主持人：尊敬的(de)(de)(de)(de)各位(wei)領導，各位(wei)來(lai)(lai)(lai)賓，大家(jia)下午好！歡(huan)(huan)迎光臨“供給(gei)側改革(ge)下的(de)(de)(de)(de)A股(gu)投資機遇(yu)——第(di)十三屆(jie)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)基(ji)(ji)金(jin)(jin)業(ye)金(jin)(jin)牛獎頒獎典禮暨(ji)金(jin)(jin)牛基(ji)(ji)金(jin)(jin)論(lun)壇”！我(wo)是王(wang)強(qiang)，歡(huan)(huan)迎各位(wei)嘉賓的(de)(de)(de)(de)到來(lai)(lai)(lai)。對于中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)基(ji)(ji)金(jin)(jin)業(ye)來(lai)(lai)(lai)說，2015年(nian)是不(bu)(bu)平凡的(de)(de)(de)(de)一年(nian)。這一年(nian)，A股(gu)市(shi)場劇烈波(bo)動(dong)。經歷了(le)牛市(shi)的(de)(de)(de)(de)狂飆和(he)股(gu)災的(de)(de)(de)(de)陣痛，基(ji)(ji)金(jin)(jin)業(ye)頑強(qiang)地為(wei)投資者(zhe)奉獻正回報；這一年(nian)，行業(ye)創新層出(chu)不(bu)(bu)窮(qiong)，深刻(ke)改寫著行業(ye)格局。作為(wei)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)基(ji)(ji)金(jin)(jin)業(ye)成長的(de)(de)(de)(de)忠實記錄(lu)者(zhe)，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)券報社主辦的(de)(de)(de)(de)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)基(ji)(ji)金(jin)(jin)業(ye)金(jin)(jin)牛獎評選始終堅(jian)持為(wei)行業(ye)的(de)(de)(de)(de)發展鼓與呼(hu)。今天，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)基(ji)(ji)金(jin)(jin)業(ye)最(zui)優秀的(de)(de)(de)(de)代(dai)表云集于此，不(bu)(bu)僅將共同見證(zheng)金(jin)(jin)牛獎新的(de)(de)(de)(de)輝(hui)煌，更將在(zai)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)基(ji)(ji)金(jin)(jin)業(ye)迎來(lai)(lai)(lai)制度性變革(ge)的(de)(de)(de)(de)新時代(dai)，匯聚行業(ye)菁英，縱論(lun)投資新思路，共商發展新機遇(yu)。

　　在論壇(tan)和(he)頒(ban)獎盛典(dian)正式開始前(qian)，我們先來介紹一(yi)下，今天蒞臨(lin)現場(chang)的有關(guan)領導專家(jia)和(he)嘉賓，他(ta)們是(shi)：

　　國務院國有重(zhong)點大型企業監事會主席季曉南(nan)

　　中(zhong)央人民廣播電臺(tai)經(jing)濟之聲總監蔡萬(wan)麟

　　中國(guo)建設(she)銀行資(zi)產托管業務部總經理趙觀甫

　　中國(guo)建設銀行個人存款與投資部副總(zong)經(jing)理曹偉(wei)

　　中(zhong)國(guo)銀行托(tuo)管(guan)業務部副總經理顧(gu)林(lin)

　　出席今(jin)天活動的主辦方領導(dao)有：

　　剛剛上任(ren)的中國證券(quan)報有限責任(ren)公(gong)司董事長(chang)、黨組書記羅輝

　　中國證券報有限責(ze)任公(gong)司副董(dong)事長、黨組(zu)副書記葛瑋(wei)

　　主辦方兩(liang)位新(xin)領導(dao)剛(gang)剛(gang)履新(xin)就來坐鎮今天的盛會，體現了他(ta)們務實的職業精神，讓我們表示應有(you)的敬意。出席今天活(huo)動的主辦方領導(dao)還有(you)中國證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)有(you)限責(ze)任公司副董(dong)事(shi)長(chang)、黨組(zu)成(cheng)員王堅，中國證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)常務副總(zong)編、黨組(zu)成(cheng)員段(duan)國選，中國證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)副總(zong)編輯聞召林，新(xin)華網董(dong)事(shi)會秘書、財經總(zong)監楊(yang)慶兵，金牛理財網董(dong)事(shi)長(chang)錢(qian)昊旻。

　　協辦方(fang)的領導有(you)：天相投顧董事長林義相、上海(hai)證(zheng)券總經(jing)理李俊杰(jie)、海(hai)通(tong)證(zheng)券副(fu)總經(jing)理吉(ji)宇光，以及銀河(he)證(zheng)券、招商證(zheng)券有(you)關部門負責人。

　　出席本(ben)次活動(dong)的還有來自京滬(hu)粵深(shen)獲獎基金(jin)公司的高管(guan)，他們是：

　　華商基金管理(li)有限公司   ;     董事(shi)長(chang)李曉(xiao)安

　　富國基金(jin)管理(li)有限公司        總(zong)經理(li)陳戈(ge)

　　南方基金管理(li)有(you)限公司(si)        總(zong)經理(li)楊(yang)小松(song)

　　廣(guang)發基金管理(li)有(you)限公司        總經理(li)林傳輝(hui)

　　華商基金管理(li)有限公司        總經理(li)梁永強

　　中歐(ou)基金管理(li)有限公(gong)司        總經理(li)劉建平

　　銀河基金管理有限公司        總經理劉立達

　　長(chang)盛基金管理有限公司        總經(jing)理周兵

　　浦銀安盛基(ji)金管理有限公(gong)司        總經(jing)理郁(yu)蓓華

　　民生加(jia)銀基金(jin)管(guan)理(li)有限(xian)公司        總經理(li)吳劍飛

　　泓德基金管理(li)有限(xian)公司 ;       總(zong)經理(li)王(wang)德曉

　　海富通(tong)基金管(guan)理有限公司 總經理劉頌(song)

　　長信基金管理有(you)限公司        總(zong)經理覃波

　　農銀匯理基(ji)金管理有(you)限公司      ;  總經理許金超等(deng)，讓我(wo)們以(yi)熱烈的掌(zhang)聲對(dui)他(ta)們的遠道而來表示歡迎。

　　主持人：回(hui)首十三年的風雨(yu)歷(li)程(cheng),中(zhong)(zhong)國(guo)基金(jin)業(ye)(ye)金(jin)牛(niu)獎評選(xuan)由小到(dao)大(da),由默默無聞到(dao)被譽為基金(jin)業(ye)(ye)的奧斯卡(ka)獎。可以說,金(jin)牛(niu)獎評選(xuan)見證了中(zhong)(zhong)國(guo)基金(jin)業(ye)(ye)的成(cheng)長(chang)歷(li)程(cheng)。下面我們有請(qing)，金(jin)牛(niu)獎評選(xuan)頒獎活動主辦方，中(zhong)(zhong)國(guo)證券報有限責任公司董事長(chang)、黨組書記羅輝(hui)先生(sheng)致辭(ci)！

　　中國證券報(bao)有限(xian)責任公司董事長、黨組書記羅輝致辭(ci)。

　　羅輝：春回(hui)大地，萬象更新。在無限美好(hao)的春(chun)光里，第(di)十三(san)屆(jie)中(zhong)國基金業金牛獎(jiang)論(lun)壇及(ji)頒獎典禮今天在(zai)京(jing)舉(ju)辦，我剛接任中國證券報(bao)董事長，恰逢(feng)這一盛會。在(zai)此我代表(biao)(biao)中證報(bao)，對(dui)各位的光臨表(biao)(biao)示(shi)熱烈(lie)的歡迎！對(dui)你們長期以來(lai)給予(yu)中證報(bao)的大力支持(chi)表(biao)(biao)示(shi)衷心的感(gan)謝！

　　今年金牛獎論(lun)壇(tan)的主題是(shi)“供給(gei)側(ce)改革(ge)下(xia)的A股投資機遇”，我們確(que)定(ding)這(zhe)一主題的邏輯是(shi)：中(zhong)國資本市場和資產管理行(xing)業(ye)的(de)繁榮，離不開(kai)中(zhong)國經濟增長和全面深化改革的(de)大環境。正如習(xi)總書記(ji)在2015年(nian)中央經(jing)濟(ji)工作會議上指出，認(ren)識新(xin)常態(tai)、適應(ying)新(xin)常態(tai)、引領新(xin)常態(tai)，是(shi)當前和今后(hou)一個時期我(wo)國(guo)經濟(ji)(ji)發(fa)展的大(da)邏輯。推進供給側結構(gou)性(xing)改革，是(shi)適應(ying)和引領經濟(ji)(ji)發(fa)展新(xin)常態(tai)的重(zhong)大(da)創新(xin)，是(shi)適應(ying)國(guo)際金融(rong)危機發(fa)生(sheng)后(hou)綜合(he)國(guo)力競爭新(xin)形勢的主動選擇，是(shi)適應(ying)我(wo)國(guo)經濟(ji)(ji)發(fa)展新(xin)常態(tai)的必然要求。2016年經(jing)濟社會(hui)發展(zhan)特別是(shi)結構性改(gai)革(ge)任務十分繁重，戰略(lve)上要(yao)堅持穩中(zhong)求進、把握好(hao)節(jie)奏和(he)力(li)度，戰術(shu)上要(yao)抓住關(guan)鍵點，主要(yao)是(shi)抓好(hao)去產能、去庫存、去杠(gang)桿、降成本、補短(duan)板五大(da)任務。

　　“萬山(shan)磅礴必有主峰，龍袞九(jiu)章但摯一領。”對各行各業而言，供給(gei)(gei)側改(gai)革是個綱(gang)，綱(gang)舉則目張。供給(gei)(gei)側改(gai)革，意(yi)味著舊產(chan)能的(de)轉型升級，新產(chan)能的(de)迭代演進，折射到證券市(shi)場，則將衍生(sheng)出A股新的投資(zi)機遇(yu)。

　　在剛剛結束的(de)“兩(liang)會”上(shang)，李克強總理在(zai)政府工作報告中(zhong)提出，今年(nian)是全(quan)面建成(cheng)小康社會決勝階(jie)段的開局之年(nian)，也是推進(jin)結構性(xing)改革的攻堅之年(nian)。“改(gai)革”和“創(chuang)新(xin)”，成(cheng)為政(zheng)府(fu)工作報告中(zhong)的高頻詞，也成(cheng)了當下資本市場的主旋律。我們看到，傳統行業與(yu)互聯網技(ji)術的深度融合為上(shang)市公司的市值增長打開了更大的想(xiang)像空(kong)間，“互聯(lian)網+”成為過去一年最重要的投(tou)資主題，同時，高端制造(zao)、消費(fei)升級、健康(kang)生活(huo)等熱門主題也不斷興起，涌現(xian)出很多(duo)金融支持實(shi)體經(jing)濟(ji)轉型升級的典型(xing)標本和范例。對(dui)于這些投(tou)資(zi)主(zhu)題(ti)，A股(gu)投(tou)資(zi)者既(ji)要警惕(ti)缺乏(fa)業績支撐的概念炒作，也要改變舊(jiu)思維，以新的眼(yan)光和邏輯“去偽存真”、“去粗取精”，找到其中(zhong)踏踏實實謀求轉(zhuan)型、真真切(qie)切(qie)實現高(gao)速成長的企業。

　　結構(gou)性改革的(de)過程(cheng)是一個風險(xian)與機遇共存的(de)過程(cheng)，2015年的中國(guo)基(ji)金業既享受(shou)了牛(niu)市的(de)盛宴，也經受(shou)了市場巨幅波動的考驗，最終仍取得豐碩的成(cheng)果(guo)。數(shu)據(ju)顯示，盡管2015年證券市(shi)場巨幅波(bo)動，全年公募(mu)基金總體盈利仍超過7000億(yi)元，再創2010年以(yi)來的新(xin)高(gao)。如今，傳統產(chan)業(ye)的改造、新(xin)興產(chan)業(ye)的崛起(qi)，給(gei)在座的諸位，尤其是權益類產品的基金(jin)經理提供(gong)了良好的投資機遇。同時，股市降杠桿、釋放風險(xian)，為公募基(ji)金業2016年再創佳績提供了堅實的基礎。非常巧合的是(shi)，就在金(jin)牛獎頒獎典禮舉行前的這兩周，在政策面、資金面、情緒面等(deng)多重利好的推(tui)動下，經歷了(le)兩(liang)個(ge)多月深(shen)度回調的A股，終(zhong)于久旱(han)逢甘霖，迎來了(le)成(cheng)交(jiao)量和股(gu)價的雙雙回暖。這無疑是個信號，2016年的證券市場仍然充滿希望。從“兩會”期間(jian)新上任的(de)證監會劉士余主(zhu)席(xi)受到(dao)的(de)廣泛關注(zhu)以(yi)及他對中國資(zi)本市場發展的(de)表(biao)態也足以(yi)證明這一(yi)點。

　　同(tong)樣值得關注的是(shi)，2015年是中國基(ji)金業開拓進取的一年，是不斷推進制度(du)變革的一(yi)年。過去一年，“大資(zi)管”成(cheng)為(wei)越來越多(duo)的基金公司的奮斗(dou)目(mu)標，不少(shao)基(ji)金公司在保持公募(mu)及專(zhuan)戶等(deng)傳(chuan)統(tong)業務快速發展的同時，不斷(duan)拓展(zhan)新興資管業務，成為資產證券化、新三板、股權投資、金融衍生品等領域(yu)的全能型選手。而股權激勵、事業部制甚至專業人(ren)士發起成立基金公司，這些制度上的創新和(he)突破為全體基金(jin)人帶來了更多的(de)價值(zhi)和尊重，為激勵基金業不斷為持有人創造回報增添了持久的動力(li)。

　　每(mei)次的相(xiang)遇(yu)都是(shi)久別(bie)重逢(feng)，公募基金界(jie)的老朋(peng)友(you)們、新(xin)朋(peng)友(you)們在此濟(ji)濟(ji)一堂，大(da)家歡欣鼓舞。每年一度的聚會，見(jian)證(zheng)著(zhu)過去一年的豐收，也開啟了新(xin)一年的憧憬。

　　作為(wei)中國(guo)基金業發(fa)展的忠實見證者和(he)記錄者，中國證券報(bao)不僅盡心盡力推動(dong)行業建設，更通過中國基(ji)金(jin)業(ye)金(jin)牛獎(jiang)評選(xuan)，矢志不(bu)渝地為投資者(zhe)服(fu)務，引導行(xing)業(ye)注重(zhong)持續回報，宣揚長期投資理念。金(jin)牛獎(jiang)設立13年來，評選(xuan)主協(xie)辦方在證監會(hui)和基金業協會的指導和(he)幫(bang)助下(xia)，堅(jian)持以法(fa)律(lv)法(fa)規為準繩，始終秉承專業、公正、數據說話的理念，跟蹤行(xing)業最前沿的變化，采(cai)納業內人士(shi)好的(de)意(yi)見(jian)和建議，不斷完善評選標準和(he)評(ping)選方法。正(zheng)因(yin)為如此，金牛(niu)獎評選才能確保做到客(ke)觀公正，得到基金行業和社會公眾的廣(guang)泛贊譽。在金(jin)牛(niu)評(ping)選的(de)基礎上(shang)，報社還進一步(bu)與(yu)相(xiang)關(guan)機構合作(zuo)，開發金(jin)牛(niu)指數和資管產品，以更好(hao)地服務廣大投(tou)資者，擴大金(jin)牛(niu)的(de)品牌影響力。

　　“不(bu)管(guan)風吹浪打，勝似閑庭信(xin)步”。朋友們，經歷了2015年的股市震(zhen)蕩，相信此刻(ke)大家更切(qie)實地領悟到“受人(ren)之托、忠人(ren)之事”的深刻內(nei)涵，更(geng)能夠感受(shou)到肩上(shang)所承載(zai)的投資者的信任。衷(zhong)心祝愿各位金(jin)牛獎得主(zhu)們繼續(xu)在財富(fu)管理業的春天里，淡定從容，辛勤耕耘，書寫(xie)未來的(de)輝(hui)煌。我(wo)們深信(xin)，中(zhong)國資本市場的明天會更加(jia)美好燦爛！謝謝大(da)家(jia)！

　　主持人：謝謝羅(luo)董精彩的(de)(de)(de)致辭(ci)。當然羅(luo)董也談到我們心坎里(li)的(de)(de)(de)一件事，特別是股民和(he)(he)基(ji)民。羅(luo)董事也談到從現在情形來(lai)看，未來(lai)充滿著(zhu)希望和(he)(he)機(ji)遇(yu)，機(ji)遇(yu)究竟集中在哪？比(bi)如說(shuo)主題投資方面，國(guo)(guo)有(you)(you)企業改革(ge)，我們提(ti)了很多(duo)年(nian)(nian)(nian)，接(jie)下(xia)來(lai)在2016年(nian)(nian)(nian)會不會成為重(zhong)要的(de)(de)(de)一年(nian)(nian)(nian)，國(guo)(guo)有(you)(you)企業改革(ge)是中國(guo)(guo)經濟改革(ge)的(de)(de)(de)一項重(zhong)要的(de)(de)(de)內容，將會大(da)大(da)提(ti)速，怎么把握國(guo)(guo)有(you)(you)改革(ge)的(de)(de)(de)機(ji)制，下(xia)面就請(qing)國(guo)(guo)務院國(guo)(guo)有(you)(you)重(zhong)點大(da)型企業監(jian)事會主席季曉南，有(you)(you)請(qing)。

　　季曉南：各位嘉賓、各位朋友下午好，很高興參(can)加第(di)十三屆(jie)中(zhong)(zhong)國(guo)基金(jin)(jin)業(ye)金(jin)(jin)牛獎頒獎典禮暨基金(jin)(jin)論(lun)壇(tan)。中(zhong)(zhong)國(guo)證券報(bao)社領(ling)導(dao)請我參(can)加這(zhe)一次論(lun)壇(tan)，今(jin)(jin)年兩(liang)會領(ling)導(dao)就大(da)家關心的(de)(de)(de)國(guo)企(qi)(qi)問(wen)(wen)(wen)題(ti)已經回答(da)了，我再去講可能(neng)講不出多少新的(de)(de)(de)內(nei)容。具體的(de)(de)(de)改(gai)(gai)(gai)(gai)革方面的(de)(de)(de)政(zheng)(zheng)策，它(ta)主(zhu)要(yao)(yao)是(shi)國(guo)資(zi)委(wei)總部(bu)在研(yan)究。提(ti)五(wu)(wu)個問(wen)(wen)(wen)題(ti)，這(zhe)五(wu)(wu)個問(wen)(wen)(wen)題(ti)就是(shi)說(shuo)供(gong)給側(ce)改(gai)(gai)(gai)(gai)革與國(guo)有(you)企(qi)(qi)業(ye)改(gai)(gai)(gai)(gai)革的(de)(de)(de)關系(xi)。另外還(huan)包(bao)括今(jin)(jin)年國(guo)企(qi)(qi)改(gai)(gai)(gai)(gai)革的(de)(de)(de)重點和(he)方向(xiang)是(shi)哪幾個方面？第(di)三就是(shi)說(shuo)推動國(guo)有(you)企(qi)(qi)業(ye)特(te)別是(shi)中(zhong)(zhong)央結構調整(zheng)，重組整(zheng)合(he)一批，國(guo)有(you)企(qi)(qi)業(ye)重組整(zheng)合(he)將(jiang)呈(cheng)現出哪些特(te)色？第(di)四個就是(shi)說(shuo)今(jin)(jin)年的(de)(de)(de)政(zheng)(zheng)府工作報(bao)告(gao)提(ti)出大(da)幅(fu)放(fang)寬(kuan)電(dian)力、電(dian)信、交通石油天然氣、市政(zheng)(zheng)等領(ling)域市場(chang)準入，消(xiao)除各種隱患壁壘，鼓勵民營企(qi)(qi)業(ye)擴(kuo)大(da)投(tou)資(zi)，參(can)與國(guo)有(you)企(qi)(qi)業(ye)改(gai)(gai)(gai)(gai)革。因為今(jin)(jin)年的(de)(de)(de)政(zheng)(zheng)府工作報(bao)告(gao)還(huan)提(ti)出要(yao)(yao)擴(kuo)展員工持股試點，記者(zhe)就提(ti)問(wen)(wen)(wen)，未來壟斷領(ling)域股權(quan)多元化(hua)混合(he)的(de)(de)(de)力度是(shi)否(fou)會進一步擴(kuo)大(da)？在這(zhe)過(guo)程中(zhong)(zhong)，如(ru)何(he)(he)平衡雙方的(de)(de)(de)利(li)益，防(fang)止國(guo)有(you)資(zi)產流(liu)失。第(di)五(wu)(wu)個問(wen)(wen)(wen)題(ti)就是(shi)國(guo)企(qi)(qi)改(gai)(gai)(gai)(gai)革進程中(zhong)(zhong)，如(ru)何(he)(he)運營資(zi)本市場(chang)加快改(gai)(gai)(gai)(gai)革步伐，資(zi)產證券化(hua)是(shi)否(fou)將(jiang)提(ti)速。這(zhe)五(wu)(wu)個問(wen)(wen)(wen)題(ti)如(ru)果要(yao)(yao)概括為一個大(da)的(de)(de)(de)題(ti)目，也就是(shi)跟今(jin)(jin)天主(zhu)題(ti)有(you)關的(de)(de)(de)，就是(shi)說(shuo)供(gong)給側(ce)改(gai)(gai)(gai)(gai)革下的(de)(de)(de)國(guo)有(you)企(qi)(qi)業(ye)改(gai)(gai)(gai)(gai)革。

　　你也可(ke)以概括一(yi)個(ge)大題(ti)(ti)目。應該(gai)說這題(ti)(ti)目很大，因為(wei)時間關系，不可(ke)能詳盡的進行解答，這里我簡要(yao)介紹一(yi)些情(qing)況，談(tan)一(yi)點個(ge)人初步的看(kan)法供大家參考。

　　第一個就是(shi)說關于供(gong)給(gei)側改革(ge)(ge)與(yu)國有企(qi)(qi)業(ye)的(de)關系(xi)。供(gong)給(gei)側改革(ge)(ge)與(yu)國企(qi)(qi)改革(ge)(ge)的(de)關系(xi)，如果用(yong)一句話來描述(shu)，就是(shi)兩者既有聯(lian)系(xi)也有區別。供(gong)給(gei)側改革(ge)(ge)與(yu)國有企(qi)(qi)業(ye)改革(ge)(ge)有緊密(mi)的(de)內在(zai)聯(lian)系(xi)。而深化國企(qi)(qi)改革(ge)(ge)對(dui)于推進供(gong)給(gei)側改革(ge)(ge)具有重要意義。兩者的(de)聯(lian)系(xi)主要體現在(zai)這(zhe)樣幾個方面：

　　1、國(guo)(guo)(guo)(guo)有(you)(you)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)在(zai)整個國(guo)(guo)(guo)(guo)民(min)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)中發(fa)(fa)揮十分重(zhong)(zhong)要(yao)的(de)(de)(de)作(zuo)用，是(shi)實現供給側改(gai)革(ge)的(de)(de)(de)重(zhong)(zhong)要(yao)力(li)量(liang)。大家(jia)知道國(guo)(guo)(guo)(guo)有(you)(you)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)在(zai)我國(guo)(guo)(guo)(guo)很多行業和(he)領域是(shi)處于主導和(he)支配地(di)(di)位，像軍工、航空、航空、石油、天然氣、電力(li)等等。另外(wai)據財政部(bu)的(de)(de)(de)數據到2015年底(di)全國(guo)(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)(guo)有(you)(you)資(zi)產總(zong)額達到119.2萬億元(yuan)，就(jiu)是(shi)大數將(jiang)近120萬億元(yuan)，這(zhe)數額相(xiang)當龐大。2015年世(shi)界五百(bai)強的(de)(de)(de)中國(guo)(guo)(guo)(guo)企(qi)(qi)業一共是(shi)106家(jia)，其(qi)中內(nei)地(di)(di)企(qi)(qi)業94家(jia)，就(jiu)不包括港澳(ao)臺地(di)(di)區，內(nei)地(di)(di)是(shi)94家(jia)。94家(jia)中如(ru)果(guo)(guo)不考慮(lv)民(min)營(ying)控股的(de)(de)(de)企(qi)(qi)業，其(qi)中國(guo)(guo)(guo)(guo)有(you)(you)企(qi)(qi)業是(shi)86家(jia)，屬于國(guo)(guo)(guo)(guo)務院和(he)國(guo)(guo)(guo)(guo)資(zi)委監管有(you)(you)69家(jia)。所以這(zhe)國(guo)(guo)(guo)(guo)有(you)(you)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)在(zai)國(guo)(guo)(guo)(guo)民(min)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)中的(de)(de)(de)重(zhong)(zhong)要(yao)地(di)(di)位和(he)作(zuo)用，也就(jiu)決定了如(ru)果(guo)(guo)我們通過(guo)供給側改(gai)革(ge)來進一步(bu)提升國(guo)(guo)(guo)(guo)有(you)(you)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)的(de)(de)(de)活力(li)和(he)競(jing)爭力(li)，顯(xian)然對中國(guo)(guo)(guo)(guo)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)的(de)(de)(de)持續(xu)健康發(fa)(fa)展，是(shi)十分重(zhong)(zhong)要(yao)的(de)(de)(de)。

　　2、兩者(zhe)的(de)(de)(de)(de)出發(fa)點(dian)和(he)著力點(dian)是(shi)(shi)一(yi)樣(yang)(yang)的(de)(de)(de)(de)。無論是(shi)(shi)供(gong)給側改(gai)革(ge)(ge)還是(shi)(shi)國(guo)(guo)有(you)企(qi)業改(gai)革(ge)(ge)，都強調(diao)通(tong)過(guo)改(gai)革(ge)(ge)促發(fa)展。所以(yi)現在權威經濟(ji)(ji)學家(jia)解讀(du)什么叫(jiao)供(gong)給側改(gai)革(ge)(ge)？就是(shi)(shi)通(tong)過(guo)改(gai)革(ge)(ge)推進(jin)結構(gou)轉(zhuan)型升級，或者(zhe)結構(gou)調(diao)整。使供(gong)給更可能滿(man)足需求的(de)(de)(de)(de)變化，實現我(wo)(wo)國(guo)(guo)經濟(ji)(ji)中高(gao)速增長(chang)邁向中高(gao)端水平。我(wo)(wo)們(men)經常(chang)講(jiang)的(de)(de)(de)(de)國(guo)(guo)有(you)企(qi)業改(gai)革(ge)(ge)，它(ta)的(de)(de)(de)(de)根本(ben)目的(de)(de)(de)(de)就是(shi)(shi)要(yao)通(tong)過(guo)自主創(chuang)新、體制(zhi)(zhi)與機(ji)制(zhi)(zhi)變革(ge)(ge)，使國(guo)(guo)有(you)企(qi)業的(de)(de)(de)(de)體制(zhi)(zhi)機(ji)制(zhi)(zhi)更好的(de)(de)(de)(de)適應市場化、現代化、國(guo)(guo)際化的(de)(de)(de)(de)要(yao)求。進(jin)一(yi)步增強國(guo)(guo)有(you)企(qi)業的(de)(de)(de)(de)活力和(he)競爭力。為我(wo)(wo)國(guo)(guo)經濟(ji)(ji)和(he)社會(hui)的(de)(de)(de)(de)持(chi)續健康(kang)發(fa)展，也為實現中國(guo)(guo)夢發(fa)揮應有(you)的(de)(de)(de)(de)更好的(de)(de)(de)(de)作用。所以(yi)可以(yi)看出它(ta)的(de)(de)(de)(de)出發(fa)點(dian)著力點(dian)是(shi)(shi)一(yi)樣(yang)(yang)的(de)(de)(de)(de)。

