[摘(zhai)要] 

　　公司(si)(si)發布業績預(yu)(yu)(yu)告(gao)，從全年(nian)看(kan)營(ying)收(shou)(shou)和利(li)潤(run)增長較快公司(si)(si)發布17年(nian)業績預(yu)(yu)(yu)告(gao)，預(yu)(yu)(yu)計營(ying)業收(shou)(shou)入為13.8億(yi)至(zhi)(zhi)(zhi)14億(yi)，同(tong)(tong)比增長49%至(zhi)(zhi)(zhi)52%；歸母凈利(li)潤(run)為5.70億(yi)至(zhi)(zhi)(zhi)5.95億(yi)，同(tong)(tong)比增長32%至(zhi)(zhi)(zhi)38%；扣非凈利(li)潤(run)為5.26億(yi)至(zhi)(zhi)(zhi)5.51億(yi)，同(tong)(tong)比增長25%至(zhi)(zhi)(zhi)31%；公司(si)(si)認為2017年(nian)全年(nian)毛(mao)利(li)率水(shui)平(ping)總體(ti)穩定；但匯兌(dui)產生較大損失，因此公司(si)(si)整體(ti)利(li)潤(run)增幅低于營(ying)業收(shou)(shou)入增幅。 

　　Q4同比增速(su)下(xia)(xia)降主要系匯(hui)兌和(he)稅收(shou)調(diao)整因素導致根據(ju)業績預(yu)告(gao)推(tui)算Q4營(ying)(ying)業收(shou)入為(wei)(wei)3.16億至(zhi)(zhi)3.36億，同比增長(chang)32%至(zhi)(zhi)40%，Q4歸(gui)母凈(jing)(jing)利潤(run)為(wei)(wei)9244萬(wan)(wan)至(zhi)(zhi)1.17億，同比下(xia)(xia)降11%至(zhi)(zhi)30%；Q4扣(kou)非(fei)凈(jing)(jing)利潤(run)為(wei)(wei)7561萬(wan)(wan)至(zhi)(zhi)1億，同比下(xia)(xia)降16%至(zhi)(zhi)37%；公(gong)司Q4利潤(run)同比增速(su)相比前(qian)三季有(you)一定(ding)下(xia)(xia)降，但(dan)我們認為(wei)(wei)這和(he)非(fei)經營(ying)(ying)性因素有(you)關(guan)：2016年Q4公(gong)司產生匯(hui)總收(shou)益(yi)及稅收(shou)調(diao)整收(shou)益(yi)合計3752萬(wan)(wan)元(yuan),僅將16年基數扣(kou)除(chu)這些非(fei)經營(ying)(ying)性因素后的(de)凈(jing)(jing)利潤(run)增長(chang)為(wei)(wei)-3%至(zhi)(zhi)24%。再考慮到(dao)17年Q4人民幣升值約1300bp，根據(ju)公(gong)司歷史(shi)財報推(tui)算17Q4單(dan)(dan)季度匯(hui)兌損失在(zai)千萬(wan)(wan)級(ji)別，因此修正后公(gong)司17Q4單(dan)(dan)季度經營(ying)(ying)性凈(jing)(jing)利潤(run)增速(su)回落幅(fu)度較(jiao)小。

　　預(yu)測17-19年業(ye)績分別(bie)(bie)(bie)(bie)為3.919元(yuan)(yuan)/股(gu)、5.738元(yuan)(yuan)/股(gu)、7.623元(yuan)(yuan)/股(gu)預(yu)測公(gong)(gong)司17~19年營收(shou)(shou)分別(bie)(bie)(bie)(bie)為13.9、18.7、24.9億元(yuan)(yuan)，考慮到公(gong)(gong)司今(jin)年匯兌(dui)損失較(jiao)多(duo)，以及公(gong)(gong)司理財收(shou)(shou)益的(de)確認節(jie)奏(zou)，預(yu)測17~19年歸母凈利潤分別(bie)(bie)(bie)(bie)為5.85、8.57、11.38億元(yuan)(yuan)，增長(chang)率分別(bie)(bie)(bie)(bie)為35%,46%,33%。以當前價格對應PE分別(bie)(bie)(bie)(bie)為31、21、16倍，考慮到公(gong)(gong)司較(jiao)高(gao)的(de)收(shou)(shou)入和利潤增速以及目前較(jiao)低的(de)估值(zhi)，維(wei)持(chi)“買入”評級。

　　風(feng)(feng)險提示公司大部分收(shou)入來自于歐美，有較大的稅(shui)率和匯率風(feng)(feng)險；VCS新產品推廣初期(qi)不確定性還(huan)較大。