[摘要]

　　事件(jian)：據百(bai)川(chuan)資(zi)訊消息，12月1日(ri)電解(jie)鈷(gu)和鈷(gu)粉價格最高為51.1萬(wan)元(yuan)/噸和56.5萬(wan)元(yuan)/噸，分別較上周上漲6.5%和4%。

　　原(yuan)料供應有保(bao)障。公司深耕剛(gang)果(guo)金多年(nian)，熟悉當(dang)地(di)鈷(gu)原(yuan)料的采(cai)購渠(qu)道(dao)與(yu)模式(shi)，在鈷(gu)價上漲(zhang)行情下(xia)，加強了與(yu)剛(gang)果(guo)本地(di)礦權所(suo)有人(ren)和(he)(he)獨立礦山承(cheng)包開(kai)采(cai)團隊的合(he)作，以便穩(wen)定和(he)(he)擴充礦產來(lai)源渠(qu)道(dao)，保(bao)證了有成本優勢的原(yuan)料供應。

　　公(gong)司今(jin)(jin)年(nian)(nian)業(ye)績亮眼。公(gong)司前3季(ji)度(du)實現(xian)營業(ye)收入9.53億元，同(tong)比大(da)增68.71%，實現(xian)歸(gui)屬于(yu)母公(gong)司凈利潤(run)3.12億元，同(tong)比增長了(le)6.9倍。今(jin)(jin)年(nian)(nian)全(quan)年(nian)(nian)預計完成(cheng)1500噸(dun)鈷(gu)粉、2000噸(dun)氫氧化鈷(gu)，2000噸(dun)鈷(gu)精礦和5000噸(dun)電解銅，產(chan)品銷(xiao)量同(tong)比增長20%左右，今(jin)(jin)年(nian)(nian)業(ye)績高增主要(yao)得益于(yu)鈷(gu)價(jia)格(ge)大(da)幅(fu)上(shang)漲。

　　明(ming)(ming)年(nian)預(yu)(yu)(yu)計(ji)(ji)鈷(gu)(gu)鹽(yan)、電解銅產(chan)(chan)(chan)(chan)量大(da)幅(fu)提(ti)升。公(gong)司目(mu)前為(wei)(wei)2000噸氫(qing)氧(yang)化鈷(gu)(gu)產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)，明(ming)(ming)年(nian)后續的(de)(de)3000噸氫(qing)氧(yang)化鈷(gu)(gu)預(yu)(yu)(yu)計(ji)(ji)達產(chan)(chan)(chan)(chan)，預(yu)(yu)(yu)計(ji)(ji)形(xing)成(cheng)5000噸氫(qing)氧(yang)化鈷(gu)(gu)產(chan)(chan)(chan)(chan)量；擴產(chan)(chan)(chan)(chan)的(de)(de)電解銅生產(chan)(chan)(chan)(chan)線也預(yu)(yu)(yu)計(ji)(ji)明(ming)(ming)年(nian)達產(chan)(chan)(chan)(chan)，明(ming)(ming)年(nian)將形(xing)成(cheng)10000噸電解銅產(chan)(chan)(chan)(chan)量；目(mu)前1500噸的(de)(de)鈷(gu)(gu)粉(fen)產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)已滿產(chan)(chan)(chan)(chan)，募投(tou)的(de)(de)1500噸鈷(gu)(gu)粉(fen)產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)正在建設，明(ming)(ming)年(nian)預(yu)(yu)(yu)計(ji)(ji)有(you)部分投(tou)產(chan)(chan)(chan)(chan)，合計(ji)(ji)鈷(gu)(gu)粉(fen)產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)將達到1500-2000噸；公(gong)司對外銷(xiao)售的(de)(de)高品位鈷(gu)(gu)精預(yu)(yu)(yu)計(ji)(ji)有(you)2000噸左(zuo)右，每年(nian)增速約為(wei)(wei)10%-20%之間。

　　鈷(gu)(gu)鹽(yan)產(chan)(chan)能(neng)釋放，充分受益鈷(gu)(gu)價(jia)上漲，業績極具爆發性。今年以來，鈷(gu)(gu)粉(fen)、電解鈷(gu)(gu)、鈷(gu)(gu)精礦的價(jia)格均有80%-100%的增(zeng)長(chang)(chang)幅度(du)，受益于(yu)鈷(gu)(gu)產(chan)(chan)品的價(jia)格上漲，公司的毛利率水平也穩步(bu)攀升，前三季度(du)銷(xiao)售毛利率為50.67%，較(jiao)一(yi)季度(du)的38.37%提高了12.3%。剛果金(jin)鈷(gu)(gu)礦供應(ying)增(zeng)量有限，主要集中在(zai)華友(you)鈷(gu)(gu)業項目的達產(chan)(chan)和嘉能(neng)可(ke)項目的復產(chan)(chan)，預(yu)計(ji)合計(ji)增(zeng)加不足1萬噸(dun)；下游動(dong)力(li)電池(chi)對鈷(gu)(gu)消費拉動(dong)明顯，高工產(chan)(chan)業研究院（GGII）統計(ji)，2017年1-9月份全球動(dong)力(li)電池(chi)出貨量達42.6GWh，同比增(zeng)長(chang)(chang)32%。鈷(gu)(gu)產(chan)(chan)品價(jia)格料將(jiang)繼續上揚，公司明年鈷(gu)(gu)鹽(yan)產(chan)(chan)能(neng)大幅增(zeng)長(chang)(chang)，業績將(jiang)極具爆發性。

　　盈利預測與(yu)投(tou)資建議。預計2017-2019年(nian)EPS分別為(wei)4.06元(yuan)(yuan)、8.19元(yuan)(yuan)、11.04元(yuan)(yuan)，公司(si)毛利率水平相比(bi)同行業較高(Q3高出17個百分點(dian))，給(gei)予公司(si)2018年(nian)35倍(bei)估值，對應目標價(jia)287元(yuan)(yuan)，首次覆蓋(gai)給(gei)予“增持(chi)”評級。

　　風(feng)險(xian)(xian)提示：原材料(liao)價(jia)格大幅波(bo)動風(feng)險(xian)(xian)，新能(neng)源汽車銷量不及(ji)預期風(feng)險(xian)(xian)，新增產能(neng)達產進度或不及(ji)預期的風(feng)險(xian)(xian)。