　　3、兩者改(gai)革(ge)的目標趨向也是一(yi)致(zhi)，都強(qiang)調提高發展的質(zhi)量和效(xiao)(xiao)力，增(zeng)強(qiang)持(chi)續(xu)(xu)(xu)發展的動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)力。2015年(nian)11月(yue)9日(ri)召開的中央(yang)財政領導小組(zu)十一(yi)次會(hui)議上(shang)習近平總(zong)書記提出(chu)著力加強(qiang)供(gong)(gong)給(gei)側改(gai)革(ge)，著力提高供(gong)(gong)給(gei)體系質(zhi)量和效(xiao)(xiao)率，增(zeng)強(qiang)經濟(ji)持(chi)續(xu)(xu)(xu)增(zeng)長的動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)力。推(tui)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)我國社會(hui)生產力的水(shui)平。在2015年(nian)12月(yue)18號中央(yang)經濟(ji)會(hui)議上(shang)總(zong)書記再一(yi)次加強(qiang)供(gong)(gong)給(gei)側改(gai)革(ge)，著力供(gong)(gong)給(gei)體系的質(zhi)量和效(xiao)(xiao)力，更(geng)好滿足人(ren)民需求，推(tui)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)我國生產力水(shui)平，增(zeng)強(qiang)經濟(ji)持(chi)續(xu)(xu)(xu)增(zeng)長的動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)力。所(suo)以你們(men)看所(suo)謂(wei)供(gong)(gong)給(gei)側改(gai)革(ge)啊，它就是通(tong)過這一(yi)個改(gai)革(ge)，通(tong)過結(jie)構(gou)的調整，來提高供(gong)(gong)給(gei)的質(zhi)量效(xiao)(xiao)果。來增(zeng)強(qiang)經濟(ji)持(chi)續(xu)(xu)(xu)增(zeng)長的動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)力，實現新(xin)舊動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)能的轉換(huan)。

　　國(guo)(guo)(guo)企改革(ge)它(ta)的(de)(de)(de)根本中(zhong)(zhong)心任務(wu)是什(shen)么呢？2015年(nian)9月13號(hao)，中(zhong)(zhong)共中(zhong)(zhong)央國(guo)(guo)(guo)務(wu)院下發了關于(yu)深(shen)化(hua)國(guo)(guo)(guo)有(you)企業改革(ge)的(de)(de)(de)指(zhi)導(dao)意見，也(ye)就是1+N中(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)1是一個(ge)綱領(ling)性(xing)國(guo)(guo)(guo)企改革(ge)文件。這個(ge)指(zhi)導(dao)意見在指(zhi)導(dao)思想明確(que)提出全面(mian)深(shen)化(hua)國(guo)(guo)(guo)企改革(ge)，要(yao)提高國(guo)(guo)(guo)有(you)資本的(de)(de)(de)效率(lv)，增(zeng)強國(guo)(guo)(guo)有(you)企業的(de)(de)(de)活力為中(zhong)(zhong)心。所以(yi)你(ni)們(men)看(kan)改革(ge)目標趨向是一樣的(de)(de)(de)

　　4、推進(jin)(jin)供給側改革必須大力(li)實(shi)施創(chuang)新(xin)發展戰略，這是(shi)(shi)國(guo)有(you)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)適應新(xin)常態要做的。這里我給大家介紹一(yi)點(dian)(dian)(dian)(dian)情況，因為關于中(zhong)(zhong)國(guo)創(chuang)新(xin)的主力(li)軍，到底是(shi)(shi)在哪里？是(shi)(shi)誰？學術界、理論界包括媒體有(you)時候解讀不一(yi)樣。在我國(guo)我認為中(zhong)(zhong)國(guo)的創(chuang)新(xin)特(te)別是(shi)(shi)重(zhong)(zhong)(zhong)大基礎的創(chuang)新(xin)，主力(li)軍毫無疑問是(shi)(shi)國(guo)有(you)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)。從國(guo)家重(zhong)(zhong)(zhong)點(dian)(dian)(dian)(dian)實(shi)驗室來(lai)看，到2015年(nian)末全國(guo)國(guo)家重(zhong)(zhong)(zhong)點(dian)(dian)(dian)(dian)實(shi)驗室共117個，其中(zhong)(zhong)依(yi)托中(zhong)(zhong)央(yang)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)的重(zhong)(zhong)(zhong)點(dian)(dian)(dian)(dian)實(shi)驗室90個，占全部(bu)國(guo)家重(zhong)(zhong)(zhong)點(dian)(dian)(dian)(dian)實(shi)驗室51%。從國(guo)家科技(ji)(ji)進(jin)(jin)步(bu)獎(jiang)來(lai)看，歷年(nian)國(guo)家科技(ji)(ji)進(jin)(jin)步(bu)特(te)等獎(jiang)全部(bu)為中(zhong)(zhong)央(yang)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)獲得。國(guo)家科技(ji)(ji)進(jin)(jin)步(bu)一(yi)等獎(jiang)30%左右(you)歷年(nian)也是(shi)(shi)中(zhong)(zhong)央(yang)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)獲得。所(suo)以(yi)這個就可(ke)(ke)以(yi)看出中(zhong)(zhong)央(yang)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)無論從重(zhong)(zhong)(zhong)點(dian)(dian)(dian)(dian)實(shi)驗室還是(shi)(shi)科技(ji)(ji)創(chuang)新(xin)成果(guo)，可(ke)(ke)以(yi)看出中(zhong)(zhong)央(yang)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)它(ta)的實(shi)力(li)所(suo)在。

　　另(ling)外再(zai)從中央創新(xin)(xin)聯盟(meng)來看(kan)，科技部(bu)認定的(de)產(chan)業技術(shu)創新(xin)(xin)聯盟(meng)146個(ge)(ge)，其中由中央企業牽頭組(zu)建創新(xin)(xin)聯盟(meng)101個(ge)(ge)，也就(jiu)是占(zhan)了(le)70%。再(zai)從承擔(dan)研(yan)發任務(wu)和(he)取(qu)得的(de)成(cheng)(cheng)果來看(kan)，這里我給大(da)家介紹一(yi)(yi)個(ge)(ge)例子就(jiu)是說今年1月(yue)24號(hao)國(guo)務(wu)院辦公室舉行發布會，介紹推動(dong)新(xin)(xin)動(dong)能、不斷成(cheng)(cheng)長方面取(qu)得了(le)成(cheng)(cheng)果，其中國(guo)產(chan)大(da)飛機C919成(cheng)(cheng)功組(zu)裝(zhuang)成(cheng)(cheng)功實現商業運行，高鐵占(zhan)世(shi)界(jie)60%以上，第(di)四代核能技術(shu)，風云衛星全世(shi)界(jie)預報成(cheng)(cheng)功發射。北斗(dou)導(dao)航(hang)系統(tong)廣泛應用(yong)(yong)形(xing)成(cheng)(cheng)一(yi)(yi)千多(duo)億元產(chan)值，天河二(er)號(hao)超(chao)級計算機，在(zai)生(sheng)物醫藥等領域應用(yong)(yong)取(qu)得顯著的(de)成(cheng)(cheng)效。第(di)四代GDLE用(yong)(yong)戶超(chao)過2.7億。超(chao)級計算機第(di)四代移(yi)動(dong)通訊中國(guo)寬帶智能終(zhong)端等等。這取(qu)得的(de)成(cheng)(cheng)果為新(xin)(xin)一(yi)(yi)帶互聯網和(he)推廣使用(yong)(yong)奠定了(le)基礎，形(xing)成(cheng)(cheng)了(le)日益壯大(da)的(de)消費市場(chang)。而所有(you)上面這些重大(da)的(de)產(chan)業創新(xin)(xin)，大(da)都是由中央企業會同有(you)關單(dan)位(wei)各企業完成(cheng)(cheng)的(de)。

　　所以你要推進供給則改革就要加大(da)這個創新發(fa)展的(de)力(li)(li)度(du)。怎(zen)么發(fa)揮(hui)國有企業特別是中(zhong)央(yang)企業各種(zhong)創新資源的(de)作用(yong)。在中(zhong)央(yang)的(de)新的(de)大(da)力(li)(li)創新中(zhong)間能繼續發(fa)揮(hui)生力(li)(li)軍和帶頭羊的(de)作用(yong)這顯然十分重要。

　　5、供給側改革必須大三去(qu)一(yi)降一(yi)補，去(qu)產能(neng)、去(qu)杠桿、去(qu)庫存(cun)等等。不少中(zhong)(zhong)(zhong)央(yang)(yang)企(qi)(qi)業處(chu)于產能(neng)過剩(sheng)的傳統行業包(bao)括鋼鐵(tie)、煤(mei)炭。另外從效益來看(kan)國有企(qi)(qi)業包(bao)括中(zhong)(zhong)(zhong)央(yang)(yang)企(qi)(qi)業效益逐年下降，特別是(shi)制(zhi)(zhi)造(zao)裝備業，以中(zhong)(zhong)(zhong)央(yang)(yang)企(qi)(qi)業制(zhi)(zhi)造(zao)業為例，制(zhi)(zhi)造(zao)業占用中(zhong)(zhong)(zhong)央(yang)(yang)企(qi)(qi)業國有資本規模最(zui)大，就(jiu)業人員最(zui)多，2012到2014年中(zhong)(zhong)(zhong)央(yang)(yang)企(qi)(qi)業制(zhi)(zhi)造(zao)業年均收益率平均只有3.9%不到4%。大家知道我們現在一(yi)年期(qi)以上的常貸(dai)(dai)的銀行貸(dai)(dai)款利率都高于這個。

　　并(bing)且中(zhong)央企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)制造業(ye)(ye)(ye)的國(guo)有(you)資本收益率呈逐年下降的態(tai)勢。所以(yi)提高(gao)中(zhong)央企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)的效率必(bi)須在(zai)供給(gei)(gei)側改(gai)(gai)革(ge)方面加大工作力(li)度，采(cai)取有(you)力(li)措施。所以(yi)從上述幾個方面不難看出，國(guo)有(you)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)改(gai)(gai)革(ge)與(yu)供給(gei)(gei)側改(gai)(gai)革(ge)之(zhi)間，存在(zai)著密(mi)切的聯系(xi)。深化(hua)國(guo)企(qi)(qi)改(gai)(gai)革(ge)對(dui)推進供給(gei)(gei)側改(gai)(gai)革(ge)具有(you)十分(fen)重要，在(zai)這意(yi)義上也可以(yi)說國(guo)企(qi)(qi)改(gai)(gai)革(ge)是(shi)供給(gei)(gei)側改(gai)(gai)革(ge)的重要組成部分(fen)和重要內容。推進供給(gei)(gei)側改(gai)(gai)革(ge)必(bi)須深化(hua)國(guo)企(qi)(qi)改(gai)(gai)革(ge)，而國(guo)有(you)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)改(gai)(gai)革(ge)也要服務于(yu)和服從于(yu)供給(gei)(gei)側改(gai)(gai)革(ge)。

　　正因為如此李克強(qiang)總理在(zai)今年的(de)(de)政府(fu)工(gong)作(zuo)報告中(zhong)(zhong)，將(jiang)加強(qiang)供給側(ce)持續增(zeng)強(qiang)動(dong)力(li)作(zuo)為2016重(zhong)點工(gong)作(zuo)中(zhong)(zhong)將(jiang)大力(li)推進(jin)國(guo)有企業(ye)改(gai)(gai)革(ge)作(zuo)為一(yi)項重(zhong)要任務。他(ta)是(shi)把國(guo)有企業(ye)重(zhong)點改(gai)(gai)革(ge)的(de)(de)一(yi)項任務提(ti)出來。雖(sui)然我們(men)強(qiang)調在(zai)一(yi)定(ding)意義上國(guo)企改(gai)(gai)革(ge)是(shi)重(zhong)要一(yi)項內容。但是(shi)兩者不完全一(yi)樣(yang)的(de)(de)。大家知道我國(guo)通常使用的(de)(de)國(guo)企改(gai)(gai)革(ge)是(shi)有狹義和(he)廣義之分。狹義是(shi)國(guo)有企業(ye)的(de)(de)體制(zhi)(zhi)、機制(zhi)(zhi)改(gai)(gai)革(ge)，包括完善企業(ye)制(zhi)(zhi)度相適(shi)(shi)應的(de)(de)公司治理結(jie)構，加強(qiang)黨對企業(ye)的(de)(de)領導，深化(hua)與(yu)市(shi)場相適(shi)(shi)應的(de)(de)機制(zhi)(zhi)改(gai)(gai)革(ge)，國(guo)有產權制(zhi)(zhi)度等(deng)等(deng)。

　　廣義的國有(you)(you)企業既包括(kuo)體(ti)制、機制改革，還(huan)包括(kuo)國有(you)(you)資產(chan)的管理改革。包括(kuo)國有(you)(you)資產(chan)監管體(ti)制的改革。1+N、N個文件(jian)種就(jiu)包括(kuo)這個。

　　另外還(huan)包括(kuo)國(guo)(guo)(guo)有經濟的(de)(de)(de)布局和(he)結構調(diao)整。國(guo)(guo)(guo)有企(qi)(qi)業的(de)(de)(de)組(zu)織結構和(he)產業結構的(de)(de)(de)調(diao)整等等。所(suo)以國(guo)(guo)(guo)企(qi)(qi)改(gai)革它本身也是(shi)一個復雜的(de)(de)(de)系統工程，在這(zhe)意(yi)義上(shang)來講，供給側(ce)和(he)國(guo)(guo)(guo)有企(qi)(qi)業改(gai)革，都是(shi)事關(guan)我(wo)國(guo)(guo)(guo)改(gai)革和(he)發展(zhan)的(de)(de)(de)全(quan)局重大舉措。

　　所(suo)以(yi)經(jing)常(chang)大家(jia)談(tan)到關(guan)于(yu)(yu)全面(mian)深(shen)化改(gai)(gai)革(ge)(ge)(ge)中關(guan)于(yu)(yu)十三五規劃中，它是(shi)(shi)(shi)(shi)有(you)專門(men)(men)列出一(yi)(yi)部分講(jiang)國(guo)(guo)(guo)(guo)有(you)企(qi)(qi)(qi)(qi)業改(gai)(gai)革(ge)(ge)(ge)。專門(men)(men)國(guo)(guo)(guo)(guo)有(you)企(qi)(qi)(qi)(qi)業改(gai)(gai)革(ge)(ge)(ge)的(de)(de)狹義(yi)和廣義(yi)之間，我(wo)們(men)在中國(guo)(guo)(guo)(guo)經(jing)常(chang)講(jiang)的(de)(de)國(guo)(guo)(guo)(guo)企(qi)(qi)(qi)(qi)改(gai)(gai)革(ge)(ge)(ge)主(zhu)要是(shi)(shi)(shi)(shi)講(jiang)的(de)(de)國(guo)(guo)(guo)(guo)務院國(guo)(guo)(guo)(guo)資委(wei)管的(de)(de)企(qi)(qi)(qi)(qi)業改(gai)(gai)革(ge)(ge)(ge)，這(zhe)實際(ji)上不(bu)(bu)是(shi)(shi)(shi)(shi)太全面(mian)。實際(ji)上按照國(guo)(guo)(guo)(guo)有(you)企(qi)(qi)(qi)(qi)業的(de)(de)定義(yi)，國(guo)(guo)(guo)(guo)有(you)控股的(de)(de)金(jin)融機構(gou)包括銀(yin)行證(zheng)券、保(bao)險(xian)基金(jin)，它顯然就(jiu)是(shi)(shi)(shi)(shi)國(guo)(guo)(guo)(guo)有(you)企(qi)(qi)(qi)(qi)業。應該說(shuo)多納(na)入國(guo)(guo)(guo)(guo)有(you)企(qi)(qi)(qi)(qi)業改(gai)(gai)革(ge)(ge)(ge)的(de)(de)范疇。所(suo)以(yi)中央就(jiu)是(shi)(shi)(shi)(shi)從9月13號關(guan)于(yu)(yu)深(shen)化國(guo)(guo)(guo)(guo)企(qi)(qi)(qi)(qi)改(gai)(gai)革(ge)(ge)(ge)指導意見，最(zui)后(hou)一(yi)(yi)句話今后(hou)國(guo)(guo)(guo)(guo)有(you)企(qi)(qi)(qi)(qi)業參照指示。但是(shi)(shi)(shi)(shi)我(wo)們(men)國(guo)(guo)(guo)(guo)家(jia)經(jing)常(chang)把金(jin)融國(guo)(guo)(guo)(guo)企(qi)(qi)(qi)(qi)，放在金(jin)融體制改(gai)(gai)革(ge)(ge)(ge)里面(mian)去講(jiang)的(de)(de)。所(suo)以(yi)這(zhe)是(shi)(shi)(shi)(shi)我(wo)講(jiang)的(de)(de)第一(yi)(yi)個問(wen)題供(gong)大家(jia)參照，國(guo)(guo)(guo)(guo)企(qi)(qi)(qi)(qi)改(gai)(gai)革(ge)(ge)(ge)和供(gong)給側改(gai)(gai)革(ge)(ge)(ge)到底(di)什么關(guan)系、什么聯系，大家(jia)有(you)不(bu)(bu)少(shao)論述，但是(shi)(shi)(shi)(shi)很清楚的(de)(de)描述，講(jiang)的(de)(de)很透(tou)還(huan)不(bu)(bu)太多，我(wo)也(ye)是(shi)(shi)(shi)(shi)一(yi)(yi)個略微的(de)(de)思考。

　　第二個就是(shi)(shi)(shi)國(guo)(guo)(guo)企(qi)改(gai)革(ge)(ge)的重點方向(xiang)。今年政府工(gong)作報告專門(men)寫了(le)一段話(hua)，描述國(guo)(guo)(guo)有(you)(you)企(qi)業(ye)改(gai)革(ge)(ge)，概括起來圍繞(rao)一個主(zhu)線(xian)(xian)做好(hao)(hao)七項(xiang)工(gong)作。這(zhe)主(zhu)線(xian)(xian)就是(shi)(shi)(shi)政府工(gong)作報告提(ti)出今明兩(liang)年要以(yi)(yi)改(gai)革(ge)(ge)促發展，堅(jian)決打好(hao)(hao)國(guo)(guo)(guo)有(you)(you)企(qi)業(ye)提(ti)質增(zeng)效攻堅(jian)戰。圍繞(rao)這(zhe)個主(zhu)線(xian)(xian)就是(shi)(shi)(shi)說提(ti)質增(zeng)效工(gong)作。推進股(gu)權(quan)多(duo)元化(hua)(hua)改(gai)革(ge)(ge)，市場化(hua)(hua)選聘經營者，混合所有(you)(you)制、員工(gong)持股(gu)等。三是(shi)(shi)(shi)市場化(hua)(hua)改(gai)革(ge)(ge)，市場化(hua)(hua)選任方式相適應的高層次人(ren)才和企(qi)業(ye)經營管(guan)理者。四是(shi)(shi)(shi)加快改(gai)組(zu)(zu)組(zu)(zu)建(jian)投資(zi)運(yun)營公司(si)，五(wu)是(shi)(shi)(shi)以(yi)(yi)管(guan)資(zi)本(ben)為主(zhu)，推進國(guo)(guo)(guo)有(you)(you)資(zi)產監管(guan)機構職能轉變，防止(zhi)固有(you)(you)流(liu)失。五(wu)是(shi)(shi)(shi)服務(wu)于地方國(guo)(guo)(guo)有(you)(you)改(gai)革(ge)(ge)權(quan)，解決歷史遺留的問題(ti)，讓國(guo)(guo)(guo)有(you)(you)企(qi)業(ye)瘦身，增(zeng)強核(he)心競爭力。所以(yi)(yi)國(guo)(guo)(guo)務(wu)院(yuan)政府工(gong)作報告經人(ren)大批準(zhun)后(hou)，也就是(shi)(shi)(shi)國(guo)(guo)(guo)資(zi)委(wei)作為國(guo)(guo)(guo)務(wu)院(yuan)特社機構，必須(xu)貫(guan)徹落實的這(zhe)么一個任務(wu)。

　　就今年1月15號到16號國(guo)(guo)務院國(guo)(guo)資委召開中央企業和國(guo)(guo)資委負責人會議上也提出了今年的七(qi)項重點(dian)工作(zuo)，第(di)(di)(di)一(yi)，發展質量和效(xiao)益。第(di)(di)(di)二積極處置(zhi)僵(jiang)尸企業，第(di)(di)(di)三深化(hua)國(guo)(guo)有企業改(gai)革。第(di)(di)(di)四推進(jin)大眾創新萬(wan)眾創新。第(di)(di)(di)五(wu)強(qiang)化(hua)固定資產(chan)流食，第(di)(di)(di)六強(qiang)化(hua)國(guo)(guo)有資產(chan)的改(gai)革等(deng)等(deng)。

　　回顧(gu)十八大(da)以來國務(wu)院國資(zi)委所(suo)做的(de)主要工(gong)(gong)作(zuo)，我個人體會(hui)，實(shi)際(ji)上主要就是(shi)(shi)圍繞(rao)兩大(da)任務(wu)來展開。就國務(wu)院國資(zi)委的(de)工(gong)(gong)作(zuo)面很寬，社(she)會(hui)關(guan)注點也不少。但實(shi)際(ji)上包括(kuo)前(qian)面講的(de)，包括(kuo)政府(fu)報(bao)告，概(gai)括(kuo)起來兩講就兩大(da)任務(wu)： 一(yi)(yi)是(shi)(shi)抓國企發展，另一(yi)(yi)就是(shi)(shi)抓國企改革。

　　抓(zhua)國企發(fa)展，到去(qu)年(nian)年(nian)底這(zhe)(zhe)三年(nian)重點是(shi)抓(zhua)穩增(zeng)長，這(zhe)(zhe)里講(jiang)的穩增(zeng)長主要不是(shi)營業收入而是(shi)實現利潤能保持穩定增(zeng)長。這(zhe)(zhe)一點從國務院國資委去(qu)年(nian)召開的這(zhe)(zhe)些會議和下發(fa)的文(wen)件就(jiu)可以看出。

　　十(shi)八大(da)以來面(mian)臨經(jing)濟(ji)持續下行(xing)的(de)壓力，國務(wu)院國資委一(yi)項重點(dian)任務(wu)就(jiu)是穩增(zeng)(zeng)(zeng)長。從(cong)今年開(kai)始適應供給側改(gai)革的(de)需要(yao)，所以在抓(zhua)國企(qi)改(gai)革發(fa)展方(fang)面(mian)呢，重點(dian)就(jiu)提(ti)(ti)(ti)質增(zeng)(zeng)(zeng)效(xiao)(xiao)，所以在1月15日到16日中(zhong)央(yang)負責(ze)人會議上提(ti)(ti)(ti)出了(le)(le)七項工作，大(da)家可(ke)以看出第一(yi)項努力提(ti)(ti)(ti)升(sheng)質量和效(xiao)(xiao)力。另外2016年2月29日專門召開(kai)中(zhong)央(yang)提(ti)(ti)(ti)質增(zeng)(zeng)(zeng)效(xiao)(xiao)攻(gong)堅戰動(dong)員會，統一(yi)黨(dang)中(zhong)央(yang)國務(wu)院的(de)要(yao)求好(hao)，把提(ti)(ti)(ti)質增(zeng)(zeng)(zeng)效(xiao)(xiao)支撐國民(min)經(jing)濟(ji)，平穩健康發(fa)展，做(zuo)(zuo)強、做(zuo)(zuo)優、做(zuo)(zuo)大(da)中(zhong)央(yang)企(qi)業(ye)，深(shen)化結構性改(gai)革的(de)重要(yao)舉措、振(zhen)奮精神、堅決打好(hao)中(zhong)央(yang)企(qi)業(ye)的(de)攻(gong)堅戰。最近黨(dang)委下發(fa)了(le)(le)2016年中(zhong)央(yang)企(qi)業(ye)提(ti)(ti)(ti)質增(zeng)(zeng)(zeng)效(xiao)(xiao)工作實施(shi)方(fang)案(an)。所以大(da)家可(ke)以看出。

　　在(zai)抓(zhua)國企改革(ge)(ge)方面(mian)，十八大(da)以來(lai)，到去(qu)年(nian)年(nian)底的這(zhe)三年(nian)，主要(yao)是(shi)抓(zhua)深(shen)化(hua)國有(you)企業(ye)改革(ge)(ge)頂層文(wen)件(jian)的設計(ji)，到目前為止以1+12個構(gou)成深(shen)化(hua)國企改革(ge)(ge)的框架(jia)結構(gou)已經形成并出臺，所以從(cong)今(jin)年(nian)開始，可以這(zhe)么理解，國企改革(ge)(ge)的重點，將從(cong)框架(jia)設計(ji)轉向全(quan)面(mian)落(luo)實。也就(jiu)是(shi)說要(yao)確保已出臺文(wen)件(jian)的抓(zhua)緊落(luo)地，在(zai)這(zhe)方面(mian)一方面(mian)是(shi)繼續(xu)出臺還(huan)沒有(you)出臺的N個文(wen)件(jian)，包括我講的加強(qiang)改進監(jian)事會(hui)的工作意見。同(tong)時更為重要(yao)的就(jiu)是(shi)抓(zhua)好改革(ge)(ge)試點工作。

　　大(da)家知(zhi)道經國(guo)務(wu)院(yuan)同意，決(jue)定在(zai)國(guo)有(you)企業(ye)(ye)開展(zhan)十(shi)項改革(ge)試(shi)點(dian)(dian)，包括(kuo)落實董事(shi)會(hui)職權試(shi)點(dian)(dian)，市場(chang)化選偏試(shi)點(dian)(dian)，推進職業(ye)(ye)經理(li)人試(shi)點(dian)(dian)，企業(ye)(ye)薪酬差(cha)異化改革(ge)試(shi)點(dian)(dian)，國(guo)有(you)資本投資和(he)運(yun)營公司的試(shi)點(dian)(dian)，中央(yang)企業(ye)(ye)兼(jian)并重組試(shi)點(dian)(dian)和(he)解決(jue)歷(li)史遺留問(wen)題試(shi)點(dian)(dian)等等。目前正在(zai)抓緊這十(shi)項工作的試(shi)點(dian)(dian)，國(guo)務(wu)院(yuan)有(you)關(guan)人士透露說下半年有(you)望全面推開。

　　所以今年的重點以及這(zhe)幾(ji)年國資委的工作很明顯了也很清晰了。所以我個人認(ren)為不但是(shi)今年了，這(zhe)幾(ji)年一方面還是(shi)抓(zhua)提質(zhi)增效(xiao)，另外一方面抓(zhua)穩增長。

