[摘要]　　

　　事件：公司發(fa)布2017年(nian)年(nian)報(bao)，報(bao)告期(qi)內實現(xian)營業(ye)收入48.2億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)比增長43%；實現(xian)歸屬于上市公司股東(dong)的凈(jing)利潤為(wei)6.85億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)比扭虧(kui)為(wei)盈(ying)；實現(xian)歸母扣非凈(jing)利潤7.1億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)比增長420%。同(tong)時，公司擬向全體股東(dong)每10股派發(fa)現(xian)金紅利0.5元(yuan)（含稅）。　　

　　純堿(jian)產(chan)品量價齊(qi)升，公(gong)司盈利能(neng)力顯著提升。2017年公(gong)司主導產(chan)品純堿(jian)產(chan)銷(xiao)量較16年同期(qi)大幅(fu)增加(jia)，銷(xiao)價也較16年同期(qi)大幅(fu)上升，共(gong)同帶動公(gong)司業績(ji)向好(hao)。　　

　　17年公司(si)(si)純(chun)堿(jian)均價約為2027元(yuan)/噸，較(jiao)16年均價上升(sheng)(sheng)33.7%，純(chun)堿(jian)業(ye)務(wu)(wu)營(ying)業(ye)收入41.9億(yi)元(yuan)，同比(bi)(bi)增長42%，毛利率(lv)也因為售(shou)價的提(ti)(ti)升(sheng)(sheng)而提(ti)(ti)高8.67個(ge)百分點(dian)。此外，公司(si)(si)溴產品、氧(yang)化鋅和氯化鈣等業(ye)務(wu)(wu)營(ying)業(ye)收入也同比(bi)(bi)提(ti)(ti)升(sheng)(sheng)19%、17%和49%。從(cong)三費(fei)角度看，除銷售(shou)費(fei)用(yong)因純(chun)堿(jian)銷量提(ti)(ti)升(sheng)(sheng)而增長19.5%之外，管理費(fei)用(yong)和財務(wu)(wu)費(fei)用(yong)皆同比(bi)(bi)下(xia)降，公司(si)(si)盈(ying)利能(neng)力顯著提(ti)(ti)升(sheng)(sheng)。　　

　　純(chun)(chun)(chun)(chun)堿(jian)(jian)(jian)(jian)行業結構(gou)繼續(xu)調整，價格有(you)望(wang)保持高位:2017年中國(guo)(guo)純(chun)(chun)(chun)(chun)堿(jian)(jian)(jian)(jian)產品均價上揚(yang)，我(wo)們認為(wei)行業供需(xu)(xu)格局向好確立，公司(si)盈利能(neng)力能(neng)夠繼續(xu)維持。1）供給持續(xu)得到改善。國(guo)(guo)內純(chun)(chun)(chun)(chun)堿(jian)(jian)(jian)(jian)行業近年產能(neng)由擴張(zhang)轉為(wei)收縮(suo)，2014-2016年純(chun)(chun)(chun)(chun)堿(jian)(jian)(jian)(jian)產能(neng)凈(jing)減少136萬(wan)(wan)噸(dun)至2967萬(wan)(wan)噸(dun)，2017年國(guo)(guo)內純(chun)(chun)(chun)(chun)堿(jian)(jian)(jian)(jian)產能(neng)約3025萬(wan)(wan)噸(dun)。由于純(chun)(chun)(chun)(chun)堿(jian)(jian)(jian)(jian)行業準入(ru)門檻提升，規定(ding)新建擴建的氨堿(jian)(jian)(jian)(jian)、聯堿(jian)(jian)(jian)(jian)、天然(ran)堿(jian)(jian)(jian)(jian)產能(neng)分別(bie)不得低于120萬(wan)(wan)、60萬(wan)(wan)、40萬(wan)(wan)噸(dun)，未來(lai)行業新增(zeng)產能(neng)有(you)限(xian)。2）需(xu)(xu)求(qiu)平穩(wen)增(zeng)長。需(xu)(xu)求(qiu)端短期(qi)(qi)受河北9條玻(bo)璃(li)產線關停而略顯疲(pi)軟，中期(qi)(qi)來(lai)看房地產調控(kong)已(yi)開啟邊際松動，且三線棚(peng)改貨幣化(hua)超預期(qi)(qi)，房地產銷售有(you)望(wang)探底回升，從而帶動純(chun)(chun)(chun)(chun)堿(jian)(jian)(jian)(jian)需(xu)(xu)求(qiu)，其它下游(you)如(ru)汽車、氧化(hua)鋁、洗滌劑、印染等消費(fei)領域對純(chun)(chun)(chun)(chun)堿(jian)(jian)(jian)(jian)的需(xu)(xu)求(qiu)量也(ye)保持穩(wen)定(ding)增(zeng)加。　　

　　我們認(ren)為(wei)18年純堿價格中樞有望繼續向上，公司業績(ji)表現有望超市場預期。　　

　　盈利(li)預(yu)(yu)測與投資建議(yi)。公司業績(ji)符(fu)合(he)預(yu)(yu)期，預(yu)(yu)計2018-2020年EPS分別為(wei)0.89元、1.05元、1.24元，對(dui)應(ying)動(dong)態PE分別為(wei)10倍、8倍和7倍，維持“買入”評級。　　

　　風險提示：裝置運行發生安全事故的影響；純堿需求出(chu)現大幅下滑；海外進口純堿沖(chong)擊。