美元/日元眼(yan)看又要邁向160關(guan)口(kou)。

　　在(zai)5月(yue)初日(ri)(ri)本央行被(bei)傳進場干預后，日(ri)(ri)元(yuan)經歷(li)了短期的反彈，然后近(jin)期又(you)疲弱不(bu)堪，對(dui)美元(yuan)再度逼近(jin)歷(li)史低點，美元(yuan)/日(ri)(ri)元(yuan)眼看又(you)要邁(mai)向160關口。

　　截至(zhi)上周(zhou)收盤，美(mei)元/日元報(bao)157.01，5月初在干預下(xia)一度逼近150，但近期隨著(zhu)美(mei)元走強、美(mei)聯儲降息(xi)預期持續降溫，加(jia)之日本通(tong)脹(zhang)數(shu)據下(xia)滑，日元又(you)開始跳水。日本4月CPI同(tong)比從3月的(de)2.7%放緩(huan)至(zhi)2.5%，剔除生(sheng)鮮食品價格的(de)核心通(tong)脹(zhang)率(lv)甚(shen)至(zhi)更為(wei)疲軟，從2.6%降至(zhi)2.2%。

　　值得一提的(de)是，5月24日，人(ren)民幣中間價跌穿(chuan)7.11，創逾(yu)4個月新低。此前第一財經就報道，由(you)于人(ren)民幣開始成為低息貨幣，近年來(lai)人(ren)民幣和日元(yuan)(yuan)的(de)聯動明顯(xian)提升(sheng)，近期(qi)美(mei)元(yuan)(yuan)強勢卷土重來(lai)，離岸人(ren)民幣再度跌至(zhi)7.26附近。未(wei)來(lai)除了要(yao)關注(zhu)美(mei)聯儲(chu)政策，日元(yuan)(yuan)走勢也或將給(gei)人(ren)民幣的(de)走勢給(gei)出線索。

　　日元匯率再(zai)度(du)逼近(jin)160

　　日(ri)(ri)(ri)本通脹并沒有(you)朝著日(ri)(ri)(ri)本央行想(xiang)要的(de)方向發展。日(ri)(ri)(ri)本通脹壓(ya)(ya)力(li)持續上(shang)(shang)升(sheng)的(de)前(qian)景看(kan)來(lai)(lai)正在慢慢消失，除(chu)非(fei)雇(gu)主(zhu)大幅加(jia)薪(xin)能(neng)夠提振總(zong)需求(qiu)。但分析人(ren)士普遍認為(wei)，從(cong)目前(qian)價(jia)(jia)格壓(ya)(ya)力(li)的(de)軌跡來(lai)(lai)看(kan)，很(hen)難看(kan)出工資上(shang)(shang)漲和通脹之間的(de)良性循(xun)環會在短期內持續下去(qu)(qu)，而上(shang)(shang)述(shu)良性循(xun)環恰恰是去(qu)(qu)年以來(lai)(lai)支撐日(ri)(ri)(ri)元升(sheng)值(zhi)預期的(de)主(zhu)因。當前(qian)，無論是整體還(huan)是分項(xiang)的(de)價(jia)(jia)格壓(ya)(ya)力(li)，兩者(zhe)都在經歷嚴重的(de)反通脹階段，這讓人(ren)懷疑日(ri)(ri)(ri)本央行是否有(you)能(neng)力(li)在已(yi)有(you)的(de)一次加(jia)息(xi)基礎上(shang)(shang)進(jin)一步(bu)加(jia)息(xi)。

　　嘉(jia)盛集團全球研究主(zhu)管韋(wei)勒（Matt Weller）告訴記(ji)者，雖(sui)然4月日(ri)(ri)本核心數據符(fu)合預期，但仍高(gao)于日(ri)(ri)本央行2%的目標，只是(shi)比2023年初觸(chu)及的高(gao)點(dian)下降了整整兩個百分點(dian)。不包括能源和(he)食品的CPI也是(shi)如此，過去一(yi)年大幅(fu)放緩(huan)，從3月的2.9%降至2.4%。

　　“隨(sui)著日本經濟(ji)在今年前三個月萎(wei)縮，通脹(zhang)持續上(shang)升的(de)希望主要寄(ji)托(tuo)在家庭部(bu)門，實(shi)際工資(zi)的(de)正(zheng)增(zeng)長將(jiang)為疲軟的(de)家庭支出(chu)提供利(li)好因(yin)素(su)。如(ru)果希望落空，就(jiu)很難看(kan)到日本央(yang)行進一步加(jia)息。即使日元(yuan)走(zou)弱(ruo)，上(shang)游價格指標也幾乎沒(mei)有(you)跡(ji)象能表明消費者價格普遍(bian)上(shang)漲。” 韋勒(le)稱。

