事(shi)件:新(xin)開普(300248)公布2017年半年報。

　　點評:業(ye)績符(fu)合預期。17年上半年,公司實(shi)(shi)現營業(ye)利(li)潤(run)-153萬(wan)元(yuan),同比減虧80.89%;實(shi)(shi)現凈利(li)潤(run)2209萬(wan)元(yuan),同比增長138.61%。17年上半年,公司基(ji)本(ben)每股收益(yi)0.07元(yuan)。

　　收(shou)(shou)(shou)入增(zeng)速放緩,預(yu)計仍將(jiang)(jiang)較快增(zeng)長(chang)。17年(nian)上半年(nian),公(gong)司(si)實現(xian)營業(ye)收(shou)(shou)(shou)入2.71億元(yuan),同(tong)比增(zeng)長(chang)20.42%,主要因(yin)校(xiao)園(yuan)領域(yu)業(ye)務(wu)(wu)快速增(zeng)長(chang)所致(zhi);公(gong)司(si)在(zai)(zai)校(xiao)園(yuan)領域(yu)實現(xian)營業(ye)收(shou)(shou)(shou)入1.75億元(yuan),同(tong)比增(zeng)長(chang)86.91%。公(gong)司(si)通(tong)過建(jian)設(she)“完(wan)(wan)美校(xiao)園(yuan)”應用(yong)平臺(tai)、運營平臺(tai)、支(zhi)(zhi)付平臺(tai)等功(gong)能屬(shu)性,圍繞信(xin)息化、校(xiao)園(yuan)社區(qu)、人(ren)才(cai)成(cheng)長(chang)、精準營銷等持(chi)續提升核心服務(wu)(wu)能力。17年(nian)上半年(nian),“完(wan)(wan)美校(xiao)園(yuan)”用(yong)戶平均日(ri)活躍(yue)度(du)保(bao)持(chi)在(zai)(zai)5%-10%,平均月活躍(yue)度(du)保(bao)持(chi)在(zai)(zai)40%以上,日(ri)均線(xian)上支(zhi)(zhi)付達十萬余筆。“完(wan)(wan)美校(xiao)園(yuan)”將(jiang)(jiang)繼續圍繞聚(ju)合校(xiao)園(yuan)移動應用(yong)、聚(ju)合支(zhi)(zhi)付,統(tong)一身份識別,聚(ju)合人(ren)才(cai)成(cheng)長(chang)內容,聚(ju)合消息通(tong)知(zhi)等推動校(xiao)園(yuan)客戶智(zhi)慧(hui)校(xiao)園(yuan)服務(wu)(wu)升級,成(cheng)為(wei)連(lian)接學生、高(gao)校(xiao)、企業(ye)與第三方機(ji)構的多(duo)應用(yong)、多(duo)服務(wu)(wu)的服務(wu)(wu)平臺(tai)。考慮到(dao)校(xiao)園(yuan)領域(yu)業(ye)務(wu)(wu)快速增(zeng)長(chang)的勢(shi)頭(tou),預(yu)計公(gong)司(si)17年(nian)下半年(nian)和18年(nian)營收(shou)(shou)(shou)仍將(jiang)(jiang)較快增(zeng)長(chang)。

