[摘要]
事件:公(gong)司(si)發布2016年年度(du)報告,報告期內實現營業收入(ru)16.7億元,同(tong)比增(zeng)(zeng)長33.2%;歸母凈利潤(run)1.7億元,同(tong)比下滑(hua)9.8%,其中扣非后歸母凈利潤(run)1.5億元,同(tong)比增(zeng)(zeng)長92.3%。
節(jie)能(neng)服務(wu)(wu)平臺(tai)浮現(xian)(xian):公(gong)司成(cheng)(cheng)為國(guo)網(wang)節(jie)能(neng)服務(wu)(wu)公(gong)司上(shang)市平臺(tai)后,節(jie)能(neng)服務(wu)(wu)業(ye)務(wu)(wu)在2016年實現(xian)(xian)3.7億元營業(ye)收入,毛利率(lv)達(da)28.1%,相較(jiao)于傳統的電(dian)力銷(xiao)售業(ye)務(wu)(wu)的7.7%毛利率(lv)有了(le)明顯(xian)提升。公(gong)司也從涪陵(ling)地區的電(dian)力銷(xiao)售、電(dian)力工(gong)程安裝(zhuang)公(gong)司變身成(cheng)(cheng)全(quan)國(guo)范圍內的配網(wang)節(jie)能(neng)服務(wu)(wu)平臺(tai),目前(qian)主要(yao)涉(she)及(ji)山東、甘肅、江蘇、冀北、福建等地區。
配網節能領域空(kong)(kong)間巨大(da):我國的(de)電(dian)網節能改造空(kong)(kong)間巨大(da),電(dian)力發展“十三(san)五”規劃提出了對(dui)供電(dian)可靠率(lv)、電(dian)壓(ya)合格(ge)率(lv)、綜合線損率(lv)等(deng)指(zhi)標做了明確的(de)規范。
就降(jiang)線(xian)損利(li)潤空間來(lai)計算(suan),若年均線(xian)損率(lv)下降(jiang)0.4個百分點,則我(wo)國年均配網線(xian)損節(jie)能(neng)利(li)潤在50億元(yuan)以上;若從(cong)我(wo)國目前6.5%左右(you)的(de)線(xian)損率(lv)降(jiang)至日本(ben)等國的(de)5%的(de)水(shui)平(ping)則對應年節(jie)約電量利(li)潤空間近190億元(yuan)。
EMC模式是(shi)(shi)未來趨勢:公(gong)司(si)(si)(si)(si)的節(jie)能服務(wu)項(xiang)目(mu)采用EMC(合同能源管理)模式,目(mu)前(qian)主要客(ke)戶是(shi)(shi)國家電(dian)(dian)網公(gong)司(si)(si)(si)(si),具有運營持續(xu)(xu)穩定(ding),節(jie)電(dian)(dian)服務(wu)收益(yi)持續(xu)(xu)可見的優(you)勢。公(gong)司(si)(si)(si)(si)目(mu)前(qian)在手項(xiang)目(mu)眾多(duo),多(duo)數(shu)合同將會在今年起陸續(xu)(xu)開(kai)始貢(gong)獻效益(yi),18年更是(shi)(shi)達到(dao)收入確認高峰,且公(gong)司(si)(si)(si)(si)仍會有新配(pei)網節(jie)能項(xiang)目(mu)達成,確保公(gong)司(si)(si)(si)(si)業績增(zeng)速(su)可觀(guan)。
國(guo)企改革值得期(qi)待:國(guo)網(wang)公司(si)(si)承諾在5年內解決同業競(jing)爭的問(wen)題,目前國(guo)網(wang)旗(qi)下仍有多(duo)家省級節能服務(wu)公司(si)(si),作為未來國(guo)網(wang)旗(qi)下節能服務(wu)領域唯一平臺,公司(si)(si)有望獲得多(duo)種節能服務(wu)資產(chan),未來重組預(yu)期(qi)強烈。
盈利預(yu)測與(yu)投資建議。由(you)于(yu)配電節能(neng)業務(wu)2016年(nian)(nian)實際貢獻業績大幅度超出預(yu)期(qi),調高2017-18年(nian)(nian)每股(gu)收益,預(yu)計2017-2019年(nian)(nian)EPS分別為1.48元(yuan)(yuan)(yuan)、1.99元(yuan)(yuan)(yuan)和(he)2.54元(yuan)(yuan)(yuan),對(dui)應PE為33倍(bei)(bei)、24倍(bei)(bei)和(he)19倍(bei)(bei)。由(you)于(yu)公司(si)(si)是國(guo)網旗下優質(zhi)節能(neng)服務(wu)平臺,業務(wu)模式獨(du)特優異,未來(lai)具有改革預(yu)期(qi),給予公司(si)(si)2017年(nian)(nian)40倍(bei)(bei)估值(zhi),對(dui)應目標價59.2元(yuan)(yuan)(yuan),維持“買入”評(ping)級(ji)。
風(feng)險(xian)(xian)提示:電網(wang)格局或(huo)出現(xian)大(da)幅變(bian)化的(de)(de)風(feng)險(xian)(xian)、配(pei)網(wang)節能工(gong)程進(jin)度不及預(yu)期的(de)(de)風(feng)險(xian)(xian)、消除同業競爭承諾或(huo)不及時兌現(xian)風(feng)險(xian)(xian)。
中(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)聲(sheng)(sheng)明(ming):凡本網(wang)(wang)注明(ming)“來源:中(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)·中(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)”的所(suo)有作(zuo)品,版(ban)權(quan)均屬(shu)于(yu)(yu)中(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)、中(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)。中(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)·中(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)與作(zuo)品作(zuo)者聯合(he)聲(sheng)(sheng)明(ming),任(ren)何組織未(wei)經中(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)、中(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)以及(ji)作(zuo)者書面授權(quan)不(bu)(bu)得轉(zhuan)載、摘編或利(li)用其(qi)它方式使用上述(shu)作(zuo)品。凡本網(wang)(wang)注明(ming)來源非中(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)·中(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)的作(zuo)品,均轉(zhuan)載自其(qi)它媒體,轉(zhuan)載目的在于(yu)(yu)更好服務讀者、傳遞信息之需,并不(bu)(bu)代表本網(wang)(wang)贊同其(qi)觀點,本網(wang)(wang)亦不(bu)(bu)對其(qi)真實(shi)性負責,持異議者應與原出處單(dan)位主張權(quan)利(li)。
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