[摘要]

　　■事件：據(ju)公(gong)(gong)司(si)中報，2017H寶碩(shuo)股份(fen)實現營業(ye)(ye)(ye)總收入9.8億元(yuan)(yuan)(yuan)（YoY+530%），營業(ye)(ye)(ye)收入2.5億元(yuan)(yuan)(yuan)（YoY+60%），歸母公(gong)(gong)司(si)凈利潤1.5億元(yuan)(yuan)(yuan)，業(ye)(ye)(ye)績大幅增長(chang)主(zhu)要因為上年同期華創證券(quan)尚未納入合并(bing)范圍(wei)。我(wo)們認為公(gong)(gong)司(si)主(zhu)要邊際變化(hua)主(zhu)要是：（1）自(zi)營業(ye)(ye)(ye)務投(tou)(tou)資結構持續多元(yuan)(yuan)(yuan)化(hua)；（2）兩融業(ye)(ye)(ye)務和投(tou)(tou)行業(ye)(ye)(ye)務穩定發展；（3）設(she)立興(xing)貴投(tou)(tou)資，非標資產(chan)業(ye)(ye)(ye)務體系進一步(bu)完(wan)善。

　　■華創(chuang)證券資(zi)本(ben)補(bu)充(chong)，積極布局另類投資(zi)。在(zai)完成重(zhong)大資(zi)產(chan)重(zhong)組及(ji)募(mu)集配(pei)套資(zi)金后，公(gong)司(si)(si)持有華創(chuang)證券97.44%的股(gu)份，華創(chuang)證券2017年(nian)上半年(nian)實現營業(ye)(ye)收入8.4億(yi)元，凈(jing)利潤1.8億(yi)元，凈(jing)資(zi)產(chan)規模達(da)到107億(yi)元。公(gong)司(si)(si)將逐步(bu)改組為以證券業(ye)(ye)務為核心的控股(gu)型管理平臺。

　　（1）增(zeng)資推動經紀信用業(ye)務(wu)穩健發(fa)展。2017H華(hua)(hua)創證(zheng)券(quan)經紀業(ye)務(wu)手續(xu)費及傭金(jin)凈收入1.4億元。根據Choice統計，華(hua)(hua)創證(zheng)券(quan)股基交易額(e)(e)市占率微降至0.25%（較2016年(nian)基本(ben)持平）。華(hua)(hua)創證(zheng)券(quan)以綜合金(jin)融服(fu)(fu)務(wu)平臺為依托，提(ti)升互聯(lian)網(wang)服(fu)(fu)務(wu)的智能(neng)化，建(jian)立和完善“大(da)經紀”服(fu)(fu)務(wu)體系，有助于持續(xu)推動其(qi)市場(chang)份額(e)(e)的提(ti)升，預(yu)計2017年(nian)華(hua)(hua)創證(zheng)券(quan)市占率提(ti)升至0.27%左右。

　　根據Wind統計，截止目前華創證(zheng)(zheng)券(quan)兩融業務(wu)(wu)余額18億(yi)元，市占率升至(zhi)0.2%，隨著資本金(jin)的補充，華創證(zheng)(zheng)券(quan)信用(yong)業務(wu)(wu)將穩(wen)健發展(zhan)，預計2017年公(gong)司融資融券(quan)規模達到20億(yi)元。

　　（2）自營(ying)豐富投資結構，資管(guan)強化(hua)區域(yu)(yu)優勢。2017H華創證(zheng)券實現投資收(shou)益(yi)2.9億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。根(gen)據之前(qian)公(gong)告披露的(de)募資用(yong)途，華創證(zheng)券計劃(hua)安(an)排約30億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)資金用(yong)于增加自營(ying)業(ye)務(wu)規模(mo)，其中權益(yi)類證(zheng)券投資約5億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，用(yong)以豐富自營(ying)投資的(de)品種(zhong)，優化(hua)業(ye)務(wu)結構。資管(guan)業(ye)務(wu)方(fang)面(mian)，2017H華創證(zheng)券實現資管(guan)業(ye)務(wu)收(shou)入1.2億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，集合資管(guan)規模(mo)升(sheng)至41億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，逐步形成以貴陽、北(bei)京、上海、深(shen)圳(zhen)、成都為中心的(de)區域(yu)(yu)市(shi)場。

　　（3）投(tou)行業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)具(ju)(ju)備(bei)一定競爭(zheng)優勢(shi)。2017H華(hua)創證(zheng)券實現投(tou)行業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)收入1.2億元(yuan)。華(hua)創證(zheng)券以傳統(tong)(tong)(tong)投(tou)資銀行業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)為基(ji)礎，在(zai)中小企業(ye)(ye)(ye)私募債券、推薦掛牌業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)等非傳統(tong)(tong)(tong)投(tou)資銀行業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)市場取得一定進展。據Wind統(tong)(tong)(tong)計，截至2017年8月(yue)29日，華(hua)創證(zheng)券已受理和已反饋的IPO項(xiang)目(mu)為8家，儲備(bei)數量(liang)排(pai)名行業(ye)(ye)(ye)第23名，項(xiang)目(mu)儲備(bei)在(zai)相似體量(liang)的券商中具(ju)(ju)備(bei)比較(jiao)優勢(shi)。

　　（4）完善(shan)非(fei)標業(ye)務體系。華創證(zheng)券(quan)(quan)(quan)是首批試(shi)點開展(zhan)互聯網(wang)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)的(de)券(quan)(quan)(quan)商(shang)之一，并通過控(kong)股貴(gui)州股交(jiao)中(zhong)心(xin)、酒交(jiao)所(suo)等(deng)公(gong)司(si)(si)，首創“互聯網(wang)+底(di)層(ceng)資(zi)(zi)本市場(chang)”非(fei)標資(zi)(zi)產(chan)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)化服務模式，2017年5月初設立(li)另類全(quan)資(zi)(zi)子公(gong)司(si)(si)興貴(gui)投資(zi)(zi)，進一步(bu)完善(shan)非(fei)標資(zi)(zi)產(chan)業(ye)務體系，形成“券(quan)(quan)(quan)商(shang)+金融資(zi)(zi)產(chan)交(jiao)易(yi)所(suo)”的(de)競爭優勢。

　　■雄安新區建設創造業務(wu)發展機遇。

　　（1）新區(qu)基建預計為(wei)建材(cai)(cai)業務帶來(lai)更多機會。綜合(he)公(gong)司2016年(nian)年(nian)報和(he)2017年(nian)中報，公(gong)司建材(cai)(cai)業務大部分(fen)收入來(lai)源于(yu)華(hua)北(bei)地區(qu)，所生產的“寶(bao)碩(shuo)”牌塑料管型材(cai)(cai)產品具有一定的品牌知名度(du)和(he)占有率。

　　（2）證券(quan)業務有機會在(zai)雄安尋求業務機會。雄安新(xin)區建設(she)是國家重點戰略，新(xin)區建設(she)過程中金融服務需求較大，華創(chuang)證券(quan)預計有機會獲益。

　　■投(tou)資建(jian)議：買入-A投(tou)資評級，6個月目標價22元(yuan)。我們(men)預(yu)計公(gong)司2017年(nian)-2019年(nian)的EPS分別(bie)為0.31元(yuan)、0.38元(yuan)、0.46元(yuan)。

　　■風險提示：市場風險、運營風險、政策風險