[摘要]

　　公(gong)司(si)(si)(si)發(fa)(fa)布(bu)2017年(nian)中(zhong)報，上(shang)半年(nian)共(gong)實(shi)現營(ying)業(ye)(ye)收(shou)入(ru)29.1億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，同比(bi)增(zeng)長(chang)61.4%；歸屬(shu)于上(shang)市公(gong)司(si)(si)(si)股(gu)東的凈(jing)利(li)潤1.7億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，同比(bi)增(zeng)長(chang)52.1%；扣非后凈(jing)利(li)潤1.4億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，同比(bi)增(zeng)長(chang)82.1%；每(mei)股(gu)收(shou)益(yi)(yi)0.10元(yuan)(yuan)，符合(he)我們預期。公(gong)司(si)(si)(si)上(shang)半年(nian)累(lei)計銷(xiao)(xiao)售各類(lei)型柴油機(ji)(ji)180,544臺，同比(bi)增(zeng)長(chang)20.8%；其中(zhong)D系(xi)列近6萬臺，已(yi)超過(guo)去年(nian)全年(nian)銷(xiao)(xiao)量。高毛利(li)產品熱銷(xiao)(xiao)，有望推動公(gong)司(si)(si)(si)全年(nian)業(ye)(ye)績(ji)高速(su)增(zeng)長(chang)。此外公(gong)司(si)(si)(si)汽(qi)車(che)電子、乘(cheng)用柴油機(ji)(ji)、柴油機(ji)(ji)混合(he)動力(li)、柴油機(ji)(ji)+自(zi)動變速(su)箱動力(li)總成等(deng)新(xin)業(ye)(ye)務進(jin)展順利(li)，均為國內(nei)汽(qi)車(che)產業(ye)(ye)未來重點發(fa)(fa)展方向，前瞻布(bu)局有望長(chang)期受益(yi)(yi)。我們預計公(gong)司(si)(si)(si)2017-2019年(nian)每(mei)股(gu)收(shou)益(yi)(yi)（不含收(shou)購銘特科技）分別(bie)為0.21元(yuan)(yuan)、0.31元(yuan)(yuan)和0.41元(yuan)(yuan)，給予(yu)2018年(nian)20倍市盈率，合(he)理目標價6.30元(yuan)(yuan)，維持買入(ru)評級。

　　支撐評級的要點(dian)上(shang)半年(nian)業績高速增(zeng)長(chang)，毛(mao)利(li)(li)率有(you)所下滑。公司上(shang)半年(nian)高端產(chan)品熱銷(xiao)，因(yin)此收入增(zeng)速和利(li)(li)潤(run)增(zeng)速遠高于銷(xiao)量增(zeng)速。銷(xiao)售、管理和財務(wu)費用率分別下降(jiang)了1.3、3.0和1.2個(ge)(ge)百分點(dian)，但(dan)公司產(chan)品售價下降(jiang)，導致主營(ying)業務(wu)毛(mao)利(li)(li)率下降(jiang)了2.6個(ge)(ge)百分點(dian)，因(yin)此凈(jing)利(li)(li)潤(run)率略有(you)下滑。隨著D系(xi)列銷(xiao)量占比提(ti)升(sheng)(sheng)，毛(mao)利(li)(li)率有(you)望逐(zhu)步恢復，并推(tui)動凈(jing)利(li)(li)潤(run)率提(ti)升(sheng)(sheng)。

　　D系列(lie)銷量上半年已超去(qu)年，下半年有望(wang)再創佳績。受益于國五標(biao)準(zhun)逐步實施(shi)，上半年D系列(lie)銷量已超過(guo)去(qu)年，全年有望(wang)實現2-3倍增長(chang)。高(gao)毛(mao)利產品熱銷，有望(wang)推動公司(si)全年業(ye)績高(gao)速增長(chang)。

　　新業務(wu)進(jin)展(zhan)順利(li)，前瞻(zhan)布(bu)(bu)局(ju)長(chang)期(qi)獲(huo)益(yi)。公(gong)司在柴油機混(hun)合動(dong)力(li)、柴油機加自動(dong)變(bian)速箱(xiang)動(dong)力(li)總成等(deng)新業務(wu)領域(yu)進(jin)展(zhan)順利(li)，實現(xian)了(le)安凱客(ke)車D25、D40插電式混(hun)合動(dong)力(li)總成的(de)匹配搭載(zai)，自動(dong)變(bian)速箱(xiang)動(dong)力(li)總成順利(li)實施了(le)整車點(dian)火(huo)。汽車電子(zi)、混(hun)合動(dong)力(li)、自動(dong)變(bian)速箱(xiang)等(deng)均為國內汽車產業未來重點(dian)發展(zhan)方(fang)向(xiang)，前瞻(zhan)布(bu)(bu)局(ju)有望(wang)長(chang)期(qi)獲(huo)益(yi)。

　　評級(ji)面臨的主要風險1）柴(chai)油機銷量(liang)不及(ji)預期(qi)；2）柴(chai)油機混動及(ji)自動變(bian)速箱等發展不及(ji)預期(qi)。

　　估(gu)值我(wo)們預計公司2017-2019年每股(gu)收(shou)益（不含收(shou)購銘特科(ke)技）分別為0.21元(yuan)、0.31元(yuan)和0.41元(yuan)，給予2018年20倍市盈率，合理(li)目(mu)標(biao)價6.30元(yuan)，維持買入評級(ji)。