[摘要]

　　公司發布2017年前(qian)三(san)季(ji)(ji)度業績預告2017年前(qian)三(san)季(ji)(ji)度，公司預計(ji)實現(xian)歸(gui)屬于上市公司股東凈利(li)潤(run)70000萬元(yuan)-75720萬元(yuan)，同比增長(chang)約(yue)135%-155%。非經常性損益主要系募集資(zi)金利(li)息收入及政府補助，預計(ji)對凈利(li)潤(run)影響約(yue)5200萬元(yuan)。

　　業(ye)績變(bian)動主要受(shou)益于(yu)分布(bu)式電(dian)(dian)站系統集成業(ye)務增(zeng)長(chang)較(jiao)快(kuai)，和國(guo)內(nei)(nei)光(guang)伏(fu)(fu)市(shi)場(chang)受(shou)政策驅(qu)動增(zeng)長(chang)較(jiao)快(kuai)，海(hai)外市(shi)場(chang)拓展(zhan)進一步(bu)擴大且增(zeng)幅較(jiao)大簡評公(gong)司(si)業(ye)務受(shou)益于(yu)光(guang)伏(fu)(fu)行業(ye)超預期增(zeng)長(chang)根據中(zhong)電(dian)(dian)聯，今年(nian)1-8月，全國(guo)基建新(xin)增(zeng)太陽能發電(dian)(dian)38.28GW，比上(shang)年(nian)同期多投產16.49GW，遠遠好(hao)于(yu)業(ye)內(nei)(nei)年(nian)初的預期。下半年(nian)光(guang)伏(fu)(fu)行業(ye)下游需(xu)求持(chi)續旺盛，帶動行業(ye)全線增(zeng)長(chang)。我們預計年(nian)內(nei)(nei)光(guang)伏(fu)(fu)新(xin)增(zeng)裝機(ji)將(jiang)超45GW。光(guang)伏(fu)(fu)逆變(bian)器行業(ye)集中(zhong)度高，公(gong)司(si)作為行業(ye)龍頭，將(jiang)進一步(bu)受(shou)益行業(ye)發展(zhan)，光(guang)伏(fu)(fu)逆變(bian)器毛利將(jiang)穩中(zhong)有升，增(zeng)速將(jiang)遠超行業(ye)水平。

　　海(hai)(hai)外(wai)市(shi)場(chang)(chang)拓(tuo)展為(wei)公(gong)司逆(ni)(ni)(ni)(ni)變(bian)器(qi)銷量(liang)提供新增長點(dian)公(gong)司是(shi)(shi)國(guo)(guo)內(nei)最(zui)早從事逆(ni)(ni)(ni)(ni)變(bian)器(qi)產(chan)品(pin)研發生產(chan)的企業，是(shi)(shi)全球(qiu)光伏(fu)逆(ni)(ni)(ni)(ni)變(bian)器(qi)出(chu)貨(huo)量(liang)最(zui)大(da)的公(gong)司，亞洲(zhou)最(zui)大(da)的光伏(fu)逆(ni)(ni)(ni)(ni)變(bian)器(qi)制造商，國(guo)(guo)內(nei)市(shi)占率(lv)超30%，龍頭地位(wei)穩(wen)固(gu)。2016年，公(gong)司逆(ni)(ni)(ni)(ni)變(bian)器(qi)銷量(liang)11.1GW（國(guo)(guo)內(nei)9.9GW+海(hai)(hai)外(wai)1.2GW）。我們認(ren)為(wei)，海(hai)(hai)外(wai)光伏(fu)需求超預期，印度(du)將成為(wei)中國(guo)(guo)以外(wai)最(zui)大(da)光伏(fu)市(shi)場(chang)(chang)。在海(hai)(hai)外(wai)市(shi)場(chang)(chang)的帶動(dong)下，17年公(gong)司逆(ni)(ni)(ni)(ni)變(bian)器(qi)出(chu)貨(huo)量(liang)有(you)望(wang)達到14GW，海(hai)(hai)外(wai)逆(ni)(ni)(ni)(ni)變(bian)器(qi)有(you)望(wang)超過3GW，海(hai)(hai)外(wai)收(shou)入比例有(you)望(wang)進一步提升。

　　光(guang)(guang)伏(fu)(fu)電(dian)站(zhan)(zhan)系統集成(cheng)業務增(zeng)長迅速(su)公(gong)司(si)(si)在(zai)光(guang)(guang)伏(fu)(fu)扶貧(pin)中起(qi)到積極的(de)(de)帶(dai)頭示范作用(yong)，分(fen)(fen)布(bu)式(shi)電(dian)站(zhan)(zhan)占(zhan)比不斷擴大(da)。17年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)，公(gong)司(si)(si)有(you)多(duo)個光(guang)(guang)伏(fu)(fu)扶貧(pin)示范項(xiang)目成(cheng)功并網，主要分(fen)(fen)布(bu)在(zai)安(an)徽(hui)、山東(dong)、湖北、江西、河北5個省份11個貧(pin)困縣區(qu)，總裝機(ji)容量(liang)超(chao)過(guo)470MW，單(dan)體(ti)規(gui)模(mo)最(zui)大(da)的(de)(de)項(xiang)目有(you)湖北麻城70MW、安(an)徽(hui)裕安(an)70MW，單(dan)體(ti)規(gui)模(mo)最(zui)小的(de)(de)戶(hu)用(yong)電(dian)站(zhan)(zhan)僅3kW，這些電(dian)站(zhan)(zhan)投產(chan)后預(yu)(yu)計可帶(dai)來(lai)(lai)發電(dian)收益超(chao)過(guo)4.6億元(yuan)，有(you)助地區(qu)脫(tuo)貧(pin)。分(fen)(fen)布(bu)式(shi)光(guang)(guang)伏(fu)(fu)占(zhan)比已從去年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)的(de)(de)約10%提(ti)升(sheng)至(zhi)17年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)的(de)(de)29.1%，預(yu)(yu)計未來(lai)(lai)將穩步提(ti)升(sheng)。公(gong)司(si)(si)在(zai)進(jin)一步承擔(dan)社會責任的(de)(de)同(tong)時，也(ye)將受益于分(fen)(fen)布(bu)式(shi)電(dian)站(zhan)(zhan)的(de)(de)發展(zhan)。

　　預計公司17、18、19年EPS分別為0.62、0.74、0.89元(yuan)，對應PE為26、22、18倍，給(gei)予“買入”評級，目標(biao)價18.6元(yuan)。