供(gong)需是影(ying)響原(yuan)油(you)(you)價格的(de)(de)最終邏輯(ji):在諸多影(ying)響原(yuan)油(you)(you)價格的(de)(de)因素中,全球(qiu)原(yuan)油(you)(you)的(de)(de)供(gong)需差異(yi)與原(yuan)油(you)(you)價格之間的(de)(de)聯系(xi)非常密切,二者(zhe)有(you)明顯(xian)的(de)(de)負相(xiang)關性。

　　據分析,當(dang)全球原油供需(xu)差值為0時,對應WTI 原油價(jia)格平(ping)衡點在80美元/桶左右。2015年以來的原油供需(xu)差異(yi)從最高值2.9百萬桶/天(2015年第(di)二(er)季度),已逐漸降低至0.3百萬桶/天(2016年第(di)三(san)季度),有利于油價(jia)的上行。

　　美元(yuan)(yuan)指數(shu)與(yu)(yu)原(yuan)(yuan)油(you)(you)價格,從比翼雙飛到勞燕分飛:1983年(nian)-2000年(nian)期間,美元(yuan)(yuan)指數(shu)與(yu)(yu)WTI 原(yuan)(yuan)油(you)(you)價格之間整體上(shang)呈正相(xiang)(xiang)關(guan)關(guan)系(xi)(xi);2000年(nian)之后,美元(yuan)(yuan)指數(shu)與(yu)(yu)WTI 原(yuan)(yuan)油(you)(you)價格顯(xian)著負相(xiang)(xiang)關(guan)。美元(yuan)(yuan)指數(shu)與(yu)(yu)原(yuan)(yuan)油(you)(you)價格之間關(guan)系(xi)(xi)緊(jin)密,但匯(hui)率、原(yuan)(yuan)油(you)(you)需求、經濟(ji)增(zeng)速(su)等指標并不是孤(gu)立的個體,它們(men)之間相(xiang)(xiang)互關(guan)聯、相(xiang)(xiang)互印證(zheng)。

　　頁(ye)(ye)(ye)巖(yan)油,打破平衡的(de)主(zhu)要誘因(yin):2009年(nian)-2014年(nian),頁(ye)(ye)(ye)巖(yan)油在全(quan)美原油產量中的(de)占(zhan)比(bi)從不到(dao)(dao)12%上升(sheng)到(dao)(dao)接近50%。美國(guo)所生產的(de)頁(ye)(ye)(ye)巖(yan)油在全(quan)球原油產量中的(de)占(zhan)比(bi)從2006年(nian)的(de)不足(zu)1%,上升(sheng)到(dao)(dao)了到(dao)(dao)2015年(nian)的(de)6.64%。頁(ye)(ye)(ye)巖(yan)油革命(ming)對國(guo)際原油市場影響(xiang)巨大,是2014年(nian)油價暴跌的(de)主(zhu)要矛(mao)盾(dun)。

　　2017年原(yuan)油價格有望上新(xin)臺階(jie):OPEC 減產協議達成(cheng),頁巖(yan)油全(quan)(quan)面(mian)恢復(fu)尚(shang)需時(shi)間(jian),又(you)考慮(lv)到全(quan)(quan)球GDP 將有所回升,及特朗普上臺后美(mei)俄關系(xi)改(gai)善,我(wo)們認為2017年原(yuan)油價格有望上新(xin)臺階(jie)。

　　投資建議(yi):我們認為原油價格向(xiang)好,油服行業有望受(shou)益,建議(yi)關(guan)注惠博(bo)普(pu)、杰(jie)瑞股份、通源石油等(deng)油服標(biao)的。

　　風險提示(shi):(1)OPEC 減產協議(yi)無法落實;(2)美元升值預期較強;(3)頁(ye)巖油大面(mian)積復(fu)產。