截至6月(yue)15日收(shou)盤，標普500指(zhi)數(shu)較2022年10月(yue)低點累計(ji)上(shang)漲逾20%，標志著(zhu)進入(ru)技術性(xing)牛市(shi)。然而(er)在上(shang)周歐美主要股(gu)指(zhi)集體走軟，部分資金選擇暫時離場觀望。

　　業內機構普遍表示，隨著美(mei)聯儲和其它發達經濟(ji)體央行(xing)大概率將繼續(xu)加息，投資者對于流動(dong)性趨(qu)緊的擔憂升(sheng)溫，美(mei)股等風險資產漲勢可(ke)能遇到阻礙。

　　歐美主要股指集體回調

　　上周，歐美(mei)主要股指(zhi)集體回(hui)調。其(qi)中(zhong)，英國富時100指(zhi)數全(quan)周累計跌(die)2.37%，德國DAX指(zhi)數跌(die)3.23%，法國CAC40指(zhi)數跌(die)3.05%；道指(zhi)跌(die)1.67%，標普500指(zhi)數跌(die)1.39%，納指(zhi)跌(die)1.44%。

　　以標普(pu)500指數(shu)為例，在(zai)上周之前，該指數(shu)已經連漲五周。在(zai)3月、4月、5月，標普(pu)500指數(shu)分(fen)別(bie)累計上漲3.51%、1.46%、0.25%，進(jin)(jin)入6月之后(hou)，該指數(shu)繼續走強，截至6月15日收盤(pan)，較去年10月低點累計漲幅超過20%，標志著進(jin)(jin)入技術性牛市。

　　市場人(ren)士表(biao)示，上(shang)周(zhou)歐美(mei)主要指數(shu)表(biao)現疲軟，主要是(shi)投資(zi)者對于(yu)流動性趨緊的擔憂所致。美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)方面(mian)，雖然在6月暫停加息，但美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)主席鮑威爾在近日舉行(xing)的國(guo)會聽證會上(shang)始(shi)終捍衛美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)將繼續加息的立場，特別強調(diao)美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)目前(qian)只是(shi)放慢了加息的節奏，市場參與(yu)者不(bu)要指望降息會很快到來。

　　其它央行(xing)方面，6月22日，多個(ge)海外(wai)央行(xing)同(tong)日宣(xuan)布(bu)(bu)(bu)加息(xi)，部分(fen)央行(xing)加息(xi)幅度超市場預(yu)期。當日，挪威(wei)央行(xing)宣(xuan)布(bu)(bu)(bu)，將(jiang)(jiang)基準(zhun)利(li)率(lv)從3.25%上調至3.75%，市場原(yuan)本預(yu)期其會將(jiang)(jiang)基準(zhun)利(li)率(lv)上調至3.5%。英國央行(xing)宣(xuan)布(bu)(bu)(bu)，將(jiang)(jiang)基準(zhun)利(li)率(lv)從4.50%上調至5.00%，市場此前(qian)預(yu)估其將(jiang)(jiang)加息(xi)至4.75%。此外(wai)，土耳其央行(xing)宣(xuan)布(bu)(bu)(bu)加息(xi)650個(ge)基點(dian)，將(jiang)(jiang)政策(ce)利(li)率(lv)升至15%；瑞士央行(xing)宣(xuan)布(bu)(bu)(bu)加息(xi)25個(ge)基點(dian)至1.75%。

　　機構謹慎觀望

　　近(jin)期，業(ye)內機(ji)構對于歐美股市等風險資產(chan)觀望情緒(xu)有所升(sheng)溫。

　　瑞銀(yin)分析師在最新報告中表示，美(mei)聯(lian)儲(chu)雖然暫停加息(xi)，但(dan)仍呈鷹派立場。市場一直低估了美(mei)聯(lian)儲(chu)進一步收緊(jin)的(de)風(feng)險(xian)。最近的(de)通脹和就業數據(ju)還不(bu)能證明正式結束(shu)加息(xi)的(de)合理性(xing)，瑞銀(yin)的(de)基(ji)準情景(jing)判斷是(shi)美(mei)聯(lian)儲(chu)在7月會(hui)議上再加息(xi)25個基(ji)點。

