投資策(ce)(ce)略(lve):本(ben)周上證綜合(he)指數上漲(zhang)1.63%,鋼(gang)鐵板塊(kuai)上漲(zhang)2.66%。周內黑(hei)色期(qi)(qi)(qi)貨(huo)價格逐步(bu)震(zhen)(zhen)蕩企穩(wen),十(shi)二月(yue)以來整(zheng)(zheng)個商(shang)(shang)(shang)品(pin)價格對貨(huo)幣政(zheng)策(ce)(ce)調(diao)整(zheng)(zheng)做出(chu)反(fan)(fan)應(ying),一(yi)(yi)般貨(huo)幣政(zheng)策(ce)(ce)變(bian)化對經濟影響有滯后(hou)性(xing),需求(qiu)端中(zhong)期(qi)(qi)(qi)承(cheng)壓,但短期(qi)(qi)(qi)來看實際(ji)需求(qiu)在(zai)(zai)(zai)慣性(xing)下(xia)相對穩(wen)定(ding),商(shang)(shang)(shang)品(pin)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)變(bian)化更多來自于預期(qi)(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)擺動(dong)(dong)。因此近期(qi)(qi)(qi)最明顯各類商(shang)(shang)(shang)品(pin)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)價格跌幅遠超(chao)于現貨(huo)波動(dong)(dong),黑(hei)色類產品(pin)普遍貼水較大(da),市場(chang)有修復(fu)基差的(de)(de)(de)(de)需要(yao)。整(zheng)(zheng)體看上半年黑(hei)色產業鏈(lian)商(shang)(shang)(shang)品(pin)呈現高位震(zhen)(zhen)蕩的(de)(de)(de)(de)概率較大(da)。行(xing)業層面行(xing)政(zheng)性(xing)去產能新聞不(bu)斷發酵,部(bu)分政(zheng)策(ce)(ce)已經逐步(bu)落(luo)地,但我們認為非近期(qi)(qi)(qi)行(xing)情(qing)變(bian)化的(de)(de)(de)(de)核(he)心原(yuan)因,而更多在(zai)(zai)(zai)十(shi)一(yi)(yi)月(yue)補庫(ku)過程中(zhong)起(qi)到放大(da)情(qing)緒(xu)性(xing)效果的(de)(de)(de)(de)作用,相反(fan)(fan)在(zai)(zai)(zai)十(shi)二月(yue)以來商(shang)(shang)(shang)品(pin)行(xing)情(qing)變(bian)化中(zhong)意義不(bu)大(da)。一(yi)(yi)月(yue)隨著行(xing)情(qing)轉(zhuan)勢(shi),產業鏈(lian)冬儲動(dong)(dong)力衰減,行(xing)業整(zheng)(zheng)體補庫(ku)不(bu)多,如(ru)果中(zhong)期(qi)(qi)(qi)供給端政(zheng)策(ce)(ce)落(luo)地,產能更進一(yi)(yi)步(bu)收縮,配合(he)旺季需求(qiu)波動(dong)(dong),鋼(gang)鐵板塊(kuai)有階段性(xing)超(chao)額收益的(de)(de)(de)(de)機會,配置標(biao)的(de)(de)(de)(de)如(ru)寶鋼(gang)股份(fen)、鞍鋼(gang)股份(fen)、三鋼(gang)閩光、新鋼(gang)股份(fen)、方大(da)特鋼(gang)、河鋼(gang)股份(fen)等(deng)標(biao)的(de)(de)(de)(de),其他(ta)中(zhong)期(qi)(qi)(qi)新材料標(biao)的(de)(de)(de)(de)可關注應(ying)流股份(fen)(核(he)電軍工部(bu)件)、云海金屬(汽車(che)輕(qing)量化)、鋼(gang)研高納(高溫合(he)金)以及(ji)銀(yin)邦股份(fen)等(deng)。

　　國內鋼(gang)價(jia):本(ben)周鋼(gang)價(jia)弱勢盤整。臨近周末市場信心略有(you)回升,出貨情況(kuang)有(you)所好轉,價(jia)格跌勢趨緩。鋼(gang)協公(gong)布的12月中(zhong)旬粗鋼(gang)日產量(liang)僅為165.56萬噸,旬環比下降(jiang)3.32%,這(zhe)與近期真實(shi)需求季(ji)節性萎縮(suo)及中(zhong)間(jian)商訂(ding)單低迷有(you)關,預計(ji)春節前這(zhe)一趨勢仍將(jiang)延續,鋼(gang)產量(liang)維持低位可能性較大(da)。由于前期價(jia)格已經出現較為明顯調整,后期隨著貿易商逐步離場休市,繼續大(da)幅下調報價(jia)動力不強,預計(ji)近期鋼(gang)價(jia)將(jiang)以穩(wen)為主;

