養(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)產(chan)業(ye)(ye)如(ru)何誕(dan)生(sheng)?提到養(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao),會牽(qian)扯(che)到兩個概念:養(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)事(shi)(shi)業(ye)(ye)和養(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)產(chan)業(ye)(ye)。養(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)事(shi)(shi)業(ye)(ye)更多(duo)(duo)是從政(zheng)府責(ze)任層面(mian)來(lai)(lai)講,不以(yi)營利為目的;養(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)產(chan)業(ye)(ye)是從市場(chang)化(hua)維度(du),是對(dui)政(zheng)府現有機制的有效補(bu)充。過去養(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)大(da)多(duo)(duo)依賴政(zheng)府,當(dang)前在(zai)老(lao)(lao)(lao)齡化(hua)趨勢日益明顯大(da)背景下(xia),家庭結(jie)構、倫理、消費觀念都(dou)在(zai)發生(sheng)轉變升(sheng)級,養(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)面(mian)臨兩大(da)問(wen)題:其一(yi),增(zeng)量需求無(wu)法消化(hua);其二,多(duo)(duo)元化(hua)需求日益凸出。政(zheng)府單一(yi)模式難(nan)以(yi)適應(ying)(ying)當(dang)下(xia)和未來(lai)(lai),養(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)產(chan)業(ye)(ye)在(zai)此背景下(xia)應(ying)(ying)運而生(sheng)。(本報告(gao)重點(dian)分析養(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)產(chan)業(ye)(ye))

　　養老產業現狀(zhuang):需求高增長(chang),供給嚴重不(bu)足,缺口亦是機遇。

　　①需求(qiu)端(duan)(duan):2015年(nian)底,我(wo)(wo)國(guo)65歲及以(yi)上(shang)老(lao)(lao)年(nian)人(ren)(ren)口已經達(da)到1.44億,未來老(lao)(lao)齡化程度還會(hui)不(bu)斷加深,預計我(wo)(wo)國(guo)65歲以(yi)上(shang)人(ren)(ren)口將(jiang)于(yu)2030年(nian)左(zuo)右達(da)到2.4億,較15年(nian)翻一番,占總(zong)人(ren)(ren)口比例將(jiang)達(da)16.2%。②供給(gei)端(duan)(duan):“十三五”規(gui)劃確定養(yang)(yang)老(lao)(lao)目標到2020年(nian)“城市(shi)日間照料社(she)區全覆蓋,農村(cun)覆蓋率(lv)(lv)超過50%,每千名老(lao)(lao)人(ren)(ren)擁有養(yang)(yang)老(lao)(lao)床位(wei)(wei)35張(zhang)到45張(zhang)”,即養(yang)(yang)老(lao)(lao)床位(wei)(wei)總(zong)量應在(zai)800萬(wan)張(zhang)以(yi)上(shang),目前國(guo)內每千名老(lao)(lao)人(ren)(ren)擁有養(yang)(yang)老(lao)(lao)床位(wei)(wei)約26張(zhang),城市(shi)日間照料社(she)區覆蓋率(lv)(lv)70%,農村(cun)覆蓋率(lv)(lv)為37%,整體床位(wei)(wei)缺口高(gao)(gao)于(yu)200萬(wan)張(zhang)。此(ci)外,在(zai)專業(ye)人(ren)(ren)才方面,護理(li)人(ren)(ren)員總(zong)量與(yu)老(lao)(lao)齡社(she)會(hui)需求(qiu)缺口在(zai)數百萬(wan)以(yi)上(shang)。需求(qiu)端(duan)(duan)的(de)高(gao)(gao)增長和供給(gei)端(duan)(duan)嚴重的(de)不(bu)足讓我(wo)(wo)們(men)看到的(de)是非常(chang)可觀的(de)市(shi)場空(kong)間。養(yang)(yang)老(lao)(lao)產業(ye)在(zai)運(yun)營中也(ye)存在(zai)兩(liang)個關(guan)鍵的(de)問(wen)題:①資本進入(ru)和退出(chu)機制不(bu)明朗:部分(fen)企(qi)業(ye)還處(chu)(chu)于(yu)觀望狀態,如(ru)果金融市(shi)場不(bu)放(fang)開,資本進入(ru)積(ji)極性不(bu)高(gao)(gao)。②模(mo)式問(wen)題:現在(zai)民營做養(yang)(yang)老(lao)(lao)企(qi)業(ye)缺乏(fa)成熟(shu)盈利(li)模(mo)式,多半虧(kui)損,尚處(chu)(chu)于(yu)摸索階段。