　　瑞(rui)銀認(ren)為(wei)，美(mei)(mei)國(guo)股(gu)票估值未能(neng)反(fan)映(ying)經濟(ji)面(mian)臨的(de)(de)風(feng)險，預計(ji)下半年(nian)美(mei)(mei)國(guo)經濟(ji)增長放緩(huan)可能(neng)會(hui)損害(hai)企(qi)(qi)業(ye)業(ye)績。瑞(rui)銀預測(ce)，美(mei)(mei)國(guo)企(qi)(qi)業(ye)業(ye)績將出(chu)現同比萎縮，先前市(shi)場(chang)普遍的(de)(de)業(ye)績預期過于(yu)樂觀。從估值的(de)(de)角度(du)來看，無論是相(xiang)(xiang)對于(yu)自身歷史估值還是相(xiang)(xiang)對于(yu)債券(quan)，股(gu)票的(de)(de)吸(xi)引力(li)都不大。美(mei)(mei)國(guo)股(gu)市(shi)未來12個月的(de)(de)遠期市(shi)盈率(lv)為(wei)18.4倍，與過去15年(nian)的(de)(de)平均水平相(xiang)(xiang)比有14%的(de)(de)溢價。在這種背景下，投資者(zhe)可以(yi)考(kao)慮布(bu)局優(you)質債券(quan)和其(qi)他收益機會(hui)。該機構建議，可以(yi)在高(gao)評級(ji)（政府）、投資級(ji)和可持續債券(quan)、優(you)質高(gao)股(gu)息股(gu)票和能(neng)夠產生收益的(de)(de)部分(fen)結(jie)構性投資策略中尋找機會(hui)。

　　保德信(xin)(xin)固(gu)定收(shou)益(yi)首席投資(zi)策略師迪普表(biao)示(shi)，美聯儲六(liu)月(yue)“跳過”加息的(de)決定很有(you)可能是出于(yu)風(feng)險(xian)管理考慮(lv)，希(xi)望爭取(qu)更多時(shi)間評估(gu)銀行業壓力和收(shou)緊信(xin)(xin)貸對(dui)實(shi)體經濟(ji)造成的(de)非線性反(fan)應風(feng)險(xian)。目前(qian)的(de)政策組合(he)的(de)危(wei)險(xian)在于(yu)，經濟(ji)隨時(shi)可能進一(yi)步走弱。也(ye)就是說(shuo)，將終(zhong)端利率提高到更為緊縮的(de)水平(ping)，卻(que)反(fan)而催(cui)生決策層極力防止的(de)風(feng)險(xian)情景，引發破壞性局(ju)面。

　　威(wei)靈頓投資管(guan)理(li)宏觀策略(lve)師米(mi)蘭表示，對于(yu)美國經濟(ji)(ji)和(he)金融市場而言(yan)，下行風險和(he)潛在擔(dan)憂(you)的(de)一個來源是通(tong)脹(zhang)預(yu)期正在上升(sheng)。總體而言(yan)，經濟(ji)(ji)和(he)通(tong)脹(zhang)形勢對美聯儲來說構成(cheng)巨大挑戰，因為相關情況(kuang)的(de)前景不(bu)明朗，同時消費者信心減弱、粘性(xing)通(tong)脹(zhang)以(yi)及中期通(tong)脹(zhang)預(yu)期上升(sheng)等(deng)因素匯(hui)總在一起(qi)，使決策變得非常復雜。預(yu)計美聯儲不(bu)會很快啟動寬松周期，除(chu)非有突如其來的(de)意外沖擊(ji)顯著(zhu)削弱經濟(ji)(ji)。