　　關于國有企業改革(ge)的(de)(de)方向，如果用一(yi)(yi)句話概括就是(shi)在堅(jian)持中國特色中，堅(jian)定不移的(de)(de)推進國有企業的(de)(de)市(shi)場化發(fa)展(zhan)。前(qian)面國務院發(fa)展(zhan)中心召開(kai)了一(yi)(yi)個(ge)中國高層(ceng)發(fa)展(zhan)論壇。也是(shi)每(mei)年(nian)舉辦(ban)一(yi)(yi)次，巴黎信業銀行首席經濟學家應邀參加(jia)會議，會后我和(he)他座談(tan)了兩(liang)(liang)個(ge)半小(xiao)時，主(zhu)要是(shi)討(tao)(tao)論國企改革(ge)，他提(ti)了兩(liang)(liang)個(ge)問題，就為了這(zhe)兩(liang)(liang)個(ge)問題，討(tao)(tao)論了兩(liang)(liang)個(ge)半小(xiao)時。當然中間扣(kou)除一(yi)(yi)半翻譯時間。

　　第一個(ge)問題就是他(ta)講的(de)，中國(guo)國(guo)企(qi)改革下一步的(de)方向(xiang)到(dao)底(di)朝(chao)哪走？好像不太看的(de)清楚。實際上你(ni)們記者提的(de)問題，可能不一定講的(de)到(dao)底(di)是市場化還是什么化的(de)方向(xiang)問題。但是也包含了這層(ceng)意思。

　　另外一(yi)個就(jiu)是(shi)我講的(de)指(zhi)導意(yi)(yi)見(jian)就(jiu)是(shi)這(zhe)(zhe)文件出(chu)來(lai)以后(hou)，專(zhuan)家學者包括媒體有(you)不同的(de)解讀。我個人認為你們仔細看這(zhe)(zhe)文件，它的(de)精神(shen)實質，如(ru)果一(yi)句話或者說涉及到(dao)方向(xiang)旗幟就(jiu)是(shi)中國(guo)特色中堅(jian)定不移的(de)國(guo)有(you)企(qi)業市(shi)場(chang)化(hua)(hua)改(gai)革。指(zhi)導意(yi)(yi)見(jian)三次(ci)(ci)五次(ci)(ci)提到(dao)市(shi)場(chang)一(yi)致(zhi)(zhi)，十次(ci)(ci)使用市(shi)場(chang)化(hua)(hua)一(yi)致(zhi)(zhi)，八次(ci)(ci)市(shi)場(chang)經(jing)濟(ji)。所以指(zhi)導意(yi)(yi)見(jian)明確提出(chu)國(guo)有(you)企(qi)業市(shi)場(chang)化(hua)(hua)、國(guo)際化(hua)(hua)新(xin)形勢(shi)，第(di)一(yi)句話市(shi)場(chang)化(hua)(hua)新(xin)形勢(shi)，同時強調要(yao)通過改(gai)革使國(guo)企(qi)真正成為自(zi)主經(jing)營(ying)、自(zi)負(fu)盈虧、自(zi)我發(fa)展的(de)主體，與其他企(qi)業公(gong)開公(gong)平公(gong)正參與市(shi)場(chang)競爭(zheng)。當(dang)然根(gen)據形勢(shi)變化(hua)(hua)也(ye)有(you)很(hen)多新(xin)的(de)發(fa)展。

　　當然國(guo)(guo)(guo)有(you)(you)企業發(fa)展作為全面深化改(gai)革的(de)(de)(de)重要內(nei)容，必須從中國(guo)(guo)(guo)實際出發(fa)，要從中國(guo)(guo)(guo)特(te)(te)色(se)出發(fa)，所(suo)(suo)以改(gai)革要有(you)(you)利于堅持和完(wan)善，中國(guo)(guo)(guo)特(te)(te)色(se)社會主義。所(suo)(suo)以我認為我們(men)的(de)(de)(de)任務堅持方向、同時積極(ji)探索怎么使(shi)中國(guo)(guo)(guo)特(te)(te)色(se)的(de)(de)(de)市場經濟在(zai)國(guo)(guo)(guo)企改(gai)革中正好(hao)的(de)(de)(de)結合(he)(he)、融合(he)(he)。

　　第三個(ge)問題關(guan)于國有企業的(de)(de)(de)結構調整。今(jin)年(nian)政(zheng)府工(gong)作報(bao)告提出(chu)推動國企創新(xin)發展(zhan)一(yi)(yi)(yi)批重(zhong)組整合一(yi)(yi)(yi)批。中央(yang)重(zhong)組將會呈現哪(na)些(xie)新(xin)的(de)(de)(de)特(te)點呢？現在大家(jia)也(ye)有不同的(de)(de)(de)解讀。另外這項工(gong)作雖然取得了一(yi)(yi)(yi)些(xie)進展(zhan)，但是(shi)總體(ti)上六對十二家(jia)，目前還有102家(jia)中央(yang)企業，所以(yi)說(shuo)是(shi)下一(yi)(yi)(yi)步重(zhong)組結合就(jiu)完全很清楚(chu)，整合哪(na)些(xie)體(ti)現什么(me)特(te)點？還是(shi)需(xu)要一(yi)(yi)(yi)個(ge)探索(suo)的(de)(de)(de)問題。根據(ju)這兩年(nian)重(zhong)組整合，以(yi)及國資委領導(dao)講話精神，我認為中央(yang)企業的(de)(de)(de)重(zhong)組整合至少有這樣幾個(ge)特(te)點，供大家(jia)參考。

　　1、重(zhong)組(zu)整合的(de)(de)力(li)度將會(hui)加大，步伐將會(hui)加快。所以(yi)夏主任就職后數次提到中央企業的(de)(de)重(zhong)組(zu)，在去(qu)年(nian)(nian)(nian)(nian)的(de)(de)效果(guo)不(bu)過，并強調今(jin)年(nian)(nian)(nian)(nian)會(hui)加大力(li)度。雖然國資委未明(ming)確(que)設定(ding)(ding)今(jin)年(nian)(nian)(nian)(nian)中央企業重(zhong)組(zu)整合的(de)(de)數量目標，但普遍認為今(jin)年(nian)(nian)(nian)(nian)中央企業重(zhong)組(zu)整合的(de)(de)力(li)度肯定(ding)(ding)會(hui)超(chao)過去(qu)年(nian)(nian)(nian)(nian)。過去(qu)國資委組(zu)建的(de)(de)時(shi)候曾經提出80到100家(jia)，但是重(zhong)組(zu)整合肯定(ding)(ding)會(hui)超(chao)過。

　　2、招商局的(de)(de)局長在(zai)重(zhong)組(zu)會議上目(mu)(mu)前106家(jia)(jia)(jia)中央企業仍然存在(zai)同(tong)質(zhi)化競(jing)爭，需(xu)要(yao)進(jin)一(yi)步的(de)(de)重(zhong)組(zu)整合(he)(he)。從現有106家(jia)(jia)(jia)中央企業來(lai)看，依然存在(zai)產品同(tong)質(zhi)化和(he)同(tong)一(yi)時間激烈(lie)競(jing)爭和(he)惡(e)性(xing)競(jing)爭的(de)(de)問(wen)題(ti)。無(wu)論是(shi)冶金、電力、軍工、建筑等(deng)等(deng)領域。還(huan)有惡(e)性(xing)競(jing)爭肥(fei)水流了外人田(tian)是(shi)吧。所以你說中國(guo)兩家(jia)(jia)(jia)企業多(duo)不多(duo)？不多(duo)，但是(shi)你在(zai)作為一(yi)個(ge)重(zhong)要(yao)的(de)(de)參與國(guo)際(ji)競(jing)爭的(de)(de)標志性(xing)的(de)(de)行業，惡(e)性(xing)競(jing)爭而且目(mu)(mu)前缺乏很有效的(de)(de)辦法解決(jue)這(zhe)個(ge)問(wen)題(ti)。所以可能重(zhong)組(zu)整合(he)(he)是(shi)一(yi)個(ge)中央的(de)(de)途徑(jing)。所以大家(jia)(jia)(jia)如果(guo)要(yao)尋找重(zhong)組(zu)整合(he)(he)的(de)(de)下一(yi)步的(de)(de)重(zhong)點(dian)，從解決(jue)同(tong)一(yi)競(jing)爭也(ye)是(shi)一(yi)個(ge)思(si)路。

　　3、重(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)(zu)整(zheng)合要(yao)有利于解決部(bu)分中(zhong)(zhong)央企(qi)(qi)業(ye)嚴(yan)重(zhong)(zhong)(zhong)虧損的(de)問(wen)題。從已(yi)經實(shi)施重(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)(zu)的(de)六對十二家(jia)的(de)企(qi)(qi)業(ye)來(lai)看，不少(shao)是(shi)經營困難甚至是(shi)嚴(yan)重(zhong)(zhong)(zhong)虧損的(de)企(qi)(qi)業(ye)。你像(xiang)航(hang)運，包括中(zhong)(zhong)冶(ye)(ye)科(ke)工(gong)(gong)等(deng)等(deng)。所(suo)以面對經濟下行的(de)壓力，國企(qi)(qi)效益下降的(de)局面，有必要(yao)通過(guo)重(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)(zu)整(zheng)合使一(yi)(yi)些中(zhong)(zhong)央企(qi)(qi)業(ye)能(neng)夠盡快實(shi)現市(shi)場化。這重(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)(zu)整(zheng)合既有縱(zong)向(xiang)也有橫向(xiang)。夏主任他還舉例原(yuan)來(lai)三大(da)電信發射塔(ta)，一(yi)(yi)家(jia)建(jian)一(yi)(yi)個浪費很多(duo)資源。2015年(nian)中(zhong)(zhong)國移動、中(zhong)(zhong)國聯通、中(zhong)(zhong)國電信建(jian)立(li)了(le)鐵塔(ta)公司就避免(mian)了(le)相互之(zhi)間(jian)的(de)惡性競爭。這個既有橫向(xiang)也有縱(zong)向(xiang)的(de)。所(suo)以去年(nian)的(de)六對十二組(zu)(zu)中(zhong)(zhong)間(jian)整(zheng)合，整(zheng)體(ti)并(bing)購招商局，中(zhong)(zhong)冶(ye)(ye)科(ke)工(gong)(gong)總體(ti)并(bing)入五礦，都(dou)是(shi)側重(zhong)(zhong)(zhong)縱(zong)向(xiang)重(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)(zu)。作為(wei)承包商的(de)中(zhong)(zhong)冶(ye)(ye)，與(yu)掌(zhang)握五礦是(shi)上下游關(guan)系。通過(guo)縱(zong)向(xiang)整(zheng)合最大(da)限(xian)度減少(shao)一(yi)(yi)家(jia)成本。

　　4、重組(zu)整合(he)與壟斷行業的緊密結合(he)，所(suo)以(yi)與鐵塔(ta)公司相(xiang)類似，尤(you)其(qi)管(guan)網(wang)的組(zu)建將會(hui)提上日程。管(guan)網(wang)分(fen)開(kai)不是改不改的問題，還是分(fen)布(bu)設施改革還是一步到位。既然是三大石油中間(jian)的管(guan)網(wang)，相(xiang)應的它也有重組(zu)整合(he)的問題。所(suo)以(yi)中央企(qi)業它為什么缺少，不但做(zuo)減法也可(ke)以(yi)新公司，鐵塔(ta)如(ru)果完全獨立出(chu)來了，國家天然氣、管(guan)道增加了公司。

　　5、隨著中央(yang)(yang)企(qi)業的(de)(de)減(jian)少，因(yin)為重組整合，不是破產。另外也(ye)不是跟其(qi)他所有制，以(yi)別(bie)人(ren)整合為主(zhu)。所以(yi)可以(yi)預(yu)見另外一(yi)(yi)個特(te)點(dian)，中央(yang)(yang)企(qi)業的(de)(de)數量減(jian)少的(de)(de)同時，企(qi)業的(de)(de)規(gui)模資產總量會越來(lai)越大。所以(yi)也(ye)有一(yi)(yi)些(xie)人(ren)擔心壟(long)斷，所以(yi)我相信中央(yang)(yang)企(qi)業的(de)(de)改革它也(ye)要結合壟(long)斷行(xing)業的(de)(de)改革和機制轉換來(lai)進行(xing)。

　　另外就是(shi)混(hun)合(he)(he)(he)所(suo)(suo)有(you)(you)制的(de)(de)(de)改(gai)(gai)革(ge)，因為(wei)時(shi)間(jian)關系就不(bu)講那么多(duo)，關于混(hun)合(he)(he)(he)所(suo)(suo)有(you)(you)制的(de)(de)(de)改(gai)(gai)革(ge)，社會(hui)(hui)上也有(you)(you)一些(xie)不(bu)同的(de)(de)(de)解讀有(you)(you)一些(xie)專家學(xue)者認為(wei)它(ta)在某一些(xie)方面比十(shi)八屆三中(zhong)全(quan)會(hui)(hui)還(huan)倒(dao)退(tui)。大家關于混(hun)合(he)(he)(he)所(suo)(suo)有(you)(you)制改(gai)(gai)革(ge)，十(shi)八屆三中(zhong)全(quan)會(hui)(hui)積極發展(zhan)(zhan)混(hun)合(he)(he)(he)所(suo)(suo)有(you)(you)制，2014年的(de)(de)(de)政府工(gong)作報(bao)告李克(ke)強總理提(ti)出的(de)(de)(de)加快(kuai)發展(zhan)(zhan)混(hun)合(he)(he)(he)所(suo)(suo)有(you)(you)制。但(dan)是(shi)去(qu)年的(de)(de)(de)政府報(bao)告就改(gai)(gai)為(wei)有(you)(you)序推進(jin)混(hun)合(he)(he)(he)所(suo)(suo)有(you)(you)制改(gai)(gai)革(ge)，到指導意(yi)見就是(shi)穩步推進(jin)混(hun)合(he)(he)(he)所(suo)(suo)有(you)(you)制改(gai)(gai)革(ge)。到底(di)如何(he)看待這問題(ti)？我(wo)個(ge)人認為(wei)混(hun)合(he)(he)(he)所(suo)(suo)有(you)(you)制作為(wei)中(zhong)國基本(ben)(ben)經(jing)濟(ji)制度一個(ge)重(zhong)要(yao)的(de)(de)(de)實現形式(shi)，是(shi)我(wo)們國企改(gai)(gai)革(ge)一個(ge)重(zhong)要(yao)的(de)(de)(de)項(xiang)，必(bi)須堅持。但(dan)是(shi)混(hun)合(he)(he)(he)所(suo)(suo)有(you)(you)制改(gai)(gai)革(ge)呢，面臨很多(duo)深(shen)層(ceng)次的(de)(de)(de)矛盾和問題(ti)。包(bao)括國有(you)(you)資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)和民營(ying)資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)，有(you)(you)限的(de)(de)(de)國有(you)(you)資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)，整個(ge)社會(hui)(hui)民營(ying)資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)發展(zhan)(zhan)還(huan)是(shi)很快(kuai)的(de)(de)(de)。還(huan)有(you)(you)國有(you)(you)資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)與民營(ying)資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)經(jing)營(ying)管理上的(de)(de)(de)一系列(lie)的(de)(de)(de)差異，以及中(zhong)國的(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)市場如何(he)支持混(hun)合(he)(he)(he)所(suo)(suo)有(you)(you)制改(gai)(gai)革(ge)。叫優化股權結(jie)(jie)構和產權結(jie)(jie)構。

　　你(ni)像我曾(ceng)經(jing)監(jian)管的(de)(de)中(zhong)(zhong)石(shi)油化，持股比例高(gao)達75%，中(zhong)(zhong)石(shi)油持股高(gao)達86%。你(ni)說在這(zhe)通(tong)常(chang)社會講的(de)(de)一股獨大搞(gao)(gao)股份制改(gai)革(ge)、搞(gao)(gao)上市，很多人認為不(bu)利于(yu)保護中(zhong)(zhong)小(xiao)股東權利。但是(shi)中(zhong)(zhong)石(shi)化、中(zhong)(zhong)石(shi)油都想(xiang)減(jian)持股你(ni)有什么(me)辦(ban)法(fa)。另外就是(shi)混(hun)合(he)制改(gai)革(ge)，總(zong)的(de)(de)精(jing)神是(shi)能快則快，但不(bu)能快一味的(de)(de)求進(jin)度搞(gao)(gao)運動下指標。所以圍繞很多重(zhong)點(dian)和難(nan)點(dian)積(ji)極(ji)進(jin)行試(shi)點(dian)，這(zhe)方(fang)面(mian)也進(jin)行了(le)部(bu)署(shu)。十項(xiang)改(gai)革(ge)試(shi)點(dian)就包括選擇(ze)部(bu)分(fen)重(zhong)點(dian)行業(ye)進(jin)行了(le)股份制試(shi)點(dian)，選擇(ze)部(bu)分(fen)企業(ye)進(jin)行員工自主試(shi)點(dian)，所以這(zhe)個方(fang)面(mian)多次(ci)(ci)圍繞加快推(tui)進(jin)，但是(shi)混(hun)合(he)經(jing)濟(ji)面(mian)臨(lin)了(le)一些深層(ceng)次(ci)(ci)的(de)(de)矛(mao)盾和問題。如果(guo)不(bu)能找到有效(xiao)解(jie)決(jue)辦(ban)法(fa)，也不(bu)利于(yu)這(zhe)一項(xiang)改(gai)革(ge)的(de)(de)順利推(tui)進(jin)。

　　最后(hou)一個(ge)問題(ti)就是(shi)大(da)家更關注，關于(yu)國(guo)企(qi)(qi)改(gai)(gai)革與資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)場的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)關系。所(suo)以國(guo)企(qi)(qi)資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)場的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)步伐(fa)，國(guo)企(qi)(qi)改(gai)(gai)革的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)上市(shi)，證券(quan)(quan)化是(shi)否將提(ti)(ti)速，這些問題(ti)跟今天(tian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)主(zhu)題(ti)更加(jia)相(xiang)(xiang)關。大(da)家知道(dao)資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)場它是(shi)個(ge)廣(guang)義概念，我們今天(tian)討論主(zhu)要(yao)是(shi)證券(quan)(quan)市(shi)場，關于(yu)國(guo)企(qi)(qi)改(gai)(gai)革的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)與證券(quan)(quan)市(shi)場的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)關系，也(ye)可以用兩句話概括(kuo)一句國(guo)有(you)企(qi)(qi)業的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)需要(yao)一個(ge)健康持(chi)續(xu)發展的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)證券(quan)(quan)市(shi)場，另一句話國(guo)企(qi)(qi)改(gai)(gai)革為證券(quan)(quan)化注入了(le)新(xin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)動能。改(gai)(gai)革離不開證券(quan)(quan)市(shi)場發展，其中(zhong)一個(ge)十分(fen)(fen)重要(yao)，就是(shi)國(guo)有(you)企(qi)(qi)業的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)改(gai)(gai)革是(shi)股份(fen)制改(gai)(gai)革，包括(kuo)混合所(suo)有(you)制的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)改(gai)(gai)革，顯然這都是(shi)需要(yao)證券(quan)(quan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)市(shi)場發展。另外一方面就是(shi)當前強調去杠桿，國(guo)有(you)企(qi)(qi)業也(ye)有(you)一個(ge)降杠桿的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)問題(ti)。我這里給(gei)大(da)家舉幾個(ge)數(shu)據，據有(you)關人(ren)員統(tong)計2008年(nian)(nian)到(dao)(dao)(dao)(dao)(dao)2015年(nian)(nian)中(zhong)央(yang)從(cong)(cong)17.63億，到(dao)(dao)(dao)(dao)(dao)9.9億元(yuan)。因此(ci)同(tong)時中(zhong)央(yang)企(qi)(qi)業的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)負(fu)(fu)(fu)(fu)債(zhai)(zhai)規(gui)模也(ye)在持(chi)續(xu)快速的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)擴大(da)，從(cong)(cong)10.03萬億元(yuan)上升到(dao)(dao)(dao)(dao)(dao)31.11萬元(yuan)。所(suo)以負(fu)(fu)(fu)(fu)債(zhai)(zhai)規(gui)模增(zeng)(zeng)長率(lv)(lv)幅(fu)(fu)度高(gao)于(yu)資(zi)(zi)產(chan)增(zeng)(zeng)長幅(fu)(fu)度是(shi)1.8個(ge)百分(fen)(fen)點，相(xiang)(xiang)應的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)中(zhong)央(yang)資(zi)(zi)產(chan)負(fu)(fu)(fu)(fu)債(zhai)(zhai)率(lv)(lv)從(cong)(cong)2008年(nian)(nian)58.4%上升到(dao)(dao)(dao)(dao)(dao)66.2%，所(suo)以資(zi)(zi)產(chan)規(gui)模的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)擴大(da)，資(zi)(zi)產(chan)負(fu)(fu)(fu)(fu)債(zhai)(zhai)率(lv)(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)提(ti)(ti)高(gao)，就導(dao)致中(zhong)央(yang)企(qi)(qi)業財務成本(ben)(ben)顯著的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)提(ti)(ti)高(gao)。2008年(nian)(nian)到(dao)(dao)(dao)(dao)(dao)2014年(nian)(nian)中(zhong)央(yang)年(nian)(nian)均增(zeng)(zeng)幅(fu)(fu)達到(dao)(dao)(dao)(dao)(dao)了(le)12%。跟這相(xiang)(xiang)關中(zhong)央(yang)企(qi)(qi)業的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)支出(chu)從(cong)(cong)286億元(yuan)增(zeng)(zeng)加(jia)到(dao)(dao)(dao)(dao)(dao)5084.9億元(yuan)。利息支出(chu)從(cong)(cong)2009年(nian)(nian)最低22.8%上升到(dao)(dao)(dao)(dao)(dao)2014年(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)43.1%。 所(suo)以這個(ge)也(ye)是(shi)導(dao)致近年(nian)(nian)中(zhong)央(yang)企(qi)(qi)業包括(kuo)國(guo)有(you)企(qi)(qi)業效益、效率(lv)(lv)不斷下降也(ye)是(shi)一個(ge)重要(yao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)原因。

　　所以降低中央的資(zi)(zi)產負債率(lv)，提高中央企業(ye)的資(zi)(zi)產的效(xiao)率(lv)，也需要(yao)中央企業(ye)更多的通過證券市場進行直接融(rong)資(zi)(zi)，提高資(zi)(zi)產證券化水平。

　　另外就從國(guo)有(you)(you)企業改(gai)革(ge)，要為證(zheng)(zheng)券(quan)市(shi)(shi)長的發展注入(ru)新(xin)的活(huo)力和動(dong)力。總的來看毫無疑(yi)問，國(guo)有(you)(you)企業改(gai)革(ge)有(you)(you)利于證(zheng)(zheng)券(quan)市(shi)(shi)場(chang)的健康(kang)發展。截止2014年底(di)國(guo)有(you)(you)企業控股(gu)(gu)境內外上市(shi)(shi)1075家(jia)，其(qi)中(zhong)(zhong)中(zhong)(zhong)央(yang)(yang)上市(shi)(shi)375家(jia)，過程證(zheng)(zheng)券(quan)市(shi)(shi)場(chang)大盤股(gu)(gu)大都是國(guo)有(you)(you)控股(gu)(gu)上市(shi)(shi)公司。由此可見(jian)國(guo)有(you)(you)控股(gu)(gu)上市(shi)(shi)公司在我國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)市(shi)(shi)場(chang)發展中(zhong)(zhong)具有(you)(you)舉(ju)足(zu)輕重的影(ying)響(xiang)。在2015年底(di)A股(gu)(gu)中(zhong)(zhong)央(yang)(yang)企業境內上市(shi)(shi)286家(jia)，占(zhan)A股(gu)(gu)總數(shu)的10%。但市(shi)(shi)值(zhi)占(zhan)總市(shi)(shi)值(zhi)的20%。

　　中央企(qi)業上市(shi)公司質(zhi)量效益進(jin)一(yi)步(bu)(bu)的(de)提(ti)高(gao)，顯然有利(li)(li)(li)于提(ti)高(gao)股(gu)(gu)民的(de)回(hui)報。對吸引(yin)場(chang)外資金進(jin)來是(shi)有利(li)(li)(li)。另外深化國企(qi)改(gai)革(ge)將(jiang)有利(li)(li)(li)于激活證券(quan)(quan)市(shi)場(chang)，從長(chang)期(qi)來看(kan)國企(qi)改(gai)革(ge)對證券(quan)(quan)市(shi)場(chang)是(shi)無(wu)疑是(shi)利(li)(li)(li)好。近期(qi)來看(kan)也會會激活市(shi)場(chang)。所以南(nan)車(che)北車(che)一(yi)合并股(gu)(gu)價得(de)(de)到(dao)了提(ti)升、得(de)(de)到(dao)了認同。所以下一(yi)步(bu)(bu)的(de)國企(qi)改(gai)革(ge)包(bao)括重(zhong)組整合，保證去庫(ku)存、去產能(neng)、去僵(jiang)尸企(qi)業。包(bao)括傳統行業的(de)轉型升級，包(bao)括新興產業的(de)培育(yu)和(he)發展等(deng)等(deng)都(dou)會給(gei)證券(quan)(quan)市(shi)場(chang)提(ti)供(gong)新的(de)機(ji)遇。

　　所以(yi)適應這些(xie)(xie)供(gong)給側改革的(de)要(yao)求，也(ye)是(shi)(shi)(shi)(shi)提高國(guo)(guo)有企(qi)(qi)業(ye)(ye)股份(fen)制改革的(de)水平要(yao)求，毫(hao)無疑問(wen)國(guo)(guo)有企(qi)(qi)業(ye)(ye)的(de)證券化水平步伐適當加快(kuai)。但是(shi)(shi)(shi)(shi)我個(ge)(ge)(ge)(ge)人(ren)認為步伐也(ye)不能太快(kuai)，就(jiu)不可(ke)(ke)能太快(kuai)。一(yi)個(ge)(ge)(ge)(ge)方面就(jiu)是(shi)(shi)(shi)(shi)說這里有一(yi)個(ge)(ge)(ge)(ge)數據(ju)2014年底，中央(yang)企(qi)(qi)業(ye)(ye)上市(shi)公司資(zi)(zi)(zi)產已經(jing)占(zhan)到整個(ge)(ge)(ge)(ge)中央(yang)資(zi)(zi)(zi)產的(de)54.9%就(jiu)是(shi)(shi)(shi)(shi)55%。凈資(zi)(zi)(zi)產占(zhan)整個(ge)(ge)(ge)(ge)凈資(zi)(zi)(zi)產的(de)49%，盈(ying)利收入(ru)50%，所以(yi)這些(xie)(xie)大家(jia)可(ke)(ke)以(yi)看出總(zong)得數據(ju)，它的(de)利潤凈資(zi)(zi)(zi)產小(xiao)于總(zong)資(zi)(zi)(zi)產盈(ying)利收入(ru)實現利潤都是(shi)(shi)(shi)(shi)大于凈資(zi)(zi)(zi)產也(ye)是(shi)(shi)(shi)(shi)也(ye)是(shi)(shi)(shi)(shi)總(zong)資(zi)(zi)(zi)產。就(jiu)是(shi)(shi)(shi)(shi)中央(yang)企(qi)(qi)業(ye)(ye)上市(shi)公司的(de)資(zi)(zi)(zi)產質(zhi)量總(zong)體(ti)回報率是(shi)(shi)(shi)(shi)高于整個(ge)(ge)(ge)(ge)資(zi)(zi)(zi)產的(de)質(zhi)量。