　　養老產業(ye)政策回顧:國家扶(fu)持不斷(duan),推動社會力(li)量逐(zhu)步走上(shang)舞臺。

　　養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)(lao)作(zuo)為一(yi)項關(guan)(guan)系到(dao)國計民(min)生的(de)(de)重大(da)社會(hui)問題,尤其在當下(xia)盈利(li)模式尚未成熟的(de)(de)階段,對(dui)于政策的(de)(de)依賴性較強(qiang)。2013年(nian)《關(guan)(guan)于加快發展(zhan)養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)(lao)服(fu)(fu)務(wu)(wu)(wu)業(ye)的(de)(de)若干意見》首(shou)次(ci)提出社會(hui)資本進駐(zhu)養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)(lao)服(fu)(fu)務(wu)(wu)(wu)市(shi)(shi)場,民(min)營企業(ye)開(kai)(kai)始(shi)大(da)批量(liang)涌入養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)(lao)市(shi)(shi)場;2015年(nian)《關(guan)(guan)于推進醫(yi)療(liao)衛生與養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)(lao)服(fu)(fu)務(wu)(wu)(wu)相結合(he)的(de)(de)指導意見》將醫(yi)療(liao)衛生與養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)(lao)服(fu)(fu)務(wu)(wu)(wu)相結合(he),提升養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)(lao)的(de)(de)盈利(li)空(kong)間;2016年(nian),為進一(yi)步強(qiang)化(hua)(hua)養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)(lao)產(chan)業(ye)發展(zhan),全面放開(kai)(kai)養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)(lao)市(shi)(shi)場,讓(rang)更多的(de)(de)市(shi)(shi)場主體進入到(dao)養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)(lao)服(fu)(fu)務(wu)(wu)(wu)業(ye)中(zhong)來,國務(wu)(wu)(wu)院辦公廳印發《關(guan)(guan)于全面放開(kai)(kai)養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)(lao)服(fu)(fu)務(wu)(wu)(wu)市(shi)(shi)場提升養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)(lao)服(fu)(fu)務(wu)(wu)(wu)質量(liang)的(de)(de)若干意見》,鼓(gu)勵(li)通過(guo)(guo)市(shi)(shi)場化(hua)(hua)調節(jie)提升養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)(lao)服(fu)(fu)務(wu)(wu)(wu)質量(liang),滿足老(lao)(lao)(lao)(lao)年(nian)群眾(zhong)的(de)(de)多元化(hua)(hua)需求。近期政策緊密出臺(tai),預(yu)期未來落地將加速,改變過(guo)(guo)去養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)(lao)全靠政府的(de)(de)不合(he)理的(de)(de)局面,真正讓(rang)社會(hui)力量(liang)成為養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)(lao)產(chan)業(ye)的(de)(de)主角,發揮市(shi)(shi)場配置(zhi)作(zuo)用,提供更全面化(hua)(hua),多樣化(hua)(hua),細分化(hua)(hua)的(de)(de)養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)(lao)服(fu)(fu)務(wu)(wu)(wu)。

　　投資建(jian)議:回顧2015年年初A股市場上(shang)只有(you)不足(zu)十家養(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)相關(guan)公(gong)(gong)(gong)司(si),下(xia)半年開(kai)始大量公(gong)(gong)(gong)司(si)關(guan)注(zhu)養(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)健康并作出(chu)(chu)轉型,養(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)板塊效應逐步(bu)形成,當前(qian)中國養(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)尚(shang)處于剛剛發力階(jie)段(duan)(duan),未(wei)來(lai)(lai)有(you)望(wang)在“政策+資本”的(de)雙重推動(dong)下(xia)填補養(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)服(fu)務(wu)的(de)消費(fei)缺口(kou)。當前(qian)階(jie)段(duan)(duan)養(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)公(gong)(gong)(gong)司(si)規模(mo)尚(shang)小,市場集中度(du)低,尚(shang)且處于主題階(jie)段(duan)(duan);未(wei)來(lai)(lai)伴隨規模(mo)的(de)擴張,業績的(de)釋放(fang),細分領(ling)域龍(long)頭將逐步(bu)出(chu)(chu)現,最(zui)終達到整合壟斷。當前(qian)時點是布局的(de)絕佳(jia)時刻。養(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)服(fu)務(wu)提供從原理(li)上(shang)講有(you)兩種模(mo)式(shi),①依托(tuo)養(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)地產的(de)模(mo)式(shi),為重資產模(mo)式(shi)運營模(mo)式(shi),如商業化養(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)社區(投資回報期過(guo)長);②由第三方養(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)服(fu)務(wu)提供商提供服(fu)務(wu),包(bao)括居(ju)家上(shang)門養(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)服(fu)務(wu)或機構養(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)服(fu)務(wu),為輕資產運營模(mo)式(shi)。我們(men)認(ren)為“以養(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)服(fu)務(wu)為核(he)心,通(tong)過(guo)輕資產連鎖化復制(zhi)模(mo)式(shi)打造品(pin)牌優(you)勢(shi)”的(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)未(wei)來(lai)(lai)有(you)望(wang)短期內首先勝(sheng)出(chu)(chu),同(tong)時關(guan)注(zhu)醫養(yang)(yang)結(jie)合帶來(lai)(lai)的(de)盈利空間提升。

　　風險提(ti)示:政策落地不達預期