[摘要]

　　核心觀點：

　　公(gong)司(si)晚間(jian)發布2017年(nian)中報，上(shang)半(ban)年(nian)實(shi)現營業收入(ru)13.82億元，同比(bi)增長(chang)(chang)42.84%；歸屬上(shang)市公(gong)司(si)股東的(de)凈利(li)潤1.40億元，同比(bi)增長(chang)(chang)43.27%；扣非后凈利(li)潤1.33億元，同比(bi)增長(chang)(chang)34.28%。三(san)項費(fei)(fei)用(yong)合計2.26億元，占收入(ru)的(de)16.34%，相比(bi)去年(nian)增長(chang)(chang)0.47pct，費(fei)(fei)用(yong)升高一定程度上(shang)影響了(le)利(li)潤釋放(fang)。

　　市占率(lv)(lv)穩步提升(sheng)(sheng)，營收(shou)加(jia)速(su)增長：2017上半(ban)年行(xing)業(ye)百家整機企業(ye)收(shou)入(ru)92.46億元，同比(bi)增長16.55%。而公司營收(shou)同比(bi)增長42.84%，持續保持高于行(xing)業(ye)的高速(su)增長態(tai)勢，市占率(lv)(lv)進一步提升(sheng)(sheng)。分(fen)季度來(lai)看，今年一、二季度營收(shou)同比(bi)分(fen)別增長37.5%、49.1%，呈現(xian)加(jia)速(su)上升(sheng)(sheng)趨(qu)勢，龍頭地位正在加(jia)強。

　　由于原材料價格上(shang)漲，上(shang)半年毛(mao)利(li)率29.68%，相比去年同期下(xia)跌(die)0.85pct，凈(jing)利(li)率10.11%保(bao)持平(ping)穩，保(bao)證了公(gong)司(si)在營(ying)業規(gui)模快速擴張下(xia)的盈利(li)水平(ping)。

　　奔馬(ma)、眾邦(bang)貢獻突出，產(chan)業(ye)鏈延伸助(zhu)力發(fa)展：公(gong)(gong)司(si)(si)借助(zhu)拓卡奔馬(ma)逐步(bu)實(shi)現(xian)(xian)裁(cai)床(chuang)國產(chan)化(hua)，上(shang)半年(nian)實(shi)現(xian)(xian)凈(jing)利(li)潤4390萬(wan)元(yuan)。裁(cai)床(chuang)毛利(li)率遠高于(yu)縫紉機(ji)，有(you)助(zhu)于(yu)公(gong)(gong)司(si)(si)盈利(li)能力的提升。同時公(gong)(gong)司(si)(si)整合上(shang)游電機(ji)電控制造環節(jie)，實(shi)現(xian)(xian)核心(xin)零部件自主化(hua)，子公(gong)(gong)司(si)(si)浙(zhe)江眾邦(bang)上(shang)半年(nian)貢獻凈(jing)利(li)潤3550萬(wan)元(yuan)，形(xing)成了良(liang)好的產(chan)業(ye)鏈協調。

　　員(yuan)(yuan)工持股計(ji)劃持續(xu)推(tui)進，彰顯未來發展(zhan)信心(xin)：截(jie)止8月23日公(gong)司通過(guo)二級市場買入股票463萬股，占公(gong)司已發行股本2.24%，合計(ji)成交金額1.8億元(yuan)，成交均價38.93元(yuan)。員(yuan)(yuan)工持股計(ji)劃有望(wang)調動員(yuan)(yuan)工積極(ji)性，利于公(gong)司長期發展(zhan)。

　　投資建議：我們(men)預測公司2017-19年EPS分別為1.457、1.866和2.214元，當前股價對應市(shi)(shi)盈(ying)率29/22/19倍(bei)。公司品(pin)牌(pai)優質產品(pin)線完(wan)善，行業(ye)低谷完(wan)成(cheng)市(shi)(shi)場與品(pin)類擴張，市(shi)(shi)場份額持續提(ti)升，繼續給予“買入”的投資評級。

　　風險(xian)提示：紡(fang)織業(ye)投資下(xia)滑；行業(ye)競爭加劇；匯率大幅波動。