　　毛利率(lv)有所(suo)提(ti)(ti)(ti)升(sheng)(sheng),預計將延續升(sheng)(sheng)勢(shi)。17年(nian)上半(ban)年(nian),公(gong)司(si)毛利率(lv)為55.41%,同(tong)比(bi)提(ti)(ti)(ti)升(sheng)(sheng)3.35個(ge)(ge)百分(fen)點(dian)(dian),主要(yao)由于信息(xi)集成、小額支付(fu)(fu)、身(shen)份識(shi)別業(ye)務(wu)(wu)毛利率(lv)提(ti)(ti)(ti)升(sheng)(sheng)所(suo)致。分(fen)業(ye)務(wu)(wu)毛利率(lv)顯示(shi):信息(xi)集成業(ye)務(wu)(wu)毛利率(lv)53.18%,同(tong)比(bi)提(ti)(ti)(ti)升(sheng)(sheng)7.48個(ge)(ge)百分(fen)點(dian)(dian);資源管(guan)控業(ye)務(wu)(wu)毛利率(lv)47.45%,同(tong)比(bi)回落6.00個(ge)(ge)百分(fen)點(dian)(dian);小額支付(fu)(fu)業(ye)務(wu)(wu)毛利率(lv)64.36%,同(tong)比(bi)提(ti)(ti)(ti)升(sheng)(sheng)4.79個(ge)(ge)百分(fen)點(dian)(dian);身(shen)份識(shi)別業(ye)務(wu)(wu)毛利率(lv)72.80%,同(tong)比(bi)提(ti)(ti)(ti)升(sheng)(sheng)3.53個(ge)(ge)百分(fen)點(dian)(dian)。考(kao)慮到營收占比(bi)56.13%的信息(xi)集成業(ye)務(wu)(wu)毛利率(lv)顯著提(ti)(ti)(ti)升(sheng)(sheng),預計公(gong)司(si)17年(nian)下半(ban)年(nian)和18年(nian)毛利率(lv)將延續升(sheng)(sheng)勢(shi)。

　　上(shang)半年費(fei)(fei)用(yong)率(lv)較高。17年上(shang)半年,公司(si)銷(xiao)售(shou)費(fei)(fei)用(yong)8097萬元,營(ying)收(shou)(shou)占比29.88%;管理費(fei)(fei)用(yong)6208萬元,營(ying)收(shou)(shou)占比22.91%。公司(si)收(shou)(shou)入(ru)受(shou)季(ji)節(jie)影響較大,因(yin)此(ci)上(shang)半年費(fei)(fei)用(yong)率(lv)顯著(zhu)高于(yu)全年水平。預(yu)計(ji)公司(si)17年全年銷(xiao)售(shou)費(fei)(fei)用(yong)率(lv)同比小(xiao)幅回落,管理費(fei)(fei)用(yong)率(lv)同比小(xiao)幅上(shang)升。

　　收(shou)(shou)(shou)到(dao)(dao)軟(ruan)件(jian)增值(zhi)稅(shui)退稅(shui)。公(gong)司所屬(shu)期為17年1-5月(yue)(yue)的(de)(de)(de)軟(ruan)件(jian)產(chan)品收(shou)(shou)(shou)入(ru)實際稅(shui)負超(chao)過(guo)3%的(de)(de)(de)部(bu)分享受(shou)即(ji)征即(ji)退的(de)(de)(de)稅(shui)收(shou)(shou)(shou)優惠政策,公(gong)司于17年9月(yue)(yue)6日(ri)收(shou)(shou)(shou)到(dao)(dao)上述退稅(shui)款(kuan)6896768.53元。公(gong)司全資子公(gong)司上海樹維(wei)所屬(shu)期為17年4月(yue)(yue)的(de)(de)(de)軟(ruan)件(jian)產(chan)品收(shou)(shou)(shou)入(ru)實際稅(shui)負超(chao)過(guo)3%的(de)(de)(de)部(bu)分享受(shou)即(ji)征即(ji)退的(de)(de)(de)稅(shui)收(shou)(shou)(shou)優惠政策,上海樹維(wei)于17年9月(yue)(yue)12日(ri)收(shou)(shou)(shou)到(dao)(dao)上述退稅(shui)款(kuan)共(gong)96923.09元。

　　盈利預測與(yu)投資建議:預測公司2017-18年全面攤(tan)薄后EPS分別(bie)為0.38與(yu)0.51元,按9月14日17.43元收盤價計(ji)算,對(dui)(dui)應的PE分別(bie)為46.3倍與(yu)34.4倍。目前估值相對(dui)(dui)軟件行業水平合理,首次(ci)給予(yu)“增持”的投資評級。

　　風(feng)險提示(shi):小額支付、身份(fen)識別業務增速不及預期、系統(tong)性風(feng)險。