　　另外一(yi)方面就(jiu)是中央企業(ye)還(huan)背著(zhu)沉重(zhong)(zhong)的(de)歷(li)史包(bao)袱。如果問題(ti)得(de)不到很好(hao)的(de)解(jie)決，所以(yi)中央企業(ye)上(shang)市(shi)會(hui)進(jin)一(yi)步提高加快資產證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)化的(de)水平(ping)就(jiu)難(nan)免受(shou)到很大(da)的(de)制約(yue)，而且(qie)也不利于證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)市(shi)場(chang)的(de)健康發展。不會(hui)得(de)機構和投資人的(de)認(ren)可。關鍵你把已(yi)經上(shang)市(shi)公(gong)司的(de)進(jin)度搞好(hao)，提高它的(de)質(zhi)量和效益，同(tong)時你要進(jin)一(yi)步上(shang)市(shi)的(de)，你要重(zhong)(zhong)組(zu)也好(hao)，這里面機遇還(huan)是蠻(man)多的(de)。但是你怎么去使(shi)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)市(shi)場(chang)有更多的(de)優良的(de)資產，而不是你為(wei)了(le)整(zheng)體(ti)上(shang)市(shi)，為(wei)了(le)更多的(de)資產證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)化降低了(le)你已(yi)經上(shang)市(shi)公(gong)司的(de)資產質(zhi)量。

　　當(dang)然(ran)了(le)不(bu)是(shi)(shi)說國(guo)(guo)(guo)有企業(ye)還(huan)沒有上(shang)市的(de)(de)(de)中(zhong)(zhong)間都是(shi)(shi)不(bu)好的(de)(de)(de)，中(zhong)(zhong)間有很(hen)多(duo)(duo)很(hen)好的(de)(de)(de)資(zi)產(chan)，你想中(zhong)(zhong)石(shi)(shi)化前兩年它在香(xiang)港上(shang)市的(de)(de)(de)，石(shi)(shi)油工程(cheng)技術(shu)公司(si)，它把(ba)單獨的(de)(de)(de)版塊拿出(chu)來，另外(wai)像中(zhong)(zhong)石(shi)(shi)油，工程(cheng)技術(shu)公司(si)效(xiao)率(lv)是(shi)(shi)不(bu)錯，也想上(shang)市。另外(wai)它的(de)(de)(de)烏碳(tan)的(de)(de)(de)效(xiao)率(lv)非常好，包括烏碳(tan)信息(xi)化水平(ping)也非常好，我去(qu)看(kan)過一(yi)(yi)次(ci)，我沒想到信息(xi)化計算(suan)機(ji)軟件水平(ping)很(hen)高(gao)，所以(yi)它里(li)面有很(hen)多(duo)(duo)的(de)(de)(de)優(you)質資(zi)產(chan)，現在下(xia)面有很(hen)多(duo)(duo)的(de)(de)(de)上(shang)市公司(si)，除(chu)了(le)大A股以(yi)外(wai)，下(xia)面很(hen)多(duo)(duo)小A股，他就(jiu)(jiu)想小A股，就(jiu)(jiu)把(ba)優(you)質資(zi)產(chan)裝(zhuang)進去(qu)那顯然(ran)也是(shi)(shi)一(yi)(yi)個機(ji)遇(yu)。 所以(yi)總體來看(kan)機(ji)遇(yu)大于挑戰(zhan)。商機(ji)還(huan)是(shi)(shi)多(duo)(duo)多(duo)(duo)，所以(yi)我相信今天在座(zuo)都是(shi)(shi)我們證券市場(chang)的(de)(de)(de)成功人士大家都很(hen)敏銳的(de)(de)(de)眼(yan)光高(gao)超的(de)(de)(de)意(yi)識，一(yi)(yi)定能夠(gou)把(ba)握(wo)住國(guo)(guo)(guo)有企業(ye)改(gai)革(ge)的(de)(de)(de)機(ji)遇(yu)，從國(guo)(guo)(guo)有改(gai)革(ge)中(zhong)(zhong)從供給側改(gai)革(ge)中(zhong)(zhong)發現新的(de)(de)(de)良機(ji)，獲得新的(de)(de)(de)更大的(de)(de)(de)資(zi)本回(hui)報。

　　所以也超了時(shi)間很抱歉，最后(hou)祝這一(yi)次論壇取得圓滿成功，也祝我(wo)們今天的(de)基(ji)金(jin)、各(ge)種基(ji)金(jin)在猴年再(zai)上一(yi)個新的(de)臺階(jie)，再(zai)創新的(de)業績，謝謝大家。

　　主持人：謝謝季主席，

　　15年，中國基(ji)金(jin)(jin)業在(zai)A股市場震(zhen)蕩中迎來(lai)了新的格局。一批優秀基(ji)金(jin)(jin)公司面對(dui)市場挑戰，把(ba)握變(bian)革機(ji)遇(yu)，獲得(de)(de)(de)快速發(fa)展(zhan)，富國基(ji)金(jin)(jin)就是其中的代(dai)表。作為(wei)資(zi)(zi)深基(ji)金(jin)(jin)經理出身(shen)的基(ji)金(jin)(jin)公司總(zong)經理，陳戈帶領富國在(zai)規模和業績上(shang)取得(de)(de)(de)了雙豐收(shou)，想必他對(dui)于公募基(ji)金(jin)(jin)如何為(wei)投資(zi)(zi)者創(chuang)造價值(zhi)頗有心得(de)(de)(de)。下面，有請陳戈與我們分享他的心得(de)(de)(de)體會(hui)！ 

　　陳戈：各位(wei)領(ling)導、各位(wei)同行(xing)、各位(wei)朋友大家下午好(hao)。首(shou)先要感謝我(wo)(wo)(wo)們中證(zheng)報，感謝羅董事長給我(wo)(wo)(wo)這樣一(yi)次發言的機會。今天(tian)這題目我(wo)(wo)(wo)想(xiang)講公募(mu)基(ji)金(jin)如(ru)何(he)為投資者創造(zao)價值(zhi)。因為這個(ge)問題我(wo)(wo)(wo)是(shi)想(xiang)了很久。我(wo)(wo)(wo)覺得公募(mu)基(ji)金(jin)這行(xing)業(ye)，在近(jin)些年我(wo)(wo)(wo)覺得爭議很多，而(er)且(qie)行(xing)業(ye)的變化很多，人員流動也很多，整個(ge)士(shi)氣也不是(shi)很高，客戶體驗也不是(shi)很好(hao)。

　　原因在哪里？我(wo)(wo)們(men)怎么樣去解決(jue)它？所以(yi)我(wo)(wo)今(jin)天先(xian)講(jiang)一(yi)講(jiang)，也(ye)給(gei)行業(ye)傳遞一(yi)些正能(neng)量，我(wo)(wo)希(xi)望我(wo)(wo)們(men)各(ge)行各(ge)業(ye)能(neng)夠愛護和鼓勵這行業(ye)的發(fa)展。我(wo)(wo)覺得(de)我(wo)(wo)們(men)給(gei)投(tou)資(zi)者確實(shi)創造(zao)了(le)價(jia)(jia)值(zhi)。說到創造(zao)價(jia)(jia)值(zhi)不(bu)能(neng)光說，所以(yi)我(wo)(wo)用了(le)很(hen)多(duo)的數據(ju)。

　　今天講的內容是兩個東西，第(di)一(yi)(yi)個我(wo)首先要講一(yi)(yi)下投(tou)資者是否創造(zao)了價(jia)值(zhi)，創造(zao)了多少價(jia)值(zhi)，怎么(me)創造(zao)的？第(di)二(er)個問(wen)題就是在創造(zao)價(jia)值(zhi)的基(ji)(ji)礎上，我(wo)對公(gong)募基(ji)(ji)金未(wei)來發展是非(fei)常的樂觀。尤其是公(gong)募機構投(tou)資者，所以我(wo)講只有創造(zao)價(jia)值(zhi)才能得到(dao)超常規(gui)的發展。如果你沒(mei)有給投(tou)資者創造(zao)價(jia)值(zhi)，這(zhe)行業就應該被消滅，所以我(wo)現在講第(di)一(yi)(yi)個問(wen)題。

　　第一(yi)(yi)個(ge)(ge)大家(jia)老覺得中(zhong)國(guo)資本(ben)市(shi)場(chang)和(he)中(zhong)國(guo)股(gu)票市(shi)場(chang)跟(gen)歐美發(fa)達(da)國(guo)家(jia)相(xiang)比，長(chang)期(qi)回報率(lv)很低。這一(yi)(yi)張圖現在(zai)大家(jia)看到(dao)，我覺得也(ye)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)一(yi)(yi)個(ge)(ge)認知(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)誤區，我選擇的(de)(de)(de)(de)(de)(de)時點是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)2003，是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)募基金真正開(kai)始大發(fa)展的(de)(de)(de)(de)(de)(de)年(nian)份。我們(men)(men)看到(dao)帶(dai)淺(qian)藍(lan)(lan)色的(de)(de)(de)(de)(de)(de)線(xian)(xian)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)全(quan)(quan)(quan)球(qiu)(qiu)(qiu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)指數，黃色的(de)(de)(de)(de)(de)(de)線(xian)(xian)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)500指數，藍(lan)(lan)色的(de)(de)(de)(de)(de)(de)線(xian)(xian)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)上(shang)證指數，紅色的(de)(de)(de)(de)(de)(de)線(xian)(xian)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)全(quan)(quan)(quan)A指數。我們(men)(men)看到(dao)這個(ge)(ge)有(you)(you)發(fa)現，從(cong)(cong)2003年(nian)開(kai)始到(dao)現在(zai)，實際上(shang)我們(men)(men)A股(gu)市(shi)場(chang)實際上(shang)從(cong)(cong)長(chang)期(qi)收益(yi)來看是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)跑(pao)贏(ying)，尤其是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)全(quan)(quan)(quan)A指數來說(shuo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)話(hua)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)跑(pao)贏(ying)了(le)(le)我們(men)(men)全(quan)(quan)(quan)球(qiu)(qiu)(qiu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)市(shi)場(chang)，也(ye)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)跑(pao)贏(ying)了(le)(le)美國(guo)500。但是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)它有(you)(you)一(yi)(yi)個(ge)(ge)什么特點？就(jiu)(jiu)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)說(shuo)它的(de)(de)(de)(de)(de)(de)波動性(xing)比那(nei)個(ge)(ge)大多了(le)(le)。就(jiu)(jiu)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)因為看到(dao)他們(men)(men)除了(le)(le)在(zai)2008年(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)時候(hou)有(you)(you)過(guo)一(yi)(yi)次下跌(die)以外，它的(de)(de)(de)(de)(de)(de)MSCI全(quan)(quan)(quan)球(qiu)(qiu)(qiu)指數和(he)標500指數曲線(xian)(xian)非常平滑，一(yi)(yi)條直(zhi)線(xian)(xian)持續往(wang)上(shang)走。但是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)給A股(gu)市(shi)場(chang)公(gong)募基金帶(dai)來極大的(de)(de)(de)(de)(de)(de)挑戰(zhan)。可能一(yi)(yi)個(ge)(ge)投資者賺(zhuan)了(le)(le)很多錢突然跌(die)回去這種(zhong)體驗是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)很差(cha)。漲了(le)(le)慢(man)一(yi)(yi)點不要緊，跌(die)完了(le)(le)以后(hou)就(jiu)(jiu)回去了(le)(le)所以他體驗很痛苦。

　　所以說(shuo)這(zhe)個也(ye)是(shi)(shi)對(dui)公募基金(jin)的誤(wu)解，或者說(shuo)市(shi)場的偏見，但(dan)是(shi)(shi)確實這(zhe)原因就是(shi)(shi)A股(gu)市(shi)場的波動(dong)性實在是(shi)(shi)太(tai)大。波動(dong)性太(tai)大以后，對(dui)于我們(men)普通投(tou)資者來(lai)說(shuo)，心理承受能(neng)力(li)一般人都承受不(bu)了，有的時候基金(jin)經理都承受不(bu)了。所以這(zhe)個難度(du)很大，對(dui)這(zhe)樣(yang)一個波動(dong)性大的市(shi)場里(li)面。但(dan)是(shi)(shi)如果說(shuo)你要看到13年發展來(lai)看，它的長期收益率(lv)是(shi)(shi)跑贏全球的。

　　這一張圖我(wo)講一下(xia)(xia)就是(shi)(shi)說公(gong)募(mu)基(ji)金(jin)的(de)長期表現(xian)，實際上(shang)是(shi)(shi)可(ke)圈(quan)可(ke)點(dian)(dian)(dian)，我(wo)選擇了(le)2008年(nian)1月2號，開(kai)始作為起始點(dian)(dian)(dian)，就是(shi)(shi)公(gong)募(mu)基(ji)金(jin)的(de)中位(wei)數和上(shang)證指數的(de)比較。大家可(ke)以(yi)看到(dao)從(cong)2008年(nian)開(kai)始，它實際上(shang)經歷了(le)一個(ge)快速的(de)下(xia)(xia)跌，2008年(nian)代表了(le)公(gong)募(mu)基(ji)金(jin)的(de)高(gao)點(dian)(dian)(dian)，5000多點(dian)(dian)(dian)接近于6000點(dian)(dian)(dian)。這個(ge)圖可(ke)以(yi)看出來，即使(shi)在(zai)6000點(dian)(dian)(dian)高(gao)位(wei)點(dian)(dian)(dian)，它的(de)收益(yi)已經創出了(le)新(xin)高(gao)。所以(yi)這是(shi)(shi)權益(yi)類基(ji)金(jin)是(shi)(shi)這樣。

　　我們看一(yi)(yi)下(xia)債(zhai)(zhai)券型(xing)基(ji)金(jin)，就(jiu)(jiu)(jiu)是我們統計的(de)(de)不能投資2級市場的(de)(de)債(zhai)(zhai)券基(ji)金(jin)，我們看它的(de)(de)收益(yi)率(lv)跟銀行理財的(de)(de)收益(yi)率(lv)比較。大家可以(yi)看到基(ji)本上在(zai)絕大多數的(de)(de)年(nian)份(fen)，它都是遠(yuan)遠(yuan)跑贏或者說遠(yuan)遠(yuan)超出了銀行理財的(de)(de)收益(yi)率(lv)，就(jiu)(jiu)(jiu)是大幅的(de)(de)跑贏。只有(you)兩年(nian)例(li)外。2008年(nian)其實它也是不錯的(de)(de)。但是它就(jiu)(jiu)(jiu)兩年(nian)，一(yi)(yi)個(ge)是2011年(nian)大家是一(yi)(yi)個(ge)股債(zhai)(zhai)雙殺，就(jiu)(jiu)(jiu)是股債(zhai)(zhai)和債(zhai)(zhai)券都是下(xia)跌。還(huan)有(you)一(yi)(yi)個(ge)比2013年(nian)嚴重(zhong)的(de)(de)一(yi)(yi)年(nian)，負收益(yi)。出現負收益(yi)第二年(nian)的(de)(de)話，都是迅速(su)的(de)(de)把(ba)這(zhe)數據(ju)彌補(bu)了，所以(yi)你(ni)可以(yi)看到無論是權(quan)益(yi)類(lei)基(ji)金(jin)還(huan)是債(zhai)(zhai)券類(lei)基(ji)金(jin)都給(gei)投資者創(chuang)造了非常好的(de)(de)回報(bao)。所以(yi)這(zhe)個(ge)我覺得對(dui)公(gong)(gong)募基(ji)金(jin)的(de)(de)一(yi)(yi)個(ge)證明，你(ni)可以(yi)從(cong)數據(ju)可以(yi)看出來，我們公(gong)(gong)募基(ji)金(jin)在(zai)確實踏踏實實給(gei)投資者掙錢，我覺得這(zhe)是一(yi)(yi)個(ge)很重(zhong)要的(de)(de)方面。

　　第二(er)個(ge)(ge)從散戶的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)角度來(lai)說，我(wo)(wo)(wo)(wo)們(men)剛(gang)剛(gang)講的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)累計收益(yi)非(fei)常(chang)好(hao)。但(dan)是(shi)(shi)我(wo)(wo)(wo)(wo)們(men)剛(gang)剛(gang)忽略(lve)了(le)(le)一(yi)(yi)個(ge)(ge)因素就是(shi)(shi)開放式基(ji)金(jin)(jin)，它(ta)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)(ben)沒(mei)有考慮(lv)。如果你要看到(dao)(dao)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)(ben)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)話，我(wo)(wo)(wo)(wo)們(men)確實(shi)沒(mei)有給(gei)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)掙(zheng)(zheng)到(dao)(dao)足夠的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)錢，2008年(nian)那一(yi)(yi)波掙(zheng)(zheng)到(dao)(dao)了(le)(le)。如果你在6000點(dian)買(mai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)公(gong)募(mu)基(ji)金(jin)(jin)拿到(dao)(dao)去年(nian)年(nian)底年(nian)化百分(fen)之(zhi)四點(dian)多的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)收益(yi)，但(dan)是(shi)(shi)你可(ke)以(yi)(yi)看到(dao)(dao)，我(wo)(wo)(wo)(wo)們(men)考慮(lv)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)(ben)因素的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)時(shi)候(hou)就不(bu)是(shi)(shi)這樣(yang)，大部分(fen)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)買(mai)入基(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)(ben)非(fei)常(chang)高(gao)，我(wo)(wo)(wo)(wo)們(men)看到(dao)(dao)兩個(ge)(ge)柱(zhu)子用紅圈畫出來(lai)，就可(ke)以(yi)(yi)看到(dao)(dao)基(ji)本(ben)(ben)(ben)上一(yi)(yi)個(ge)(ge)是(shi)(shi)在2007年(nian)下半年(nian)，還有一(yi)(yi)個(ge)(ge)是(shi)(shi)2015年(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)上半年(nian)，所以(yi)(yi)說投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)也不(bu)能(neng)說它(ta)錯了(le)(le)，就是(shi)(shi)說確實(shi)感(gan)覺(jue)不(bu)到(dao)(dao)，因為買(mai)入的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)(ben)很(hen)(hen)高(gao)，低的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)時(shi)候(hou)沒(mei)怎么買(mai)，或者(zhe)(zhe)(zhe)買(mai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)人量很(hen)(hen)少(shao)，所以(yi)(yi)導致大部分(fen)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)會(hui)感(gan)覺(jue)到(dao)(dao)公(gong)募(mu)基(ji)金(jin)(jin)買(mai)了(le)(le)不(bu)掙(zheng)(zheng)錢，買(mai)了(le)(le)就被套(tao)了(le)(le)，這確實(shi)是(shi)(shi)被套(tao)了(le)(le)，熬了(le)(le)很(hen)(hen)久(jiu)。所以(yi)(yi)這是(shi)(shi)一(yi)(yi)個(ge)(ge)我(wo)(wo)(wo)(wo)們(men)確實(shi)面(mian)臨的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)問題。我(wo)(wo)(wo)(wo)們(men)兩個(ge)(ge)方面(mian)：第一(yi)(yi)個(ge)(ge)從公(gong)募(mu)基(ji)金(jin)(jin)來(lai)說長期(qi)(qi)投(tou)(tou)資(zi)，我(wo)(wo)(wo)(wo)們(men)對客戶負(fu)責，從周期(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)角度來(lai)說，我(wo)(wo)(wo)(wo)們(men)是(shi)(shi)能(neng)夠給(gei)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)創造價值的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)。但(dan)是(shi)(shi)從投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)，從他(ta)們(men)買(mai)入成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)(ben)角度，他(ta)們(men)可(ke)能(neng)買(mai)入的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)(ben)過高(gao)，會(hui)大大的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)降(jiang)低了(le)(le)他(ta)們(men)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)收益(yi)。

　　所(suo)以說你(ni)想這(zhe)行業怎么破(po)解？大家都喜歡(huan)在非(fei)常(chang)狂熱的買基(ji)金(jin)，所(suo)以我(wo)在想怎么樣為投資者(zhe)創造價值，我(wo)覺得(de)從基(ji)金(jin)投資者(zhe)角度(du)，有(you)三(san)個(ge)要素(su)吧，就是說有(you)眼光、有(you)勇(yong)氣、有(you)耐(nai)心，三(san)個(ge)要素(su)我(wo)一個(ge)一個(ge)用一張圖(tu)來表示。

　　有(you)(you)(you)眼(yan)(yan)(yan)(yan)光(guang)(guang)(guang)當(dang)然選(xuan)好的(de)(de)(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)，你(ni)(ni)(ni)肯定是(shi)(shi)(shi)好的(de)(de)(de)(de)。我(wo)(wo)就(jiu)(jiu)(jiu)選(xuan)了一(yi)(yi)(yi)個(ge)(ge)我(wo)(wo)們(men)(men)公司(si)最(zui)(zui)長的(de)(de)(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)，它是(shi)(shi)(shi)從2005年(nian)(nian)成立到(dao)(dao)現在(zai)最(zui)(zui)高(gao)(gao)的(de)(de)(de)(de)時候(hou)是(shi)(shi)(shi)接近12位的(de)(de)(de)(de)回(hui)(hui)報(bao)(bao)。當(dang)然我(wo)(wo)們(men)(men)金(jin)牛(niu)獎干的(de)(de)(de)(de)就(jiu)(jiu)(jiu)是(shi)(shi)(shi)這(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)個(ge)(ge)工作，希(xi)望選(xuan)出(chu)最(zui)(zui)優秀的(de)(de)(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)公司(si)給(gei)投資(zi)者一(yi)(yi)(yi)個(ge)(ge)參(can)考。所以(yi)我(wo)(wo)知道(dao)選(xuan)擇了好的(de)(de)(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)收(shou)益率非常(chang)高(gao)(gao)有(you)(you)(you)眼(yan)(yan)(yan)(yan)光(guang)(guang)(guang)。但是(shi)(shi)(shi)這(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)對于投資(zi)者很(hen)(hen)難，可(ke)(ke)能(neng)介入很(hen)(hen)多(duo)專業的(de)(de)(de)(de)機構。第二個(ge)(ge)我(wo)(wo)覺得沒(mei)有(you)(you)(you)眼(yan)(yan)(yan)(yan)光(guang)(guang)(guang)不(bu)要(yao)(yao)(yao)緊，剛(gang)(gang)剛(gang)(gang)中位數(shu)都可(ke)(ke)以(yi)賺很(hen)(hen)多(duo)錢，就(jiu)(jiu)(jiu)是(shi)(shi)(shi)達到(dao)(dao)一(yi)(yi)(yi)個(ge)(ge)平均(jun)水平，這(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)里叫有(you)(you)(you)勇(yong)氣，這(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)張圖(tu)很(hen)(hen)有(you)(you)(you)意思就(jiu)(jiu)(jiu)是(shi)(shi)(shi)，這(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)個(ge)(ge)圖(tu)從我(wo)(wo)們(men)(men)銀行渠(qu)道(dao)培訓(xun)材料里扒下(xia)來的(de)(de)(de)(de)一(yi)(yi)(yi)張圖(tu)，這(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)是(shi)(shi)(shi)我(wo)(wo)們(men)(men)給(gei)銀行渠(qu)道(dao)給(gei)這(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)種投資(zi)者培訓(xun)的(de)(de)(de)(de)這(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)張圖(tu)。他(ta)(ta)統計了很(hen)(hen)好玩，他(ta)(ta)是(shi)(shi)(shi)按照(zhao)權(quan)益類(lei)基(ji)(ji)金(jin)的(de)(de)(de)(de)規(gui)模(mo)做(zuo)一(yi)(yi)(yi)個(ge)(ge)指(zhi)標(biao)，當(dang)一(yi)(yi)(yi)個(ge)(ge)階段，權(quan)益類(lei)基(ji)(ji)金(jin)首發規(gui)模(mo)超過歷史平均(jun)值70%的(de)(de)(de)(de)時候(hou)，這(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)市場(chang)基(ji)(ji)本上(shang)(shang)見(jian)頂(ding)，如(ru)果(guo)(guo)是(shi)(shi)(shi)35%以(yi)下(xia)，它就(jiu)(jiu)(jiu)可(ke)(ke)能(neng)見(jian)底(di)了，可(ke)(ke)以(yi)看到(dao)(dao)2016年(nian)(nian)1月(yue)份(fen)與2月(yue)份(fen)，就(jiu)(jiu)(jiu)是(shi)(shi)(shi)去(qu)年(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)4季度和今(jin)年(nian)(nian)1、2月(yue)份(fen)的(de)(de)(de)(de)時候(hou)，這(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)已經(jing)出(chu)現了歷史最(zui)(zui)低值，他(ta)(ta)們(men)(men)當(dang)時給(gei)的(de)(de)(de)(de)結(jie)論(lun)是(shi)(shi)(shi)市場(chang)要(yao)(yao)(yao)反(fan)彈，這(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)個(ge)(ge)很(hen)(hen)精準。你(ni)(ni)(ni)看到(dao)(dao)這(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)些畫圈的(de)(de)(de)(de)圖(tu)，前面兩(liang)個(ge)(ge)是(shi)(shi)(shi)大(da)頂(ding)，如(ru)果(guo)(guo)你(ni)(ni)(ni)把下(xia)面幾個(ge)(ge)點(dian)抓到(dao)(dao)的(de)(de)(de)(de)話你(ni)(ni)(ni)的(de)(de)(de)(de)收(shou)益率上(shang)(shang)升很(hen)(hen)多(duo)。所以(yi)說(shuo)有(you)(you)(you)時候(hou)要(yao)(yao)(yao)有(you)(you)(you)眼(yan)(yan)(yan)(yan)光(guang)(guang)(guang)，就(jiu)(jiu)(jiu)是(shi)(shi)(shi)說(shuo)你(ni)(ni)(ni)不(bu)能(neng)夠老是(shi)(shi)(shi)在(zai)漲(zhang)(zhang)的(de)(de)(de)(de)時候(hou)敢(gan)買(mai)，跌(die)的(de)(de)(de)(de)時候(hou)你(ni)(ni)(ni)就(jiu)(jiu)(jiu)害怕，漲(zhang)(zhang)的(de)(de)(de)(de)時候(hou)5000點(dian)漲(zhang)(zhang)到(dao)(dao)1萬我(wo)(wo)可(ke)(ke)以(yi)買(mai)。如(ru)果(guo)(guo)跌(die)到(dao)(dao)3千點(dian)可(ke)(ke)能(neng)跌(die)到(dao)(dao)2千點(dian)就(jiu)(jiu)(jiu)不(bu)敢(gan)。所以(yi)我(wo)(wo)們(men)(men)說(shuo)需要(yao)(yao)(yao)有(you)(you)(you)勇(yong)氣，如(ru)果(guo)(guo)沒(mei)有(you)(you)(you)眼(yan)(yan)(yan)(yan)光(guang)(guang)(guang)有(you)(you)(you)勇(yong)氣，你(ni)(ni)(ni)的(de)(de)(de)(de)收(shou)益率也會有(you)(you)(you)一(yi)(yi)(yi)個(ge)(ge)大(da)幅(fu)度的(de)(de)(de)(de)上(shang)(shang)升。那(nei)如(ru)果(guo)(guo)你(ni)(ni)(ni)既沒(mei)有(you)(you)(you)勇(yong)氣也沒(mei)有(you)(you)(you)眼(yan)(yan)(yan)(yan)光(guang)(guang)(guang)怎(zen)么辦(ban)呢？有(you)(you)(you)耐心就(jiu)(jiu)(jiu)行。我(wo)(wo)們(men)(men)可(ke)(ke)以(yi)看一(yi)(yi)(yi)下(xia)這(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)張圖(tu)，剛(gang)(gang)剛(gang)(gang)跟另外那(nei)兩(liang)張圖(tu)換算了一(yi)(yi)(yi)下(xia)，這(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)是(shi)(shi)(shi)紫色上(shang)(shang)證指(zhi)數(shu)的(de)(de)(de)(de)漲(zhang)(zhang)跌(die)幅(fu)。你(ni)(ni)(ni)可(ke)(ke)以(yi)看到(dao)(dao)2008年(nian)(nian)1月(yue)1號買(mai)，就(jiu)(jiu)(jiu)是(shi)(shi)(shi)2007年(nian)(nian)年(nian)(nian)底(di)買(mai)的(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)(shi)最(zui)(zui)高(gao)(gao)低，持續到(dao)(dao)2015年(nian)(nian)底(di)還有(you)(you)(you)40%多(duo)的(de)(de)(de)(de)回(hui)(hui)報(bao)(bao)。如(ru)果(guo)(guo)說(shuo)你(ni)(ni)(ni)能(neng)夠趕在(zai)2009點(dian)初(chu)買(mai)這(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)基(ji)(ji)金(jin)的(de)(de)(de)(de)話，你(ni)(ni)(ni)就(jiu)(jiu)(jiu)會發現回(hui)(hui)報(bao)(bao)很(hen)(hen)高(gao)(gao)，回(hui)(hui)報(bao)(bao)已經(jing)達到(dao)(dao)了將近200%，180%、190%。如(ru)果(guo)(guo)說(shuo)這(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)個(ge)(ge)時點(dian)很(hen)(hen)重要(yao)(yao)(yao)，如(ru)果(guo)(guo)你(ni)(ni)(ni)有(you)(you)(you)耐心選(xuan)擇到(dao)(dao)一(yi)(yi)(yi)個(ge)(ge)好的(de)(de)(de)(de)時點(dian)也沒(mei)有(you)(you)(you)問(wen)題(ti)。就(jiu)(jiu)(jiu)比如(ru)說(shuo)像(xiang)2015買(mai)了，如(ru)果(guo)(guo)你(ni)(ni)(ni)時間持續的(de)(de)(de)(de)足長也一(yi)(yi)(yi)樣取(qu)得一(yi)(yi)(yi)個(ge)(ge)好的(de)(de)(de)(de)回(hui)(hui)報(bao)(bao)。

