12月煤(mei)(mei)炭跑輸大盤,1月關注春節前煤(mei)(mei)炭供(gong)給和火電需(xu)求。

　　12月(yue)大盤(pan)指(zhi)(zhi)數下跌(die),而煤(mei)(mei)(mei)炭(tan)板塊由于(yu)(yu)基本面(mian)維持(chi)(chi)弱勢,煤(mei)(mei)(mei)價持(chi)(chi)續走跌(die),板塊指(zhi)(zhi)數下跌(die)7_7%,跑輸上(shang)證綜指(zhi)(zhi)和(he)滬深300分別為3.2個(ge)百(bai)分點和(he)1.3個(ge)百(bai)分點。1月(yue)煤(mei)(mei)(mei)炭(tan)基本面(mian)關(guan)注:(1)供(gong)給方面(mian),前(qian)期(qi)由于(yu)(yu)330天(tian)(tian)工(gong)作日放開,11月(yue)產(chan)(chan)(chan)(chan)量環(huan)比增長9.3%。不過(guo)1月(yue)份春(chun)節(jie)(jie)假(jia)期(qi)將至,按慣例各(ge)大煤(mei)(mei)(mei)礦工(gong)人(ren)在(zai)(zai)春(chun)節(jie)(jie)期(qi)間會有(you)3-7天(tian)(tian)不等的(de)(de)假(jia)期(qi),而臨近(jin)年(nian)底(di)煤(mei)(mei)(mei)企保安全生產(chan)(chan)(chan)(chan)增產(chan)(chan)(chan)(chan)意愿不強,同時疊加安檢環(huan)保限產(chan)(chan)(chan)(chan)因(yin)素影響的(de)(de)影響,預計(ji)煤(mei)(mei)(mei)礦產(chan)(chan)(chan)(chan)量將有(you)所收縮。實際上(shang),歷年(nian)由于(yu)(yu)春(chun)節(jie)(jie)期(qi)間各(ge)大煤(mei)(mei)(mei)礦處于(yu)(yu)產(chan)(chan)(chan)(chan)量低位(wei),小煤(mei)(mei)(mei)礦也部(bu)分停工(gong)導致產(chan)(chan)(chan)(chan)量明顯偏低,而春(chun)節(jie)(jie)期(qi)間一般維持(chi)(chi)50-60%的(de)(de)產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)利用率,預計(ji)1月(yue)煤(mei)(mei)(mei)炭(tan)產(chan)(chan)(chan)(chan)量將維持(chi)(chi)低位(wei):(2)需(xu)(xu)求方面(mian),12月(yue)以來六(liu)大電(dian)廠日均耗煤(mei)(mei)(mei)量同比提升(sheng)8.1%,后(hou)期(qi)需(xu)(xu)求也有(you)望維持(chi)(chi)較高水(shui)平。不過(guo)從(cong)08-16年(nian)1月(yue)火電(dian)發電(dian)量環(huan)比前(qian)一年(nian)12月(yue)平均回落(luo)3_7%,但(dan)其中春(chun)節(jie)(jie)不在(zai)(zai)1月(yue)的(de)(de)幾(ji)年(nian)后(hou)火電(dian)發電(dian)量環(huan)比平均則上(shang)升(sheng)O.9%。由于(yu)(yu)17年(nian)春(chun)節(jie)(jie)在(zai)(zai)1月(yue),預計(ji)1月(yue)火電(dian)需(xu)(xu)求總體(ti)或略有(you)回落(luo)。

　　12月煤炭市場回(hui)(hui)顧:港口煤價繼(ji)續(xu)回(hui)(hui)調,產地煤價穩中有跌。

　　各煤(mei)種價(jia)格(ge)穩中有(you)(you)跌(die)(die):港口方面(mian),12月(yue)29日秦港5500大卡動力煤(mei)平(ping)倉價(jia)報611元/噸(dun),較上月(yue)下(xia)降8.3%或55元/噸(dun):產地(di)方面(mian),動力煤(mei)價(jia)穩中有(you)(you)跌(die)(die),煉焦煤(mei)價(jia)基本穩定(ding),無煙煤(mei)價(jia)格(ge)穩中有(you)(you)跌(die)(die)。

