投資要點

　　回顧

　　2016年(nian)11月(yue)末(mo),ST 黑豹重(zhong)組預案公告后(hou),市場上一片看(kan)好聲,叫嚷(rang)著(zhu)軍工(gong)(gong)行情來臨(lin),我們作為保持謹(jin)慎的少數(shu)派,提示大家理性看(kan)待軍工(gong)(gong)股(gu),原因(yin)有二:

　　1.沈飛注(zhu)入(ru)ST 黑豹(bao)大(da)家早(zao)有預(yu)期,無法(fa)帶動(dong)(dong)整(zheng)個(ge)板塊上漲;2.特朗普的一些言論使得(de)臺海、南海局勢頗有些緊(jin)張,但這種短暫刺激無法(fa)形成有效的驅動(dong)(dong)因素。隨后,12月上證(zheng)指數從(cong)3300調(diao)整(zheng)到3100,軍工板塊也隨之大(da)幅調(diao)整(zheng),我(wo)們的觀點得(de)到驗證(zheng)。

　　當前

　　2017年第一(yi)個交易(yi)日,我們率先旗(qi)幟鮮明地提出“軍工股引(yin)領(ling)大(da)盤反(fan)彈”的戰(zhan)斗口號,建(jian)議配置(zhi)航(hang)(hang)天系標(biao)的,重(zhong)點推薦了航(hang)(hang)天晨光(600501)和航(hang)(hang)天發展(zhan)(000547)。

　　展望

　　雖(sui)然本輪軍工(gong)反彈(dan)(dan)行情(qing)的(de)(de)(de)(de)(de)空(kong)間和(he)時間都(dou)相對有(you)限,但(dan)我(wo)們(men)(men)仍然保持(chi)樂觀(guan),認為投(tou)資者可以參與。我(wo)們(men)(men)的(de)(de)(de)(de)(de)邏輯簡(jian)潔明了(le):1. “十三五”規劃中,航(hang)(hang)天產業地位舉足輕(qing)重:商業航(hang)(hang)天、北斗系(xi)(xi)統、高(gao)端裝備(bei)制造等都(dou)是國家的(de)(de)(de)(de)(de)重點(dian)項(xiang)目,政策(ce)的(de)(de)(de)(de)(de)支持(chi)決(jue)定了(le)未來五年航(hang)(hang)天產業保持(chi)高(gao)速(su)發(fa)展;2. 軍工(gong)股(gu)彈(dan)(dan)性(xing)高(gao),作為大(da)盤(pan)反彈(dan)(dan)配置的(de)(de)(de)(de)(de)首選;3. 航(hang)(hang)天系(xi)(xi)標(biao)的(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)價一(yi)直在(zai)低位,相比航(hang)(hang)空(kong)和(he)船舶等其他的(de)(de)(de)(de)(de)軍工(gong)股(gu), 有(you)更(geng)強的(de)(de)(de)(de)(de)補(bu)漲空(kong)間。 需要(yao)提醒(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)是,由于抑制軍工(gong)板塊表現的(de)(de)(de)(de)(de)主要(yao)矛盾還未得到解決(jue),所以看不到大(da)級別行情(qing)的(de)(de)(de)(de)(de)出(chu)現:1.估值過(guo)高(gao):雖(sui)然經(jing)過(guo)調整,但(dan)軍工(gong)板塊PE 仍排在(zai)29個一(yi)級行業的(de)(de)(de)(de)(de)第一(yi)位;2.軍費增(zeng)速(su)下滑:軍費經(jing)過(guo)了(le)多年10%以上(shang)的(de)(de)(de)(de)(de)高(gao)增(zeng)速(su),2016 年增(zeng)速(su)降到了(le)7.6%,2017年難有(you)起(qi)色;3.軍工(gong)體制改革(ge)穩步推進(jin),科研院所改制工(gong)作處于試(shi)點(dian)階(jie)段,核(he)心軍工(gong)資產注(zhu)入上(shang)市公司的(de)(de)(de)(de)(de)阻力較大(da),我(wo)們(men)(men)相信軍工(gong)改革(ge)一(yi)定會取得美好的(de)(de)(de)(de)(de)結局,但(dan)需要(yao)足夠的(de)(de)(de)(de)(de)時間,故短期(qi)內改革(ge)進(jin)程較難大(da)幅(fu)提速(su)。

