[摘要]
事件:公司發布2016年(nian)年(nian)報,全年(nian)實現(xian)(xian)營(ying)收1598億元(yuan),同(tong)比上漲(zhang)15%,歸母(mu)凈利潤(run)147億元(yuan),同(tong)比上漲(zhang)16%。公司2016年(nian)利潤(run)分(fen)配預案(an)為每(mei)10股(gu)派(pai)現(xian)(xian)10元(yuan),現(xian)(xian)金分(fen)紅65億元(yuan),分(fen)紅占歸母(mu)凈利潤(run)比例(li)44%。
冰箱洗(xi)衣機(ji)、小家電(dian)(dian)表現(xian)亮眼(yan),多元化(hua)格局進一步穩定。2016年公(gong)司空調依然為營(ying)收(shou)規(gui)模最大板(ban)塊(kuai),實現(xian)營(ying)收(shou)668億(yi),占總營(ying)收(shou)比(bi)重41.8%,同比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)4%;冰箱150億(yi)元,占比(bi)9.4%,同比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)31%;洗(xi)衣機(ji)161億(yi)元,占比(bi)10%,同比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)34%;小家電(dian)(dian)(含廚電(dian)(dian))443億(yi)元,占比(bi)27%,同比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)22%。公(gong)司各板(ban)塊(kuai)業務(wu)均實現(xian)增(zeng)(zeng)長(chang),冰洗(xi)、小家電(dian)(dian)板(ban)塊(kuai)表現(xian)亮眼(yan),增(zeng)(zeng)速均超20%,貢獻(xian)整體營(ying)收(shou)規(gui)模增(zeng)(zeng)速的(de)同時(shi),改善產品(pin)結(jie)構,降低公(gong)司對空調板(ban)塊(kuai)依賴程度(du),公(gong)司全品(pin)類家電(dian)(dian)品(pin)牌格局更(geng)加(jia)鮮明。
電商渠(qu)道增長迅(xun)速(su),“T+3”提升渠(qu)道效(xiao)率。2016年,公司電商整(zheng)體(ti)(ti)銷售(shou)(shou)超過230億(yi)元,天(tian)貓和京東(dong)體(ti)(ti)系雙雙實現(xian)百億(yi)規模(mo),電商業務繼續(xu)保持(chi)全網第一,線上銷售(shou)(shou)占公司內銷占比突破20%。T+3客戶訂(ding)單制新型(xing)產銷模(mo)式全面推進,有效(xiao)加(jia)強了庫(ku)(ku)存(cun)周期(qi)的管控(kong)及庫(ku)(ku)存(cun)面積的占用,現(xian)金(jin)周期(qi)由4天(tian)降至1天(tian),存(cun)貨周轉(zhuan)(zhuan)天(tian)數下降到(dao)41天(tian),營運及周轉(zhuan)(zhuan)效(xiao)率明(ming)顯升級。
全(quan)球(qiu)(qiu)布局產(chan)業(ye),造就“美(mei)(mei)(mei)的(de)”世(shi)界。美(mei)(mei)(mei)的(de)東(dong)芝戰略(lve)合(he)作已于2016年6月底完成(cheng)股(gu)(gu)權(quan)交(jiao)割(ge),并獲得(de)40年東(dong)芝品(pin)牌(pai)全(quan)球(qiu)(qiu)授權(quan)及超過5000項專利技(ji)術,通過與東(dong)芝的(de)優勢互補與協(xie)同(tong),將在品(pin)牌(pai)、技(ji)術、渠道(dao)及生產(chan)制造等(deng)方面有力(li)(li)提升美(mei)(mei)(mei)的(de)的(de)全(quan)球(qiu)(qiu)影響(xiang)力(li)(li)與綜(zong)合(he)競爭實力(li)(li)。2017年1月,公司完成(cheng)庫(ku)卡股(gu)(gu)權(quan)交(jiao)割(ge),持有庫(ku)卡94.6%股(gu)(gu)本比(bi)例。公司全(quan)球(qiu)(qiu)化戰略(lve)持續推進,同(tong)時布局機(ji)器人(ren)及自動化產(chan)業(ye)外延,為公司長遠發展提供(gong)想象空(kong)間(jian)。
盈利預(yu)(yu)測(ce)(ce)與(yu)投資建議。空調四(si)季度出貨情況良(liang)好,全年收入(ru)規模超(chao)過預(yu)(yu)期,我們上(shang)調公(gong)(gong)司(si)盈利預(yu)(yu)測(ce)(ce),預(yu)(yu)計2017-2019年EPS分別為(wei)2.69元(yuan)、3.15元(yuan)、3.63元(yuan),參考萬得白色(se)家(jia)電行業(ye)一致預(yu)(yu)期均值(zhi)(刨除轉型股票(piao)和小家(jia)電)給予公(gong)(gong)司(si)2017年15倍估值(zhi),上(shang)調目標價至(zhi)40.35元(yuan),維持“買入(ru)”評級。
風(feng)險(xian)提示(shi):原材料價格或(huo)大(da)幅波(bo)動,匯率波(bo)動,并購(gou)企業(ye)業(ye)績(ji)實(shi)現或(huo)不及預期的風(feng)險(xian)。