　　所(suo)(suo)以(yi)這(zhe)是(shi)我(wo)(wo)(wo)(wo)要(yao)講的(de)(de)(de)(de)(de)就(jiu)是(shi)從投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)角度(du)如何買(mai)基(ji)(ji)金(jin)(jin)，我(wo)(wo)(wo)(wo)認為(wei)第一個(ge)(ge)要(yao)有(you)眼光，你(ni)能選好(hao)的(de)(de)(de)(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)(jin)公(gong)司(si)，好(hao)的(de)(de)(de)(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)(jin)。我(wo)(wo)(wo)(wo)覺(jue)得(de)借(jie)助金(jin)(jin)牛獎收益就(jiu)很好(hao)。第二個(ge)(ge)要(yao)有(you)勇氣(qi)，不要(yao)在(zai)高的(de)(de)(de)(de)(de)時(shi)候(hou)大家買(mai)的(de)(de)(de)(de)(de)時(shi)候(hou)我(wo)(wo)(wo)(wo)再(zai)(zai)買(mai)，能夠稍(shao)微相對平穩的(de)(de)(de)(de)(de)時(shi)候(hou)買(mai)都(dou)是(shi)可以(yi)。第三個(ge)(ge)即使沒(mei)做到(dao)，我(wo)(wo)(wo)(wo)覺(jue)得(de)高位有(you)耐心(xin)，因(yin)為(wei)公(gong)募基(ji)(ji)金(jin)(jin)靠(kao)什(shen)么賺錢？從公(gong)募基(ji)(ji)金(jin)(jin)來說(shuo)，它(ta)是(shi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)的(de)(de)(de)(de)(de)，上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)價(jia)(jia)值成(cheng)長的(de)(de)(de)(de)(de)公(gong)司(si)，基(ji)(ji)本面(mian)的(de)(de)(de)(de)(de)變化不會(hui)那么快，從它(ta)的(de)(de)(de)(de)(de)基(ji)(ji)本面(mian)發(fa)展(zhan)(zhan)到(dao)它(ta)的(de)(de)(de)(de)(de)價(jia)(jia)值的(de)(de)(de)(de)(de)增(zeng)長，再(zai)(zai)到(dao)它(ta)反應到(dao)市(shi)(shi)場的(de)(de)(de)(de)(de)價(jia)(jia)值是(shi)一個(ge)(ge)很長的(de)(de)(de)(de)(de)周期(qi)。所(suo)(suo)以(yi)說(shuo)你(ni)繼(ji)續差價(jia)(jia)買(mai)基(ji)(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)(de)話，這(zhe)種(zhong)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)風向和思想是(shi)有(you)錯誤的(de)(de)(de)(de)(de)。還有(you)一個(ge)(ge)方面(mian)我(wo)(wo)(wo)(wo)就(jiu)講一下，從我(wo)(wo)(wo)(wo)們基(ji)(ji)金(jin)(jin)行業來說(shuo)。我(wo)(wo)(wo)(wo)覺(jue)得(de)做投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)(de)(de)教育(yu)，我(wo)(wo)(wo)(wo)覺(jue)得(de)現在(zai)發(fa)展(zhan)(zhan)越來越好(hao)，就(jiu)剛(gang)剛(gang)前面(mian)那個(ge)(ge)也是(shi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)教育(yu)，我(wo)(wo)(wo)(wo)經(jing)常跟我(wo)(wo)(wo)(wo)們客戶交流也會(hui)講這(zhe)個(ge)(ge)問(wen)題。投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)教育(yu)，實際上(shang)很多教會(hui)基(ji)(ji)民投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)方法，實際上(shang)我(wo)(wo)(wo)(wo)們進步也很大。比(bi)如說(shuo)去年建行的(de)(de)(de)(de)(de)曹總就(jiu)跟我(wo)(wo)(wo)(wo)們說(shuo)建立客戶資(zi)(zi)產(chan)(chan)配(pei)置(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)理(li)論，而不是(shi)說(shuo)賭(du)博式(shi)的(de)(de)(de)(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)(jin)理(li)念(nian)。把(ba)你(ni)的(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)產(chan)(chan)在(zai)各種(zhong)資(zi)(zi)產(chan)(chan)去一個(ge)(ge)合(he)理(li)的(de)(de)(de)(de)(de)分配(pei)，根(gen)據你(ni)的(de)(de)(de)(de)(de)個(ge)(ge)人財(cai)政狀況(kuang)，這(zhe)樣的(de)(de)(de)(de)(de)話會(hui)減少(shao)他心(xin)態的(de)(de)(de)(de)(de)波動。

　　比(bi)如說(shuo)現在銀行(xing)，我們公(gong)司行(xing)業(ye)內也都是一樣(yang)，在做定投(tou)，克服(fu)人性(xing)的(de)(de)弱(ruo)點，這(zhe)都是一個方式，我們需(xu)要加(jia)強力(li)度去宣傳去引導投(tou)資(zi)者，我覺得這(zhe)很重要。因(yin)為(wei)這(zhe)三點做起(qi)來呢都有點難，尤(you)其難在什么地方？因(yin)為(wei)中(zhong)國(guo)基金(jin)投(tou)資(zi)者有一個很大(da)的(de)(de)特點。就是說(shuo)在買(mai)基金(jin)的(de)(de)時候，就是很多投(tou)資(zi)者抱著(zhu)發財(cai)去的(de)(de)，甚至有的(de)(de)賣房買(mai)基金(jin)，加(jia)杠桿買(mai)基金(jin)。這(zhe)個時候你沒法(fa)經受市場的(de)(de)波動，你不可能做到有耐(nai)心，也不可能做到有勇氣，所以做有勇氣的(de)(de)前提就是理性(xing)的(de)(de)資(zi)產配(pei)置(zhi)基礎上量力(li)而行(xing)。

　　第二個我(wo)(wo)就說(shuo)從我(wo)(wo)們基(ji)(ji)金(jin)公司來(lai)說(shuo)的(de)(de)(de)話，我(wo)(wo)們需(xu)要(yao)(yao)去(qu)(qu)理(li)性的(de)(de)(de)引導。去(qu)(qu)年(nian)(nian)跟今(jin)年(nian)(nian)比，去(qu)(qu)年(nian)(nian)5千點權益類基(ji)(ji)金(jin)很好賣(mai)，股票(piao)類的(de)(de)(de)機票(piao)很好。結果到了2千多(duo)點大家都開始賣(mai)保本(ben)類的(de)(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)。因為這(zhe)也(ye)是一(yi)個理(li)性選擇。投(tou)資者確實這(zhe)有需(xu)求(qiu)，我(wo)(wo)們各家機構也(ye)是往(wang)容(rong)易(yi)的(de)(de)(de)方面(mian)。我(wo)(wo)覺得(de)在(zai)這(zhe)基(ji)(ji)礎上需(xu)要(yao)(yao)一(yi)些堅持和(he)理(li)念這(zhe)也(ye)非(fei)常(chang)重(zhong)要(yao)(yao)，我(wo)(wo)們需(xu)要(yao)(yao)理(li)性的(de)(de)(de)引導投(tou)資者，不能光在(zai)好賣(mai)的(de)(de)(de)時候去(qu)(qu)賣(mai)，不好賣(mai)的(de)(de)(de)時候，我(wo)(wo)們說(shuo)累一(yi)點、成本(ben)高一(yi)點，我(wo)(wo)們還要(yao)(yao)去(qu)(qu)做，最后(hou)也(ye)許(xu)成效不顯著，能救(jiu)一(yi)些救(jiu)一(yi)些這(zhe)個理(li)念。

　　最后一(yi)個(ge)就(jiu)是我(wo)們(men)(men)現在的(de)(de)公(gong)募基金發展過程中，它經過一(yi)個(ge)長(chang)期的(de)(de)積累(lei)，我(wo)覺(jue)得總(zong)體(ti)的(de)(de)投(tou)資能力(li)是不錯的(de)(de)，但是行業(ye)也一(yi)直在進步，也在發展，我(wo)們(men)(men)管理(li)資產規模(mo)越來(lai)越大，我(wo)們(men)(men)如果想(xiang)為(wei)更多的(de)(de)投(tou)資者去(qu)服務的(de)(de)時候(hou)，我(wo)們(men)(men)就(jiu)要(yao)不斷的(de)(de)投(tou)資管理(li)能力(li)。所以我(wo)就(jiu)說怎么樣破解我(wo)們(men)(men)的(de)(de)困局，我(wo)們(men)(men)有一(yi)些自己的(de)(de)辦法。

　　總(zong)體(ti)結論(lun)公募基(ji)金是能給投(tou)資者(zhe)創(chuang)造價值，創(chuang)造價值的(de)前提就希望說能夠在這正確的(de)引導投(tou)資者(zhe)的(de)基(ji)礎上，讓他們用更(geng)科學的(de)方法進行(xing)投(tou)資，把他們的(de)長期回報(bao)能夠最大化。 所(suo)以我講(jiang)的(de)第(di)一個問(wen)題。

　　第二個(ge)問題我再講一(yi)下行(xing)業發展的(de)(de)趨勢。我這里(li)寫的(de)(de)是期待(dai)投資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)時(shi)(shi)代(dai)的(de)(de)來臨。因為(wei)當時(shi)(shi)我沒有寫這PPT，因為(wei)可(ke)以(yi)看(kan)到中國(guo)的(de)(de)個(ge)人投資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者，就是散戶(hu)接近了80%，這水平是比較(jiao)高的(de)(de)。現(xian)在就是一(yi)個(ge)散戶(hu)投資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)時(shi)(shi)代(dai)，現(xian)在能不能轉化到機構投資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)時(shi)(shi)代(dai)，機構投資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)時(shi)(shi)代(dai)跟(gen)散戶(hu)投資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)有什么區別。我把這個(ge)講一(yi)下，因為(wei)講這投資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)問題花(hua)的(de)(de)時(shi)(shi)間很多，我就簡要的(de)(de)把這概念。

　　我就說機構(gou)和散戶區別(bie)或(huo)者(zhe)用的(de)(de)(de)(de)(de)投資(zi)(zi)(zi)方法(fa)(fa)有什么不一(yi)樣？散戶或(huo)者(zhe)說個人投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)，或(huo)者(zhe)一(yi)般的(de)(de)(de)(de)(de)非專業(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)機構(gou)，他們的(de)(de)(de)(de)(de)投資(zi)(zi)(zi)方面(mian)，他的(de)(de)(de)(de)(de)投資(zi)(zi)(zi)方法(fa)(fa)以趨(qu)(qu)勢為主。趨(qu)(qu)勢投資(zi)(zi)(zi)它(ta)的(de)(de)(de)(de)(de)理念(nian)就是(shi)(shi)說，股(gu)(gu)票的(de)(de)(de)(de)(de)價(jia)格是(shi)(shi)用投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)(de)(de)短期預期所決(jue)定的(de)(de)(de)(de)(de)。所以說它(ta)會(hui)根據趨(qu)(qu)勢，機構(gou)投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)是(shi)(shi)基本面(mian)投資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)方法(fa)(fa)，它(ta)的(de)(de)(de)(de)(de)依(yi)據是(shi)(shi)什么？就是(shi)(shi)說根據通過(guo)行業(ye)(ye)和上市公司(si)的(de)(de)(de)(de)(de)基本面(mian)的(de)(de)(de)(de)(de)系統的(de)(de)(de)(de)(de)全面(mian)研(yan)究為依(yi)據來(lai)進行投資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)。它(ta)的(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)票的(de)(de)(de)(de)(de)價(jia)格是(shi)(shi)由它(ta)的(de)(de)(de)(de)(de)價(jia)值決(jue)定的(de)(de)(de)(de)(de)，尤(you)其是(shi)(shi)股(gu)(gu)票的(de)(de)(de)(de)(de)長期價(jia)格是(shi)(shi)由它(ta)的(de)(de)(de)(de)(de)價(jia)值決(jue)定。這是(shi)(shi)兩(liang)者(zhe)的(de)(de)(de)(de)(de)最(zui)大(da)一(yi)個不同。

　　所(suo)以(yi)(yi)說這兩種(zhong)成本方法不(bu)同(tong)，有(you)(you)一(yi)個(ge)(ge)具體的(de)表現形式，還有(you)(you)一(yi)個(ge)(ge)變(bian)化。比如說趨勢投(tou)資(zi)者(zhe)，它(ta)(ta)最(zui)核(he)心的(de)一(yi)套理念就是(shi)止(zhi)損，就是(shi)說趨勢一(yi)直在(zai)漲，突然(ran)發(fa)現跌(die)(die)(die)了，覺(jue)(jue)得勢頭不(bu)對，他覺(jue)(jue)得趨勢結(jie)束止(zhi)損可以(yi)(yi)賣(mai)。結(jie)構投(tou)資(zi)者(zhe)用的(de)基本面(mian)投(tou)資(zi)方面(mian)呢，它(ta)(ta)的(de)一(yi)個(ge)(ge)理念越(yue)(yue)跌(die)(die)(die)越(yue)(yue)買，因為這股票(piao)10塊(kuai)錢我(wo)(wo)覺(jue)(jue)得值跌(die)(die)(die)到5塊(kuai)錢我(wo)(wo)敢買，所(suo)以(yi)(yi)他是(shi)越(yue)(yue)跌(die)(die)(die)越(yue)(yue)買，所(suo)以(yi)(yi)很多(duo)投(tou)資(zi)問我(wo)(wo)們你(ni)們止(zhi)不(bu)止(zhi)損，我(wo)(wo)們都是(shi)越(yue)(yue)跌(die)(die)(die)越(yue)(yue)買，這也是(shi)解決很多(duo)投(tou)資(zi)著(zhu)質疑公募沒(mei)有(you)(you)私募靈(ling)活原因就在(zai)這兒(er)。我(wo)(wo)們投(tou)資(zi)方法是(shi)不(bu)一(yi)樣的(de)。

　　所(suo)(suo)以(yi)說(shuo)這(zhe)是(shi)一個(ge)最大(da)的(de)(de)(de)(de)機構(gou)跟散(san)戶最大(da)的(de)(de)(de)(de)區別。所(suo)(suo)以(yi)我(wo)(wo)(wo)就(jiu)在這(zhe)里講(jiang)到(dao)(dao)了，機構(gou)投(tou)(tou)資時代的(de)(de)(de)(de)來臨它的(de)(de)(de)(de)意義在哪里？上(shang)(shang)市公司(si)決定什么樣(yang)的(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)資者(zhe)。中國的(de)(de)(de)(de)股票市場(chang)沒有(you)長期投(tou)(tou)資價值，所(suo)(suo)以(yi)大(da)家都(dou)去(qu)做(zuo)投(tou)(tou)基(ji)，都(dou)去(qu)做(zuo)趨(qu)勢。我(wo)(wo)(wo)不認(ren)同這(zhe)個(ge)觀念(nian)，我(wo)(wo)(wo)認(ren)為反過(guo)來有(you)什么樣(yang)的(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)資者(zhe)就(jiu)有(you)什么樣(yang)的(de)(de)(de)(de)上(shang)(shang)市公司(si)。因為股票市場(chang)是(shi)資源配置的(de)(de)(de)(de)。有(you)什么樣(yang)的(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)資者(zhe)喜歡什么，上(shang)(shang)市公司(si)就(jiu)會干什么。因為只有(you)投(tou)(tou)資者(zhe)喜歡你了，才(cai)會把錢投(tou)(tou)給你，才(cai)會以(yi)更高的(de)(de)(de)(de)價格融(rong)到(dao)(dao)資。所(suo)(suo)以(yi)看到(dao)(dao)我(wo)(wo)(wo)們過(guo)去(qu)的(de)(de)(de)(de)市場(chang)就(jiu)便的(de)(de)(de)(de)很好玩就(jiu)幾個(ge)表現(xian)。

　　比(bi)如說你(ni)描(miao)述(shu)一下，投資(zi)(zi)者喜歡(huan)(huan)(huan)送(song)股，以前的十送(song)十很好，后來(lai)就(jiu)改成十送(song)三十，因為(wei)投資(zi)(zi)人喜歡(huan)(huan)(huan)三十，以為(wei)這(zhe)東西股價能漲。比(bi)如說投資(zi)(zi)者喜歡(huan)(huan)(huan)題材、喜歡(huan)(huan)(huan)概(gai)念、喜歡(huan)(huan)(huan)互(hu)聯網(wang)，我就(jiu)轉型我就(jiu)收購，所以它的行為(wei)是完全跟(gen)著(zhu)投資(zi)(zi)者的偏好來(lai)說的。

　　對于機構(gou)(gou)投資(zi)者(zhe)(zhe)來(lai)說是不(bu)(bu)(bu)一(yi)樣，我(wo)(wo)覺得(de)未來(lai)發展(zhan)機構(gou)(gou)投資(zi)者(zhe)(zhe)有一(yi)個(ge)(ge)很(hen)(hen)大的(de)(de)特(te)點(dian)，我(wo)(wo)們(men)(men)不(bu)(bu)(bu)僅要(yao)關(guan)注(zhu)企業(ye)的(de)(de)盈利(li)，我(wo)(wo)們(men)(men)更要(yao)關(guan)注(zhu)企業(ye)的(de)(de)盈利(li)質量(liang)。我(wo)(wo)們(men)(men)不(bu)(bu)(bu)僅要(yao)關(guan)注(zhu)它的(de)(de)短期發展(zhan)的(de)(de)趨勢，我(wo)(wo)們(men)(men)要(yao)關(guan)注(zhu)它的(de)(de)增長持續性，我(wo)(wo)要(yao)關(guan)注(zhu)它的(de)(de)股(gu)東治理(li)結構(gou)(gou)，我(wo)(wo)要(yao)關(guan)注(zhu)它的(de)(de)管理(li)層及我(wo)(wo)要(yao)關(guan)注(zhu)核(he)心競(jing)爭力，我(wo)(wo)要(yao)關(guan)注(zhu)能不(bu)(bu)(bu)能為投資(zi)者(zhe)(zhe)創造價(jia)值。我(wo)(wo)覺得(de)這(zhe)(zhe)個(ge)(ge)問題(ti)，如果說機構(gou)(gou)投資(zi)者(zhe)(zhe)形成(cheng)(cheng)的(de)(de)話，在趨勢投資(zi)者(zhe)(zhe)為主(zhu)的(de)(de)線(xian)下(xia)一(yi)定是高位(wei)運行。但(dan)是如果說這(zhe)(zhe)市(shi)場(chang)有很(hen)(hen)多(duo)的(de)(de)機構(gou)(gou)投資(zi)者(zhe)(zhe)的(de)(de)時候，當(dang)跌(die)下(xia)來(lai)的(de)(de)時候會很(hen)(hen)開心，無論是公(gong)募基金還是保(bao)險公(gong)司，本來(lai)10塊錢我(wo)(wo)就(jiu)想買(mai)跌(die)了5塊錢我(wo)(wo)就(jiu)多(duo)買(mai)一(yi)點(dian)這(zhe)(zhe)個(ge)(ge)市(shi)場(chang)變的(de)(de)很(hen)(hen)平穩，這(zhe)(zhe)個(ge)(ge)時候才(cai)能夠(gou)真正形成(cheng)(cheng)的(de)(de)一(yi)個(ge)(ge)健(jian)康(kang)、良性的(de)(de)循環，以前(qian)都是惡性循環。上證(zheng)公(gong)司不(bu)(bu)(bu)好就(jiu)變成(cheng)(cheng)投資(zi)者(zhe)(zhe)不(bu)(bu)(bu)好。這(zhe)(zhe)可能是一(yi)個(ge)(ge)非(fei)常好的(de)(de)，好在是有氣機，我(wo)(wo)覺得(de)未來(lai)出現這(zhe)(zhe)種情(qing)況的(de)(de)概率很(hen)(hen)大。

　　這張(zhang)圖可以(yi)(yi)(yi)看到(dao)藍色的(de)(de)線是(shi)公(gong)募基(ji)金(jin)(jin)在(zai)A股的(de)(de)比重，它曾經在(zai)2017年(nian)的(de)(de)時候超過了(le)35%，后續(xu)一(yi)路(lu)的(de)(de)下(xia)降，現(xian)在(zai)可能就(jiu)是(shi)在(zai)6%左(zuo)右。這個階段發生了(le)什(shen)么事情，從2002年(nian)公(gong)募基(ji)金(jin)(jin)往(wang)上(shang)走(zou)，就(jiu)是(shi)上(shang)一(yi)輪的(de)(de)互聯網泡沫破滅了(le)以(yi)(yi)(yi)后，包括(kuo)(kuo)這種大量的(de)(de)莊家的(de)(de)破產(chan)，當(dang)時是(shi)德龍等等一(yi)類的(de)(de)公(gong)司的(de)(de)破產(chan)，包括(kuo)(kuo)券商(shang)受到(dao)了(le)很(hen)大的(de)(de)影響，2013年(nian)五朵金(jin)(jin)花開(kai)始(shi)的(de)(de)。在(zai)2002年(nian)之前(qian)當(dang)時市場有一(yi)句話防(fang)火防(fang)盜防(fang)基(ji)金(jin)(jin)，到(dao)了(le)最(zui)后上(shang)證公(gong)司極度(du)歡迎基(ji)金(jin)(jin)買入(ru)它的(de)(de)股票，所以(yi)(yi)(yi)這階段也是(shi)公(gong)募基(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)階段。

　　那(nei)個(ge)時(shi)(shi)候(hou)就(jiu)是(shi)(shi)(shi)說(shuo)公募(mu)(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)行為是(shi)(shi)(shi)影響(xiang)到了(le)很(hen)多的(de)(de)(de)三戶，都是(shi)(shi)(shi)由此(ci)你(ni)開始全國(guo)學習巴(ba)非(fei)特，包括現在(zai)很(hen)多在(zai)業余的(de)(de)(de)交流網站，都是(shi)(shi)(shi)那(nei)時(shi)(shi)候(hou)發展起來了(le)。所以說(shuo)公募(mu)(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)機構投(tou)資(zi)的(de)(de)(de)發展，對(dui)這市場(chang)的(de)(de)(de)健康很(hen)有利，到了(le)后面2007年(nian)全流通有大量(liang)的(de)(de)(de)非(fei)流動市值股(gu)票變成流動股(gu)票，同時(shi)(shi)賺(zhuan)錢效(xiao)益大量(liang)的(de)(de)(de)游資(zi)進入市場(chang)，這市場(chang)慢慢的(de)(de)(de)變成了(le)一個(ge)散戶市場(chang)，在(zai)市場(chang)公募(mu)(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)變成的(de)(de)(de)黯(an)然(ran)失色。原因在(zai)哪里？還是(shi)(shi)(shi)這個(ge)問題。因為當(dang)一個(ge)投(tou)資(zi)者(zhe)慎行的(de)(de)(de)時(shi)(shi)候(hou)，你(ni)的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)邏輯(ji)不是(shi)(shi)(shi)市場(chang)主流，尤(you)其是(shi)(shi)(shi)在(zai)短期(qi)內(nei)一個(ge)非(fei)常好的(de)(de)(de)效(xiao)果。所以有很(hen)多的(de)(de)(de)公募(mu)(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)，也(ye)有很(hen)多基(ji)(ji)金(jin)(jin)經理人也(ye)是(shi)(shi)(shi)被這趨(qu)勢投(tou)資(zi)給挾果了(le)就(jiu)沒有那(nei)么純粹了(le)。

　　我覺得未來又有可能(neng)往機構投(tou)(tou)資(zi)上轉，我覺得整(zheng)個投(tou)(tou)資(zi)的市(shi)場風格(ge)就發生(sheng)了變化，中國股票的前景會更加的好。像過去幾年大量剛性兌付的產品，包括信托、理財等等，有很(hen)多(duo)級別很(hen)高，都是有資(zi)源在背后支(zhi)撐，不是靠投(tou)(tou)資(zi)管(guan)理能(neng)力的。

　　可替代的(de)品種很(hen)匱乏，所(suo)以資本市場的(de)吸(xi)引力在增加(jia)，未(wei)來想獲(huo)得高(gao)回(hui)報只(zhi)能增加(jia)一點風(feng)險(xian)。現在公募基金比(bi)說專戶方面(mian)有(you)大(da)量的(de)委托開始找基金公司(si)，因(yin)為他沒有(you)找到無風(feng)險(xian)很(hen)高(gao)的(de)收(shou)益率的(de)時候(hou)，介入主動能力，去(qu)承擔更多的(de)風(feng)險(xian)。所(suo)以說這是(shi)一個契機，資產(chan)管理背后，尤其對資產(chan)管理的(de)公募基金來說是(shi)一個很(hen)大(da)的(de)機遇。

