報告期內公(gong)司實現營業收入410,226.16萬(wan)(wan)元(yuan),同比增長41.58%;利(li)(li)潤總(zong)額111,867.30萬(wan)(wan)元(yuan),同比增長36.91%;歸屬于上市公(gong)司股東(dong)的凈利(li)(li)潤66,194.88萬(wan)(wan)元(yuan),同比增長36.53%;扣非后的凈利(li)(li)潤64,270.02萬(wan)(wan)元(yuan),同比增長37.92%。

　　制藥(yao)業(ye)(ye)務(wu)整體(ti)(ti)維(wei)(wei)持(chi)高(gao)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)。報(bao)告期內,公司的(de)制藥(yao)業(ye)(ye)務(wu)實現營(ying)業(ye)(ye)收(shou)入345,351.18萬元(yuan)(yuan),同比增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)48.95%。其中,生(sheng)物類藥(yao)品(pin)由子公司金賽藥(yao)業(ye)(ye)和(he)百克生(sheng)物構成,實現營(ying)業(ye)(ye)收(shou)入280,123.28萬元(yuan)(yuan),同比增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)62.37%;中成藥(yao)實現營(ying)業(ye)(ye)收(shou)入65,227.91萬元(yuan)(yuan),同比增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)9.92%。總體(ti)(ti)來看,盡管中藥(yao)業(ye)(ye)務(wu)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)平穩(wen),但受生(sheng)長(chang)(chang)(chang)激(ji)素和(he)疫苗等生(sheng)物類藥(yao)品(pin)銷售增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)驅動,制藥(yao)業(ye)(ye)務(wu)整體(ti)(ti)維(wei)(wei)持(chi)高(gao)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)的(de)態勢。

　　生(sheng)物(wu)藥(yao)(yao)增(zeng)(zeng)長(chang)態(tai)勢(shi)良好。生(sheng)物(wu)藥(yao)(yao)是(shi)公司的(de)(de)(de)核心(xin)業務(wu)(wu),由(you)金(jin)(jin)賽藥(yao)(yao)業和(he)長(chang)春(chun)百(bai)克兩家(jia)公司構成(cheng)。金(jin)(jin)賽藥(yao)(yao)業實現(xian)(xian)營(ying)業收入(ru)208,406.03萬元,同(tong)比(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)51.09%;凈(jing)利潤(run)68,569.24萬元,同(tong)比(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)38.47%。同(tong)上(shang)(shang)半(ban)年(nian)(nian)相比(bi)(bi)(bi),金(jin)(jin)賽藥(yao)(yao)業收入(ru)增(zeng)(zeng)速較上(shang)(shang)半(ban)年(nian)(nian)的(de)(de)(de)50.78%小(xiao)幅提(ti)升(sheng),凈(jing)利潤(run)增(zeng)(zeng)速較上(shang)(shang)半(ban)年(nian)(nian)的(de)(de)(de)56.73%出(chu)現(xian)(xian)下滑。長(chang)春(chun)百(bai)克實現(xian)(xian)營(ying)業收入(ru)73,540.20萬元,同(tong)比(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)112.66%;凈(jing)利潤(run)12,546.87萬元,同(tong)比(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)68.13%。同(tong)上(shang)(shang)半(ban)年(nian)(nian)相比(bi)(bi)(bi),長(chang)春(chun)百(bai)克的(de)(de)(de)收入(ru)較上(shang)(shang)半(ban)年(nian)(nian)127.12%增(zeng)(zeng)速小(xiao)幅下滑,凈(jing)利潤(run)增(zeng)(zeng)速較上(shang)(shang)半(ban)年(nian)(nian)的(de)(de)(de)60.58%小(xiao)幅提(ti)升(sheng)。由(you)于產品(pin)(pin)品(pin)(pin)類(lei)完善、新適應癥(zheng)的(de)(de)(de)平穩推廣,金(jin)(jin)賽藥(yao)(yao)業有望繼(ji)續維持高增(zeng)(zeng)長(chang)態(tai)勢(shi)。受批(pi)簽發回暖和(he)產品(pin)(pin)價格高開政策影響(xiang),疫(yi)苗(miao)業務(wu)(wu)收入(ru)翻倍(bei),在18年(nian)(nian)產品(pin)(pin)價格高開的(de)(de)(de)影響(xiang)消除之(zhi)后,長(chang)春(chun)百(bai)克有望在2017年(nian)(nian)高基(ji)數(shu)的(de)(de)(de)基(ji)礎上(shang)(shang),繼(ji)續快速增(zeng)(zeng)長(chang)。

　　地產(chan)如期釋放(fang)業績。地產(chan)業務下(xia)半年確(que)認收入,全年實現(xian)營業收入61,621.34萬元(yuan),同比增長11.69%,毛利率小幅下(xia)滑。

　　研發(fa)投入(ru)驅(qu)動(dong)產品體系建(jian)設。報告期內,公司(si)研發(fa)投入(ru)34,875.65萬(wan)元(yuan),同比增長31.76%。受(shou)研發(fa)驅(qu)動(dong),生長激(ji)素適應癥(zheng)開發(fa)、凍干人用狂犬病疫苗(miao)和(he)洋參果冠心(xin)片III期臨床(chuang)等進展順利。

　　風(feng)險因素(su):藥品降價風(feng)險;市場推(tui)廣低(di)于(yu)預期的風(feng)險。

　　我們預(yu)計公司2018-2020年(nian)攤薄(bo)后的(de)EPS分(fen)別(bie)為5.00元(yuan)(yuan)、6.40元(yuan)(yuan)和8.39元(yuan)(yuan),對(dui)應的(de)動(dong)態市盈率(lv)分(fen)別(bie)為30.62倍(bei)、23.92倍(bei)和18.25倍(bei)。長春高(gao)新(xin)是生長激素龍(long)頭,產(chan)品(pin)(pin)品(pin)(pin)類完善,競爭(zheng)優勢突出(chu),產(chan)品(pin)(pin)滲透率(lv)的(de)不斷(duan)提高(gao)能(neng)都持(chi)續驅動(dong)業績的(de)快速增長,維持(chi)買入評級(ji)。