[摘要]

　　事(shi)件南極電(dian)商發布(bu)公告(gao)，公司董事(shi)長(chang)張玉祥擬在(zai)公告(gao)披露6個月(yue)內，增持(chi)公司股份，金(jin)額(e)不超過(guo)一億元。

　　點評董事長的增(zeng)持體(ti)現了其對公司(si)持續發展的信心及對公司(si)價值(zhi)的認可。

　　截(jie)止公(gong)告(gao)日(ri)，張玉祥及朱雪(xue)蓮以及其一致行動(dong)人上海豐南投資中(zhong)心合(he)計(ji)持有公(gong)司股份數量約為5.3億股，占總股本32.44%。

　　我們(men)仍(reng)較為看好南(nan)極(ji)電(dian)商(shang)(shang)(shang)(shang)的(de)(de)商(shang)(shang)(shang)(shang)業模式(shi)及(ji)其未來成長性(xing)，認為公(gong)(gong)(gong)司(si)GMV及(ji)收(shou)入仍(reng)有(you)望保持(chi)(chi)高(gao)速成長。南(nan)極(ji)電(dian)商(shang)(shang)(shang)(shang)日(ri)(ri)(ri)(ri)常GMV仍(reng)保持(chi)(chi)了(le)高(gao)速的(de)(de)成長性(xing)。17年(nian)雙11當(dang)日(ri)(ri)(ri)(ri)，南(nan)極(ji)電(dian)商(shang)(shang)(shang)(shang)終端GMV增(zeng)速顯(xian)著(zhu)低于(yu)日(ri)(ri)(ri)(ri)常水平(ping)，但雙11后(hou)，公(gong)(gong)(gong)司(si)GMV迅速又恢復了(le)高(gao)速增(zeng)長。參(can)考公(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)(de)數據，截(jie)止到(dao)11月24日(ri)(ri)(ri)(ri)，南(nan)極(ji)電(dian)商(shang)(shang)(shang)(shang)線上(shang)GMV突破(po)了(le)100億(yi)，我們(men)認為公(gong)(gong)(gong)司(si)17年(nian)有(you)望實現(xian)120億(yi)以上(shang)GMV。南(nan)極(ji)電(dian)商(shang)(shang)(shang)(shang)17年(nian)雙11的(de)(de)GMV增(zeng)速較日(ri)(ri)(ri)(ri)常低，原(yuan)因在于(yu)：16年(nian)雙11公(gong)(gong)(gong)司(si)實現(xian)GMV約(yue)6.3億(yi)元(yuan)，占比全年(nian)72億(yi)GMV為8.8%，遠高(gao)于(yu)阿里平(ping)臺(tai)(tai)3.2%左右的(de)(de)水平(ping)，基數較高(gao)；17年(nian)11月1-10日(ri)(ri)(ri)(ri)，考慮到(dao)日(ri)(ri)(ri)(ri)常銷(xiao)售的(de)(de)盈利(li)性(xing)，公(gong)(gong)(gong)司(si)并未指導(dao)(dao)經銷(xiao)商(shang)(shang)(shang)(shang)進行充分(fen)的(de)(de)預售等活動，導(dao)(dao)致雙11單日(ri)(ri)(ri)(ri)銷(xiao)售的(de)(de)爆發性(xing)不強，但公(gong)(gong)(gong)司(si)日(ri)(ri)(ri)(ri)常銷(xiao)售情況仍(reng)較為良(liang)好，也有(you)利(li)于(yu)長遠發展。從阿里平(ping)臺(tai)(tai)規(gui)(gui)則上(shang)來看，雙11期間可(ke)能(neng)會為了(le)較高(gao)的(de)(de)GMV舍棄一部分(fen)流量收(shou)入，當(dang)日(ri)(ri)(ri)(ri)流量政策對國際大牌(pai)及(ji)線下知名品(pin)(pin)牌(pai)更為有(you)利(li)；但阿里日(ri)(ri)(ri)(ri)常流量規(gui)(gui)則仍(reng)然是(shi)(shi)更有(you)利(li)于(yu)能(neng)對平(ping)臺(tai)(tai)貢(gong)獻(xian)較多廣(guang)告費(fei)用、交(jiao)易(yi)傭金(jin)的(de)(de)賣(mai)家及(ji)品(pin)(pin)牌(pai)方，這也是(shi)(shi)阿里平(ping)臺(tai)(tai)持(chi)(chi)續成長、盈利(li)的(de)(de)關鍵，平(ping)臺(tai)(tai)規(gui)(gui)則的(de)(de)制定(ding)也不對單獨(du)針對某個賣(mai)家。因此，雙11后(hou)，南(nan)極(ji)電(dian)商(shang)(shang)(shang)(shang)的(de)(de)GMV增(zeng)速迅速回到(dao)了(le)較高(gao)水平(ping)。

　　我們(men)認為，公(gong)司(si)貨幣化比(bi)率（收入/GMV）有(you)望保持(chi)相對穩定，不(bu)會有(you)顯著下滑，終(zhong)端GMV保持(chi)快速增長驅動營(ying)收利(li)潤(run)增長。公(gong)司(si)在內衣、家(jia)紡兩個類目(mu)已經是阿里平(ping)臺銷量第(di)一(yi)品牌(pai)，但(dan)市場份額仍有(you)提升空間。

　　公(gong)(gong)司戰略的(de)(de)當務之(zhi)急仍(reng)然是迅(xun)速擴大市場份(fen)額，提升(sheng)(sheng)在(zai)供應鏈(lian)端的(de)(de)議價，逐步筑就壁壘。新類目(mu)(mu)(mu)、新平(ping)臺的(de)(de)開拓，公(gong)(gong)司會(hui)在(zai)初期給予一定的(de)(de)優(you)惠(hui)政策，貨(huo)幣化(hua)(hua)率較(jiao)低；但(dan)對(dui)(dui)于成(cheng)熟(shu)類目(mu)(mu)(mu)，公(gong)(gong)司市場份(fen)額占據絕(jue)對(dui)(dui)優(you)勢后，成(cheng)熟(shu)類目(mu)(mu)(mu)的(de)(de)貨(huo)幣化(hua)(hua)率有望(wang)提升(sheng)(sheng)，整體的(de)(de)貨(huo)幣化(hua)(hua)率不會(hui)顯著下(xia)滑(hua)。