　　第二個(ge)就是市場(chang)(chang)監管(guan)環(huan)(huan)(huan)境(jing)的(de)(de)變化。我(wo)們(men)新來(lai)的(de)(de)主席劉主席依(yi)法(fa)監管(guan)、從嚴(yan)監管(guan)全面監管(guan)。我(wo)覺(jue)得這(zhe)個(ge)方向是正確，更有(you)(you)利于營造更加(jia)健(jian)康、更加(jia)規(gui)(gui)范的(de)(de)一(yi)個(ge)投(tou)資(zi)環(huan)(huan)(huan)境(jing)。我(wo)覺(jue)得這(zhe)個(ge)很重(zhong)要(yao)(yao)(yao)，而且這(zhe)個(ge)環(huan)(huan)(huan)境(jing)對整個(ge)市場(chang)(chang)的(de)(de)參與者(zhe)(zhe)來(lai)說，是更加(jia)規(gui)(gui)范了(le)。不僅要(yao)(yao)(yao)監管(guan)二級(ji)市場(chang)(chang)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)，更要(yao)(yao)(yao)監管(guan)上市公(gong)司在法(fa)律的(de)(de)框架(jia)上嚴(yan)格的(de)(de)執(zhi)行(xing)。這(zhe)時候(hou)投(tou)資(zi)環(huan)(huan)(huan)境(jing)變好，沒有(you)(you)那(nei)么多的(de)(de)假的(de)(de)公(gong)司，沒有(you)(you)那(nei)么多假的(de)(de)消(xiao)息，沒有(you)(you)那(nei)么多違約的(de)(de)行(xing)為我(wo)覺(jue)得這(zhe)個(ge)環(huan)(huan)(huan)境(jing)更干凈。我(wo)覺(jue)得有(you)(you)利于機構投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)發(fa)揮它的(de)(de)特長。就我(wo)們(men)按照科學更規(gui)(gui)范的(de)(de)投(tou)資(zi)方法(fa)來(lai)進(jin)行(xing)分(fen)析，我(wo)覺(jue)得這(zhe)是很重(zhong)要(yao)(yao)(yao)。

　　比如說趨勢投(tou)資它就像割(ge)韭菜一樣，互相賺(zhuan)對方的(de)(de)錢(qian)。機構(gou)投(tou)資者(zhe)賺(zhuan)的(de)(de)上證公司長(chang)期價值成長(chang)的(de)(de)錢(qian)。雖然沒(mei)有那(nei)么(me)純粹，但是(shi)我們主流是(shi)這樣的(de)(de)。所以我覺得在未來的(de)(de)市場更有利于機構(gou)投(tou)資者(zhe)發揮專業的(de)(de)特長(chang)。在一個更公平的(de)(de)環(huan)境(jing)下跟其(qi)他的(de)(de)管理機構(gou)進行競爭。

　　最后一(yi)個我(wo)覺(jue)得(de)簡(jian)單講，國家政策(ce)的(de)(de)(de)引導，我(wo)覺(jue)得(de)發展機(ji)構投資者也(ye)已經(jing)成為監管層的(de)(de)(de)一(yi)個重點考慮的(de)(de)(de)內容(rong)，也(ye)是(shi)(shi)一(yi)個未來發展的(de)(de)(de)方向，我(wo)覺(jue)得(de)這(zhe)幾個契機(ji)，我(wo)對(dui)這(zhe)期待機(ji)構投資者的(de)(de)(de)時(shi)代來臨，我(wo)覺(jue)得(de)這(zhe)一(yi)天不(bu)會(hui)(hui)(hui)那(nei)么快(kuai)，但是(shi)(shi)也(ye)不(bu)會(hui)(hui)(hui)很慢，歷(li)史不(bu)會(hui)(hui)(hui)簡(jian)單的(de)(de)(de)重復，可能是(shi)(shi)螺旋式的(de)(de)(de)上升。不(bu)可能一(yi)蹴而就馬(ma)上變成了發達(da)市場(chang)那(nei)種大(da)量的(de)(de)(de)占(zhan)主角(jiao)，但是(shi)(shi)趨勢是(shi)(shi)好的(de)(de)(de)。讓我(wo)們一(yi)起期待迎接行業(ye)的(de)(de)(de)春天，謝謝大(da)家。

　　主持人：感謝陳(chen)總的精彩(cai)演講。2015年，A股行(xing)情波動劇烈。步(bu)入(ru)2016年，市(shi)場環(huan)境又發生(sheng)了(le)新的變化。如(ru)何在供給側改革(ge)背景下把握A股投資(zi)機(ji)遇。下面(mian)，請民生(sheng)加銀(yin)基(ji)金公司(si)總經理吳(wu)劍飛與我們分享他對今年股市(shi)的看法。

　　吳劍飛：尊(zun)敬(jing)的羅董事長、尊(zun)敬(jing)的季主席(xi)，各(ge)位(wei)領(ling)導(dao)和嘉賓下(xia)午好。非(fei)常(chang)榮幸能夠受邀(yao)參加金牛獎乃至(zhi)整體市(shi)場這么重要(yao)的年(nian)度盛會。感謝大(da)會的組委(wei)會和位(wei)評(ping)委(wei)單(dan)位(wei)。

　　2016年(nian)是十三五規劃的(de)開(kai)局之(zhi)年(nian)，也是推進結構性改(gai)革(ge)的(de)攻堅之(zhi)年(nian)，克強總理(li)的(de)政府(fu)報告中明確指出(chu)要著力(li)加(jia)強供給側結構性改(gai)革(ge)，預計(ji)2016年(nian)宏觀經濟將穩(wen)定(ding)在6.5%到(dao)7%這么一個合(he)理(li)區間。固定(ding)資(zi)產投(tou)資(zi)回(hui)升，進出(chu)口回(hui)穩(wen)，人民幣匯率預期漸趨穩(wen)定(ding)，穩(wen)增長的(de)建(jian)設力(li)度不斷加(jia)強，這些都為2016年(nian)A股(gu)投(tou)資(zi)提供了良好的(de)宏觀和政策(ce)環境。

　　而(er)剛才季主席關于國企改革的(de)(de)重(zhong)要講(jiang)話，也極大的(de)(de)提振了市場一線人員的(de)(de)投(tou)資信心，組委會要求我簡單(dan)地講(jiang)一講(jiang)2016年的(de)(de)投(tou)資的(de)(de)觀(guan)點。我個(ge)人有(you)三個(ge)觀(guan)點供大家參考：

　　第一、在這個時點上我認為A股市場的總體處于一個較(jiao)為合理的底部區域(yu)。

　　第二、投資(zi)機(ji)會多元化。過(guo)去三年成長(chang)股一枝獨(du)秀(xiu)的(de)(de)局面將不復存(cun)在(zai)。一方面成長(chang)股經過(guo)大半年的(de)(de)劇烈調整，部分優質的(de)(de)龍頭公(gong)司已經具備了一定(ding)的(de)(de)投資(zi)價值。同時消費等(deng)價值類(lei)股票處在(zai)一個(ge)長(chang)期的(de)(de)合理的(de)(de)估值水平的(de)(de)區(qu)間。

　　尤為(wei)重要的(de)是第三(san)點在(zai)最(zui)近三(san)四年持續低谷的(de)資(zi)源類股票，在(zai)供給側(ce)改(gai)革的(de)強力推動下，并(bing)隨(sui)著美元(yuan)升息(xi)的(de)漸趨穩定，這些(xie)周(zhou)期股和資(zi)源股，我們認為(wei)也會(hui)出(chu)現投(tou)資(zi)機(ji)會(hui)。所以說過去三(san)年以成長股為(wei)整體(ti)的(de)投(tou)資(zi)，將演(yan)變為(wei)今(jin)后(hou)兩年成長股、價值(zhi)股和周(zhou)期股一個(ge)多(duo)元(yuan)化的(de)局面。

　　我們投(tou)資的方法也需要(yao)(yao)調整，在過去(qu)三年趨勢性、成長性為(wei)投(tou)資的主(zhu)要(yao)(yao)方式，將逐步的逆(ni)市投(tou)資、價值投(tou)資所(suo)替(ti)代。

　　各位(wei)領(ling)導(dao)和(he)嘉賓，在(zai)(zai)金(jin)牛(niu)獎(jiang)推出的(de)十多(duo)年當中(zhong)，中(zhong)國(guo)的(de)基金(jin)行業和(he)機構投(tou)資(zi)者隊伍，都發(fa)生(sheng)了波瀾壯闊的(de)發(fa)展(zhan)。我所在(zai)(zai)的(de)民生(sheng)加銀基金(jin)公(gong)司(si)，作為其中(zhong)的(de)一員，用(yong)短(duan)(duan)短(duan)(duan)四年多(duo)的(de)時間，實現了規模從20多(duo)億(yi)，到(dao)創作9千億(yi)的(de)跨越式(shi)發(fa)展(zhan)，而(er)這一次又有幸榮獲三項金(jin)牛(niu)大獎(jiang)，在(zai)(zai)此我再一次衷心(xin)的(de)感(gan)謝(xie)各位(wei)領(ling)導(dao)、中(zhong)證報(bao)和(he)各位(wei)同(tong)仁的(de)信任(ren)和(he)支持。

　　我們將(jiang)繼續(xu)努力為金牛獎(jiang)這一面的旗(qi)幟增添光彩，謝(xie)(xie)謝(xie)(xie)大(da)家。

　　主持人：謝謝吳總(zong)。走過(guo)十(shi)三年的(de)(de)歷程，中國基(ji)金(jin)業金(jin)牛獎評(ping)選的(de)(de)權威性得到(dao)(dao)了業界的(de)(de)普(pu)遍認(ren)可(ke)，這其中協辦(ban)方的(de)(de)專業性功不可(ke)沒。我(wo)們知道，每年的(de)(de)金(jin)牛獎評(ping)選都(dou)會根據(ju)基(ji)金(jin)業的(de)(de)發(fa)(fa)展來不斷完善(shan)規則(ze)。在這么(me)多年的(de)(de)評(ping)選過(guo)程中，主辦(ban)方和協辦(ban)方感受到(dao)(dao)行(xing)業創新的(de)(de)步(bu)伐越(yue)來越(yue)快，給基(ji)金(jin)評(ping)選與(yu)評(ping)價帶來的(de)(de)挑戰也(ye)越(yue)來越(yue)大。為此，圍(wei)繞基(ji)金(jin)行(xing)業發(fa)(fa)展對基(ji)金(jin)評(ping)價帶來的(de)(de)挑戰這一大家關心(xin)的(de)(de)話題，主辦(ban)方和協辦(ban)方經(jing)過(guo)討論，專門撰寫(xie)了一份研(yan)究報告。下面，我(wo)們有請中國銀河(he)證券基(ji)金(jin)研(yan)究中心(xin)總(zong)經(jing)理胡立峰與(yu)我(wo)們分享這份研(yan)究成果。

　　胡立峰：大家(jia)好(hao)，受金牛獎的組(zu)委會(hui)的委托(tuo)，就把(ba)這一次總結過去展望未來(lai)關(guan)于基金業發展的幾點思考，給大家(jia)作(zuo)一個匯(hui)報。

　　2015年(nian)(nian)是(shi)我國中(zhong)國資本市(shi)場不平(ping)凡的(de)一年(nian)(nian)，也是(shi)估值震動的(de)一年(nian)(nian)。在冰火燒(shao)的(de)一年(nian)(nian)，截止去年(nian)(nian)年(nian)(nian)底(di)，按照主代碼口徑105家基(ji)金管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)人管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)了(le)2683支公募基(ji)金，管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)規(gui)模(mo)8.4萬(wan)億(yi)(yi)元，較2004年(nian)(nian)增加近4萬(wan)億(yi)(yi)，一年(nian)(nian)之內就4萬(wan)億(yi)(yi)增加到(dao)了(le)8.4萬(wan)億(yi)(yi)。公募基(ji)金有效資產(chan)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)的(de)規(gui)模(mo)，也就是(shi)說按照1.5%的(de)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)費用來算，首次突破(po)了(le)2007年(nian)(nian)底(di)歷史高峰(feng)(feng)。所以(yi)說去年(nian)(nian)年(nian)(nian)底(di)應該是(shi)2個(ge)的(de)雙高峰(feng)(feng)，一個(ge)是(shi)資產(chan)凈值的(de)高峰(feng)(feng)，第二個(ge)是(shi)有效資產(chan)的(de)高峰(feng)(feng)。

　　資產管(guan)理發(fa)(fa)(fa)生了(le)巨大(da)的(de)變化(hua)，有一股獨大(da)股票基(ji)(ji)金(jin)(jin)占主導地位，到公募(mu)(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)占半壁江山。去(qu)年(nian)一年(nian)總共有99家基(ji)(ji)金(jin)(jin)管(guan)理人(ren)發(fa)(fa)(fa)起220支基(ji)(ji)金(jin)(jin)管(guan)理，無(wu)論是(shi)(shi)數量(liang)還是(shi)(shi)募(mu)(mu)集的(de)規模均(jun)創(chuang)歷(li)史的(de)記(ji)錄，去(qu)年(nian)有11家基(ji)(ji)金(jin)(jin)管(guan)理人(ren)首次(ci)開(kai)始管(guan)理公募(mu)(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)，資產多(duo)元的(de)分散化(hua)與(yu)均(jun)衡化(hua)，資產實現多(duo)元互補的(de)發(fa)(fa)(fa)展態勢(shi)，需要指出的(de)是(shi)(shi)公募(mu)(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)管(guan)理人(ren)在(zai)發(fa)(fa)(fa)展公募(mu)(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)管(guan)理的(de)同(tong)時，在(zai)企業年(nian)金(jin)(jin)、社保、基(ji)(ji)金(jin)(jin)委托管(guan)理、海(hai)外職工業務也發(fa)(fa)(fa)展，不(bu)少公募(mu)(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)激發(fa)(fa)(fa)非公募(mu)(mu)的(de)靈感創(chuang)意，有的(de)非公募(mu)(mu)產品的(de)直接借鑒與(yu)參考，形(xing)成了(le)以公募(mu)(mu)為核(he)心(xin)的(de)發(fa)(fa)(fa)展態勢(shi)。

　　由于非公(gong)募(mu)的(de)(de)態(tai)勢(shi)，非公(gong)募(mu)沒有納(na)入態(tai)勢(shi)，所(suo)以基金(jin)行業相關(guan)的(de)(de)態(tai)勢(shi)，公(gong)募(mu)基金(jin)的(de)(de)未來也會(hui)陸(lu)續(xu)的(de)(de)展開，這是對去年一個簡(jian)要的(de)(de)分析和描述(shu)。

　　下面我(wo)就我(wo)們(men)在(zai)評選工作當中，覺得基金行業(ye)中存在(zai)一(yi)些(xie)我(wo)們(men)需要關注的問題和大家一(yi)起(qi)作一(yi)個(ge)交流。

　　1、公募基(ji)(ji)金(jin)(jin)風格(ge)是(shi)什么(me)？本(ben)(ben)屆(jie)金(jin)(jin)牛(niu)獎評(ping)選過(guo)程當(dang)中(zhong)發(fa)(fa)現一部分(fen)基(ji)(ji)金(jin)(jin)在投(tou)資(zi)(zi)運作上風格(ge)飄(piao)移的(de)(de)(de)(de)(de)特征比(bi)(bi)較(jiao)顯著，但去(qu)年股值異常波動有關系。我們金(jin)(jin)牛(niu)獎的(de)(de)(de)(de)(de)評(ping)選強調的(de)(de)(de)(de)(de)是(shi)基(ji)(ji)金(jin)(jin)必須對它的(de)(de)(de)(de)(de)持有人所(suo)承(cheng)擔的(de)(de)(de)(de)(de)一種契約(yue)的(de)(de)(de)(de)(de)精神。一部分(fen)基(ji)(ji)金(jin)(jin)雖然沒有投(tou)資(zi)(zi)限制，但是(shi)實質上的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)運作與契約(yue)規定的(de)(de)(de)(de)(de)要素發(fa)(fa)生了比(bi)(bi)較(jiao)大(da)的(de)(de)(de)(de)(de)偏離。比(bi)(bi)如(ru)說去(qu)年本(ben)(ben)來應該做相對收(shou)益的(de)(de)(de)(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)(jin)，本(ben)(ben)來應全市(shi)場(chang)配置的(de)(de)(de)(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)(jin)，事實上變成了集中(zhong)聚焦在某(mou)某(mou)細分(fen)的(de)(de)(de)(de)(de)行業(ye)(ye)里面的(de)(de)(de)(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)(jin)等(deng)(deng)(deng)等(deng)(deng)(deng)。在鑒于這種情況評(ping)委會在考慮(lv)評(ping)審過(guo)程當(dang)中(zhong)，也為引入新(xin)的(de)(de)(de)(de)(de)指標，比(bi)(bi)如(ru)對業(ye)(ye)績基(ji)(ji)準收(shou)益等(deng)(deng)(deng)等(deng)(deng)(deng)，期望(wang)基(ji)(ji)金(jin)(jin)能(neng)減少大(da)幅度的(de)(de)(de)(de)(de)長(chang)期風格(ge)現象的(de)(de)(de)(de)(de)發(fa)(fa)生。

　　短期之內的飄移是可以(yi)容(rong)忍，長期就需要密切的關注。

　　2、公(gong)募(mu)基(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)流(liu)(liu)動性問題，公(gong)募(mu)基(ji)金(jin)(jin)特別是開放(fang)式(shi)基(ji)金(jin)(jin)，估值和(he)充(chong)分(fen)的(de)(de)流(liu)(liu)動性是十分(fen)重(zhong)要，過(guo)去一(yi)年(nian)市(shi)場大幅度的(de)(de)波(bo)動，從(cong)6月中旬的(de)(de)去杠桿當中，千股(gu)跌(die)停和(he)千股(gu)停盤并存。在10%的(de)(de)漲跌(die)停盤情況下(xia)，有(you)個別基(ji)金(jin)(jin)出現跌(die)幅高達(da)10%的(de)(de)現象，千股(gu)停盤股(gu)值也(ye)面(mian)臨極大的(de)(de)壓(ya)力。從(cong)主動管理(li)的(de)(de)股(gu)票基(ji)金(jin)(jin)來看(kan)，公(gong)募(mu)基(ji)金(jin)(jin)是大量持有(you)中小(xiao)板(ban)(ban)塊、創(chuang)業板(ban)(ban)等(deng)為主。整個公(gong)募(mu)行業雖然其(qi)主流(liu)(liu)的(de)(de)業績基(ji)準是滬深(shen)300，但是更能(neng)夠(gou)公(gong)募(mu)中證500和(he)創(chuang)業板(ban)(ban)的(de)(de)指數。

　　3、基金(jin)銷(xiao)售與營(ying)銷(xiao)的(de)(de)適當(dang)性問題。去年(nian)(nian)2015年(nian)(nian)主動股(gu)基平均上漲了49%，所以說大(da)家經常說股(gu)災之(zhi)年(nian)(nian)，其實(shi)去年(nian)(nian)股(gu)票(piao)業績非常好基本上是(shi)歷史上僅詞(ci)語2006年(nian)(nian)、2007年(nian)(nian)的(de)(de)，也看不出什么股(gu)災的(de)(de)現(xian)象。但是(shi)對相當(dang)一(yi)部分(fen)基金(jin)持有人來(lai)講，其投(tou)資收益遠遠沒有基金(jin)凈值增長率量大(da)，甚至(zhi)大(da)幅度的(de)(de)虧損，為(wei)什么？因為(wei)今年(nian)(nian)是(shi)在(zai)市場大(da)幅上漲最(zui)高加入(ru)投(tou)入(ru)。并且這一(yi)次還疊加了杠桿。

　　在去年(nian)分(fen)級基(ji)金大量(liang)發行，最(zui)高規模(mo)達到了5千億左右(you)，從去年(nian)的(de)(de)6月(yue)中(zhong)旬到1月(yue)底，也就是7個月(yue)的(de)(de)時間，發生了三輪大規模(mo)的(de)(de)下跌，下跌的(de)(de)杠(gang)桿比例快速(su)增加(jia)，大量(liang)的(de)(de)B股份額是比較(jiao)大的(de)(de)。所(suo)以我(wo)們也呼吁做長期(qi)定(ding)投、長期(qi)理性，也希望基(ji)金管理人和(he)基(ji)金銷售渠道，把(ba)持有人放在第一(yi)位(wei)，體現在產品創新設計(ji)上(shang)，市場營(ying)銷上(shang)等等。也就是說要有所(suo)克(ke)制和(he)市場保持一(yi)定(ding)的(de)(de)距離。

　　4、標準股(gu)(gu)(gu)票(piao)型(xing)數量太少了(le)，2014年(nian)(nian)推出公募(mu)戰略(lve)辦法，里(li)面(mian)強(qiang)調(diao)，80%的(de)(de)(de)基(ji)(ji)金投資投票(piao)才能(neng)成為(wei)股(gu)(gu)(gu)票(piao)基(ji)(ji)金，這(zhe)(zhe)樣來(lai)說就把10年(nian)(nian)前(qian)中國證券會(hui)規定的(de)(de)(de)60%位下行的(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)票(piao)基(ji)(ji)金，給一(yi)年(nian)(nian)的(de)(de)(de)調(diao)整(zheng)期，在(zai)2015年(nian)(nian)8月份，絕大多(duo)數發布公告，集體更改為(wei)混合(he)基(ji)(ji)金。其實我們當(dang)時(shi)也呼吁，能(neng)否讓他一(yi)次性(xing)的(de)(de)(de)調(diao)整(zheng)過去。這(zhe)(zhe)一(yi)次的(de)(de)(de)調(diao)整(zheng)是1998年(nian)(nian)以來(lai)我國股(gu)(gu)(gu)票(piao)行業(ye)規模(mo)最大的(de)(de)(de)一(yi)次調(diao)整(zheng)，調(diao)整(zheng)了(le)過去376支基(ji)(ji)金，大概有9千(qian)到1萬億的(de)(de)(de)規模(mo)。

　　由于這(zhe)一次調整(zheng)是(shi)我國基(ji)金(jin)(jin)業最(zui)為(wei)重要的(de)股(gu)(gu)票(piao)(piao)基(ji)金(jin)(jin)，對基(ji)金(jin)(jin)的(de)銷售、基(ji)金(jin)(jin)的(de)投(tou)資者(zhe)服務的(de)領域產生重大影響(xiang)。也就是(shi)說(shuo)現(xian)在股(gu)(gu)票(piao)(piao)基(ji)金(jin)(jin)非常少了。現(xian)在股(gu)(gu)票(piao)(piao)持有比(bi)例8%以(yi)上(shang)的(de)股(gu)(gu)票(piao)(piao)基(ji)金(jin)(jin)主動管(guan)理(li)人只有130多支，再(zai)加上(shang)20多支的(de)行業基(ji)金(jin)(jin)，規模也比(bi)較小。

　　5、主動管理股(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)基(ji)金(jin)地位嚴(yan)重下降，不(bu)利于股(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)投(tou)資者的(de)(de)建設。基(ji)金(jin)持股(gu)(gu)(gu)(gu)市值這是(shi)全口徑(jing)不(bu)管是(shi)股(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)基(ji)金(jin)還是(shi)混(hun)合(he)領域的(de)(de)基(ji)金(jin)，甚至(zhi)包括指數基(ji)金(jin)，占(zhan)A股(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)(de)總市值比(bi)例(li)是(shi)大(da)幅度(du)下降，無(wu)論是(shi)對(dui)上市公司的(de)(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)權。截止到去年末整(zheng)個公募(mu)基(ji)金(jin)持股(gu)(gu)(gu)(gu)1.8億元，占(zhan)滬深(shen)自由(you)流動市值比(bi)例(li)是(shi)7.9億。

　　2009年基(ji)金(jin)(jin)持有(you)A股(gu)(gu)制約(yue)流(liu)動(dong)資金(jin)(jin)是多少？當時是21.59，2007年高達35%，也就(jiu)是說基(ji)金(jin)(jin)對于(yu)二(er)級(ji)市(shi)場的(de)(de)股(gu)(gu)票從原來的(de)(de)35%，下(xia)(xia)降到2009年底的(de)(de)21%，現在(zai)下(xia)(xia)降7.9億，我(wo)估計第一(yi)季(ji)度還會(hui)繼續下(xia)(xia)降。這樣確確實實有(you)兩個(ge)原因，一(yi)個(ge)中國二(er)級(ji)市(shi)場的(de)(de)主導權轉移(yi)到了上市(shi)公司(si)的(de)(de)大(da)股(gu)(gu)東中，而且(qie)流(liu)動(dong)投資者(zhe)都(dou)處(chu)于(yu)相對地位的(de)(de)下(xia)(xia)降。第二(er)個(ge)社會(hui)還有(you)股(gu)(gu)權的(de)(de)資金(jin)(jin)都(dou)在(zai)被贖回，我(wo)們發現什么行業類型的(de)(de)基(ji)金(jin)(jin)規模(mo)都(dou)在(zai)增加，唯(wei)獨就(jiu)是股(gu)(gu)票基(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)規模(mo)就(jiu)是不增加，所以說這個(ge)讓我(wo)感到特別行業面臨(lin)的(de)(de)壓力。

　　6、公募(mu)(mu)基金(jin)(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)(de)適用性問(wen)題，這(zhe)(zhe)表明(ming)我(wo)們(men)評委(wei)單位對基金(jin)(jin)的(de)(de)(de)股(gu)票(piao)投(tou)(tou)資(zi)(zi)不(bu)(bu)做價值判(pan)斷，我(wo)們(men)只提出是(shi)(shi)否適當和(he)適用這(zhe)(zhe)問(wen)題。基金(jin)(jin)的(de)(de)(de)股(gu)票(piao)投(tou)(tou)資(zi)(zi)已(yi)經(jing)與傳統的(de)(de)(de)價值投(tou)(tou)資(zi)(zi)理(li)念差異非常之大(da)(da)，全行業的(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)風(feng)(feng)格已(yi)經(jing)趨同于成長投(tou)(tou)資(zi)(zi)風(feng)(feng)格，在(zai)今年前兩(liang)個(ge)(ge)月公募(mu)(mu)股(gu)票(piao)基金(jin)(jin)的(de)(de)(de)凈值平均(jun)下跌27%，超過(guo)了滬深300的(de)(de)(de)指(zhi)數(shu)，如果(guo)再把倉位考慮在(zai)內兩(liang)個(ge)(ge)月跌了35%，這(zhe)(zhe)表明(ming)基金(jin)(jin)確實是(shi)(shi)大(da)(da)量的(de)(de)(de)持有(you)。價值投(tou)(tou)資(zi)(zi)和(he)穩健投(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)(de)理(li)念，有(you)比較大(da)(da)的(de)(de)(de)偏差。越(yue)來越(yue)多投(tou)(tou)資(zi)(zi)覺得(de)不(bu)(bu)是(shi)(shi)股(gu)票(piao)投(tou)(tou)資(zi)(zi)而(er)是(shi)(shi)風(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)，所以(yi)我(wo)們(men)有(you)了基金(jin)(jin)持股(gu)的(de)(de)(de)PEVC，看好(hao)一個(ge)(ge)上市公司，覺得(de)未來幾年，但(dan)是(shi)(shi)這(zhe)(zhe)不(bu)(bu)是(shi)(shi)說(shuo)不(bu)(bu)可以(yi)，但(dan)是(shi)(shi)因為公募(mu)(mu)基金(jin)(jin)是(shi)(shi)每天開(kai)放，和(he)PEVC投(tou)(tou)資(zi)(zi)存(cun)在(zai)比較大(da)(da)的(de)(de)(de)矛盾，這(zhe)(zhe)是(shi)(shi)不(bu)(bu)可調(diao)和(he)的(de)(de)(de)矛盾，所以(yi)說(shuo)流通的(de)(de)(de)風(feng)(feng)險(xian)難免不(bu)(bu)上升，上漲的(de)(de)(de)時(shi)候(hou)(hou)可能持續基金(jin)(jin)的(de)(de)(de)流入，但(dan)如果(guo)市場出現(xian)一些(xie)轉折(zhe)的(de)(de)(de)時(shi)候(hou)(hou)，或者說(shuo)波動(dong)的(de)(de)(de)時(shi)候(hou)(hou)，壓(ya)力就比較大(da)(da)了。這(zhe)(zhe)是(shi)(shi)六個(ge)(ge)問(wen)題。

