我(wo)們拜(bai)訪(fang)了14家(jia)公司(si)的管理(li)層(ceng)并參(can)加了2016年12月26-30日在(zai)上(shang)海召開的游戲行業(ye)年會。參(can)訪(fang)紀要(yao)包括:1)傳統門戶(hu)網(wang)(wang)站(zhan)和(he)垂(chui)直網(wang)(wang)站(zhan)面臨(lin)“今日頭條”和(he)朋友圈廣告的挑(tiao)戰;2)垂(chui)直網(wang)(wang)站(zhan)受到房地產調控和(he)管理(li)層(ceng)變動的影響;3)17年2季度更多(duo)公司(si)擁有催化劑;4)領(ling)先在(zai)線游戲公司(si)在(zai)游戲規劃上(shang)的可見(jian)性上(shang)升(sheng)。結束公司(si)拜(bai)訪(fang)后,我(wo)們重申(shen)2017年在(zai)該板(ban)塊的首選買(mai)入(ru)(ru)(ru)股(gu)票為“WANT”——微博(bo)(WBUS/美(mei)元40.60,買(mai)入(ru)(ru)(ru))、阿里(li)巴巴(BABAUS/美(mei)元87.81,買(mai)入(ru)(ru)(ru))、網(wang)(wang)易(NTESUS/美(mei)元215.34,買(mai)入(ru)(ru)(ru))和(he)騰訊控股(gu)(0700HK/港(gang)幣189.70,買(mai)入(ru)(ru)(ru))。

　　2017年子板(ban)塊前(qian)景分化(hua)–我們認為(wei)廣(guang)(guang)(guang)告、在(zai)(zai)線(xian)游戲和(he)電子商(shang)務等子板(ban)塊今年處于行(xing)業發展(zhan)的(de)(de)不同階(jie)段。在(zai)(zai)拜(bai)訪(fang)公司(si)期(qi)間,大部分廣(guang)(guang)(guang)告公司(si)都提(ti)到了“今日(ri)頭(tou)條”和(he)朋友圈廣(guang)(guang)(guang)告在(zai)(zai)個性化(hua)推薦(jian)引擎及社交廣(guang)(guang)(guang)告上各自(zi)具備(bei)的(de)(de)實力(li)。此(ci)外,流量依然是廣(guang)(guang)(guang)告商(shang)在(zai)(zai)預算分配時的(de)(de)主要考慮因素,我們看(kan)到新(xin)聞app上的(de)(de)自(zi)制(zhi)內容長期(qi)上趨同。房地產垂(chui)直網(wang)站受到行(xing)業調控(kong)收緊的(de)(de)影響,將執(zhi)行(xing)包(bao)括裁(cai)員和(he)減少營銷費用在(zai)(zai)內的(de)(de)成本削減措施。對汽車垂(chui)直網(wang)站的(de)(de)擔憂與管理層(ceng)變動有關,其業務模式正朝著不同的(de)(de)方向發展(zhan)。

　　在線游(you)戲(xi)(xi)(xi)板塊,我們(men)認為(wei)領先公(gong)(gong)(gong)司(si)在游(you)戲(xi)(xi)(xi)規劃上(shang)的(de)(de)可見(jian)性上(shang)升。在上(shang)海召開(kai)的(de)(de)游(you)戲(xi)(xi)(xi)行業年(nian)會上(shang),網易公(gong)(gong)(gong)布了17年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)即將推(tui)出的(de)(de)15款(kuan)新游(you)戲(xi)(xi)(xi),其中包(bao)括(kuo)7款(kuan)手游(you)和3款(kuan)PC游(you)戲(xi)(xi)(xi)。至于騰(teng)訊(xun),我們(men)預測公(gong)(gong)(gong)司(si)將繼(ji)續利用PC游(you)戲(xi)(xi)(xi)中的(de)(de)熱(re)門IP,例如即將推(tui)出的(de)(de)手游(you)《傳奇世界》、NBAOnline、《天龍八部》、《劍俠(xia)情緣(yuan)III》、《地下城與勇士》和《全民(min)奇跡(ji)》。泛娛樂(le)化策略仍(reng)是領先公(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)(de)重心所在。

