[摘要]

　　業(ye)績(ji)保持良好增(zeng)長，符合(he)市場預期2017H1公司實現營業(ye)收(shou)入69億元（YoY+20%），歸母凈(jing)利(li)6億元（YoY+27%），毛利(li)率30%（YoY-0.2pct），凈(jing)利(li)率8.6%（YoY-0.5pct）。

　　Q2單季營業收入30億(yi)(yi)元(yuan)（YoY+13%），營業利(li)潤2.5億(yi)(yi)元(yuan)（YoY-11%），歸母凈利(li)2.3億(yi)(yi)元(yuan)（YoY+18%），毛利(li)率28.6%（YoY-0.6pct），凈利(li)率7.8%（YoY-0.7pct）。

　　Q2營業利潤下(xia)(xia)滑(hua)，主要原因(yin)：Q1高位購買的(de)原材(cai)料(liao)導(dao)致(zhi)Q2成本壓力大，毛利率同比(bi)下(xia)(xia)滑(hua)0.6pct；Q2單季銷售(shou)費用率15.9%，同比(bi)增加(jia)1.3pct。

　　分產品，炊具收(shou)入(ru)23億(yi)(yi)元(yuan)，同比增長(chang)(chang)(chang)16%；電器(qi)收(shou)入(ru)46億(yi)(yi)元(yuan)，同比增長(chang)(chang)(chang)23%。分地區，內(nei)銷收(shou)入(ru)52億(yi)(yi)元(yuan)，同比增長(chang)(chang)(chang)22%；外(wai)銷收(shou)入(ru)17億(yi)(yi)元(yuan)，同比增長(chang)(chang)(chang)16%，內(nei)、外(wai)銷均保持良好增長(chang)(chang)(chang)。

　　擬(ni)購買WMF中國市場(chang)消費(fei)者(zhe)產(chan)品(pin)業(ye)務(wu)(wu)，競爭(zheng)力持續走強公(gong)司擬(ni)以(yi)自有資(zi)金預計不超過1.2億元(yuan)（資(zi)產(chan)增值率約9%）購買WMF中國市場(chang)消費(fei)者(zhe)產(chan)品(pin)業(ye)務(wu)(wu)，該(gai)業(ye)務(wu)(wu)2016年(nian)度(du)實現營業(ye)收(shou)入3.2億元(yuan)，營業(ye)利(li)潤-3796萬元(yuan)，凈利(li)潤-3645萬元(yuan)。WMF品(pin)牌作為高端炊具及小家電品(pin)牌，協同效應顯著(zhu)，預計未來公(gong)司的內銷業(ye)務(wu)(wu)有望持續成長。

　　實(shi)施新一輪股權激勵(li)計(ji)劃(hua)，內部(bu)激勵(li)機制成熟2013年(nian)股權激勵(li)到期后，公司計(ji)劃(hua)實(shi)施2017年(nian)股票激勵(li)計(ji)劃(hua)，將從(cong)二(er)級市場(chang)回購430萬(wan)股（約(yue)占總股本0.5%）授(shou)予(yu)(yu)189名核(he)(he)(he)心人(ren)員，考(kao)核(he)(he)(he)期4年(nian)（2017-2020年(nian)），考(kao)核(he)(he)(he)要求：考(kao)核(he)(he)(he)期內，每(mei)年(nian)ROE不低于18%，在此基礎上，100%授(shou)予(yu)(yu)股票的(de)考(kao)核(he)(he)(he)要求是(shi)內銷收入年(nian)復合增速(su)10.6%、營業利(li)潤年(nian)復合增速(su)約(yue)12.4%，充(chong)分調動公司高層管理人(ren)員及員工的(de)積極性。

　　投資建議我們預計2017-19年公(gong)司凈利(li)潤(run)分別為13.4、16.1、19.2億元，同比分別增長24%、20%、19%，公(gong)司作為小家電龍頭，業(ye)績有(you)望保持(chi)增長，現價(jia)對應2017年22.7xPE，給(gei)予“買入”評級。

　　風險(xian)提示：原(yuan)材料(liao)價格(ge)上(shang)漲；消費升級不及預(yu)期。