由(you)于最新公(gong)布的美(mei)國6月非(fei)農就業數據(ju)好于預期(qi),令市場原本(ben)認(ren)為(wei)已“板上釘釘”的美(mei)聯儲7月降(jiang)(jiang)息出(chu)現“松動”。展望(wang)近期(qi),美(mei)聯儲將開始新一輪(lun)“降(jiang)(jiang)息博弈期(qi)”,而從歷史數據(ju)和投(tou)資邏輯看,業內專家普遍認(ren)為(wei)在此期(qi)間全球股(gu)市等風險(xian)資產將最為(wei)受益,坐享紅利料為(wei)大概率事件。
美聯儲降息時點生變
近期(qi),一系列信號顯(xian)示,歐美央(yang)行將加(jia)碼(ma)寬(kuan)松的(de)預期(qi)持續升溫,資金面流動性充裕預期(qi)也(ye)支撐著市(shi)場樂觀(guan)情緒。
歐洲央(yang)(yang)行(xing)(xing)管委雷恩本月初表(biao)示,歐洲央(yang)(yang)行(xing)(xing)已經(jing)準備好(hao)“如有必要(yao)將采取進(jin)一步行(xing)(xing)動”。他(ta)強(qiang)調,歐洲央(yang)(yang)行(xing)(xing)應該為(wei)更(geng)強(qiang)勁、更(geng)持久的(de)經(jing)濟放(fang)緩做好(hao)準備,應做好(hao)最壞的(de)打(da)算。如果有必要(yao),歐洲央(yang)(yang)行(xing)(xing)可以改變前瞻性指(zhi)引,下(xia)調利率,恢復量化寬松。
此外,上周現任(ren)國際(ji)貨幣基金組織(IMF)總裁拉加(jia)德被(bei)提名接(jie)替德拉吉(ji)擔任(ren)歐洲央行行長(chang)。從拉加(jia)德過(guo)往言論來看,其更傾向寬(kuan)松貨幣政策,這將(jiang)繼續(xu)提振全球市場風險偏好。
在6月(yue)(yue)的(de)(de)議(yi)息會(hui)議(yi)上,美(mei)聯(lian)儲(chu)表(biao)示將(jiang)“采取適(shi)當(dang)措施”維持現有(you)經濟擴張(zhang),暗示有(you)可(ke)能降(jiang)息,此后(hou)市場預計美(mei)聯(lian)儲(chu)7月(yue)(yue)降(jiang)息的(de)(de)概(gai)率接(jie)近100%。然而,上周五(wu)公布的(de)(de)美(mei)國6月(yue)(yue)非農就(jiu)業數據表(biao)現遠超預期,使得7月(yue)(yue)預期出(chu)現變(bian)數,甚(shen)至有(you)專家(jia)預判如果(guo)美(mei)國經濟繼續表(biao)現搶眼,可(ke)能今(jin)年內(nei)降(jiang)息都將(jiang)出(chu)現變(bian)數。
股市“紅利期”將至
業內(nei)專家指出,實際上(shang)投資(zi)者對于美聯儲(chu)政策對股市的影(ying)響有一定誤區(qu)。真正(zheng)股市表(biao)現搶眼(yan)的階段(duan)實際上(shang)并不是降息周(zhou)期(qi)開始之后,反(fan)而(er)正(zheng)是由(you)加息周(zhou)期(qi)轉向降息周(zhou)期(qi)之間(jian)的這段(duan)“博弈期(qi)”,在(zai)此期(qi)間(jian)全球主要股指往往表(biao)現亮眼(yan)。
中(zhong)金(jin)海外策略與資(zi)產配置分析師劉(liu)剛及其(qi)團隊近期(qi)梳理了1980年以來美聯儲七輪較(jiao)長且完(wan)整的加(jia)息(xi)周(zhou)期(qi)末(mo)期(qi)到降(jiang)息(xi)周(zhou)期(qi)初期(qi)的宏觀(guan)經濟背景,以及大(da)類(lei)資(zi)產和板塊(kuai)風格表現(xian)特征,發現(xian)大(da)類(lei)資(zi)產在這一時期(qi)的排序均(jun)為股票(piao)好于債(zhai)券,債(zhai)券好于大(da)宗商品,呈現(xian)出較(jiao)為明顯的風險偏好特征,僅2000年科技股泡(pao)沫時是個例外。
具體而言,在這一階(jie)段(duan),股市多數上漲,發(fa)達市場股市整體好于(yu)(yu)新興市場股市,成長(chang)股好于(yu)(yu)價值股;利率則開始(shi)下(xia)(xia)行,出現收益率曲線(xian)倒掛。從背后的原因看,雖然這一階(jie)段(duan)經(jing)濟增(zeng)長(chang)多數情(qing)況下(xia)(xia)已經(jing)開始(shi)出現動能放緩的跡象,但還沒差到需要(yao)開啟降(jiang)息甚至陷入衰退的階(jie)段(duan),而美聯(lian)儲的緊(jin)縮政策已經(jing)開始(shi)逐漸退出甚至結束,因此(ci)風險資(zi)產反而能有不錯的表現。
然而(er)和一些(xie)投資者主觀(guan)認(ren)識相反的是,在全面寬松(song)周期真(zhen)正開始之(zhi)后,大宗(zong)商(shang)品(pin)表(biao)現好(hao)于(yu)債(zhai)市,債(zhai)市表(biao)現好(hao)于(yu)股(gu)(gu)市,特(te)別是主要股(gu)(gu)指多數(shu)呈現跌(die)勢,新興市場(chang)(chang)相對好(hao)于(yu)發(fa)達(da)市場(chang)(chang)。
高盛對此(ci)解釋稱,風(feng)險(xian)資產(chan)在歷(li)(li)次(ci)寬松階段(duan)中反(fan)而跌多漲少,主要是由于(yu)這一階段(duan)宏觀經濟和企業(ye)盈利(li)基(ji)本(ben)面(mian)所面(mian)臨的下(xia)行壓力(li)實際更大,這些壓力(li)對風(feng)險(xian)資產(chan)的負面(mian)沖擊(ji)大過短期利(li)率下(xia)行能起到的抵(di)消效(xiao)果。從歷(li)(li)史數據看,美聯儲結束加息(xi)后(hou)的一年(nian),美國股(gu)市往(wang)往(wang)表現相對良好,之后(hou)則存(cun)在變數。
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