“穩增(zeng)長”與經濟(ji)L 型,水泥需求小幅穩定增(zeng)長

　　2015年(nian)(nian)我國經濟增(zeng)(zeng)(zeng)速有所下(xia)降,主(zhu)因是(shi)固(gu)(gu)定(ding)(ding)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)與(yu)(yu)房地產(chan)(chan)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)增(zeng)(zeng)(zeng)速下(xia)滑(hua)。2016年(nian)(nian),房地產(chan)(chan)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)增(zeng)(zeng)(zeng)速回暖企穩(wen),基建(jian)(jian)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)增(zeng)(zeng)(zeng)速保(bao)持(chi)相對(dui)穩(wen)定(ding)(ding), 綜合(he)作用下(xia),1-9月GDP 實現6.7%增(zeng)(zeng)(zeng)速。固(gu)(gu)定(ding)(ding)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)增(zeng)(zeng)(zeng)速回暖企穩(wen), 亦利好(hao)水泥行業需求。展(zhan)望2017年(nian)(nian),穩(wen)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)與(yu)(yu)經濟L 型仍是(shi)主(zhu)旋(xuan)律,地產(chan)(chan)與(yu)(yu)基建(jian)(jian)綜合(he)作用,水泥需求保(bao)持(chi)小幅(fu)穩(wen)定(ding)(ding)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)可(ke)期。

　　行業重(zhong)點區(qu)域供(gong)需格局改善持續(xu)

　　整體(ti)來(lai)看,2017年,水泥行(xing)(xing)業(ye)(ye)新增供(gong)給有限(xian)(xian),且對(dui)核(he)心市場干擾(rao)度低(di); 此外,行(xing)(xing)業(ye)(ye)整體(ti)虧損面擴大(da)時,主導企業(ye)(ye)引領(ling)的限(xian)(xian)產協(xie)同(tong),及(ji)停窯(yao)檢(jian)修(xiu)等, 都(dou)帶來(lai)行(xing)(xing)業(ye)(ye)供(gong)給側的收縮。水泥行(xing)(xing)業(ye)(ye)區域(yu)性(xing)較(jiao)(jiao)強,不(bu)同(tong)的環境(jing)形(xing)成(cheng)了不(bu)同(tong)的供(gong)需(xu)格局(ju)。華東、中(zhong)南區域(yu)格局(ju)較(jiao)(jiao)優,需(xu)求(qiu)自然增長,供(gong)給基本延(yan)續零增長;華北區域(yu)需(xu)求(qiu)或(huo)有亮點,因其(qi)受益于(yu)京(jing)津(jin)冀一體(ti)化等。

　　價格基礎好,利潤改善

　　2016年(nian)(nian)(nian)下(xia)半年(nian)(nian)(nian)價格(ge)表現較優(you),奠(dian)定2017年(nian)(nian)(nian)較好的(de)(de)價格(ge)基礎(chu)。截止2016年(nian)(nian)(nian)12月(yue),全(quan)(quan)國水(shui)泥(ni)(ni)均價291元/噸(不含(han)稅),累計較2015年(nian)(nian)(nian)持平(ping), 較2016年(nian)(nian)(nian)2月(yue)低點(dian)已(yi)上(shang)(shang)漲約(yue)37%,上(shang)(shang)升幅度(du)近80元/噸。 春節后視(shi)需求恢復(fu)情(qing)況而有調整(zheng),但整(zheng)體仍(reng)將高于2016年(nian)(nian)(nian)。加上(shang)(shang)主導企(qi)業(ye)(ye)內部挖潛,單位成本(ben)、費用下(xia)降,2016年(nian)(nian)(nian)下(xia)半年(nian)(nian)(nian)以(yi)來利(li)潤(run)同(tong)比改善的(de)(de)態勢將延續(xu)。一(yi)季(ji)度(du)為全(quan)(quan)國水(shui)泥(ni)(ni)行(xing)業(ye)(ye)傳(chuan)統淡(dan)季(ji),3月(yue)后至(zhi)4月(yue),淡(dan)旺季(ji)切換之時的(de)(de)需求表現與價格(ge)水(shui)平(ping),將在(zai)很(hen)大程(cheng)度(du)上(shang)(shang)決定水(shui)泥(ni)(ni)行(xing)業(ye)(ye)與企(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)盈利(li)水(shui)平(ping)。

　　華東、中南(nan)及華北區域(yu)供需改(gai)善持續,優先選擇盈利改(gai)善個股

　　水泥(ni)行業需(xu)求保持小幅穩(wen)定增(zeng)(zeng)長(chang),新增(zeng)(zeng)供給(gei)有限,整(zheng)體上供需(xu)格局持續改善(shan);2017年(nian)水泥(ni)價格基礎較好,重(zhong)點(dian)區(qu)(qu)域(yu)主導企業盈利彈(dan)性(xing)有望(wang)顯現, 以華東(dong)、中南區(qu)(qu)域(yu)為(wei)主,推薦:華新水泥(ni)、萬(wan)年(nian)青、海螺水泥(ni)。華北區(qu)(qu)域(yu)供需(xu)邊際改善(shan)或有亮點(dian),集中度提升及成本(ben)費用(yong)管(guan)控(kong)或助力(li)冀東(dong)水泥(ni)盈利能(neng)力(li)持續改善(shan)。

　　風險提示:

　　房地產投資、基礎(chu)設施(shi)建設投資等增(zeng)速(su)下(xia)滑;水(shui)泥價格下(xia)滑致行業及(ji)公司(si)盈利增(zeng)長(chang)不達(da)預期的風險。