　　電(dian)子商(shang)務方面,我們預(yu)測領先公司將(jiang)繼(ji)(ji)續受(shou)益(yi)于長期行業趨(qu)勢,在高基數(shu)效(xiao)應下總成交額(e)增(zeng)長趨(qu)勢將(jiang)放緩(huan)。國內食品和雜貨品類的(de)網(wang)絡滲(shen)透率較低(di),我們預(yu)測對內部物(wu)流vs.合(he)作模式的(de)爭(zheng)論將(jiang)繼(ji)(ji)續成為今年的(de)焦點。自動化是提升經(jing)營效(xiao)率的(de)長期化趨(qu)勢。

　　17年(nian)2季(ji)(ji)度(du)擁(yong)有催化(hua)(hua)劑(ji)的(de)(de)(de)(de)公司預(yu)計將(jiang)增(zeng)多(duo)。結束公司拜(bai)訪(fang)后(hou)(hou),我(wo)(wo)們(men)認為17年(nian)2季(ji)(ji)度(du)將(jiang)出現更(geng)多(duo)的(de)(de)(de)(de)催化(hua)(hua)劑(ji)。對于(yu)陌陌(MOMOUS/美(mei)(mei)元(yuan)18.38,買(mai)入(ru)(ru)),16年(nian)4季(ji)(ji)度(du)推(tui)出的(de)(de)(de)(de)大賽超出了預(yu)期,手機app升(sheng)級(ji)(ji)(ji)后(hou)(hou)將(jiang)帶有短(duan)視頻內容,本(ben)月將(jiang)覆蓋幾乎所(suo)有用(yong)戶。在行業整合和在線直播勢(shi)頭強勁的(de)(de)(de)(de)背景(jing)下,陌陌擁(yong)有驅動(dong)用(yong)戶增(zeng)長的(de)(de)(de)(de)多(duo)重動(dong)力(li),例如短(duan)視頻和營銷活(huo)動(dong)。至(zhi)(zhi)于(yu)金山軟件(3888HK/港幣(bi)15.90,買(mai)入(ru)(ru)),我(wo)(wo)們(men)預(yu)測(ce)旗艦(jian)手游《劍俠(xia)情緣III》將(jiang)于(yu)17年(nian)2季(ji)(ji)度(du)末(mo)或3季(ji)(ji)度(du)初在騰(teng)訊平臺上推(tui)出。至(zhi)(zhi)于(yu)新聞類app,我(wo)(wo)們(men)預(yu)測(ce)一(yi)點資訊與鳳凰新傳(chuan)媒(FENGUS/美(mei)(mei)元(yuan)3.14,未有評級(ji)(ji)(ji))可(ke)能(neng)將(jiang)于(yu)17年(nian)上半(ban)年(nian)前者的(de)(de)(de)(de)流(liu)量達到一(yi)定(ding)規模時進(jin)行財務并表。垂直網站方面,我(wo)(wo)們(men)認為2016年(nian)9月監管收(shou)緊后(hou)(hou),隨著業務恢(hui)復正常(chang),17年(nian)下半(ban)年(nian)房天(tian)下(FANGUS/美(mei)(mei)元(yuan)28,未有評級(ji)(ji)(ji))的(de)(de)(de)(de)盈利能(neng)力(li)將(jiang)有所(suo)改善。至(zhi)(zhi)于(yu)分類廣告,我(wo)(wo)們(men)預(yu)測(ce)58同城(WUBAUS/美(mei)(mei)元(yuan)28.00,買(mai)入(ru)(ru))17年(nian)全年(nian)將(jiang)受(shou)到房地(di)產(chan)廣告前景(jing)不明的(de)(de)(de)(de)影響,17年(nian)1季(ji)(ji)度(du)市場營收(shou)預(yu)測(ce)存在下行風險。