　　這對日本央行(xing)和市場來說是個(ge)問題，因(yin)為日本央行(xing)預計明年(nian)仍將加息(xi)(xi)約15BP。由于美國經濟數據強勁，美聯儲今年(nian)降息(xi)(xi)押注降至30BP以下，兩國之間的收益(yi)率差異仍處于歷史高位，引發交易(yi)員繼續(xu)逢(feng)低(di)買入。

　　在此背景(jing)下，美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)/日(ri)(ri)元(yuan)(yuan)再度逼近(jin)了160關口。事實上，早在4月(yue)(yue)，日(ri)(ri)元(yuan)(yuan)就經歷了一(yi)波(bo)大(da)幅(fu)(fu)貶值，如今空頭似乎卷土重來(lai)。4月(yue)(yue)29日(ri)(ri)當周見(jian)證(zheng)了日(ri)(ri)元(yuan)(yuan)的(de)巨幅(fu)(fu)波(bo)動——當時日(ri)(ri)本央(yang)行(xing)會議聲(sheng)明不(bu)及(ji)預期(qi)鷹派，日(ri)(ri)元(yuan)(yuan)空頭繼續肆(si)虐，美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)/日(ri)(ri)元(yuan)(yuan)大(da)漲(zhang)2.3%突破158，到4月(yue)(yue)29日(ri)(ri)早盤一(yi)度觸及(ji)160，創下1990年4月(yue)(yue)以來(lai)的(de)最高(gao)水平，但隨后大(da)幅(fu)(fu)跳水至(zhi)156附(fu)近(jin)。

　　多位交易(yi)員對(dui)記者表示，日(ri)本央行無意逆轉日(ri)元(yuan)趨勢，只(zhi)是不(bu)想看到日(ri)元(yuan)短期過快走貶，這也為未來(lai)的干(gan)預條件提(ti)供了線索(suo)。

　　有觀點(dian)認為，5月初日(ri)本央行賬戶可能(neng)下降7.56萬億日(ri)元（482億美(mei)元）。這(zhe)比預期(qi)估計下降約(yue)2.1萬億日(ri)元要多得多，這(zhe)表明日(ri)本央行進行了(le)約(yue)5.5萬億日(ri)元的干預。

　　“在(zai)日(ri)本央行疑似干預(yu)之后(hou)，美元/日(ri)元一度跌至152下(xia)方(fang)，但(dan)此后(hou)兩周(zhou)開始穩(wen)步攀升，這(zhe)背后(hou)不是(shi)因為(wei)日(ri)本央行有了(le)行動，而是(shi)美聯儲的降(jiang)息(xi)預(yu)期不斷(duan)被推遲，導致美日(ri)利差(cha)維持在(zai)相對高位。對多頭(tou)來說，158是(shi)下(xia)一個目標(biao)，攻克后(hou)將(jiang)再次挑戰(zhan)160關口。”韋勒稱。

　　降(jiang)息預期(qi)暴跌(die)，美元(yuan)難(nan)走弱

　　導致日(ri)元走(zou)弱的一大(da)主因就是美(mei)國(guo)降息預期的變化。事實上，今年以來的降息預期不斷起(qi)伏，但當前的共識(shi)在于，美(mei)國(guo)的通(tong)(tong)脹很難徹底下行，而鐵(tie)了心要(yao)打(da)擊通(tong)(tong)脹的美(mei)聯(lian)儲也更可能(neng)推(tui)遲降息，以確保通(tong)(tong)脹不會再度抬頭(tou)。

　　截(jie)至(zhi)上周四，美(mei)元指(zhi)數連續三天反彈(dan)接近(jin)至(zhi)105關(guan)口。當(dang)天公布(bu)的美(mei)聯儲會(hui)(hui)議紀要再(zai)次指(zhi)出通脹回落速度不(bu)及預期，政策利率需(xu)要在當(dang)前水(shui)平維持更長時間，同時部分與(yu)會(hui)(hui)者(zhe)表達了進一步緊縮的意愿。利率市(shi)場的降息押(ya)注較上周明(ming)顯回落。

　　該(gai)紀要(yao)超出了市場預期。美元回(hui)暖，大(da)宗(zong)商(shang)品的熱潮暫(zan)時(shi)降溫。黃金(jin)隔夜跌幅(fu)逼近(jin)2%，而(er)白銀跌幅(fu)近(jin)4%，銅價重挫5%。同時(shi)，非美貨幣(bi)也普遍下挫，其中(zhong)包(bao)括(kuo)日元和人民(min)幣(bi)。

　　由于就(jiu)業(ye)需(xu)求和裁員(yuan)都有所(suo)緩解(jie)，美國(guo)至5月18日當周初請失業(ye)金人數繼(ji)續(xu)下降，較前值下降8000人，是自(zi)去年9月以來(lai)的(de)(de)最大連續(xu)降幅。當前，交(jiao)易(yi)員(yuan)更關注(zhu)的(de)(de)還是即(ji)將公(gong)布的(de)(de)PCE物價指數，這也是美聯儲(chu)更青睞(lai)的(de)(de)數據(ju)。

