事件描述

    隆(long)基股份發布公(gong)(gong)告，公(gong)(gong)司擬與天合光能(neng)、四川(chuan)永祥(xiang)共(gong)同出資(zi)成立合資(zi)公(gong)(gong)司麗(li)江(jiang)隆(long)基硅(gui)材(cai)料有限(xian)公(gong)(gong)司，負責麗(li)江(jiang)年產5GW單晶硅(gui)棒(bang)項目(mu)的(de)投資(zi)運(yun)營(ying)，其(qi)中(zhong)公(gong)(gong)司出資(zi)60%。

　　事件評論

    三方(fang)合(he)(he)(he)(he)(he)資(zi)(zi)(zi)建設麗江(jiang)硅(gui)(gui)(gui)棒(bang)項(xiang)目(mu)(mu)，優勢(shi)互(hu)(hu)補推(tui)動(dong)單(dan)(dan)晶市場擴容。云南水(shui)電(dian)資(zi)(zi)(zi)源豐富，電(dian)價水(shui)平(ping)較低，公(gong)(gong)(gong)司(si)規劃在(zai)云南打造單(dan)(dan)晶產(chan)業基地，此(ci)前陸續與(yu)(yu)(yu)麗江(jiang)、楚雄(xiong)等簽(qian)訂硅(gui)(gui)(gui)棒(bang)、硅(gui)(gui)(gui)片(pian)產(chan)能(neng)(neng)投資(zi)(zi)(zi)協議。本次與(yu)(yu)(yu)天(tian)合(he)(he)(he)(he)(he)光(guang)能(neng)(neng)、四(si)川(chuan)永(yong)祥(xiang)(xiang)(xiang)成立合(he)(he)(he)(he)(he)資(zi)(zi)(zi)公(gong)(gong)(gong)司(si)，共同推(tui)進(jin)麗江(jiang)5GW單(dan)(dan)晶硅(gui)(gui)(gui)棒(bang)項(xiang)目(mu)(mu)的(de)投資(zi)(zi)(zi)，將有利于綁定上下(xia)游等多方(fang)利益(yi)，實(shi)現(xian)優勢(shi)互(hu)(hu)補，推(tui)動(dong)單(dan)(dan)晶占(zhan)(zhan)比(bi)提升與(yu)(yu)(yu)市場擴容：1）天(tian)合(he)(he)(he)(he)(he)光(guang)能(neng)(neng)為(wei)(wei)全球(qiu)(qiu)光(guang)伏(fu)組件龍頭(tou)企(qi)(qi)業，出貨規模(mo)超5GW。引入(ru)天(tian)合(he)(he)(he)(he)(he)將有利于進(jin)一(yi)步(bu)帶動(dong)單(dan)(dan)晶市場的(de)推(tui)廣，提高市場產(chan)品(pin)供應與(yu)(yu)(yu)認可度，推(tui)動(dong)占(zhan)(zhan)比(bi)提升；2）四(si)川(chuan)永(yong)祥(xiang)(xiang)(xiang)為(wei)(wei)國內多晶硅(gui)(gui)(gui)料龍頭(tou)企(qi)(qi)業之一(yi)，目(mu)(mu)前具備產(chan)能(neng)(neng)1.5萬(wan)噸，引入(ru)永(yong)祥(xiang)(xiang)(xiang)將為(wei)(wei)項(xiang)目(mu)(mu)原(yuan)材料提供充足保(bao)證；3）公(gong)(gong)(gong)司(si)為(wei)(wei)全球(qiu)(qiu)單(dan)(dan)晶硅(gui)(gui)(gui)棒(bang)與(yu)(yu)(yu)硅(gui)(gui)(gui)片(pian)龍頭(tou)企(qi)(qi)業，技術(shu)與(yu)(yu)(yu)成本優勢(shi)明顯。此(ci)時引入(ru)天(tian)合(he)(he)(he)(he)(he)、永(yong)祥(xiang)(xiang)(xiang)等行(xing)業龍頭(tou)，有利于公(gong)(gong)(gong)司(si)單(dan)(dan)晶戰略的(de)加速推(tui)進(jin)。根據協議，合(he)(he)(he)(he)(he)資(zi)(zi)(zi)公(gong)(gong)(gong)司(si)注(zhu)冊(ce)資(zi)(zi)(zi)本8億(yi)元，公(gong)(gong)(gong)司(si)出資(zi)(zi)(zi)4.8億(yi)，占(zhan)(zhan)60%股權(quan)；天(tian)合(he)(he)(he)(he)(he)光(guang)能(neng)(neng)出資(zi)(zi)(zi)2億(yi)，占(zhan)(zhan)25%股權(quan)；四(si)川(chuan)永(yong)祥(xiang)(xiang)(xiang)出資(zi)(zi)(zi)1.2億(yi)，占(zhan)(zhan)15%股權(quan)。

　　2016年前3季(ji)度業(ye)績大幅增長，行業(ye)景氣驅動全年高(gao)增長延(yan)續。受(shou)益(yi)于(yu)國內光伏(fu)搶裝及單晶占比提升(sheng)等，2016年前3季(ji)度公司實現凈利潤10.99億元，同比增長346.93%，其中Q1、Q2、Q3分(fen)別為2.66、5.94、2.38億元。

　　4季(ji)度，伴隨搶(qiang)裝后國內需求恢復(fu)及海外進入(ru)裝機旺季(ji)，光伏(fu)產業(ye)鏈價格10月份(fen)觸底快(kuai)速回升，近期維(wei)持(chi)(chi)高(gao)(gao)位平(ping)穩，且企業(ye)出貨量維(wei)持(chi)(chi)高(gao)(gao)位水平(ping)。我們判斷公司4季(ji)度盈利大概率好于(yu)3季(ji)度，保證全年業(ye)績維(wei)持(chi)(chi)高(gao)(gao)增長趨勢。

　　高(gao)效(xiao)(xiao)化(hua)路徑明確，單(dan)(dan)晶(jing)(jing)優勢顯現，未(wei)來增長趨勢確定。降(jiang)成本(ben)(ben)是光伏行業(ye)發展的(de)必(bi)然方向，而隨著組件、建造等直接成本(ben)(ben)下降(jiang)速度(du)趨緩，通過高(gao)效(xiao)(xiao)化(hua)，變(bian)相降(jiang)低(di)光伏成本(ben)(ben)成為(wei)(wei)必(bi)然選擇，效(xiao)(xiao)率更(geng)高(gao)的(de)單(dan)(dan)晶(jing)(jing)將(jiang)更(geng)為(wei)(wei)受益，占比有望(wang)持(chi)續提高(gao)。公司作(zuo)為(wei)(wei)全球單(dan)(dan)晶(jing)(jing)產(chan)業(ye)鏈龍(long)頭(tou)企業(ye)，在單(dan)(dan)晶(jing)(jing)替(ti)代多晶(jing)(jing)過程(cheng)中，必(bi)將(jiang)率先受益，帶動公司產(chan)銷(xiao)規模與利潤(run)水平持(chi)續維持(chi)高(gao)增長。

　　維持買(mai)入(ru)(ru)評(ping)級(ji)。預計公司2016、2017年(nian)EPS分別為0.68、0.89元，對(dui)應(ying)當前PE為20、15倍(bei)，維持買(mai)入(ru)(ru)評(ping)級(ji)。