[摘要]
事件:1、公(gong)(gong)司2016年(nian)全(quan)年(nian)實(shi)現營業(ye)收(shou)入5.9億元,同(tong)比(bi)增長(chang)(chang)38.2%;實(shi)現歸(gui)母凈利潤(run)1.5億元,同(tong)比(bi)增長(chang)(chang)71.2%。2、每10股派發現金紅利6元,同(tong)時以資(zi)本公(gong)(gong)積向(xiang)全(quan)體股東每10股轉增20股。3、2017年(nian)一季度(du)業(ye)績(ji)預增:預計2017一季度(du)實(shi)現歸(gui)母凈利潤(run)5886.4萬(wan)元-6222.7萬(wan)元,同(tong)比(bi)增長(chang)(chang)75%-85%。2016年(nian)利潤(run)分配方案及2017年(nian)一季度(du)業(ye)績(ji)預告均超(chao)出(chu)我們預期。
營(ying)收高(gao)增長源自配套車(che)(che)型(xing)銷量(liang)(liang)爬坡+單(dan)車(che)(che)配套價(jia)值(zhi)量(liang)(liang)大幅(fu)提(ti)(ti)升。2016年公(gong)司實現量(liang)(liang)產的(de)新(xin)產品涵蓋(gai)上汽通用五菱、吉(ji)利等多(duo)家(jia)高(gao)增速乘用車(che)(che)廠,在2016年乘用車(che)(che)品牌銷量(liang)(liang)前十(shi)位的(de)細分(fen)車(che)(che)型(xing)中,公(gong)司為帝(di)豪、傳祺GS4、寶駿560等暢銷車(che)(che)型(xing)提(ti)(ti)供部(bu)分(fen)或者全車(che)(che)密封條,車(che)(che)型(xing)銷量(liang)(liang)提(ti)(ti)升,配套價(jia)值(zhi)量(liang)(liang)同步提(ti)(ti)升。
產(chan)(chan)品(pin)高(gao)(gao)(gao)端化趨勢(shi)明顯,平均毛(mao)(mao)利(li)率提(ti)升(sheng)4.8個百(bai)分點。2016年(nian)公(gong)司(si)(si)產(chan)(chan)品(pin)平均毛(mao)(mao)利(li)率提(ti)升(sheng)4.8個百(bai)分點,主要是因為公(gong)司(si)(si)產(chan)(chan)品(pin)高(gao)(gao)(gao)端化趨勢(shi)明顯,高(gao)(gao)(gao)毛(mao)(mao)利(li)歐(ou)(ou)式導槽(cao)收(shou)入占比持續(xu)提(ti)升(sheng)。公(gong)司(si)(si)作為內資(zi)中(zhong)極少(shao)數具備(bei)歐(ou)(ou)式密(mi)封條生產(chan)(chan)能力(li)的公(gong)司(si)(si),將(jiang)有望受(shou)益于歐(ou)(ou)式密(mi)封條逐步取代日韓(han)式密(mi)封條帶(dai)來(lai)市場需求(qiu)日益增長,未來(lai)公(gong)司(si)(si)高(gao)(gao)(gao)毛(mao)(mao)利(li)率產(chan)(chan)品(pin)持續(xu)放量將(jiang)帶(dai)來(lai)公(gong)司(si)(si)盈利(li)能力(li)的持續(xu)提(ti)升(sheng)。
在(zai)研(yan)項(xiang)目(mu)包括(kuo)多款(kuan)(kuan)潛在(zai)爆款(kuan)(kuan)車(che)(che)型,長期(qi)業績(ji)高(gao)增長可期(qi)。報告期(qi)內公(gong)(gong)司(si)繼續加大(da)研(yan)發(fa)資金的(de)投入(ru),特別是(shi)加大(da)了(le)歐式導(dao)槽等系列(lie)高(gao)難度的(de)新(xin)(xin)產品(pin)、新(xin)(xin)材料和新(xin)(xin)技術(shu)的(de)研(yan)發(fa),目(mu)有公(gong)(gong)司(si)在(zai)研(yan)的(de)汽(qi)車(che)(che)密封條同步(bu)開發(fa)項(xiang)目(mu)涉及(ji)上(shang)汽(qi)通(tong)用五菱(ling),吉利(li),廣汽(qi),寶沃,眾泰等多家知名品(pin)牌的(de)多款(kuan)(kuan)潛在(zai)爆款(kuan)(kuan)車(che)(che)型,未來隨著車(che)(che)型放量(liang)以及(ji)配套比例提(ti)升,公(gong)(gong)司(si)業績(ji)穩健(jian)高(gao)速增長可期(qi)。
成長性確定+優厚利(li)潤分(fen)配(pei)(pei)方(fang)案。公司發(fa)布(bu)2017年一季(ji)度業績預(yu)增(zeng)公告預(yu)計2017一季(ji)度實現歸母(mu)凈(jing)利(li)潤5886.4萬元(yuan)(yuan)-6222.7萬元(yuan)(yuan),同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)長75%-85%,業績增(zeng)速超過我們(men)之前(qian)預(yu)期(qi),更印證了公司優秀的成長確定性。同(tong)(tong)時(shi)公司上市后第一次利(li)潤分(fen)配(pei)(pei)方(fang)案為10轉20送6元(yuan)(yuan),優厚利(li)潤分(fen)配(pei)(pei)方(fang)案也(ye)超出我們(men)預(yu)期(qi)。
盈利(li)預(yu)測與(yu)投(tou)資建議。根據(ju)一(yi)季報預(yu)增(zeng)情況我(wo)們上調公司盈利(li)預(yu)測,預(yu)計17-19年EPS分別(bie)為(wei)2.78元(yuan)(yuan)(2.53元(yuan)(yuan))、4.29元(yuan)(yuan)(3.62元(yuan)(yuan))、6.43元(yuan)(yuan),對應的PE為(wei)36倍、23倍、15倍,考(kao)慮(lv)到(dao)公司高成長性和巨大(da)進口替代(dai)空間,給(gei)予2018年合理估值(zhi)30倍,目標(biao)價(jia)129元(yuan)(yuan),維持“買入”評級。
風險提示(shi):下游(you)整車(che)廠銷(xiao)量與新訂單或不及預期。
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