[摘要]
事(shi)件(jian):公(gong)司發(fa)布2016年年報,全年實現營業收入245.4億元(yuan),同比+13.3%,歸(gui)母(mu)凈利潤(run)67.9億元(yuan),同比+9.8%。其中Q4單季實現收入68.4億元(yuan),同比+4.8%,歸(gui)母(mu)凈利潤(run)16.8億元(yuan),同比+7.0%。同時公(gong)司公(gong)布利潤(run)分(fen)配預案,向全體(ti)股東每10股派發(fa)現金紅利9元(yuan)(含稅)。
產品結構優化(hua)(hua)+營銷模式(shi)變革效果顯著(zhu),整體業績(ji)穩中有進。公司清理產品線,確立(li)“五糧(liang)液+五糧(liang)系”品牌結構,打(da)造1+3+5品牌組合,產品矩(ju)陣進一步優化(hua)(hua)。
五(wu)(wu)糧(liang)(liang)液(ye)品牌(pai)確定以普(pu)五(wu)(wu)為核心,16年(nian)多措并舉推動普(pu)五(wu)(wu)順利提價(jia),出廠價(jia)從659元提升至739元,同時實現終端順價(jia)銷售。17年(nian)普(pu)五(wu)(wu)計(ji)劃內供應量減少20%,繼續控量挺(ting)價(jia)。交杯牌(pai)、1618以及低度系(xi)(xi)列(lie)為戰(zhan)略品牌(pai),有效承(cheng)接普(pu)五(wu)(wu)需求(qiu)轉移(yi)。系(xi)(xi)列(lie)酒(jiu)打造五(wu)(wu)糧(liang)(liang)春、五(wu)(wu)糧(liang)(liang)醇、五(wu)(wu)糧(liang)(liang)頭曲(qu)、五(wu)(wu)糧(liang)(liang)特曲(qu)、綿柔尖(jian)莊五(wu)(wu)個核心系(xi)(xi)列(lie)產(chan)品,構(gou)建(jian)全價(jia)位產(chan)品線,滿足消(xiao)費者(zhe)(zhe)多層次產(chan)品需求(qiu)。目前五(wu)(wu)糧(liang)(liang)液(ye)酒(jiu)價(jia)格體(ti)系(xi)(xi)正逐步回歸良性并恢復競爭力,系(xi)(xi)列(lie)酒(jiu)增長(chang)勢頭迅猛,有望成(cheng)為新的增長(chang)極。在營銷模式上,公司更(geng)加側重對渠道和終端市(shi)場(chang)的精細(xi)化管理,加大地面營銷推廣,品鑒會、耀世之旅等活動提升品牌(pai)形象,同時拉近與消(xiao)費者(zhe)(zhe)距離。
公司積(ji)極調(diao)整經(jing)銷(xiao)(xiao)商結(jie)構,減少(shao)流通(tong)商,重啟專賣店開發團(tuan)購商,強化與電商合作,探索“直分(fen)銷(xiao)(xiao)+互聯網”的營(ying)銷(xiao)(xiao)新模式。業績穩定(ding)增長(chang),極大提振(zhen)經(jing)銷(xiao)(xiao)商信心,提價預期下打款積(ji)極。16年底預收賬(zhang)款余額63億元(yuan),同比增長(chang)216%,17年業績增長(chang)有所保障。
毛(mao)利率(lv)穩(wen)步(bu)提(ti)(ti)升(sheng),市(shi)(shi)場投入加(jia)大,銷(xiao)售費用(yong)(yong)增(zeng)長較(jiao)快(kuai)。核(he)心產品(pin)普五順利提(ti)(ti)價帶(dai)動毛(mao)利率(lv)穩(wen)步(bu)提(ti)(ti)升(sheng),上(shang)升(sheng)1.0pct。從費用(yong)(yong)上(shang)看(kan),三項(xiang)費用(yong)(yong)率(lv)24.7%,同比增(zeng)加(jia)1.8pct,其中銷(xiao)售費用(yong)(yong)率(lv)增(zeng)長2.65pct至19.1%,絕對(dui)額大幅增(zeng)加(jia),同比+31.6%,主要是公司強化品(pin)牌(pai)建設,加(jia)大市(shi)(shi)場投入;管理費用(yong)(yong)率(lv)8.7%,同比下降1.1pct,混改之(zhi)下公司管理效率(lv)有所提(ti)(ti)升(sheng)。財務(wu)費用(yong)(yong)率(lv)-3.1%,財務(wu)狀況依舊(jiu)穩(wen)健(jian)。受(shou)銷(xiao)售費用(yong)(yong)增(zeng)長影響,整(zheng)體凈利率(lv)下滑(hua)0.8pct至28.8%。
