事項(xiang):公司(si)擬(ni)非公開募集4億(yi)元(yuan),快(kuai)速(su)擴張(zhang)產能,加大研發投入

　　公司發布非(fei)公開發行(xing)股(gu)票(piao)預(yu)案,擬通過本次非(fei)公開發行(xing)募集資金4.11億(yi)元,其(qi)中(zhong)3.07億(yi)元用于(yu)年產35萬臺新能(neng)源汽(qi)車驅動(dong)(dong)電(dian)機(ji)及電(dian)驅動(dong)(dong)集成系統(tong)項目(mu),1.04億(yi)元用于(yu)新能(neng)源汽(qi)車電(dian)驅動(dong)(dong)系統(tong)與節能(neng)電(dian)機(ji)研究院項目(mu)。

　　評論:

　　擴(kuo)產(chan)能(neng)、投研發,進一步布局新能(neng)源(yuan)汽車(che)市場

　　新(xin)能源(yuan)(yuan)汽(qi)車(che)行(xing)業高度(du)景(jing)氣,公(gong)司作(zuo)為(wei)國(guo)內一(yi)線新(xin)能源(yuan)(yuan)汽(qi)車(che)驅(qu)動(dong)(dong)零部件供應商,擬(ni)通過此次非(fei)公(gong)開發行(xing),募資實施年產(chan)(chan)35萬(wan)臺新(xin)能源(yuan)(yuan)汽(qi)車(che)電機及(ji)(ji)驅(qu)動(dong)(dong)總成項目,總投(tou)資額為(wei)3.54億(yi)元(yuan),包括高功率(lv)密度(du)驅(qu)動(dong)(dong)電機(年產(chan)(chan)20萬(wan)臺)以及(ji)(ji)電驅(qu)動(dong)(dong)集成系統(tong)(年產(chan)(chan)15萬(wan)臺),建設周期為(wei)18個(ge)月。

　　公司目前擁有驅(qu)動電機產(chan)能10萬臺,待項目實施后,預(yu)計2018-2020年(nian)電機年(nian)產(chan)能分(fen)別將達(da)20萬、26萬、30萬套(tao);2018-2020年(nian)驅(qu)動總成年(nian)產(chan)能分(fen)別可(ke)達(da)3萬、10萬、15萬套(tao)。

　　同(tong)時,公司募(mu)集資金(jin)1.04億元成(cheng)立電(dian)(dian)驅(qu)動系統(tong)與節能電(dian)(dian)機研究院(yuan)。依托已(yi)有省級高新技術(shu)企業研究開發(fa)中心,公司將重點研發(fa)高功(gong)率能量密度電(dian)(dian)機及電(dian)(dian)驅(qu)動系統(tong)總成(cheng)集成(cheng)化(電(dian)(dian)機、電(dian)(dian)控及變速箱集成(cheng)),布局中高端新能源(yuan)汽車(che)用驅(qu)動總成(cheng)產品,以滿足未(wei)來中高端新能源(yuan)乘用車(che)型龐(pang)大市場需求(qiu)。

　　上半年(nian)業績突出,汽車應用(yong)板塊增(zeng)速(su)近50%

　　公司2017年上半年實(shi)現(xian)營(ying)收5.44億(yi)(yi)元(+15.8%),歸母(mu)凈利潤0.57(+15.9%),其中汽車(che)應用板塊業務營(ying)收2.63億(yi)(yi),同比增長48.8%。