　　進口(kou)量環(huan)比(bi)(bi)上漲:11月全國(guo)煤(mei)(mei)炭(tan)進口(kou)量(含褐(he)煤(mei)(mei))2697萬噸,同比(bi)(bi)上漲66.6%,環(huan)比(bi)(bi)上漲25%,主要(yao)由于前(qian)期(qi)冬儲補(bu)庫行情和國(guo)內煤(mei)(mei)炭(tan)供應不(bu)足影響。

　　1月煤(mei)炭市場預(yu)測:動力(li)煤(mei)繼續承壓,煉焦煤(mei)、無煙煤(mei)平穩為(wei)主。

　　動力煤價格繼續承(cheng)壓(ya):1月(yue)神華等煤企(qi)長協和現貨價格分(fen)別為576元/噸和630元/噸。

　　近期沿海產(chan)地煤(mei)炭市場(chang)延續(xu)下(xia)行(xing)趨勢,但(dan)近幾周(zhou)下(xia)降逐(zhu)步趨緩。需求方(fang)面,電廠耗煤(mei)量同(tong)比增幅仍維持(chi)(chi)較高水平,12月以來(lai)同(tong)比上漲(zhang)8.3%,而供給端(duan)由于(yu)臨近春節,停產(chan)煤(mei)礦(kuang)增加,產(chan)量也仍維持(chi)(chi)低(di)位。進入1月,煤(mei)礦(kuang)和下(xia)游停產(chan)都將增加,預計(ji)(ji)供需整體(ti)均有所減弱(ruo),庫(ku)存方(fang)面由于(yu)近期大霧影(ying)響秦(qin)港存煤(mei)水平處于(yu)較高位置,但(dan)電廠存煤(mei)處于(yu)中低(di)位水平,預計(ji)(ji)動力煤(mei)價格后期雖(sui)有下(xia)滑但(dan)有望逐(zhu)步趨緩,低(di)點可能在2季度初。

　　煉焦(jiao)(jiao)煤(mei)價格平穩為主(zhu)(zhu):近期(qi)(qi)(qi)煉焦(jiao)(jiao)煤(mei)市場以平穩為主(zhu)(zhu),其中供給方(fang)面臨近年(nian)底(di)煤(mei)礦保(bao)(bao)(bao)安全生產(chan)(chan)(chan)增(zeng)產(chan)(chan)(chan)意愿不(bu)(bu)(bu)強(qiang),同時(shi)疊加(jia)安檢環保(bao)(bao)(bao)限(xian)產(chan)(chan)(chan)因素影(ying)響(xiang),產(chan)(chan)(chan)量仍(reng)未有明顯釋放:而(er)需求方(fang)面,近期(qi)(qi)(qi)受(shou)環保(bao)(bao)(bao)壓力上升(sheng)鋼廠和焦(jiao)(jiao)化廠產(chan)(chan)(chan)量有一定影(ying)響(xiang),加(jia)上年(nian)末開工處(chu)于(yu)淡季,各地焦(jiao)(jiao)炭價格也(ye)出現30-50元(yuan)/噸(dun)的下降,不(bu)(bu)(bu)過各環節庫存(cun)仍(reng)處(chu)于(yu)相(xiang)對低位,同時(shi)山西焦(jiao)(jiao)煤(mei)集團上調對重(zhong)點客(ke)戶和市場戶焦(jiao)(jiao)煤(mei)價格(對14家長協戶價格保(bao)(bao)(bao)持不(bu)(bu)(bu)變),各煤(mei)種價格上漲50-70元(yuan)/噸(dun),預(yu)計焦(jiao)(jiao)煤(mei)短期(qi)(qi)(qi)價格即使下滑(hua)空間也(ye)不(bu)(bu)(bu)大。

