[摘要]
事件(jian):公司發布(bu)2016年年報,實現營(ying)業收(shou)入24.4億元(yuan),同(tong)比(bi)增長12.69%,實現歸母凈(jing)利潤4528萬(wan)元(yuan),同(tong)比(bi)增長35.01%,扣非(fei)后歸母凈(jing)利潤3839萬(wan)元(yuan),同(tong)比(bi)增長65.23%。
商業(ye)增(zeng)(zeng)長較快,工業(ye)增(zeng)(zeng)速(su)平穩。1)公司加大對區域分銷(xiao)(xiao)品(pin)種的規模(mo)運作、連鎖(suo)客(ke)戶的延伸開發,藥(yao)(yao)(yao)品(pin)批發實現收(shou)入16.53億(yi)元(yuan),同比(bi)增(zeng)(zeng)長16.27%;2)著力做好零售(shou)門(men)店拓(tuo)展和(he)DTC藥(yao)(yao)(yao)房(fang)建設(she)工作,全(quan)年(nian)新開門(men)店8家,已在(zai)善祿堂(tang)、震元(yuan)堂(tang)、上虞(yu)健(jian)康藥(yao)(yao)(yao)店等三家藥(yao)(yao)(yao)店開設(she)了DTC藥(yao)(yao)(yao)房(fang),零售(shou)臨床品(pin)種銷(xiao)(xiao)售(shou)實現翻(fan)番,全(quan)年(nian)實現銷(xiao)(xiao)售(shou)4.22億(yi)元(yuan),同比(bi)增(zeng)(zeng)長10.67%;3)工業(ye)方面受G20停(ting)產影響,增(zeng)(zeng)速(su)基本保(bao)持不(bu)變,工業(ye)實現收(shou)入3.45億(yi)元(yuan),其(qi)中原料藥(yao)(yao)(yao)1.55億(yi)元(yuan),制劑1.9億(yi)元(yuan);4)此外(wai),隨著“兩(liang)票制”推行,行業(ye)集中度不(bu)斷提升(sheng),公司作為紹興醫藥(yao)(yao)(yao)商業(ye)龍頭積極整(zheng)合資源調整(zheng)結構,藥(yao)(yao)(yao)品(pin)、中藥(yao)(yao)(yao)飲片(pian)銷(xiao)(xiao)售(shou)、利潤均持續增(zeng)(zeng)長。
制劑產(chan)(chan)品(pin)線逐漸豐(feng)富,腺(xian)(xian)苷蛋(dan)氨酸(suan)(suan)銷售有(you)突破。1)腺(xian)(xian)苷蛋(dan)氨酸(suan)(suan)實(shi)現產(chan)(chan)業(ye)化(hua),作為(wei)護(hu)肝藥(yao),全年實(shi)現收(shou)入(ru)(ru)超(chao)過2000萬(wan)(wan)元,該產(chan)(chan)品(pin)已經進(jin)(jin)入(ru)(ru)批量生產(chan)(chan)階段,國內(nei)只有(you)兩家(jia)且工藝較(jiao)(jiao)難,預(yu)計(ji)后續申(shen)報的企(qi)業(ye)數(shu)量有(you)限,前(qian)景(jing)看好;2)氯諾(nuo)昔康功能為(wei)鎮痛,2016年銷售收(shou)入(ru)(ru)超(chao)過5000萬(wan)(wan),預(yu)計(ji)2017年增(zeng)速(su)超(chao)過20%;3)鹽酸(suan)(suan)頭孢他美酯在進(jin)(jin)入(ru)(ru)浙(zhe)江省目錄后增(zeng)速(su)較(jiao)(jiao)快,公司具(ju)有(you)該產(chan)(chan)品(pin)的兒(er)童劑型,為(wei)市場稀缺品(pin)種,收(shou)入(ru)(ru)規模約1000萬(wan)(wan)元;4)其余品(pin)種如伏(fu)格列波糖等均為(wei)2000-3000萬(wan)(wan)級別,預(yu)計(ji)保持穩(wen)定增(zeng)長;5)我們認為(wei)公司醫藥(yao)工業(ye)收(shou)入(ru)(ru)2016年受G20停產(chan)(chan)影響增(zeng)速(su)放緩,預(yu)計(ji)2017年出(chu)現恢復(fu)性增(zeng)長,增(zeng)速(su)或超(chao)20%。
積極推進(jin)中(zhong)(zhong)醫中(zhong)(zhong)藥產業(ye)鏈的(de)延伸和擴展。1)全年新(xin)增10個種(zhong)植基(ji)地,基(ji)地總(zong)數達(da)20個;2)設立全資子公司紹興(xing)震(zhen)元(yuan)中(zhong)(zhong)藥飲(yin)(yin)片(pian)(pian),推進(jin)中(zhong)(zhong)藥飲(yin)(yin)片(pian)(pian)質量控制;3)著力(li)做(zuo)好中(zhong)(zhong)藥飲(yin)(yin)片(pian)(pian)公司的(de)增產增效工作,逐步提高中(zhong)(zhong)藥飲(yin)(yin)片(pian)(pian)的(de)生產效率。
依托(tuo)集團品牌(pai)優勢,布局大(da)健康。增資控股(gu)紹(shao)興市(shi)同源健康管理有限公司,從集團及上(shang)市(shi)公司層面培育母嬰護理、康復醫(yi)療大(da)健康業(ye)務,已(yi)產生681萬收入。
盈利預(yu)(yu)測與投(tou)資(zi)(zi)建(jian)議。預(yu)(yu)計2017-2019年EPS分別為0.17元(yuan)(yuan)、0.22元(yuan)(yuan)、0.28元(yuan)(yuan),對應市(shi)盈率(lv)分別為72倍(bei)、56倍(bei)、44倍(bei),我們認為公司作為紹(shao)興市(shi)國資(zi)(zi)唯一醫(yi)藥資(zi)(zi)產(chan)平臺,存(cun)在國企改革預(yu)(yu)期,維持“買(mai)入”評級。
風險提示:新產品(pin)、零售藥店盈利或(huo)不達預期;藥品(pin)降(jiang)價幅(fu)度或(huo)超(chao)預期。
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