　　汽車(che)應(ying)用(yong)(yong)(yong)、縫紉機應(ying)用(yong)(yong)(yong)和智(zhi)(zhi)能(neng)控(kong)制應(ying)用(yong)(yong)(yong)為(wei)(wei)(wei)(wei)公(gong)司目(mu)前三(san)大業(ye)務(wu)板塊(kuai)(kuai)(kuai)。汽車(che)應(ying)用(yong)(yong)(yong)板塊(kuai)(kuai)(kuai)有較(jiao)多分(fen)類:新(xin)能(neng)源(yuan)電機業(ye)務(wu),以(yi)本部及(ji)杭州德沃仕(shi)為(wei)(wei)(wei)(wei)主(zhu)(zhu)(zhu)(zhu),為(wei)(wei)(wei)(wei)公(gong)司業(ye)績主(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)要(yao)增(zeng)長點;汽車(che)電子類業(ye)務(wu),以(yi)上(shang)海(hai)海(hai)能(neng)為(wei)(wei)(wei)(wei)主(zhu)(zhu)(zhu)(zhu),包(bao)括AMT及(ji)其控(kong)制、柴(chai)油機控(kong)制器ECU、氣體(ti)(ti)機控(kong)制器ECU等,為(wei)(wei)(wei)(wei)公(gong)司業(ye)績主(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)要(yao)支(zhi)撐點(2017H1營(ying)收(shou)1.2億(yi)(yi)(yi),毛利(li)潤(run)0.38億(yi)(yi)(yi));座(zuo)椅電機及(ji)雨刷電機業(ye)務(wu),以(yi)方(fang)(fang)正湖(hu)北汽車(che)零部件(jian)公(gong)司為(wei)(wei)(wei)(wei)主(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)(2017H1營(ying)收(shou)0.34億(yi)(yi)(yi),毛利(li)潤(run)0.03億(yi)(yi)(yi))。家用(yong)(yong)(yong)縫紉機電機板塊(kuai)(kuai)(kuai)已轉移到越南生產,總體(ti)(ti)市場(chang)需求(qiu)平穩(wen)(2017H1營(ying)收(shou)1.71億(yi)(yi)(yi),毛利(li)潤(run)0.25億(yi)(yi)(yi))。智(zhi)(zhi)能(neng)控(kong)制應(ying)用(yong)(yong)(yong)板塊(kuai)(kuai)(kuai),以(yi)深圳(zhen)高科潤(run)為(wei)(wei)(wei)(wei)主(zhu)(zhu)(zhu)(zhu),主(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)要(yao)產品包(bao)含大小家電控(kong)制器,為(wei)(wei)(wei)(wei)未來發展的(de)主(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)要(yao)方(fang)(fang)向(xiang),將保(bao)持穩(wen)定(ding)增(zeng)長(2017H1營(ying)收(shou)1.33億(yi)(yi)(yi),毛利(li)潤(run)0.2億(yi)(yi)(yi))。

　　下(xia)游(you)客戶拓展順利、穩定性高(gao),期待(dai)下(xia)半年業績(ji)高(gao)彈性增長(chang)

　　公司目前(qian)驅動電機產能10萬臺(tai),主要下游為A00級(ji)、A0級(ji)乘(cheng)用車及物(wu)流車。乘(cheng)用車大客(ke)戶拓展順利,目前(qian)主要供給上(shang)(shang)汽通用五(wu)菱寶駿(寶駿e100于8月(yue)份上(shang)(shang)市)、眾泰(tai),新客(ke)戶吉利部分車型將于下半年陸續上(shang)(shang)市;物(wu)流車客(ke)戶穩(wen)定,主要包括東風(feng)、北汽昌(chang)河等(deng)。

　　子(zi)公司上海海能主客戶為廣西玉柴(chai),受下游重卡銷(xiao)量(liang)向好(hao)影響,公司2017年柴(chai)油機ECU、GCU或將(jiang)實現超(chao)預期增速(su);

　　座(zuo)椅電(dian)機(ji)及雨(yu)刷(shua)電(dian)機(ji)業務占客戶江森(特斯(si)拉一(yi)級供應商)的份額預(yu)期將(jiang)有所(suo)提升,且公(gong)司今年計劃新增兩條產線,將(jiang)增加500萬臺(tai)產能。

　　受益于下半年(nian)新能源汽車逐(zhu)步放量及各(ge)業(ye)務穩定增(zeng)長,公司預(yu)計(ji)三季度歸(gui)屬上市公司股東凈利潤區間為0.83-0.97億元,增(zeng)幅區間為15%至35%。

　　給予“增持”評級

　　公司(si)傳統業務穩(wen)定,新能源汽(qi)車業務發展(zhan)迅速。在(zai)公司(si)加快擴張產能、積極(ji)拓展(zhan)下(xia)游客戶的(de)條件下(xia),預計17/18/19年EPS為0.35/0.49/0.54,對應PE為35x/25x/23x。新能源驅動總(zong)成研發投入有望給公司(si)帶來持(chi)(chi)續(xu)的(de)估值溢價,中(zhong)長(chang)期“增持(chi)(chi)”評級。