[摘要]

　　核心觀點：

　　公(gong)司(si)成(cheng)功收購師(shi)凱(kai)科(ke)技(ji)，順利(li)轉型軍(jun)工行(xing)業(ye)公(gong)司(si)收購師(shi)凱(kai)科(ke)技(ji)，成(cheng)功轉型軍(jun)工行(xing)業(ye)。師(shi)凱(kai)科(ke)技(ji)主要從(cong)事(shi)軍(jun)工武器(qi)裝備(bei)中光電技(ji)術的(de)研(yan)制(zhi)(zhi)，主要產品為(wei)對移動目標進行(xing)精準打擊的(de)制(zhi)(zhi)導系統(tong)，已(yi)經定型并(bing)列裝，盈利(li)能力較強，目前(qian)訂單(dan)飽(bao)滿，新一代產品正在研(yan)發。2016至2018年業(ye)績承(cheng)諾分別為(wei)6000萬(wan)、7300萬(wan)和(he)8600萬(wan)，并(bing)表(biao)后將顯著(zhu)增(zeng)厚公(gong)司(si)業(ye)績。

　　此(ci)外，2016年初(chu)公司公告擬(ni)在西安合資(zi)(zi)設立2億元軍民融(rong)合產業創(chuang)業投(tou)資(zi)(zi)基金(jin)，預計未(wei)來將繼續加快軍工行(xing)業的相關布局(ju)。

　　轉型軌道交(jiao)通(tong)信(xin)息化(hua)(hua)，打造新的利潤(run)增長點(dian)鐵(tie)路WIFI市(shi)場開啟，市(shi)場容量或達數十億。富華(hua)宇祺以軌道交(jiao)通(tong)信(xin)息化(hua)(hua)為(wei)切入(ru)點(dian)成(cheng)(cheng)(cheng)功的進(jin)行了(le)業務轉型，除了(le)作為(wei)普通(tong)列車(che)wifi供應商，公司高(gao)(gao)鐵(tie)wifi也已(yi)經(jing)研發成(cheng)(cheng)(cheng)功并已(yi)經(jing)在(zai)高(gao)(gao)鐵(tie)上試用，未(wei)來高(gao)(gao)鐵(tie)、城市(shi)軌道交(jiao)通(tong)領(ling)域將陸續貢獻收入(ru)。富華(hua)宇祺2016年以來產品推廣(guang)較(jiao)為(wei)成(cheng)(cheng)(cheng)功，在(zai)鐵(tie)路通(tong)訊(xun)和礦山通(tong)訊(xun)領(ling)域均有較(jiao)大訂單。我們認為(wei)該公司已(yi)經(jing)逐步走入(ru)快速發展軌道，未(wei)來將成(cheng)(cheng)(cheng)為(wei)上市(shi)公司的重要增長點(dian)。

　　煤礦安(an)全行業(ye)(ye)龍頭(tou)，產品轉(zhuan)(zhuan)型助(zhu)力業(ye)(ye)績(ji)(ji)增長大(da)幅(fu)改觀(guan)自2011年(nian)以來，受到煤礦安(an)全生產監控行業(ye)(ye)整體不(bu)景氣影(ying)響，公司(si)經營業(ye)(ye)績(ji)(ji)持續(xu)下滑，這一趨勢在(zai)2105開(kai)始逐(zhu)步改觀(guan)。2016年(nian)上半年(nian)業(ye)(ye)績(ji)(ji)預(yu)告(gao)扭虧為盈(ying)，業(ye)(ye)績(ji)(ji)拐點(dian)顯現，三季報雖然仍虧損(sun)，但虧損(sun)數額較小。我們(men)認為，公司(si)盈(ying)利好(hao)轉(zhuan)(zhuan)的主要原因在(zai)于下游(you)煤炭行業(ye)(ye)基本見(jian)底，未來景氣指數和煤炭價格有望繼續(xu)好(hao)轉(zhuan)(zhuan)或相對穩(wen)定(ding)，企業(ye)(ye)盈(ying)利能力有望獲得邊際改善(shan)。

　　同時公(gong)司也(ye)在(zai)實施產(chan)(chan)品(pin)(pin)轉型，提高盈利能力。公(gong)司將以礦(kuang)(kuang)用(yong)單軌吊(diao)為突破口，研(yan)發生產(chan)(chan)礦(kuang)(kuang)井運(yun)輸機車系統(tong)，通過深耕傳統(tong)煤炭行業(ye)，切入(ru)礦(kuang)(kuang)山輔(fu)助(zhu)運(yun)輸領(ling)域。目前(qian)公(gong)司的(de)(de)相關產(chan)(chan)品(pin)(pin)已經定型，未(wei)來(lai)有望借助(zhu)產(chan)(chan)品(pin)(pin)的(de)(de)價格和服務(wu)優勢，迅速占(zhan)領(ling)市場，逐步實現進(jin)口替代。

　　估值(zhi)及(ji)(ji)投資建議(yi)預計公司2016-2018年歸母凈利潤分別(bie)為0.3億(yi)(yi)、1.16億(yi)(yi)和1.56億(yi)(yi)元，EPS為0.05、0.18和0.24元，當前(qian)股價(jia)對應PE為189x、49x和37x。公司目前(qian)市值(zhi)小，軍工及(ji)(ji)鐵路通訊業務空間較大，給予公司“推薦(jian)”評級(ji)。