　　第二 基(ji)金(jin)行業(ye)學(xue)(xue)習適應調整能力非(fei)常(chang)強，這一點我(wo)們對(dui)中國公(gong)募基(ji)金(jin)18年以來還是給予高度評價，就(jiu)是學(xue)(xue)習能力很強，就(jiu)未來基(ji)金(jin)行業(ye)發展提(ti)幾點思(si)考供(gong)參考。

　　1、加(jia)強(qiang)(qiang)產(chan)(chan)(chan)品(pin)的(de)(de)設計(ji)(ji)(ji)，現在基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)行(xing)業的(de)(de)已經分(fen)(fen)為業績(ji)驅(qu)動到產(chan)(chan)(chan)品(pin)驅(qu)動。所(suo)以(yi)(yi)我(wo)(wo)們就希(xi)望基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)行(xing)業加(jia)強(qiang)(qiang)頂層設計(ji)(ji)(ji)。加(jia)強(qiang)(qiang)對(dui)我(wo)(wo)國公募基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)產(chan)(chan)(chan)品(pin)的(de)(de)與資本市場(chang)養(yang)老(lao)金(jin)(jin)(jin)(jin)市場(chang)的(de)(de)長期性、根本性、規律性的(de)(de)。而(er)不(bu)(bu)是(shi)(shi)根據需求(qiu)來(lai)的(de)(de)。我(wo)(wo)們好多(duo)需求(qiu)是(shi)(shi)叫什么(me)呢？漲的(de)(de)時候(hou)希(xi)望跟(gen)得(de)上大盤，跌(die)的(de)(de)時候(hou)不(bu)(bu)要跌(die)。你根據產(chan)(chan)(chan)品(pin)需求(qiu)做產(chan)(chan)(chan)品(pin)設計(ji)(ji)(ji)是(shi)(shi)比較難的(de)(de)。有以(yi)(yi)下三個細(xi)節的(de)(de)建(jian)議，建(jian)議公募資金(jin)(jin)(jin)(jin)讓技術產(chan)(chan)(chan)品(pin)更(geng)(geng)簡單(dan)化也更(geng)(geng)可(ke)靠(kao)化，但同時把配置(zhi)產(chan)(chan)(chan)品(pin)走(zou)向(xiang)和銀行(xing)的(de)(de)理財對(dui)接，二者做一(yi)(yi)個明確的(de)(de)區分(fen)(fen)。大力發展并強(qiang)(qiang)化基(ji)(ji)礎產(chan)(chan)(chan)品(pin)，尤其是(shi)(shi)要推出主動管理的(de)(de)標(biao)準股票基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)，我(wo)(wo)說(shuo)的(de)(de)標(biao)準股票基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)，還有主動管理的(de)(de)標(biao)準債券基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)，讓股票的(de)(de)更(geng)(geng)股票，讓債券者更(geng)(geng)債券，而(er)不(bu)(bu)是(shi)(shi)風格(ge)特征的(de)(de)比較模(mo)糊。 股票基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)要做好股票第三行(xing)業達(da)成一(yi)(yi)個共識，推出配置(zhi)性行(xing)業的(de)(de)指引(yin)，統一(yi)(yi)規范混合基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)產(chan)(chan)(chan)品(pin)，很多(duo)的(de)(de)老(lao)百姓(xing)一(yi)(yi)買進(jin)去(qu)，原(yuan)來(lai)是(shi)(shi)一(yi)(yi)個大型基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)，所(suo)以(yi)(yi)說(shuo)就是(shi)(shi)比較被(bei)動的(de)(de)。

　　2、發(fa)揮專業(ye)(ye)投(tou)(tou)資決策，大(da)力發(fa)揚股票基金(jin)的(de)增長。基金(jin)作為最(zui)專業(ye)(ye)的(de)股票投(tou)(tou)資者，我希望我們建(jian)立(li)在(zai)行業(ye)(ye)上給予適度的(de)引導，在(zai)制度上給予優(you)先推出(chu)。在(zai)調(diao)整(zheng)優(you)化完善(shan)基金(jin)經理負(fu)責(ze)同時，也要(yao)增強公司(si)負(fu)責(ze)制，讓整(zheng)個(ge)基金(jin)管理公司(si)形(xing)成一個(ge)持續的(de)穩定(ding)的(de)投(tou)(tou)資理念(nian)的(de)投(tou)(tou)資文(wen)化，而(er)不是基金(jin)經理，而(er)是公司(si)要(yao)有持續穩定(ding)的(de)投(tou)(tou)資文(wen)化。

　　3、就是(shi)(shi)(shi)加強基金(jin)銷售和(he)營銷適(shi)當性管理(li)。正(zheng)如(ru)剛才富國基金(jin)的陳(chen)戈講了，過去基金(jin)短期來看是(shi)(shi)(shi)股(gu)票基金(jin)波動巨大，但是(shi)(shi)(shi)長期來看高達15%以上，但是(shi)(shi)(shi)為(wei)什么(me)老百姓沒(mei)有賺錢，所以就是(shi)(shi)(shi)一(yi)個(ge)進駐的時(shi)間點(dian)位不夠，所以說(shuo)這一(yi)塊的公募(mu)對接，對基金(jin)管理(li)公司來說(shuo)，和(he)我們整個(ge)的銷售渠道(dao)來說(shuo)，雖然(ran)我們強調(diao)買者自負，但是(shi)(shi)(shi)賣者有責(ze)，賣者只有履(lv)行適(shi)當的責(ze)任，你才能有所免責(ze)。

　　4、進一(yi)步夯實(shi)估值(zhi)(zhi)。我(wo)們也建議(yi)就是(shi)說監管部門進一(yi)步細化(hua)雙值(zhi)(zhi)比例。現(xian)在基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)數量就是(shi)昨(zuo)天(tian)時間的(de)(de)關聯(lian)，就是(shi)2800支，還有幾支注冊(ce)的(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)，在當前出現(xian)了(le)很(hen)多新的(de)(de)問(wen)題，比如說主代碼基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)。有的(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)基(ji)(ji)于(yu)一(yi)份基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)合同(tong)向下，分(fen)出了(le)很(hen)多不(bu)同(tong)的(de)(de)份額(e)，每個份額(e)都計算凈值(zhi)(zhi)，這(zhe)些都給社會也給我(wo)們平時工作(zuo)帶來(lai)了(le)難度，到(dao)底是(shi)哪一(yi)級的(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)份額(e)帶的(de)(de)這(zhe)支基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)，另外個別定制化(hua)我(wo)加引號定制化(hua)的(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)由(you)于(yu)一(yi)些快速的(de)(de)處(chu)理(li)，出現(xian)了(le)股票基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)一(yi)天(tian)爆漲(zhang)90%，要(yao)么是(shi)百分(fen)之幾十的(de)(de)案例，這(zhe)些都給行業帶來(lai)了(le)壓力。

　　5、積極的(de)(de)推動(dong)FOF發展，公募基(ji)金(jin)通過FOF和(he)養老(lao)基(ji)金(jin)的(de)(de)對接。也就(jiu)是(shi)(shi)說雖然股(gu)票基(ji)金(jin)日常波動(dong)比(bi)較大，但是(shi)(shi)五年、十年長(chang)期(qi)收益(yi)還是(shi)(shi)不錯的(de)(de)，所以我(wo)們就(jiu)希望有(you)沒有(you)可(ke)能在(zai)行(xing)業當中做(zuo)(zuo)一(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)探(tan)索，做(zuo)(zuo)一(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)FOF探(tan)索，這樣來(lai)說就(jiu)是(shi)(shi)把基(ji)金(jin)銷售，基(ji)金(jin)的(de)(de)戰略(lve)管理和(he)公募基(ji)金(jin)天然的(de)(de)專(zhuan)一(yi)(yi)的(de)(de)投(tou)資優勢，把這幾個(ge)(ge)(ge)方面有(you)機的(de)(de)結合起來(lai)。形成一(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)共同的(de)(de)完整(zheng)業態(tai)或(huo)者說一(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)生態(tai)。

　　最(zui)后總(zong)之2015年公募基金的(de)(de)行(xing)業(ye)發(fa)展保持(chi)了持(chi)續穩(wen)定的(de)(de)良好的(de)(de)狀態(tai)(tai)。2016年衷心(xin)的(de)(de)希望行(xing)業(ye)跟(gen)隨(sui)市場的(de)(de)變化，以服(fu)(fu)務(wu)(wu)基金為出發(fa)點，繼續保持(chi)高效率的(de)(de)態(tai)(tai)勢，更好的(de)(de)服(fu)(fu)務(wu)(wu)我國資(zi)產(chan)管(guan)(guan)理與財(cai)富管(guan)(guan)理行(xing)業(ye)。最(zui)后祝愿我國公募行(xing)業(ye)美好的(de)(de)發(fa)展，謝謝大家。

　　主持人：感謝(xie)胡總的精彩演講。聽了幾位(wei)嘉賓的高見，相信大家(jia)有不少體(ti)會希望和(he)同行交流(liu)，下(xia)面(mian)論(lun)壇休息(xi)20分鐘，給(gei)大家(jia)一個暢所欲言的交流(liu)機會。

　　（茶歇）

　　主持人：請各(ge)位抓緊時間(jian)回到我們的活動現場，我們的論壇馬(ma)上(shang)開始。

　　好的(de)短暫休(xiu)息之后(hou)(hou)，歡迎大家回到(dao)我(wo)們頒(ban)獎典(dian)禮和論壇(tan)的(de)現場(chang)。接下來(lai)我(wo)們就進(jin)入到(dao)今天(tian)(tian)論壇(tan)對(dui)話(hua)環節，我(wo)想對(dui)于很多(duo)(duo)朋(peng)友來(lai)說(shuo)，最(zui)近很關(guan)心就是(shi)市(shi)場(chang)反(fan)彈的(de)紅旗，到(dao)底(di)能(neng)抗多(duo)(duo)久，本周(zhou)一市(shi)場(chang)是(shi)一個放量上漲，如果沒記錯的(de)話(hua)，那一天(tian)(tian)成交量是(shi)突破了9千億，這是(shi)在最(zui)近一段(duan)時間以來(lai)沒有(you)見到(dao)的(de)。但(dan)是(shi)隨后(hou)(hou)四(si)天(tian)(tian)出(chu)現了橫向的(de)震蕩，到(dao)底(di)這是(shi)上漲過程當(dang)中正常的(de)休(xiu)整蓄勢(shi)，還(huan)是(shi)說(shuo)市(shi)場(chang)上升的(de)空間并不是(shi)那么充足，另外市(shi)場(chang)的(de)投資機會可能(neng)在哪些方面？

　　接下來邀請優秀的基(ji)金(jin)代表和(he)我們一(yi)起(qi)來眾論市場(chang)。我們請廣發基(ji)金(jin)經(jing)理(li)劉曉龍(long)、諾安中(zhong)小(xiao)盤精選基(ji)金(jin)經(jing)理(li)周心(xin)鵬、新(xin)華中(zhong)小(xiao)市值優選基(ji)金(jin)經(jing)理(li)賁(bi)興振(zhen)、農銀匯理(li)中(zhong)小(xiao)盤基(ji)金(jin)經(jing)理(li)付娟一(yi)起(qi)上臺(tai)。

　　我(wo)(wo)記(ji)得上學一(yi)個(ge)知識點(dian)非常(chang)深(shen)，問社會(hui)主義初級階段(duan)的(de)(de)(de)(de)主要(yao)矛盾是什么？我(wo)(wo)估計現在很長(chang)人(ren)都能對答如流，人(ren)民(min)日(ri)益(yi)增長(chang)的(de)(de)(de)(de)物質文化需(xu)要(yao)同(tong)落后(hou)的(de)(de)(de)(de)社會(hui)生產之間的(de)(de)(de)(de)矛盾。所以(yi)今天(tian)我(wo)(wo)們看到的(de)(de)(de)(de)現象一(yi)方面是以(yi)鋼(gang)(gang)鐵(tie)為代表的(de)(de)(de)(de)這(zhe)種(zhong)傳統的(de)(de)(de)(de)周期性產業、產能過(guo)剩、鋼(gang)(gang)鐵(tie)賣(mai)出(chu)了白菜價。但是另(ling)一(yi)方面大家爭(zheng)著搶著去日(ri)本買馬桶蓋和(he)電飯煲，這(zhe)也讓我(wo)(wo)們深(shen)切(qie)的(de)(de)(de)(de)感受到資(zi)源錯配的(de)(de)(de)(de)所帶來的(de)(de)(de)(de)問題。所以(yi)去年11月(yue)份習近(jin)平(ping)中(zhong)央小組會(hui)議上供給(gei)側(ce)(ce)結構性改革。過(guo)去我(wo)(wo)們更(geng)多的(de)(de)(de)(de)談刺(ci)激消費(fei)、刺(ci)激內需(xu)，所以(yi)需(xu)求側(ce)(ce)投資(zi)、消費(fei)和(he)出(chu)口，在供給(gei)側(ce)(ce)投資(zi)的(de)(de)(de)(de)邏輯和(he)投資(zi)的(de)(de)(de)(de)思路(lu)我(wo)(wo)們如何(he)來吧我(wo)(wo)，聽聽我(wo)(wo)們現場四(si)位嘉賓的(de)(de)(de)(de)觀點(dian)。

　　我們是(shi)一男士優(you)先還是(shi)女(nv)士優(you)先生，女(nv)士優(you)先。

　　付娟：供(gong)給側改革(ge)的影響和投資機會(hui)。

　　主持人：您(nin)覺得投資機(ji)會在(zai)哪？

　　付娟：是(shi)這樣大的(de)(de)(de)傳統行業(ye)供給側改革所帶來的(de)(de)(de)機(ji)(ji)會，我(wo)自(zi)己(ji)更認為是(shi)內(nei)部(bu)的(de)(de)(de)產業(ye)結構的(de)(de)(de)優化，而不(bu)會帶來一(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)行業(ye)總量上一(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)系統性的(de)(de)(de)機(ji)(ji)會。我(wo)在投(tou)資過(guo)程中其實(shi)更加(jia)注重(zhong)一(yi)(yi)些市(shi)場自(zi)發(fa)的(de)(de)(de)，自(zi)下而上的(de)(de)(de)一(yi)(yi)些通過(guo)自(zi)己(ji)的(de)(de)(de)產能的(de)(de)(de)淘汰(tai)，實(shi)現一(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)市(shi)場的(de)(de)(de)出清所帶來行業(ye)的(de)(de)(de)機(ji)(ji)會。打一(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)比方比如(ru)說造(zao)紙行業(ye)，經歷了過(guo)去很多年的(de)(de)(de)低迷之后，由于它自(zi)己(ji)自(zi)生行業(ye)的(de)(de)(de)虧損，這部(bu)分(fen)大部(bu)分(fen)都是(shi)民營企業(ye)，就是(shi)價格增長還有(you)見地回升(sheng)一(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)增長，其實(shi)我(wo)更加(jia)認可這一(yi)(yi)類供給側變化所帶來的(de)(de)(de)投(tou)資機(ji)(ji)會。

　　主持人：主(zhu)動出(chu)清一(yi)些(xie)過剩產能(neng)？

　　付娟：對。

　　主持人：接下來的賁興振。

　　賁興振：我(wo)(wo)(wo)理解的(de)(de)大的(de)(de)政策(ce)背景是從去年下半(ban)年提(ti)出來，但(dan)是很多行(xing)(xing)業(ye)供(gong)需(xu)關系(xi)發生(sheng)的(de)(de)從量變到質變的(de)(de)過程，實(shi)際(ji)上很多細(xi)分(fen)行(xing)(xing)業(ye)提(ti)前一到兩年已經發生(sheng)。這些行(xing)(xing)業(ye)就(jiu)(jiu)更(geng)有持續性，就(jiu)(jiu)是彈性更(geng)大一些了。但(dan)是自上而下的(de)(de)政策(ce)推動(dong)(dong)供(gong)需(xu)關系(xi)的(de)(de)改善，可(ke)能(neng)這時間(jian)，就(jiu)(jiu)是我(wo)(wo)(wo)們投資(zi)者(zhe)要等待的(de)(de)更(geng)長(chang)一些，可(ke)能(neng)彈性未必(bi)大。可(ke)能(neng)這些行(xing)(xing)業(ye)最樂觀的(de)(de)假設，就(jiu)(jiu)是回歸到以前關系(xi)，就(jiu)(jiu)是這些行(xing)(xing)業(ye)市(shi)場自己調整的(de)(de)帶(dai)來的(de)(de)供(gong)需(xu)改善，就(jiu)(jiu)是供(gong)需(xu)行(xing)(xing)業(ye)實(shi)際(ji)的(de)(de)數(shu)據(ju)，等完全(quan)政策(ce)推動(dong)(dong)，我(wo)(wo)(wo)理解今年全(quan)年更(geng)多的(de)(de)是主體(ti)性的(de)(de)投資(zi)。

　　主持人：兩(liang)位很(hen)多的(de)談到(dao)去產能、去庫(ku)存這方面。另外(wai)一(yi)方面我其(qi)實今天看到(dao)四位基金經理人當中，有很(hen)多都是(shi)中小盤投(tou)資的(de)基金經理，大家看不看好(hao)未(wei)來成長股，就是(shi)小票(piao)它在整個供(gong)給(gei)側改革的(de)機會？

　　周心鵬：目(mu)前(qian)市場(chang)主要矛盾有(you)一些(xie)成(cheng)長股比(bi)較(jiao)強勁(jing)的(de)(de)基本面和(he)它創造股值(zhi)之間的(de)(de)矛盾。從我(wo)(wo)(wo)個人(ren)而(er)言，我(wo)(wo)(wo)覺(jue)得今年比(bi)較(jiao)好的(de)(de)投(tou)資(zi)機會(hui)，應(ying)該在(zai)以前(qian)相(xiang)對比(bi)較(jiao)被忽視的(de)(de)一些(xie)所謂周(zhou)期(qi)性(xing)行(xing)業(ye)的(de)(de)周(zhou)期(qi)成(cheng)長股。比(bi)如說像機械行(xing)業(ye)肯定(ding)是長期(qi)走向衰落(luo)的(de)(de)行(xing)業(ye)，估值(zhi)比(bi)較(jiao)低。但(dan)是有(you)一些(xie)子行(xing)業(ye)，有(you)一些(xie)比(bi)較(jiao)好的(de)(de)成(cheng)長性(xing)。但(dan)是慢慢有(you)一些(xie)優(you)質的(de)(de)行(xing)業(ye)有(you)一些(xie)增長，我(wo)(wo)(wo)覺(jue)得周(zhou)期(qi)成(cheng)長股，是今年我(wo)(wo)(wo)們做成(cheng)長股投(tou)資(zi)的(de)(de)時候，應(ying)該著重(zhong)把握(wo)的(de)(de)細分領域吧(ba)。

　　主持人：周期性的成長股。對(dui)。

　　劉曉龍：我(wo)基本上同(tong)意(yi)(yi)周(zhou)總(zong)的(de)(de)(de)(de)看法(fa)，我(wo)們應(ying)該是(shi)以行(xing)業(ye)是(shi)否(fou)屬(shu)于(yu)政(zheng)府供給側改革范疇內來判定的(de)(de)(de)(de)。那您剛(gang)才提到的(de)(de)(de)(de)成(cheng)長股是(shi)過(guo)去兩年(nian)成(cheng)長的(de)(de)(de)(de)行(xing)業(ye)，這一(yi)塊(kuai)的(de)(de)(de)(de)話因為(wei)基本上是(shi)市(shi)場化程度比較高(gao)的(de)(de)(de)(de)行(xing)業(ye)。應(ying)該不是(shi)納入這范疇之內的(de)(de)(de)(de)。我(wo)比較同(tong)意(yi)(yi)付總(zong)的(de)(de)(de)(de)，大(da)家(jia)最(zui)近在關注的(de)(de)(de)(de)，我(wo)們大(da)家(jia)一(yi)直在投資(zi)的(de)(de)(de)(de)，過(guo)去兩年(nian)它的(de)(de)(de)(de)行(xing)業(ye)自身首先完成(cheng)了(le)一(yi)定的(de)(de)(de)(de)產能(neng)清(qing)除。在供給側改革政(zheng)策(ce)出(chu)來之后(hou)，包括(kuo)環保和各個(ge)地方的(de)(de)(de)(de)行(xing)動(dong)加(jia)劇產能(neng)出(chu)清(qing)的(de)(de)(de)(de)速度，這會(hui)有一(yi)個(ge)很大(da)的(de)(de)(de)(de)出(chu)清(qing)機會(hui)。反而是(shi)像煤(mei)碳、鋼鐵整個(ge)產能(neng)非常大(da)，而且是(shi)以國企(qi)結構為(wei)主這樣(yang)的(de)(de)(de)(de)行(xing)業(ye)為(wei)主體。

　　主持人：大家(jia)談(tan)(tan)到周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)性(xing)行業但(dan)是(shi)又不是(shi)我們傳統(tong)意義上(shang)理(li)解的(de)周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)性(xing)行業。比如(ru)說大家(jia)談(tan)(tan)到供給側改革概念的(de)時候(hou)，更多的(de)煤碳、有(you)色等等這(zhe)樣一些傳統(tong)周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)性(xing)的(de)股(gu)票，確實(shi)有(you)表現，包括房(fang)地產。但(dan)是(shi)幾(ji)位都(dou)沒(mei)有(you)談(tan)(tan)到，周(zhou)(zhou)總談(tan)(tan)到機械周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)性(xing)的(de)行業，為什(shen)么這(zhe)些股(gu)票在前期(qi)(qi)反倒(dao)不被(bei)大家(jia)所看(kan)好(hao)付總？

　　付娟：我覺(jue)得(de)主要還是(shi)(shi)因(yin)(yin)為大家看(kan)(kan)不(bu)到未(wei)(wei)來(lai)(lai)。就是(shi)(shi)對(dui)這些行業呢，未(wei)(wei)來(lai)(lai)的(de)(de)(de)(de)一(yi)個成長(chang)空(kong)間、未(wei)(wei)來(lai)(lai)的(de)(de)(de)(de)盈利空(kong)間我覺(jue)得(de)是(shi)(shi)看(kan)(kan)不(bu)到的(de)(de)(de)(de)。我剛才也提(ti)到了(le)，我們(men)更(geng)多的(de)(de)(de)(de)通過供給側改革，看(kan)(kan)到了(le)一(yi)些部(bu)分行業里面的(de)(de)(de)(de)龍頭(tou)公司得(de)到一(yi)個比原來(lai)(lai)很(hen)(hen)差的(de)(de)(de)(de)狀(zhuang)態(tai)(tai)好一(yi)點(dian)的(de)(de)(de)(de)狀(zhuang)態(tai)(tai)了(le)。但(dan)是(shi)(shi)不(bu)足以支撐它(ta)為投資者(zhe)帶(dai)來(lai)(lai)更(geng)多的(de)(de)(de)(de)回報是(shi)(shi)這樣的(de)(de)(de)(de)概念(nian)。因(yin)(yin)為它(ta)過去幾年積累(lei)的(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)實(shi)在是(shi)(shi)太(tai)過于過剩(sheng)的(de)(de)(de)(de)產(chan)能，太(tai)過于的(de)(de)(de)(de)一(yi)個高(gao)的(de)(de)(de)(de)杠桿，還有庫存。所以它(ta)始終有三(san)去的(de)(de)(de)(de)痛(tong)苦，所以我們(men)從投資的(de)(de)(de)(de)角度來(lai)(lai)說，存在博(bo)弈(yi)的(de)(de)(de)(de)機會。比如說小票估(gu)值很(hen)(hen)高(gao)的(de)(de)(de)(de)情(qing)況(kuang)下，大票顯得(de)相(xiang)對(dui)便宜的(de)(de)(de)(de)時(shi)候，會帶(dai)來(lai)(lai)一(yi)波博(bo)弈(yi)性(xing)的(de)(de)(de)(de)上(shang)漲，但(dan)是(shi)(shi)并不(bu)代表趨勢性(xing)上(shang)漲的(de)(de)(de)(de)機會。

　　　主持人：因為(wei)我(wo)們股票投資很重要的(de)(de)就是預(yu)期，如果(guo)大家在(zai)預(yu)期沒有發生(sheng)改變的(de)(de)時候，對(dui)行業它的(de)(de)未(wei)來(lai)前景就不(bu)是特別看好。

　　其實說到傳(chuan)統的(de)周期性行(xing)業，最(zui)近大家也非常關注房(fang)(fang)地產(chan)行(xing)業。這(zhe)也是(shi)大家說的(de)供給側(ce)結構性改革傳(chuan)統意義上(shang)理解的(de)行(xing)業，包(bao)括最(zui)近一(yi)線(xian)城(cheng)市房(fang)(fang)價上(shang)漲，以及上(shang)海(hai)和深圳樓市調控的(de)政策，我們(men)怎么來理解房(fang)(fang)地產(chan)它的(de)去(qu)庫存(cun)它和供給側(ce)改革存(cun)不存(cun)在投資的(de)機會？一(yi)線(xian)城(cheng)市似乎更明顯，但是(shi)其他(ta)二三線(xian)、三四線(xian)城(cheng)市似乎我們(men)沒(mei)有太看到房(fang)(fang)價有明顯的(de)變動，這(zhe)個能夠給我們(men)一(yi)些什(shen)么樣(yang)的(de)啟示？賁總。

　　賁興振：就是(shi)(shi)跟各自(zi)區域的關系(xi)有(you)很大的關系(xi)，我覺得是(shi)(shi)在目前的階段，更(geng)多(duo)的還是(shi)(shi)市場自(zi)己去決定未來房價量的走(zou)勢，政(zheng)策面(mian)對整個影響(xiang)未必很大。

