磁材:傳統應(ying)用穩(wen)定,汽(qi)車、無線(xian)充電等新應(ying)用市場正在(zai)打開。
公司(si)(si)(si)是國(guo)內規模最大的(de)磁(ci)(ci)材(cai)生(sheng)產企業,擁有5萬噸(dun)鐵(tie)(tie)氧體預燒料、12萬噸(dun)永磁(ci)(ci)鐵(tie)(tie)氧體、2.5萬噸(dun)軟磁(ci)(ci)鐵(tie)(tie)氧體產能(neng),2016年公司(si)(si)(si)銷(xiao)售永磁(ci)(ci)、軟磁(ci)(ci)數(shu)(shu)量(liang)(liang)分別約占全(quan)國(guo)市(shi)場總量(liang)(liang)18%、8%。公司(si)(si)(si)永磁(ci)(ci)鐵(tie)(tie)氧體磁(ci)(ci)材(cai)保持傳統喇叭磁(ci)(ci)、微(wei)波爐磁(ci)(ci)的(de)市(shi)場占有率(lv),并拓(tuo)展電(dian)(dian)機(ji)磁(ci)(ci)瓦、電(dian)(dian)機(ji)機(ji)殼(ke)市(shi)場,未來將是支撐永磁(ci)(ci)業務增長的(de)主要方向(xiang)。軟磁(ci)(ci)鐵(tie)(tie)氧體材(cai)料雖電(dian)(dian)子元器件、家電(dian)(dian)應(ying)用數(shu)(shu)量(liang)(liang)有所下降,但(dan)手機(ji)、電(dian)(dian)動汽車(che)無線充(chong)電(dian)(dian)、NFC 市(shi)場等新(xin)興領(ling)域正(zheng)在崛起,公司(si)(si)(si)有望為A 公司(si)(si)(si)供貨無線充(chong)電(dian)(dian)發射端和接收端磁(ci)(ci)材(cai);新(xin)能(neng)源(yuan)汽車(che)無線充(chong)電(dian)(dian)領(ling)域,公司(si)(si)(si)也在積極布局,參與了(le)國(guo)內外幾家大公司(si)(si)(si)的(de)無線充(chong)電(dian)(dian)研發。
塑(su)磁(ci)產(chan)品進(jin)入汽車品行(xing)業;擬收購資金(jin)進(jin)入非晶材料領域。
公司(si)通過收購(gou)(gou),扎根磁(ci)材拓展(zhan)新的(de)磁(ci)材方向。收購(gou)(gou)了誠基電(dian)機(ji)(ji)的(de)塑(su)磁(ci)資產(chan)(chan),公司(si)塑(su)磁(ci)事業部(bu)造料機(ji)(ji)來自(zi)日本、德國,擁有30多臺國內(nei)外(wai)先進高噸(dun)位注塑(su)機(ji)(ji),以及橡膠磁(ci)生產(chan)(chan)流(liu)水線(xian)。目前擁有年(nian)產(chan)(chan)1,500噸(dun)顆粒料、8,000多只磁(ci)環、300多只注塑(su)轉(zhuan)子的(de)產(chan)(chan)能(neng)規模。2016年(nian)切(qie)入汽(qi)車產(chan)(chan)品領域,已經與(yu)博世展(zhan)開合作。此外(wai),公司(si)年(nian)初公告擬收購(gou)(gou)兆晶(jing)股份(fen),橫向擴張進入非晶(jing)材料領域,主要應用(yong)于變壓(ya)器和(he)電(dian)機(ji)(ji)市場。
動(dong)力電(dian)池產能(neng)正在投產,靜待市場(chang)打開(kai)。
公司(si)第一(yi)期(qi)1億(yi)只18650圓(yuan)柱電(dian)池已經投產(chan),未來公司(si)規劃(hua)陸續(xu)投建另外8條生產(chan)線(xian),達到6GWh 的(de)產(chan)能規模。技(ji)術(shu)路線(xian)以18650圓(yuan)柱形(xing)電(dian)池為主(zhu),但視(shi)市場技(ji)術(shu)路線(xian)發展狀況,可能投建方形(xing)鋁殼電(dian)池。目前(qian)公司(si)正在(zai)與潛在(zai)客戶溝通(tong),下半年(nian)或打開市場。
制造環節(jie)走單(dan)晶路線,下游市場多樣化分散(san)風險(xian)。
光(guang)伏制造(zao)(zao)業環節,由于下游(you)上網電價下調,導(dao)致制造(zao)(zao)環節價格面臨壓力,對光(guang)伏制造(zao)(zao)企業,尤(you)其是組(zu)件、電池片(pian)(pian)等環節成(cheng)(cheng)本(ben)控制和(he)轉(zhuan)換率提(ti)高(gao)(gao)提(ti)出要求(qiu)。未(wei)來,高(gao)(gao)轉(zhuan)換率、低成(cheng)(cheng)本(ben)的優質產(chan)品(pin)將備受青睞,高(gao)(gao)效(xiao)替代、單晶(jing)(jing)替代多晶(jing)(jing)將提(ti)速。公司目前擁有(you)500MW 硅片(pian)(pian)、1.6GW 電池片(pian)(pian)(1.2GW 單晶(jing)(jing))、800MW 組(zu)件產(chan)能(neng),生產(chan)線正(zheng)在(zai)向單晶(jing)(jing)轉(zhuan)換;為應對“630”后市(shi)場,公司積極拓展歐洲(zhou)、日本(ben)、印度、非洲(zhou)等多樣化市(shi)場,分(fen)散下游(you)需求(qiu)波動風險。
投資(zi)建(jian)議:公司傳統磁材業務(wu)正在調(diao)整結構、升(sheng)級產品;光伏板塊緊跟趨勢走單(dan)晶路(lu)線;動力電池第一期1GWh 產線已經投產,公司正在與(yu)潛在車企溝通,下(xia)半年有望釋放業績。預計公司2017年-2019年實(shi)現凈(jing)利潤4.77億、5.65億、6.5億,同比增長8%、18%、15%;EPS 0.29、0.34、0.4,對(dui)應(ying)P/E 23.4倍、20倍、17倍。給予“增持(chi)”評級,目(mu)標價(jia)格8元。
風險提示:或存在動力電池進入(ru)客戶不達預期,光伏下游(you)需求收縮等(deng)風險。
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