[摘要]

　　投資要點：

　　簽署頁巖氣綜(zong)合(he)(he)利用(yong)(yong)戰(zhan)略協(xie)議，項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)投(tou)(tou)(tou)資(zi)規模約40億。8月28日(ri)，公(gong)司發布公(gong)告與(yu)重(zhong)慶市永(yong)川(chuan)區(qu)人民政(zheng)府(fu)(fu)簽訂頁巖氣綜(zong)合(he)(he)利用(yong)(yong)戰(zhan)略合(he)(he)作協(xie)議，并就永(yong)川(chuan)區(qu)清(qing)潔能(neng)源(yuan)綜(zong)合(he)(he)利用(yong)(yong)相關項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)建(jian)立戰(zhan)略合(he)(he)作關系。其中，永(yong)川(chuan)區(qu)政(zheng)府(fu)(fu)將(jiang)提(ti)供最(zui)優惠的投(tou)(tou)(tou)資(zi)鼓勵政(zheng)策并依法(fa)落實投(tou)(tou)(tou)建(jian)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)正常落地所需(xu)審批手(shou)續(xu)及(ji)(ji)核準文件；公(gong)司負責項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)的投(tou)(tou)(tou)融資(zi)工作及(ji)(ji)工程設計、工程建(jian)設、工程采購、工程運營(ying)及(ji)(ji)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)移(yi)交(jiao)等內容。永(yong)川(chuan)區(qu)清(qing)潔能(neng)源(yuan)綜(zong)合(he)(he)利用(yong)(yong)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)涵蓋頁巖氣綜(zong)合(he)(he)利用(yong)(yong)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)、氣化(hua)長江項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)、安全(quan)（環保）治理項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)三(san)大板塊，將(jiang)帶動投(tou)(tou)(tou)資(zi)規模約40億元；此次戰(zhan)略合(he)(he)作協(xie)議的簽訂標(biao)志(zhi)公(gong)司EPC業(ye)務取得(de)重(zhong)大歷史(shi)性突破。

　　項(xiang)(xiang)目落地(di)條(tiao)件成(cheng)熟，未(wei)來有望顯著增厚公(gong)(gong)司(si)業績。永(yong)川(chuan)區(qu)幅員面(mian)(mian)積1576平方(fang)公(gong)(gong)里，常住人口111.06萬(wan)人，是成(cheng)渝經濟(ji)區(qu)重要(yao)節點城市；同時永(yong)川(chuan)區(qu)頁巖資源(yuan)豐富(fu)，能源(yuan)與(yu)材料產業是永(yong)川(chuan)區(qu)重點打造的五大(da)產業集群之一。根(gen)據(ju)永(yong)川(chuan)網報(bao)道，目前永(yong)川(chuan)區(qu)頁巖氣勘探(tan)開采開發已(yi)駛(shi)入(ru)“快車(che)道”，預計(ji)“十三五”末產能將(jiang)達到50億立方(fang)米。我(wo)們認為良好的資源(yuan)稟賦(fu)和政策環境(jing)將(jiang)為永(yong)川(chuan)區(qu)清潔能源(yuan)綜(zong)合利(li)(li)用(yong)項(xiang)(xiang)目的實施奠(dian)定堅實基礎。根(gen)據(ju)協議，厚普股份(fen)享有擬投建項(xiang)(xiang)目的投融資管理及EPC總包或分包的安(an)排權利(li)(li)，說明公(gong)(gong)司(si)一方(fang)面(mian)(mian)牽(qian)頭了項(xiang)(xiang)目融資事(shi)宜，另一方(fang)面(mian)(mian)具(ju)備工程承建權利(li)(li)。根(gen)據(ju)公(gong)(gong)司(si)2017年半年報(bao)披露，EPC業務毛(mao)利(li)(li)率(lv)為20.52%，按10%的凈利(li)(li)率(lv)水平測算(suan)此次項(xiang)(xiang)目落地(di)將(jiang)為公(gong)(gong)司(si)貢獻凈利(li)(li)潤4億元；考(kao)慮到公(gong)(gong)司(si)EPC項(xiang)(xiang)目建設周期通常在2年左右，則預計(ji)每年貢獻凈利(li)(li)潤2億元，將(jiang)對公(gong)(gong)司(si)業績形成(cheng)明顯提振(zhen)。

　　轉型EPC成效(xiao)明顯(xian)，未來業績有望超(chao)預期。此前公(gong)(gong)司(si)(si)已經形成了以宏達公(gong)(gong)司(si)(si)為核心(xin)的天然氣(qi)(qi)全(quan)(quan)產業鏈布局，具備工程設計(ji)、施工、核心(xin)裝(zhuang)備研制等多(duo)項能力，并先后中標水富至昭通(tong)天然氣(qi)(qi)輸送(song)管道EPC項目等4個項目，合計(ji)金額為7.18億(yi)元；2017年(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)公(gong)(gong)司(si)(si)EPC業務(wu)實現收入1.85億(yi)元，超(chao)過2016年(nian)(nian)全(quan)(quan)年(nian)(nian)水平。此次公(gong)(gong)司(si)(si)與(yu)永(yong)川區政(zheng)府簽(qian)訂戰略合作協(xie)議，進一步凸顯(xian)了公(gong)(gong)司(si)(si)在清潔能源(yuan)EPC領域的核心(xin)競爭(zheng)優勢，在天然氣(qi)(qi)行業整體景氣(qi)(qi)度復蘇及環保政(zheng)策不(bu)斷出臺的背景下，公(gong)(gong)司(si)(si)EPC業務(wu)發展有望迎來高速增長階(jie)段。

　　維持公司“買(mai)入(ru)(ru)”評級(ji)。鑒于本次戰(zhan)略合作協議不(bu)涉(she)及(ji)具體交易(yi)金(jin)額，基于審慎性原(yuan)則，暫(zan)不(bu)考慮(lv)其對公司業績影響(xiang)，預(yu)計(ji)公司2017-19年(nian)歸母凈利潤為(wei)(wei)1.96、2.50、3.25億元(yuan)，對應(ying)EPS為(wei)(wei)0.53、0.67、0.88元(yuan)/股(gu)，按照(zhao)最新收盤價(jia)16.21元(yuan)計(ji)算，對應(ying)PE分別為(wei)(wei)31、24、19倍，我們認為(wei)(wei)公司EPC業務發展有望超預(yu)期，繼續維持“買(mai)入(ru)(ru)”評級(ji)。