品(pin)牌(pai)建(jian)設(she)(she)強化競(jing)爭(zheng)力,混改(gai)(gai)提升效(xiao)率。“品(pin)牌(pai)建(jian)設(she)(she)”將(jiang)是公(gong)(gong)司2017年(nian)(nian)(nian)的工(gong)作核(he)心(xin),拉高五糧液品(pin)牌(pai)金字(zi)塔,以品(pin)牌(pai)帶(dai)動(dong)公(gong)(gong)司整體發(fa)展。高端(duan)酒的競(jing)爭(zheng)是品(pin)牌(pai)價(jia)(jia)值的比拼。2017年(nian)(nian)(nian)茅臺供需繼(ji)續緊張,年(nian)(nian)(nian)內(nei)批價(jia)(jia)大(da)概(gai)率上行(xing)突破1300,為(wei)五糧液打開(kai)提價(jia)(jia)空間。公(gong)(gong)司有(you)(you)望(wang)通(tong)過(guo)品(pin)牌(pai)價(jia)(jia)值的提升帶(dai)動(dong)價(jia)(jia)格上漲,縮小與(yu)茅臺之間差距。同時公(gong)(gong)司定增方案于(yu)去年(nian)(nian)(nian)12月14日順利(li)過(guo)會,混改(gai)(gai)進入(ru)實(shi)質階(jie)段,公(gong)(gong)司將(jiang)擇機(ji)盡快實(shi)施員工(gong)持股(gu)計劃(hua),激發(fa)內(nei)部積(ji)極性。新(xin)董事長上任完(wan)善治理機(ji)制,解決關聯交易等遺(yi)留(liu)難題,管(guan)理效(xiao)率有(you)(you)望(wang)進一步改(gai)(gai)善。2017年(nian)(nian)(nian)公(gong)(gong)司保持收入(ru)端(duan)穩定增長,利(li)潤端(duan)有(you)(you)望(wang)實(shi)現更大(da)彈(dan)性。
盈利預測與投資建議。預計(ji)公司2017-2019年收入分別(bie)為(wei)(wei)280億元(yuan)、318億元(yuan)、361億元(yuan),歸母(mu)凈利潤分別(bie)為(wei)(wei)82.6億元(yuan)、96.1億元(yuan)、113億元(yuan),暫不(bu)考慮定增股本攤薄(bo),對應動態PE分別(bie)為(wei)(wei)20倍(bei)(bei)、17倍(bei)(bei)和(he)14倍(bei)(bei),繼續維持“買入”評級。
風(feng)險提示(shi):高端白酒(jiu)價格(ge)下行風(feng)險;公司(si)系列酒(jiu)銷售或(huo)不達預期。
中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)聲明:凡本網(wang)(wang)注明“來(lai)源(yuan):中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)”的所(suo)有作(zuo)(zuo)品(pin),版(ban)權(quan)均屬于(yu)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)與作(zuo)(zuo)品(pin)作(zuo)(zuo)者(zhe)(zhe)聯合聲明,任何組織未經中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)以及作(zuo)(zuo)者(zhe)(zhe)書面授權(quan)不得轉(zhuan)載、摘(zhai)編或利用其(qi)它方式(shi)使用上述作(zuo)(zuo)品(pin)。凡本網(wang)(wang)注明來(lai)源(yuan)非(fei)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)的作(zuo)(zuo)品(pin),均轉(zhuan)載自其(qi)它媒體,轉(zhuan)載目的在于(yu)更好(hao)服(fu)務讀者(zhe)(zhe)、傳遞信息之需,并不代表(biao)本網(wang)(wang)贊同其(qi)觀點(dian),本網(wang)(wang)亦不對其(qi)真實性負責,持異議者(zhe)(zhe)應與原出處單(dan)位主張權(quan)利。
特別鏈接:政府部門交易機構證券期貨四所兩司新聞發布平臺友情鏈接版權聲明
關于報社關于本站廣告發布免責條款
中國證券報社版權所有,未經書面授權不得復制或建立鏡像 經營許可證編號:京B2-20180749 京公網安備0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved
中國證券報社版(ban)權所(suo)有,未(wei)經書面授權不得復(fu)制或(huo)建立(li)鏡像
經(jing)營(ying)許(xu)可證(zheng)編(bian)號:京(jing)B2-20180749 京(jing)公網安備0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved