[摘要]
投資邏輯:
公司是立足長沙的湖南百(bai)貨零售龍頭,“區(qu)域(yu)+規(gui)模(mo)+業態”優勢顯著。旗下擁有(you)百(bai)貨商場7家(jia)、奧特萊斯(si)2家(jia)、購物(wu)中(zhong)心(xin)(xin)2家(jia)和(he)專業連鎖4家(jia),占據(ju)區(qu)域(yu)核(he)心(xin)(xin)商圈。業態涵蓋購物(wu)中(zhong)心(xin)(xin)、奧特萊斯(si)、中(zhong)高端百(bai)貨、時(shi)尚及大(da)眾百(bai)貨,門店梯隊合理。友誼商店和(he)長沙奧萊單店銷售規(gui)模(mo)居中(zhong)部之首。
實體(ti)零售(shou)企穩+新店培育成熟(shu)+商(shang)業地產(chan)銷售(shou),驅動業績觸底回(hui)升(sheng)。
2016年營收(shou)62.28億元(yuan),同比增長0.78%,連續(xu)兩(liang)年正增長;歸屬凈利潤2.99億元(yuan),同比下滑3.55%(Q4同增196%),業績明顯改善(shan)。
長(chang)沙奧(ao)萊地鐵開通帶(dai)(dai)動(dong)人流。近兩年5個新增項目均集中在購物中心/奧(ao)特萊斯中高端業態,受益于消(xiao)費升(sheng)級(ji),業態增長(chang)動(dong)力強(qiang)勁(jing)。次新店(dian)面積占比達40%,未來(lai)培(pei)育成熟,有望帶(dai)(dai)動(dong)業績持續增長(chang)。
公司綜合體項目的(de)部分(fen)商(shang)鋪和(he)住(zhu)宅已進入(ru)結算周期,郴州、常德、邵陽友阿商(shang)業廣場、五一廣場及天津友阿奧萊的(de)配(pei)套(tao)銷(xiao)售(shou)將貢獻利(li)潤(run)。
未(wei)來(lai)零售是(shi)全渠(qu)道時代,公司積極推(tui)進線(xian)(xian)(xian)上(shang)線(xian)(xian)(xian)下融(rong)合的全渠(qu)道轉型。目(mu)前已推(tui)出“微(wei)購(gou)(gou)(gou)友(you)阿(a)+特(te)品匯+農博匯+海(hai)外購(gou)(gou)(gou)+友(you)阿(a)果園+友(you)阿(a)微(wei)店”六(liu)位(wei)(wei)一(yi)體的線(xian)(xian)(xian)上(shang)購(gou)(gou)(gou)物(wu)平臺,全方位(wei)(wei)覆蓋客戶,實(shi)現線(xian)(xian)(xian)上(shang)線(xian)(xian)(xian)下購(gou)(gou)(gou)物(wu)無(wu)縫(feng)銜接。
投資(zi)建議(yi)公(gong)司積極拓展商業(ye)綜合體項目和銀(yin)行(xing)(xing)+小貸+擔保等金融業(ye)務(wu)(wu)(wu),打造新盈(ying)利增長點,參股的(de)長沙銀(yin)行(xing)(xing)上市在(zai)即,有望帶來持(chi)股溢價。定增+員(yuan)工(gong)持(chi)股落地推(tui)動外(wai)延擴張(zhang),加(jia)快全渠道轉(zhuan)型升級(ji);大股東連續增持(chi)彰顯信心,自有物業(ye)重(zhong)估溢價高,為(wei)(wei)公(gong)司股價提供充足的(de)安全邊(bian)際。我們預計公(gong)司2017-2019年的(de)EPS分別(bie)為(wei)(wei)0.25、0.36、0.41元(yuan),給予公(gong)司2017年零售業(ye)務(wu)(wu)(wu)29倍PE,金融業(ye)務(wu)(wu)(wu)1.4倍PB,公(gong)司合理市值為(wei)(wei)134億元(yuan),對應(ying)目標價為(wei)(wei)9.5元(yuan),首次覆(fu)蓋給予“強(qiang)烈推(tui)薦”的(de)投資(zi)評(ping)級(ji)。
風險提示(shi):新門(men)店(dian)培育不及預期,宏觀經濟下滑等
中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)聲(sheng)(sheng)明(ming)(ming)(ming):凡(fan)本(ben)(ben)網(wang)(wang)(wang)注(zhu)明(ming)(ming)(ming)“來源:中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)”的(de)所有作品(pin)(pin),版(ban)權(quan)均屬于中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)與作品(pin)(pin)作者(zhe)(zhe)聯合聲(sheng)(sheng)明(ming)(ming)(ming),任何組織(zhi)未(wei)經(jing)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)以(yi)及作者(zhe)(zhe)書面授權(quan)不得轉載、摘編或利用其它(ta)(ta)方(fang)式使用上述作品(pin)(pin)。凡(fan)本(ben)(ben)網(wang)(wang)(wang)注(zhu)明(ming)(ming)(ming)來源非中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)的(de)作品(pin)(pin),均轉載自(zi)其它(ta)(ta)媒體,轉載目的(de)在于更好服務讀者(zhe)(zhe)、傳遞信(xin)息(xi)之(zhi)需,并不代表本(ben)(ben)網(wang)(wang)(wang)贊同(tong)其觀點,本(ben)(ben)網(wang)(wang)(wang)亦不對其真(zhen)實性負責,持異(yi)議(yi)者(zhe)(zhe)應與原出處單位主張權(quan)利。
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