　　無煙煤價格保(bao)持(chi)穩定:目前無煙煤整體庫存仍處于相對低(di)位,近(jin)期尿素和甲醇價格大幅(fu)上漲,預計將對無煙煤價格形成支撐。

　　行(xing)業觀點:供(gong)給端維(wei)持低(di)位,看好(hao)供(gong)需面好(hao)轉及(ji)估(gu)值提升。

　　近(jin)(jin)期煤(mei)炭(tan)市場(chang)以基本平(ping)(ping)穩為主(zhu),其中動力煤(mei)價格(ge)繼續下(xia)(xia)滑,秦皇島港(gang)5500大(da)卡煤(mei)炭(tan)12月(yue)末(mo)繼續下(xia)(xia)滑至611元(yuan)/噸,京(jing)唐港(gang)主(zhu)焦(jiao)(jiao)(jiao)煤(mei)價格(ge)也維(wei)(wei)持1750元(yuan)/噸的(de)高位。后期,預(yu)計(ji)煤(mei)價市場(chang)總體仍(reng)(reng)處(chu)于(yu)(yu)以平(ping)(ping)穩略寬(kuan)松的(de)狀(zhuang)態為主(zhu)。其中,動力煤(mei)方面(mian),臨(lin)近(jin)(jin)年末(mo)煤(mei)礦停(ting)產(chan)增加,而(er)受氣(qi)溫下(xia)(xia)降影響(xiang)需求(qiu)總體仍(reng)(reng)受到支撐(cheng),目前(qian)港(gang)口庫存處(chu)于(yu)(yu)較高水(shui)平(ping)(ping)但電廠(chang)仍(reng)(reng)維(wei)(wei)持17天左右相對(dui)低(di)位,預(yu)計(ji)后期價格(ge)有(you)所下(xia)(xia)降但將逐步趨緩:煉焦(jiao)(jiao)(jiao)煤(mei)方面(mian),1月(yue)山(shan)西焦(jiao)(jiao)(jiao)煤(mei)集團再次上調非大(da)客戶的(de)焦(jiao)(jiao)(jiao)煤(mei)價格(ge),各(ge)煤(mei)種漲幅50-70元(yuan)/噸,表(biao)明(ming)需求(qiu)相對(dui)仍(reng)(reng)處(chu)于(yu)(yu)偏(pian)緊狀(zhuang)態,加上春節(jie)前(qian)后煤(mei)礦放(fang)假(jia),預(yu)計(ji)焦(jiao)(jiao)(jiao)煤(mei)產(chan)量(liang)仍(reng)(reng)將受到影響(xiang),煤(mei)價難有(you)明(ming)顯(xian)下(xia)(xia)跌。

　　板塊(kuai)(kuai)方(fang)面(mian),我們(men)認為(wei)雖然短(duan)期(qi)(qi)(qi)煤(mei)(mei)價(jia)有一定(ding)下調預期(qi)(qi)(qi),但(dan)中(zhong)長期(qi)(qi)(qi)來看由于去產(chan)能(neng)大概率將(jiang)有效(xiao)推進,行業將(jiang)從過去五年(nian)寬松的(de)狀(zhuang)態轉(zhuan)為(wei)基本平(ping)衡,動(dong)力(li)煤(mei)(mei)和煉焦煤(mei)(mei)價(jia)格也有望(wang)分別維持550元(yuan)/噸(dun)和1300元(yuan)/噸(dun)的(de)水平(ping)。近期(qi)(qi)(qi)由于市(shi)場對17年(nian)及后期(qi)(qi)(qi)的(de)需求預期(qi)(qi)(qi)轉(zhuan)為(wei)悲觀,加上年(nian)末流動(dong)性整(zheng)體較緊張,煤(mei)(mei)炭板塊(kuai)(kuai)表現(xian)一般,但(dan)目前(qian)來看,由于煤(mei)(mei)炭企(qi)業盈(ying)(ying)利改善預期(qi)(qi)(qi)較強,PE和PB都處于相對低位的(de)水平(ping),預計估(gu)值有望(wang)提(ti)升。同(tong)時,近期(qi)(qi)(qi)各(ge)企(qi)業的(de)債轉(zhuan)股陸續推進,將(jiang)一定(ding)程度(du)上緩(huan)解煤(mei)(mei)炭企(qi)業的(de)債務(wu)壓力(li),盈(ying)(ying)利釋放預期(qi)(qi)(qi)也有所(suo)加強。公司(si)方(fang)面(mian),我們(men)仍(reng)看好煉焦煤(mei)(mei)子(zi)行業和低估(gu)值動(dong)力(li)煤(mei)(mei),重(zhong)點(dian)關注:西(xi)山(shan)煤(mei)(mei)電、冀中(zhong)能(neng)源(yuan)、陜西(xi)煤(mei)(mei)業及中(zhong)國神(shen)華。

　　風險(xian)提示:供給(gei)側(ce)改革低于預(yu)(yu)期,各煤種價格超預(yu)(yu)期下跌(die)。