　　庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)情況:本周(zhou)上(shang)(shang)海(hai)市場螺(luo)紋(wen)鋼(gang)庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)19.77萬(wan)噸,較上(shang)(shang)周(zhou)上(shang)(shang)升0.11萬(wan)噸,熱軋庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)29.1萬(wan)噸,較上(shang)(shang)周(zhou)上(shang)(shang)升0.58萬(wan)噸。從全國范圍看,Mysteel統計社(she)會庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)總量984.4萬(wan)噸,環比上(shang)(shang)升37.49萬(wan)噸。由(you)于春節臨(lin)近,下游逐(zhu)步進入休假狀態導致出貨量下降,社(she)會庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)增幅繼續擴(kuo)大。雖然鋼(gang)貿商庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)水平相較去年同期有所增加,但由(you)于產業鏈(lian)尤其是下游終端用戶整(zheng)體(ti)庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)增幅有限,目前行業庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)依然相對健(jian)康;

　　國(guo)際(ji)鋼(gang)(gang)價(jia)(jia)(jia):本(ben)周國(guo)際(ji)鋼(gang)(gang)價(jia)(jia)(jia)平穩(wen)(wen)運行。美國(guo)方面,長材價(jia)(jia)(jia)格小漲(zhang)而扁平材價(jia)(jia)(jia)格趨穩(wen)(wen)。受冬(dong)季嚴寒天(tian)氣影(ying)響,市場下(xia)游需求(qiu)平淡,但近期(qi)廢鋼(gang)(gang)價(jia)(jia)(jia)格再度上漲(zhang)導致成(cheng)本(ben)端(duan)支撐有力,加(jia)之國(guo)內鋼(gang)(gang)材庫存(cun)水(shui)平仍(reng)然不高,供需兩弱之際(ji)預計近期(qi)鋼(gang)(gang)價(jia)(jia)(jia)保持平穩(wen)(wen)。歐洲(zhou)市場鋼(gang)(gang)價(jia)(jia)(jia)保持平穩(wen)(wen),由于(yu)大部分貿(mao)易(yi)商(shang)仍(reng)處于(yu)新年(nian)休(xiu)假狀態(tai),中(zhong)間需求(qiu)停滯導致鋼(gang)(gang)廠訂單較少,后(hou)期(qi)需求(qiu)回暖要(yao)等待(dai)節后(hou)成(cheng)交(jiao)逐步恢復,預計鋼(gang)(gang)價(jia)(jia)(jia)短(duan)期(qi)偏穩(wen)(wen);

　　原材料(liao):本周礦(kuang)價(jia)(jia)(jia)小跌。河(he)北地(di)區(qu)66%鐵精粉現貨價(jia)(jia)(jia)格(ge)715元/噸,環(huan)比下(xia)降(jiang)10元/噸。日照(zhao)港63.5%品位印(yin)度鐵礦(kuang)石價(jia)(jia)(jia)格(ge)495元/噸,環(huan)比上(shang)升5元/噸。普(pu)氏指(zhi)數(shu)(62%)77.55美元/噸,周環(huan)比下(xia)降(jiang)0.8美元/噸。雖然近期(qi)鋼價(jia)(jia)(jia)有(you)所(suo)回調,但噸鋼毛利穩定(ding)導致大(da)多數(shu)鋼廠仍處于盈利區(qu)間,礦(kuang)石采購正常(chang)之(zhi)際礦(kuang)價(jia)(jia)(jia)進一步(bu)下(xia)行概率(lv)較低(di)。近期(qi)行業去產能力(li)(li)度有(you)所(suo)加(jia)強(qiang),差別電價(jia)(jia)(jia)、中頻爐關停風暴愈(yu)演(yan)愈(yu)烈,但短期(qi)對鐵礦(kuang)石需求影響較小,后期(qi)若(ruo)得到地(di)方政府的強(qiang)力(li)(li)推行,則需進一步(bu)評估高爐、電爐產量增減量級;

　　行業盈利(li)(li)(li)(li):本周毛(mao)(mao)利(li)(li)(li)(li)呈上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)態(tai)勢。根據我們模擬的鋼(gang)材數(shu)據,雖然本周鋼(gang)價弱穩,但成本端(duan)價格有(you)所(suo)回調(diao)之際,噸鋼(gang)毛(mao)(mao)利(li)(li)(li)(li)均呈上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)態(tai)勢,其中熱軋卷板(3mm)毛(mao)(mao)利(li)(li)(li)(li)上(shang)(shang)(shang)升(sheng)40元/噸,毛(mao)(mao)利(li)(li)(li)(li)率(lv)上(shang)(shang)(shang)升(sheng)至(zhi)19.52%;冷軋板(1.0mm)毛(mao)(mao)利(li)(li)(li)(li)上(shang)(shang)(shang)升(sheng)68元/噸,毛(mao)(mao)利(li)(li)(li)(li)率(lv)上(shang)(shang)(shang)升(sheng)至(zhi)16.58%;螺紋鋼(gang)(20mm)毛(mao)(mao)利(li)(li)(li)(li)上(shang)(shang)(shang)升(sheng)42元/噸,毛(mao)(mao)利(li)(li)(li)(li)率(lv)上(shang)(shang)(shang)升(sheng)至(zhi)1.64%;中厚板(20mm)毛(mao)(mao)利(li)(li)(li)(li)上(shang)(shang)(shang)升(sheng)43元/噸,毛(mao)(mao)利(li)(li)(li)(li)率(lv)上(shang)(shang)(shang)升(sheng)至(zhi)-2.67%;

　　風險(xian)提(ti)示:通脹和(he)利率(lv)上行過快。