美聯(lian)儲(chu)(chu)7月(yue)底(di)將(jiang)降息已是(shi)目前(qian)市場普遍(bian)觀點。從(cong)一般投資邏輯(ji)來看,美聯(lian)儲(chu)(chu)降息將(jiang)拖累美元匯(hui)率一定(ding)程度(du)走軟,但事(shi)實可能并非如此(ci)。
Wind數(shu)據顯示,近(jin)一個月以來(lai)(lai),衡量美元(yuan)(yuan)對六(liu)種主(zhu)要貨幣的(de)美元(yuan)(yuan)指數(shu)從95下方(fang)一路攀升,目(mu)前已(yi)重返97上方(fang)。今(jin)年以來(lai)(lai),美聯儲曾多次釋(shi)放“鴿(ge)派(pai)”信號,然而今(jin)年以來(lai)(lai)美元(yuan)(yuan)指數(shu)累計(ji)上升了1.09%。
相關資料顯示,美(mei)(mei)國(guo)聯邦基金(jin)目(mu)標利(li)(li)率(lv)最早可追溯到1982年9月(yue)(yue),不過20世(shi)紀(ji)80年代,美(mei)(mei)國(guo)和全球都處于(yu)高通脹、高利(li)(li)率(lv)的環境(jing),與當前經濟(ji)環境(jing)差異很大,貨幣政(zheng)策變(bian)動頻繁,參考(kao)性不強(qiang);1990年之后,美(mei)(mei)聯儲(chu)共有四次降(jiang)息周期(qi),這四次降(jiang)息周期(qi)的首次降(jiang)息時間點分別(bie)在1995年7月(yue)(yue)、1998年9月(yue)(yue)、2001年1月(yue)(yue)和2007年9月(yue)(yue)。
通過(guo)比較上述四個降(jiang)(jiang)息節點(dian)附近美元(yuan)指數(shu)的走勢發現,美聯儲降(jiang)(jiang)息與美元(yuan)指數(shu)走軟并不具有確定的正相關性。
具體(ti)來看,1995年(nian)(nian)6月(yue),美(mei)(mei)(mei)元(yuan)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)收于81.58,處于當時的(de)(de)階段性低(di)位,1995年(nian)(nian)7月(yue)降(jiang)息(xi)當月(yue),美(mei)(mei)(mei)元(yuan)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)小幅累漲0.10%,隨后一(yi)路攀升,并于1998年(nian)(nian)降(jiang)息(xi)前站上100。1998年(nian)(nian)9月(yue)美(mei)(mei)(mei)聯儲(chu)降(jiang)息(xi)后,美(mei)(mei)(mei)元(yuan)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)出(chu)現(xian)連(lian)續兩個(ge)月(yue)回調,從逾100跌至93附近,隨后又開啟(qi)持(chi)續上攻模式(shi),于2001年(nian)(nian)7月(yue)升至121的(de)(de)逾15年(nian)(nian)高位;2001年(nian)(nian)1月(yue)開啟(qi)的(de)(de)一(yi)輪(lun)(lun)降(jiang)息(xi)周(zhou)期(qi)似乎(hu)也沒(mei)有改變美(mei)(mei)(mei)元(yuan)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)的(de)(de)升勢,直到2002年(nian)(nian)初(chu),美(mei)(mei)(mei)元(yuan)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)仍位于120附近的(de)(de)高位。2007年(nian)(nian)9月(yue)開啟(qi)的(de)(de)一(yi)輪(lun)(lun)降(jiang)息(xi)周(zhou)期(qi)于2008年(nian)(nian)12月(yue)結束,在此期(qi)間(jian),美(mei)(mei)(mei)元(yuan)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)走出(chu)了先回調再(zai)反彈的(de)(de)“V”形行情,期(qi)間(jian)累計上漲0.43%。
從(cong)美元指數的周期歷史經(jing)驗來(lai)看,自(zi)1973年(nian)(nian)美聯儲制定(ding)美元指數以來(lai),共經(jing)歷了3次上漲(zhang)大周期,分別(bie)是(shi)1980年(nian)(nian)5月(yue)(yue)至(zhi)1985年(nian)(nian)2月(yue)(yue),持(chi)續(xu)約5年(nian)(nian);1995年(nian)(nian)4月(yue)(yue)至(zhi)2002年(nian)(nian)2月(yue)(yue),持(chi)續(xu)約7年(nian)(nian);2008年(nian)(nian)4月(yue)(yue)至(zhi)今,持(chi)續(xu)11年(nian)(nian)。
據中國(guo)建設銀行金(jin)融(rong)市場研究處研究院分析,三次上(shang)漲(zhang)周(zhou)期(qi)的共同特(te)點(dian)是美(mei)(mei)(mei)國(guo)經(jing)濟的強勢(shi)(shi)增(zeng)(zeng)長帶動了美(mei)(mei)(mei)元指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)的走高。其中,2008年(nian)金(jin)融(rong)危機(ji)后,美(mei)(mei)(mei)國(guo)在其寬松政策刺(ci)激下率先復(fu)蘇(su),而歐元區則陷入主權債務危機(ji),美(mei)(mei)(mei)歐經(jing)濟增(zeng)(zeng)速差(cha)距拉大,推動美(mei)(mei)(mei)元指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)自2011年(nian)開始強勢(shi)(shi)上(shang)漲(zhang),至2017年(nian)初達到頂點(dian)。不(bu)過,2016年(nian)起歐元區、日本、英國(guo)等經(jing)濟體增(zeng)(zeng)長強勁,2017年(nian)美(mei)(mei)(mei)元指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)下跌近10%。然而,隨(sui)著(zhu)美(mei)(mei)(mei)國(guo)經(jing)濟表現(xian)保持強勁,美(mei)(mei)(mei)歐利(li)差(cha)持續走高,2018年(nian)美(mei)(mei)(mei)元再(zai)次單邊上(shang)漲(zhang)。
在美(mei)聯儲(chu)降(jiang)息預期“透支”的(de)(de)當下(xia),降(jiang)息作為美(mei)元的(de)(de)利空因素力量已(yi)稍顯單薄。不能忽視的(de)(de)是(shi),外匯市場(chang)的(de)(de)走勢是(shi)由(you)國(guo)家間(jian)經濟基本面差(cha)異(yi)、資(zi)金(jin)利率差(cha)異(yi)、跨(kua)境資(zi)本流動(dong)等(deng)多因素綜合決定(ding)的(de)(de),所以(yi)美(mei)元是(shi)強是(shi)弱(ruo)還是(shi)取決于美(mei)國(guo)經濟、財政、貨(huo)幣政策(ce)情(qing)況、非(fei)美(mei)貨(huo)幣走勢以(yi)及全球資(zi)金(jin)避(bi)險需求等(deng)因素的(de)(de)綜合力量。
亦(yi)有(you)觀(guan)點認(ren)為,從(cong)當(dang)前美(mei)國(guo)國(guo)內經(jing)濟(ji)運行(xing)情(qing)況來看,美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)僅是(shi)增速放(fang)緩,“衰退”一說仍待求(qiu)證,美(mei)聯儲暫(zan)停加息(xi)的(de)舉措更是(shi)意在支持(chi)美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)增長(chang)。根據“強(qiang)(qiang)經(jing)濟(ji)、強(qiang)(qiang)貨幣”的(de)邏輯,若后(hou)期(qi)美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)數據表現良好(hao),美(mei)元指數在震蕩調整(zheng)之(zhi)后(hou)仍有(you)走強(qiang)(qiang)可能。
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