　　投資策略

　　三條主線:

　　1.短期反彈(dan)看(kan)航(hang)(hang)天,把握(wo)住“小”,繼續(xu)推薦(jian):航(hang)(hang)天晨光(guang)(航(hang)(hang)天系市值最小,彈(dan)性高(gao)),航(hang)(hang)天發(fa)展(航(hang)(hang)天系改革的(de)典范,軍(jun)工集團入股民企(qi)的(de)稀缺標的(de),重組方案(an)奠定(ding)了公司在集團中的(de)地位(wei),停牌在低位(wei),復(fu)牌后(hou)有上漲空間);關注: 航(hang)(hang)天科技,航(hang)(hang)天動力;

　　2.從(cong)基本面出發,重(zhong)視“確(que)定性”,軍(jun)(jun)工(gong)投資(zi)的核心邏輯(ji)是武器(qi)裝備建(jian)設升級, 目前,我國空(kong)軍(jun)(jun)正(zheng)在(zai)轉型為戰略空(kong)軍(jun)(jun),海軍(jun)(jun)也從(cong)“近海防御”走向“遠洋護(hu)衛”, 未來(lai)幾年,空(kong)軍(jun)(jun)海軍(jun)(jun)的裝備需求(qiu)量(liang)巨(ju)大(da)。從(cong)相關產業(ye)鏈推薦(jian)標的:中直(zhi)(zhi)股份(fen)(中國直(zhi)(zhi)升機(ji)相對落后(hou),未來(lai)需求(qiu)空(kong)間(jian)大(da),2017年直(zhi)(zhi)20列裝事(shi)件驅動(dong)),中航機(ji)電(軍(jun)(jun)機(ji)機(ji)電系統的整合);

　　3.“民(min)(min)(min)參(can)(can)軍”的(de)(de)(de)角度,挖掘“幸運又(you)能干”的(de)(de)(de)民(min)(min)(min)企:近(jin)年相關政策(ce)的(de)(de)(de)不斷(duan)出臺,軍民(min)(min)(min)融(rong)(rong)合(he)正在從初(chu)步融(rong)(rong)合(he)進(jin)階到深度融(rong)(rong)合(he),在此過程中,“被國家選中”同時又(you)具有高技術壁壘的(de)(de)(de)民(min)(min)(min)企將進(jin)一步壯(zhuang)大,其中有望出現市值較(jiao)大的(de)(de)(de)“民(min)(min)(min)參(can)(can)軍”公司。推(tui)薦:高德紅(hong)外(唯(wei)一具有武器總體研制資質的(de)(de)(de)民(min)(min)(min)營公司,掌握紅(hong)外核(he)心技術),鼎立股份(鈦合(he)金精密鑄造技術,產業(ye)鏈擴(kuo)張意愿強烈)。

　　主題投資:

　　南(nan)北船(chuan)(chuan)整合:受(shou)益于混(hun)合所(suo)有制改革(ge)(中(zhong)(zhong)國船(chuan)(chuan)舶(bo)已(yi)列入央企(qi)混(hun)改的第一批試(shi)點名單(dan))和供給側(ce)改革(ge)(全球船(chuan)(chuan)舶(bo)建設過剩)的雙端共(gong)振,我們認為,中(zhong)(zhong)船(chuan)(chuan)重工(gong)(gong)集團(北船(chuan)(chuan))和中(zhong)(zhong)船(chuan)(chuan)工(gong)(gong)業集團(南(nan)船(chuan)(chuan))有望(wang)率先啟動央企(qi)集團間的重組整合, 主題(ti)性投資(zi)機會將貫穿2017年(nian)始終,關注:中(zhong)(zhong)國重工(gong)(gong)(北船(chuan)(chuan)總裝平(ping)臺(tai)),中(zhong)(zhong)船(chuan)(chuan)防務(南(nan)船(chuan)(chuan)軍船(chuan)(chuan)總體)。