經歷2013-16牛熊,軍工(gong)板塊(kuai)市值(zhi)已生質變

　　2013-16年歷經(jing)牛熊,軍工行業(ye)市(shi)(shi)值大(da)幅擴(kuo)張(zhang)(所有行業(ye)中擴(kuo)張(zhang)幅度(du)第三)。截至2016三季度(du)末,十大(da)軍工集(ji)團下屬上市(shi)(shi)公(gong)司總市(shi)(shi)值已達1.5萬(wan)億(yi),如果將民(min)參軍公(gong)司市(shi)(shi)值考慮在內(nei)接近2萬(wan)億(yi)元,在A股占比接近4%,小行業(ye)變大(da)行業(ye)。

　　2017是軍(jun)工投資(zi)是外(wai)部環(huan)境的不(bu)確定性和(he)內部改革的共振

　　2017是(shi)(shi)軍工(gong)投資(zi)是(shi)(shi)外(wai)部不(bu)確定性和內(nei)部改革(ge)的(de)(de)(de)共振。外(wai)部:英國脫歐、意大(da)利公投、特(te)朗普(pu)勝選等系列事(shi)件反映出(chu)世(shi)界(jie)格(ge)局正(zheng)開始發生(sheng)調整,尤以特(te)朗普(pu)新任美國總統(tong)將給包括中國在(zai)內(nei)的(de)(de)(de)世(shi)界(jie)局勢(shi)帶來巨大(da)不(bu)確定性,進而(er)深刻影響(xiang)我國的(de)(de)(de)戰略(lve)布局。內(nei)部:一(yi)方面軍隊(dui)改革(ge)有(you)(you)望于2017完成并(bing)以新的(de)(de)(de)框架運行,意味需求(qiu)端將逐(zhu)步(bu)(bu)進入新的(de)(de)(de)穩態而(er)得(de)以釋(shi)(shi)放(fang);另一(yi)方面,軍工(gong)行業做為2016年(nian)末中央經濟工(gong)作會議(yi)定調的(de)(de)(de)七大(da)要求(qiu)邁出(chu)實質性步(bu)(bu)伐的(de)(de)(de)混改領域之(zhi)一(yi),有(you)(you)望進一(yi)步(bu)(bu)釋(shi)(shi)放(fang)出(chu)巨大(da)的(de)(de)(de)改革(ge)紅利。

　　但“貴”仍是制約2017年軍工股上行的不可(ke)忽視(shi)的阻力

　　市(shi)(shi)(shi)值(zhi)(zhi)大(da)(da)幅(fu)(fu)擴張后行業(ye)估(gu)值(zhi)(zhi)中(zhong)樞再(zai)大(da)(da)幅(fu)(fu)上臺(tai)階難度(du)增大(da)(da);且支撐軍(jun)工高估(gu)值(zhi)(zhi)的(de)核心(xin)邏輯之一(yi)資(zi)產注入正發生分化(hua)(hua)和弱化(hua)(hua),我(wo)們測算十大(da)(da)軍(jun)工集團全部資(zi)產證券化(hua)(hua)的(de)合理市(shi)(shi)(shi)值(zhi)(zhi)約1.5萬(wan)億元,而當(dang)前市(shi)(shi)(shi)值(zhi)(zhi)在整體(ti)上pricein了這一(yi)預期。低估(gu)值(zhi)(zhi)、小(xiao)市(shi)(shi)(shi)值(zhi)(zhi)是軍(jun)工投資(zi)的(de)最(zui)佳起點,“貴”仍(reng)是阻礙2017年軍(jun)工大(da)(da)幅(fu)(fu)上行的(de)最(zui)大(da)(da)難題。

　　蟄(zhe)伏于新變化之(zhi)中,狩獵結構性機會

　　需求端軍(jun)(jun)(jun)(jun)備建(jian)設向(xiang)遠程化(hua)(hua)信息化(hua)(hua)方(fang)向(xiang)發(fa)展,且隨軍(jun)(jun)(jun)(jun)改落地(di)需求將釋放;傳(chuan)統供給(gei)端,國企混改力(li)度加(jia)(jia)大,軍(jun)(jun)(jun)(jun)工資(zi)產(chan)繼續證券化(hua)(hua)但(dan)內部分化(hua)(hua);新(xin)供給(gei)端,民(min)營企業競相涌(yong)入締造新(xin)成長,實(shi)力(li)強勁的(de)民(min)營企業有望更進一步(bu);而軍(jun)(jun)(jun)(jun)用高技(ji)術向(xiang)民(min)用溢(yi)出持續帶來巨大經濟效(xiao)益(yi)。軍(jun)(jun)(jun)(jun)工個股(gu)(gu)將是上述邏(luo)輯的(de)疊加(jia)(jia)演繹。甄選內生(sheng)景(jing)氣(qi)+外延(yan)預期+估值合理標的(de):中航機電(dian)(dian)(dian)、四(si)川九洲(zhou)、振華科技(ji)、四(si)創電(dian)(dian)(dian)子(zi);國企改革角度推(tui)薦中國重工、四(si)川九洲(zhou);民(min)參軍(jun)(jun)(jun)(jun)領(ling)域(yu)建(jian)議關(guan)注:奧(ao)普光電(dian)(dian)(dian)、景(jing)嘉微、新(xin)研(yan)股(gu)(gu)份、耐威科技(ji)。