　　更多機(ji)構開始認為，4月(yue)CPI的單(dan)次回落還(huan)不足以支持降(jiang)息(xi)的決定，美聯儲(chu)至少需(xu)要(yao)得(de)到2~3個月(yue)滿意(yi)的數(shu)據后才(cai)會考慮行動。因而(er)更多機(ji)構預計(ji)首次降(jiang)息(xi)將出(chu)現在9月(yue)，而(er)不是6月(yue)，降(jiang)息(xi)次數(shu)的預測(ce)也被打壓(ya)至年內(nei)降(jiang)息(xi)1次。

　　瑞銀(yin)全球首席經(jing)濟學(xue)家卡普(pu)坦(tan)（Arend Kapteyn）近期對(dui)記者表示，美聯(lian)儲關(guan)注PCE通(tong)(tong)脹，而租金(jin)在該指數中占比很大，不能簡單地忽視租金(jin)。該機構認為考(kao)慮勞動(dong)力市場過(guo)熱的(de)(de)環(huan)節降溫，而且失(shi)業率的(de)(de)小幅上升或有助于消除(chu)剩(sheng)余的(de)(de)通(tong)(tong)脹黏性，這(zhe)使(shi)美國經(jing)濟朝(chao)著“軟”著陸的(de)(de)方(fang)向前進。到(dao)秋季，美聯(lian)儲應該能看到(dao)足夠(gou)的(de)(de)經(jing)濟放緩和通(tong)(tong)脹改(gai)善證據，以(yi)支持(chi)降息(xi)。

　　但(dan)在(zai)他看來，風險包括經濟未放緩或核心通脹(zhang)依然更接近3%。此外，失業(ye)率再次下降也可能(neng)成為降息的阻礙。瑞銀(yin)認(ren)為該情(qing)景將(jiang)敲響警(jing)鐘，并可能(neng)導致(zhi)美(mei)聯儲在(zai)2025年某個時候重啟加息。這將(jiang)使得(de)經濟“不(bu)著陸”。后者并非基準預測(ce)，但(dan)不(bu)是不(bu)可能(neng)發生(sheng)。

　　人(ren)民幣跟隨日元走弱

　　近期人(ren)民(min)幣也再度(du)回落。業內人(ren)士認為，需(xu)要關(guan)(guan)注(zhu)日(ri)元和人(ren)民(min)幣的關(guan)(guan)聯(lian)性(xing)。 5月(yue)24日(ri)，人(ren)民(min)幣中間(jian)價(jia)報7.1102，創逾(yu)4個月(yue)新(xin)低(di)。外匯專家、浙商中拓集團金融市場業務部總經(jing)理劉楊對(dui)記者表示：“5月(yue)23日(ri)，中間(jian)價(jia)為7.1098，離岸人(ren)民(min)幣逼近波動區間(jian)上限(xian)，未來需(xu)要繼續(xu)關(guan)(guan)注(zhu)人(ren)民(min)幣持續(xu)不(bu)斷出現(xian)小幅度(du)位移的可能性(xing)，但波動幅度(du)過大可能仍(reng)不(bu)受歡(huan)迎(ying)，目前(qian)中國央行維持匯率(lv)穩定(ding)的意愿仍(reng)然較強。”

　　劉楊(yang)稱，人民(min)(min)幣(bi)與日元匯率的關聯性越來越受(shou)到(dao)機(ji)構關注，當前美(mei)元是(shi)(shi)高息貨幣(bi)，人民(min)(min)幣(bi)是(shi)(shi)低息貨幣(bi)，因此后(hou)者日漸成為企(qi)業的融(rong)資貨幣(bi)，即融(rong)入人民(min)(min)幣(bi)、投資美(mei)元等其(qi)他高息貨幣(bi)資產。“在在岸市(shi)場銀行自營的套息交(jiao)易（carry trade）中，人民(min)(min)幣(bi)已是(shi)(shi)融(rong)資貨幣(bi)，研究和交(jiao)易的底(di)層邏(luo)輯變了(le)。”

　　日元實行低(di)利(li)率政策多年，已是(shi)老(lao)牌(pai)的融資(zi)貨幣(bi)，在套息交易中，投資(zi)者融入日元，轉(zhuan)而(er)投資(zi)美元資(zi)產等。“人民幣(bi)利(li)率長期下(xia)降的趨(qu)勢(shi)(shi)似乎形成了一些市(shi)場共(gong)識，外資(zi)對這一變(bian)化(hua)更為敏感(gan)。這也是(shi)為何近兩年人民幣(bi)匯(hui)率走勢(shi)(shi)和日元高度相似的原因(yin)。”劉楊稱。

　　未來，各(ge)界預計中國央行將確保流動(dong)性(xing)充裕，可能(neng)會再(zai)次(ci)降準，并(bing)運(yun)用MLF等(deng)其他流動(dong)性(xing)工具。瑞銀也表示，若現有政策合(he)力依然(ran)不足，政府可能(neng)會出臺更多措施。