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)增長60.54%，環(huan)比(bi)(bi)(bi)增長52.75%；銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)(shou)均(jun)價(jia)16.95元/公(gong)(gong)斤(jin)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)增長4,12%，環(huan)比(bi)(bi)(bi)增長4.24%；實(shi)現銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)(shou)收(shou)入(ru)8.11億(yi)元，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)增長73.29%，環(huan)比(bi)(bi)(bi)增長71.1%。2016年全年公(gong)(gong)司銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)(shou)生(sheng)豬(zhu)累(lei)計311.4萬頭(tou)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)增長62.27%；銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)(shou)均(jun)價(jia)17.75元/公(gong)(gong)斤(jin)（由2016年12月銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)(shou)數(shu)據測算單頭(tou)重量(liang)，并倒推銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)(shou)均(jun)價(jia)），同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)上漲15.15%；累(lei)計實(shi)現銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)(shou)收(shou)入(ru)56.02億(yi)元，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)增長86.86%。

　　牧(mu)原(yuan)股(gu)份生豬出欄(lan)超預期(qi)，疊加(jia)原(yuan)料成(cheng)本(ben)降(jiang)低(di)，同(tong)比業績大幅(fu)增(zeng)長。進入(ru)2016年(nian)(nian)(nian)，牧(mu)原(yuan)股(gu)份延(yan)續(xu)了快速發展的勢頭(tou)，在(zai)(zai)全國范(fan)圍的業務布(bu)(bu)局有序展開，陸續(xu)在(zai)(zai)各地設(she)立了一批子(zi)公(gong)(gong)司(si)(si)：陜西省(sheng)(sheng)大荔縣，山西省(sheng)(sheng)萬(wan)榮縣、新絳(jiang)縣，河(he)北省(sheng)(sheng)廣宗縣，內(nei)蒙古敖漢旗、奈曼旗、翁(weng)牛特旗，河(he)南省(sheng)(sheng)浙川(chuan)縣。截止2016年(nian)(nian)(nian)6月(yue)30日，公(gong)(gong)司(si)(si)共(gong)擁(yong)有24個子(zi)公(gong)(gong)司(si)(si)，分布(bu)(bu)在(zai)(zai)河(he)南、山西、陜西、湖北、山東、河(he)北、內(nei)蒙古七個省(sheng)(sheng)、自治區，正因為如此，公(gong)(gong)司(si)(si)2016年(nian)(nian)(nian)生豬存欄(lan)量(liang)超預期(qi)（預計2016年(nian)(nian)(nian)對外銷售規模約300萬(wan)頭(tou)）。此外，原(yuan)料價(jia)(jia)(jia)格下跌(die)導致(zhi)養殖成(cheng)本(ben)下降(jiang)，噸盈利(li)處于(yu)高(gao)位(wei)。飼料中(zhong)玉米(mi)占有很大比例，2016年(nian)(nian)(nian)二等(deng)黃玉米(mi)市場價(jia)(jia)(jia)均(jun)價(jia)(jia)(jia)約為1800元(yuan)/噸，而2015年(nian)(nian)(nian)均(jun)價(jia)(jia)(jia)約為2200元(yuan)/噸。公(gong)(gong)司(si)(si)養殖成(cheng)本(ben)下降(jiang)，由年(nian)(nian)(nian)初的12.5-13元(yuan)/公(gong)(gong)斤下降(jiang)至年(nian)(nian)(nian)底(di)的11-11.3元(yuan)/公(gong)(gong)斤，年(nian)(nian)(nian)平均(jun)單頭(tou)盈利(li)居于(yu)歷史高(gao)位(wei)。

　　元旦后豬(zhu)價(jia)大幅上(shang)漲，預(yu)計17年將(jiang)仍(reng)維持高(gao)位，高(gao)盈利將(jiang)延(yan)續。根(gen)據(ju)博(bo)亞和訊數據(ju)，2017年1月(yue)5日全國外三元生豬(zhu)均(jun)(jun)價(jia)為18.21元/公(gong)斤(jin)，較4日上(shang)漲0.08元/公(gong)斤(jin)；仔豬(zhu)均(jun)(jun)價(jia)為37.42元/公(gong)斤(jin)，較4日上(shang)漲0.15元/公(gong)斤(jin)，符合申萬農業此(ci)前判斷“豬(zhu)價(jia)將(jiang)迎來季節性(xing)上(shang)漲”的(de)預(yu)期(qi)。預(yu)計此(ci)輪豬(zhu)價(jia)漲勢仍(reng)能維持1-2周，高(gao)點有望達到(dao)18.5-19元/公(gong)斤(jin)。

　　環保(bao)壓力降(jiang)導(dao)致(zhi)2017年(nian)(nian)豬價仍(reng)維持(chi)高位(wei)，高盈利(li)延(yan)續(xu)。16年(nian)(nian)已有13個省（市）、自治區設立生(sheng)豬禁養縣(xian)，近期(qi)國家又對規模(mo)化養豬企業征(zheng)收環保(bao)稅，環保(bao)因(yin)素將導(dao)致(zhi)行業去(qu)產能持(chi)續(xu)進行，生(sheng)豬存欄規模(mo)快速(su)大幅上行的概率不大，供(gong)需仍(reng)處于緊平(ping)衡，養殖(zhi)盈利(li)高位(wei)可期(qi)。

　　投資(zi)建議(yi)：“以(yi)量補(bu)價”保持(chi)(chi)利(li)潤上升，維持(chi)(chi)增持(chi)(chi)評級。按(an)照公(gong)司產能擴張進度，2016/2017/2018年生豬(zhu)出(chu)欄分(fen)(fen)別(bie)為311/485/750萬頭（包括對內銷售量）。公(gong)司凈利(li)潤分(fen)(fen)別(bie)為19.67/23.82/27.75億元，EPS分(fen)(fen)別(bie)為1.90/2.30/2.68元（維持(chi)(chi)原有盈利(li)預(yu)測(ce)），PE分(fen)(fen)別(bie)為12/10/9倍，維持(chi)(chi)增持(chi)(chi)評級！