　　　主持人：好，剛才周(zhou)(zhou)總(zong)談(tan)到(dao)了(le)(le)他印(yin)象當中(zhong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)比較受益的(de)(de)(de)(de)(de)(de)行業，包括周(zhou)(zhou)期性(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)行業就是(shi)(shi)機(ji)械制造行業。您也(ye)談(tan)到(dao)了(le)(le)其實(shi)有(you)一(yi)(yi)些(xie)中(zhong)小成長(chang)股(gu)，經過了(le)(le)前兩(liang)年市場充分挖掘之后，可能(neng)估值會比較高，當然對于估值來說(shuo)市場上也(ye)存在(zai)著不同(tong)(tong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)觀點，一(yi)(yi)方(fang)(fang)面覺得它成長(chang)性(xing)高，所(suo)以(yi)(yi)未(wei)來可能(neng)會有(you)業績(ji)(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)補充。比如(ru)說(shuo)最近我(wo)對供給側改革又(you)有(you)一(yi)(yi)個(ge)新的(de)(de)(de)(de)(de)(de)理(li)(li)解，過去傳統意義上我(wo)們就是(shi)(shi)理(li)(li)解為一(yi)(yi)方(fang)(fang)面去產能(neng)、去庫存，另外一(yi)(yi)方(fang)(fang)面我(wo)們把它理(li)(li)解為是(shi)(shi)整個(ge)我(wo)們的(de)(de)(de)(de)(de)(de)高端裝備制造來實(shi)現(xian)我(wo)們大家的(de)(de)(de)(de)(de)(de)增長(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)需求。但是(shi)(shi)最近有(you)一(yi)(yi)部(bu)中(zhong)韓同(tong)(tong)播的(de)(de)(de)(de)(de)(de)電視(shi)劇(ju)特別火(huo)，前天(tian)做(zuo)節目還仔細的(de)(de)(de)(de)(de)(de)研(yan)究一(yi)(yi)下，我(wo)估計現(xian)場有(you)很多女(nv)性(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)朋(peng)友都(dou)很熟悉，因為我(wo)發現(xian)女(nv)同(tong)(tong)事，很多看韓劇(ju)都(dou)叫(jiao)歐(ou)巴，現(xian)在(zai)都(dou)叫(jiao)老公(gong)了(le)(le)。《太陽的(de)(de)(de)(de)(de)(de)后裔》，和(he)它相(xiang)關A股(gu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)影視(shi)公(gong)司我(wo)觀察(cha)了(le)(le)一(yi)(yi)下股(gu)價，從這部(bu)電視(shi)劇(ju)開播到(dao)現(xian)在(zai)它股(gu)價上升了(le)(le)40%，對于它的(de)(de)(de)(de)(de)(de)盈利業績(ji)(ji)和(he)下降都(dou)起了(le)(le)很積極(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)作用，所(suo)以(yi)(yi)周(zhou)(zhou)總(zong)你(ni)怎么(me)看我(wo)們在(zai)一(yi)(yi)個(ge)高速的(de)(de)(de)(de)(de)(de)成長(chang)當中(zhong)，比如(ru)說(shuo)影視(shi)行業，它有(you)業績(ji)(ji)，但是(shi)(shi)它確(que)實(shi)估值又(you)不便(bian)宜(yi)，這個(ge)時候(hou)怎么(me)判(pan)斷(duan)它的(de)(de)(de)(de)(de)(de)價值？

　　周心鵬：估(gu)值(zhi)這東西不(bu)是(shi)一(yi)個(ge)科學，我(wo)們現(xian)(xian)在對高(gao)增長其實都是(shi)根(gen)源于(yu)上個(ge)世紀美(mei)國(guo)對生物(wu)制(zhi)藥(yao)的(de)(de)(de)估(gu)值(zhi)，當時有(you)很(hen)多小公司(si)開發一(yi)個(ge)新藥(yao)，有(you)一(yi)千億美(mei)金，但是(shi)同時十家(jia)公司(si)在做，你(ni)(ni)不(bu)知道(dao)哪家(jia)做成。一(yi)千億美(mei)金做成我(wo)們進行了(le)折(zhe)現(xian)(xian)值(zhi)700億美(mei)金。但是(shi)每(mei)家(jia)公司(si)值(zhi)多少錢根(gen)據(ju)大(da)家(jia)的(de)(de)(de)判斷，我(wo)是(shi)說根(gen)據(ju)A股的(de)(de)(de)，如果(guo)做成了(le)應該是(shi)2千億美(mei)金，現(xian)(xian)在比如說有(you)20家(jia)公司(si)在做，但是(shi)現(xian)(xian)在這20家(jia)總市(shi)值(zhi)就已經不(bu)是(shi)這個(ge)數，就是(shi)你(ni)(ni)不(bu)能把做成的(de)(de)(de)狀態，認(ren)定每(mei)家(jia)公司(si)都能成，我(wo)覺得這是(shi)估(gu)值(zhi)很(hen)大(da)的(de)(de)(de)謬(miu)論(lun)。

　　剛才你談到傳統(tong)(tong)行(xing)業(ye)的話(hua)，大家不(bu)是(shi)都太看(kan)(kan)好(hao)，其(qi)(qi)中(zhong)我(wo)想更正(zheng)一下，我(wo)對(dui)于傳統(tong)(tong)行(xing)業(ye)龍(long)(long)頭企業(ye)在這(zhe)(zhe)(zhe)個價位上是(shi)蠻看(kan)(kan)好(hao)。比如說(shuo)海(hai)螺水泥這(zhe)(zhe)(zhe)樣(yang)的公司，我(wo)覺得(de)傳統(tong)(tong)行(xing)業(ye)現在這(zhe)(zhe)(zhe)階段，首先從中(zhong)國的經(jing)濟增(zeng)長率來看(kan)(kan)還是(shi)有一定(ding)的增(zeng)長空間遠遠沒有到位。其(qi)(qi)次這(zhe)(zhe)(zhe)些行(xing)業(ye)未來得(de)競爭根本來講是(shi)成本的競爭。這(zhe)(zhe)(zhe)些企業(ye)的龍(long)(long)頭應(ying)該給予一定(ding)的估(gu)值，供給側改革(ge)其(qi)(qi)實恰好(hao)發揮了(le)這(zhe)(zhe)(zhe)個作(zuo)用(yong)。比如說(shuo)煤(mei)碳這(zhe)(zhe)(zhe)行(xing)業(ye)，以(yi)前像龍(long)(long)煤(mei)也好(hao)，地方支持的政府。但是(shi)如果(guo)這(zhe)(zhe)(zhe)一次供給側改革(ge)真正(zheng)能把政企關(guan)系理順，不(bu)給他們非市場(chang)化(hua)的補(bu)貼(tie)，像神化(hua)的優(you)勢就能發揮出來，我(wo)覺得(de)這(zhe)(zhe)(zhe)也是(shi)投資機會(hui)。

　　主持人：您覺得看他們(men)的周期會有多長，初期產能，包括(kuo)未來(lai)對于業績會產生正(zheng)向(xiang)的影響？

　　周心鵬：現在(zai)確實不太(tai)好判斷，但是周期行業的(de)估(gu)值(zhi)給予相對高的(de)估(gu)值(zhi)。而目前很多行業龍頭在(zai)這(zhe)階(jie)段(duan)是業績(ji)相對低(di)(di)點。因為(wei)我堅(jian)定的(de)相信(xin)中國增長率是在(zai)6%以上(shang)，這(zhe)個時候周期性(xing)我覺得(de)是低(di)(di)估(gu)。

　　主持人：這是(shi)(shi)供給(gei)側改革(ge)所蘊(yun)藏的機會大家不(bu)同(tong)(tong)的理(li)解和認識。當然這當中有(you)(you)(you)共同(tong)(tong)點，也有(you)(you)(you)不(bu)同(tong)(tong)點。如果回到(dao)現(xian)(xian)在的市(shi)場(chang)的話，我不(bu)知道大家是(shi)(shi)不(bu)是(shi)(shi)有(you)(you)(you)這種分歧，因為(wei)前面提到(dao)從(cong)上周(zhou)到(dao)這周(zhou)市(shi)場(chang)的走勢也是(shi)(shi)一波三(san)折，包括有(you)(you)(you)一些(xie)市(shi)場(chang)上的魔咒，似乎又驗證了，本周(zhou)市(shi)場(chang)開報(bao)告(gao)會，比如說倉(cang)位到(dao)了88%，從(cong)現(xian)(xian)在基金經理(li)對于市(shi)場(chang)所處的位置來看大家是(shi)(shi)不(bu)是(shi)(shi)樂觀？

　　劉曉龍：我(wo)覺(jue)得(de)現(xian)在(zai)應(ying)該(gai)處于(yu)，中后期(qi)就是(shi)差不多(duo)從2001年(nian)(nian)(nian)(nian)和2008年(nian)(nian)(nian)(nian)來(lai)看(kan)，極低不超過50%。從去年(nian)(nian)(nian)(nian)時間上結點來(lai)看(kan)是(shi)差不多(duo)的。現(xian)在(zai)應(ying)該(gai)是(shi)進(jin)入了一(yi)個(ge)震(zhen)蕩(dang)過渡的階(jie)段，比如(ru)說之前股票80%到90%都在(zai)下(xia)跌，這樣(yang)來(lai)看(kan)取得(de)正收益難度(du)很大(da)，我(wo)覺(jue)得(de)下(xia)半(ban)年(nian)(nian)(nian)(nian)有希望進(jin)入到一(yi)種兩(liang)支(zhi)上漲兩(liang)支(zhi)下(xia)跌。基本上有點類(lei)似于(yu)2012年(nian)(nian)(nian)(nian)到2013年(nian)(nian)(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)(nian)(nian)的狀態。

　　主持人：就是說市場存在結構(gou)性的(de)機會(hui)，可(ke)能你不希望指數的(de)上(shang)(shang)漲，指數橫(heng)在這兒，基本(ben)上(shang)(shang)各股(gu)的(de)活躍(yue)度不會(hui)太漲？

　　劉曉龍：對，主(zhu)動(dong)性(xing)投資開始拉開比較大的(de)差異。

　　主持人：好，來聽聽我們這(zhe)四位(wei)嘉賓當(dang)中唯一(yi)的(de)女(nv)性，付總，您(nin)覺得(de)目前的(de)市場，大家(jia)覺得(de)可(ke)上(shang)可(ke)下，上(shang)有(you)上(shang)的(de)理由，下可(ke)能比如說(shuo)上(shang)方(fang)的(de)壓力確實也存在著一(yi)定的(de)拋盤您(nin)怎么看現在市場所處的(de)位(wei)置，給大家(jia)什么建議？

　　付娟：我(wo)自己(ji)認為短期(qi)的(de)(de)話，整(zheng)個(ge)(ge)市(shi)場(chang)(chang)來說還(huan)是(shi)(shi)經歷(li)一(yi)個(ge)(ge)起(qi)穩的(de)(de)過程。但是(shi)(shi)如果往后看(kan)(kan)一(yi)段(duan)時間的(de)(de)話，我(wo)自己(ji)預計可(ke)(ke)能(neng)還(huan)會經歷(li)一(yi)個(ge)(ge)下(xia)(xia)探(tan)。主要(yao)原(yuan)因(yin)短期(qi)之所(suo)以(yi)市(shi)場(chang)(chang)表現比較強勁，主要(yao)還(huan)是(shi)(shi)不(bu)管(guan)是(shi)(shi)從國內(nei)還(huan)是(shi)(shi)國際情(qing)(qing)況來看(kan)(kan)的(de)(de)話，都(dou)出現了很多有利(li)于資(zi)本市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)一(yi)些證據吧。包(bao)括(kuo)中(zhong)國的(de)(de)宏觀經濟數據，包(bao)括(kuo)美聯儲(chu)的(de)(de)利(li)息，都(dou)是(shi)(shi)對資(zi)本市(shi)場(chang)(chang)偏正(zheng)面(mian)(mian)的(de)(de)影(ying)響(xiang)。但是(shi)(shi)想(xiang)說的(de)(de)是(shi)(shi)這些正(zheng)面(mian)(mian)影(ying)響(xiang)，我(wo)覺得(de)(de)是(shi)(shi)不(bu)能(neng)持(chi)續的(de)(de)。在(zai)(zai)今年整(zheng)個(ge)(ge)資(zi)本市(shi)場(chang)(chang)對投(tou)資(zi)的(de)(de)著(zhu)力(li)點(dian)其實還(huan)是(shi)(shi)在(zai)(zai)于基(ji)本面(mian)(mian)，因(yin)為以(yi)往從2013年以(yi)來的(de)(de)這一(yi)波牛市(shi)，應該來說更多的(de)(de)情(qing)(qing)緒跟(gen)資(zi)金面(mian)(mian)的(de)(de)推(tui)動。但是(shi)(shi)進入2016年之后資(zi)金面(mian)(mian)應該來說不(bu)會有一(yi)個(ge)(ge)正(zheng)面(mian)(mian)的(de)(de)推(tui)動，更多的(de)(de)是(shi)(shi)一(yi)個(ge)(ge)情(qing)(qing)緒或者風險偏好(hao)的(de)(de)波動，導致(zhi)一(yi)個(ge)(ge)市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)波動。所(suo)以(yi)風險偏好(hao)的(de)(de)著(zhu)力(li)點(dian)，又是(shi)(shi)在(zai)(zai)基(ji)本面(mian)(mian)。所(suo)以(yi)說我(wo)自己(ji)覺得(de)(de)如果往后再看(kan)(kan)幾個(ge)(ge)月的(de)(de)時間，我(wo)覺得(de)(de)從基(ji)本面(mian)(mian)的(de)(de)情(qing)(qing)況，可(ke)(ke)能(neng)會出現一(yi)些向下(xia)(xia)的(de)(de)壓力(li)。這個(ge)(ge)時候市(shi)場(chang)(chang)會有一(yi)波的(de)(de)調整(zheng)。

　　但是從股(gu)票選擇的(de)(de)(de)角度(du)來看的(de)(de)(de)話(hua)，其實我(wo)(wo)(wo)也比較認同廣發劉總的(de)(de)(de)觀點，可能下半(ban)年(nian)會(hui)更有(you)利(li)于我(wo)(wo)(wo)們這(zhe)(zhe)些專業的(de)(de)(de)投資機構(gou)做(zuo)精細化操作的(de)(de)(de)表現。下半(ban)年(nian)的(de)(de)(de)話(hua)選股(gu)會(hui)特別特別重(zhong)要(yao)，因為2015年(nian)是很多(duo)(duo)的(de)(de)(de)公司在(zai)轉型，很多(duo)(duo)的(de)(de)(de)公司都(dou)在(zai)搶(qiang)賽(sai)(sai)道(dao)，只要(yao)我(wo)(wo)(wo)占(zhan)到這(zhe)(zhe)賽(sai)(sai)道(dao)我(wo)(wo)(wo)股(gu)票就會(hui)漲(zhang)。在(zai)2015賽(sai)(sai)道(dao)占(zhan)了之(zhi)后就要(yao)看真正的(de)(de)(de)好的(de)(de)(de)賽(sai)(sai)手(shou)，所以2016年(nian)是一個非常重(zhong)要(yao)的(de)(de)(de)窗口去觀察誰是好的(de)(de)(de)賽(sai)(sai)手(shou)，從而會(hui)選出2017年(nian)的(de)(de)(de)大牛股(gu)，我(wo)(wo)(wo)是這(zhe)(zhe)么想(xiang)的(de)(de)(de)。

　　主持人：好，其(qi)實從(cong)去年(nian)這一波快速地(di)下(xia)跌以來，大家歸結(jie)非常重要(yao)的原(yuan)因(yin)股(gu)市去杠(gang)桿，因(yin)為那個時候杠(gang)桿率確實太高。回到現(xian)(xian)(xian)在基本上市場是在8500億兩輪(lun)的余(yu)額，這樣兩輪(lun)余(yu)額在現(xian)(xian)(xian)在這位置賁總您覺(jue)得(de)是不(bu)是合理，還會(hui)(hui)不(bu)會(hui)(hui)存在市場如果出現(xian)(xian)(xian)，前(qian)面(mian)付總所談到不(bu)排(pai)除繼(ji)續下(xia)探(tan)，這時候又(you)會(hui)(hui)出現(xian)(xian)(xian)融資主動的減倉，會(hui)(hui)導致千(qian)股(gu)跌停的局面(mian)，有可(ke)能嗎(ma)？

　　賁興振：我覺得杠桿這問題是(shi)(shi)在(zai)不同(tong)的(de)階段，會有(you)市(shi)場(chang)調整導(dao)火索。但是(shi)(shi)在(zai)像去年(nian)6月份或者今年(nian)幾次股災每次調整的(de)過程(cheng)當(dang)中，它只是(shi)(shi)導(dao)火索，其實引(yin)發市(shi)場(chang)調整的(de)原因是(shi)(shi)多種(zhong)因素。所以(yi)說我覺得現在(zai)看目(mu)前的(de)市(shi)場(chang)還(huan)是(shi)(shi)要(yao)綜(zong)合(he)多種(zhong)因素去看，我自(zi)己認為變量是(shi)(shi)經濟增長、匯率以(yi)及(ji)信用風險的(de)暴(bao)露(lu)，可能在(zai)年(nian)底這一段時間內和(he)市(shi)場(chang)的(de)預(yu)期不會有(you)太大(da)的(de)偏差，所以(yi)系統性(xing)的(de)機會和(he)系統性(xing)的(de)風險都不是(shi)(shi)很大(da)。

　　主持人：好，我們再來(lai)聽(ting)聽(ting)周總整個市場它反應出(chu)來(lai)什么樣的情景？

　　周心鵬：這個剛(gang)才(cai)三位的觀點比(bi)較中(zhong)肯我也同(tong)意。

　　主持人：接下(xia)來關鍵的(de)(de)問題(ti)都來了，既然大(da)家都覺得存在(zai)(zai)結(jie)構性的(de)(de)機會，這(zhe)些結(jie)構性的(de)(de)機會會集中在(zai)(zai)什(shen)么(me)樣的(de)(de)方面(mian)(mian)？前面(mian)(mian)我(wo)們(men)談的(de)(de)供給(gei)側改革的(de)(de)主(zhu)題(ti)之下(xia)，可(ke)能存在(zai)(zai)主(zhu)題(ti)機會，放在(zai)(zai)整個(ge)市(shi)場(chang)，如(ru)果(guo)它處在(zai)(zai)一種震蕩的(de)(de)過(guo)程(cheng)當(dang)中，但(dan)是不乏(fa)個(ge)股(gu)活(huo)躍，這(zhe)些行業在(zai)(zai)什(shen)么(me)個(ge)股(gu)當(dang)中？

　　劉曉龍：我覺得今年比(bi)較(jiao)明確(que)機會(hui)比(bi)較(jiao)大(da)還是(shi)養(yang)殖這(zhe)一塊。

　　主持人：最近有所表現。

　　劉曉龍：對(dui)，但是(shi)它的(de)(de)(de)表現大(da)機會在三(san)季(ji)度。不(bu)管是(shi)美國的(de)(de)(de)機會還(huan)是(shi)中國，一(yi)般三(san)到(dao)四年養殖周期，上一(yi)個2011年，去年到(dao)現在還(huan)沒(mei)有(you)到(dao)高(gao)點，是(shi)疊(die)加了(le)經濟下行，產能的(de)(de)(de)轉移，各(ge)方面的(de)(de)(de)疊(die)加演延長這(zhe)周期。所以導致了(le)去年虧了(le)1200億。

　　這(zhe)個行(xing)(xing)業(ye)是一個市場化(hua)的(de)(de)行(xing)(xing)業(ye)，市場化(hua)的(de)(de)行(xing)(xing)業(ye)就(jiu)代表了它(ta)一定是平(ping)均(jun)回(hui)報，這(zhe)樣(yang)的(de)(de)話這(zhe)行(xing)(xing)業(ye)跟股市有點像(xiang)，三(san)年(nian)不開(kai)張(zhang)，開(kai)張(zhang)吃三(san)年(nian)。從四季度開(kai)始整個行(xing)(xing)業(ye)的(de)(de)盈(ying)利水平(ping)上的(de)(de)非常(chang)快。我是認(ren)為在(zai)今年(nian)三(san)季度短缺非常(chang)的(de)(de)劇烈，所以(yi)我覺得(de)這(zhe)一價(jia)格會創一個歷史(shi)新高。

　　主持人：這過程當中需(xu)要(yao)我們(men)做一些細分，比如說最近豬(zhu)肉價格漲的(de)非(fei)常猛，比如說生(sheng)豬(zhu)養殖(zhi)或者禽類的(de)養殖(zhi)，生(sheng)產飼料我們(men)需(xu)要(yao)做一些劃分？還(huan)是說整(zheng)個行業都處在這周期當中？

　　劉曉龍：這行業(ye)不是特別大，我認為不論是養殖類企業(ye)還是飼料類的(de)(de)企業(ye)都可以(yi)投資。但是最直接還是本(ben)身在過去這幾(ji)年做逆市(shi)擴張和產能擴張的(de)(de)這些公司特別大。

　　主持人：這是劉總給我(wo)們提供的思(si)路養殖。接下來付總談到結構性的機會，您心(xin)目中集中在哪些行業？

　　付娟：我這邊主要(yao)看中兩類。一類就(jiu)是相(xiang)對來說有業(ye)(ye)(ye)(ye)績(ji)支(zhi)撐，就(jiu)是業(ye)(ye)(ye)(ye)績(ji)會不斷超(chao)預期的(de)行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)，可能(neng)是我們今年重點研究的(de)或者布局的(de)行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)，主要(yao)代(dai)表的(de)就(jiu)是新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)汽車。那(nei)新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)汽車雖(sui)然過去在(zai)政策支(zhi)持(chi)下得到了高速(su)的(de)增長。但(dan)是最近我們在(zai)跟蹤(zong)新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)汽車的(de)一些(xie)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)情況時(shi)候(hou)，發現依(yi)然還會有不斷超(chao)預期的(de)訂單跟業(ye)(ye)(ye)(ye)績(ji)報(bao)表出來。而(er)且從一個估(gu)值相(xiang)對角度(du)來說的(de)話，也是有一定的(de)性價比，所以第一類比較偏好(hao)業(ye)(ye)(ye)(ye)績(ji)的(de)行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)。

　　另一(yi)(yi)(yi)類就(jiu)是(shi)(shi)應該來(lai)說(shuo)也是(shi)(shi)我(wo)們(men)公司(si)投資的(de)(de)(de)(de)強(qiang)項(xiang)所在，那就(jiu)是(shi)(shi)對于(yu)(yu)互聯網(wang)傳媒類的(de)(de)(de)(de)企業(ye)。這一(yi)(yi)(yi)類的(de)(de)(de)(de)企業(ye)里面，我(wo)個(ge)(ge)人(ren)是(shi)(shi)比(bi)(bi)較(jiao)看好文體(ti)教里面的(de)(de)(de)(de)體(ti)育，因(yin)為(wei)體(ti)育我(wo)自(zi)己(ji)覺得從(cong)產值的(de)(de)(de)(de)空(kong)間(jian)來(lai)說(shuo)，中(zhong)國相比(bi)(bi)于(yu)(yu)發達(da)市場國家來(lai)說(shuo)的(de)(de)(de)(de)話有(you)(you)非常巨大(da)的(de)(de)(de)(de)上(shang)(shang)漲空(kong)間(jian)，甚至(zhi)有(you)(you)十倍、數十倍的(de)(de)(de)(de)上(shang)(shang)漲空(kong)間(jian)，不(bu)論是(shi)(shi)版(ban)權收費(fei)或者是(shi)(shi)本票收費(fei)等(deng)等(deng)，賽事(shi)收入等(deng)等(deng)都有(you)(you)很大(da)上(shang)(shang)升(sheng)空(kong)間(jian)。同(tong)時因(yin)為(wei)比(bi)(bi)較(jiao)核心是(shi)(shi)消費(fei)升(sheng)級這是(shi)(shi)自(zi)下而上(shang)(shang)我(wo)感受到(dao)的(de)(de)(de)(de)。另外隨著中(zhong)國互聯網(wang)行(xing)業(ye)的(de)(de)(de)(de)發展，新媒體(ti)的(de)(de)(de)(de)崛起也導致了(le)版(ban)權的(de)(de)(de)(de)一(yi)(yi)(yi)個(ge)(ge)上(shang)(shang)升(sheng)的(de)(de)(de)(de)空(kong)間(jian)也被打開了(le)。打破(po)了(le)原來(lai)以央(yang)視為(wei)一(yi)(yi)(yi)統的(de)(de)(de)(de)局面。所以說(shuo)我(wo)自(zi)己(ji)認為(wei)體(ti)育行(xing)業(ye)處于(yu)(yu)一(yi)(yi)(yi)個(ge)(ge)剛剛萌芽這樣一(yi)(yi)(yi)個(ge)(ge)上(shang)(shang)升(sheng)期(qi)的(de)(de)(de)(de)行(xing)業(ye)。所以說(shuo)也是(shi)(shi)我(wo)比(bi)(bi)較(jiao)看好的(de)(de)(de)(de)板塊(kuai)。

　　主持人：兩方面業績和(he)整(zheng)個(ge)未來(lai)文體和(he)傳媒的(de)發展？賁總。

　　賁興振：我覺得兩個方(fang)面，一(yi)個是(shi)市(shi)場(chang)震蕩的(de)(de)(de)(de)當中，市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)(de)風(feng)格不(bu)一(yi)樣，但是(shi)市(shi)場(chang)風(feng)格切換當中它有(you)(you)不(bu)同(tong)的(de)(de)(de)(de)邏(luo)輯(ji)(ji)，可能不(bu)同(tong)的(de)(de)(de)(de)階(jie)(jie)段，有(you)(you)的(de)(de)(de)(de)階(jie)(jie)段是(shi)需(xu)求端改善的(de)(de)(de)(de)邏(luo)輯(ji)(ji)，有(you)(you)的(de)(de)(de)(de)是(shi)供給側主題政策(ce)利好(hao)的(de)(de)(de)(de)邏(luo)輯(ji)(ji)，有(you)(you)的(de)(de)(de)(de)是(shi)整體(ti)估值提(ti)升的(de)(de)(de)(de)行(xing)情，這一(yi)類(lei)的(de)(de)(de)(de)投資機會(hui)是(shi)市(shi)場(chang)類(lei)資金互(hu)相(xiang)博(bo)弈的(de)(de)(de)(de)機會(hui)。另一(yi)類(lei)投資機會(hui)就(jiu)是(shi)精選(xuan)的(de)(de)(de)(de)機會(hui)。可能近三四年(nian)成長股行(xing)情比較(jiao)精選(xuan)這樣的(de)(de)(de)(de)邏(luo)輯(ji)(ji)，選(xuan)擇行(xing)業(ye)趨(qu)勢好(hao)、壁壘高(gao)、公司治理(li)結構(gou)完善，再加(jia)上管(guan)理(li)層比較(jiao)優秀的(de)(de)(de)(de)個股。相(xiang)對看好(hao)的(de)(de)(de)(de)子行(xing)業(ye)就(jiu)是(shi)像云計算(suan)、職業(ye)教育、學前教育、以及制造業(ye)升級這些子行(xing)業(ye)。

　　主持人：最后請周總。

　　周心鵬：我同意劉總的觀點(dian)，農業基本上(shang)(shang)向上(shang)(shang)，其次還是周期性的行(xing)業里面去(qu)翻一(yi)翻。找(zhao)一(yi)些(xie)質量好一(yi)些(xie)的子板塊大概這么想的。

　　主持人：周期性的(de)行(xing)業能給我們大概列(lie)舉(ju)，除(chu)了前面所提到機(ji)械類的(de)。

　　周心鵬：其實(shi)周期性(xing)行業里面機械類是一(yi)個大類。我(wo)(wo)覺得它的(de)里面差異性(xing)比較大。所以(yi)研究價值比較高，像水(shui)泥煤碳同質(zhi)性(xing)比較強。所以(yi)我(wo)(wo)主(zhu)要是化(hua)工和機械兩個行業好好的(de)研究一(yi)下。

　　主持人：時間關系，我(wo)們謝(xie)謝(xie)四位基(ji)金(jin)經理和我(wo)們一起探討供給側改(gai)革(ge)的投資機(ji)會，以及目前(qian)市場(chang)還有結構(gou)性把握和判斷，謝(xie)謝(xie)四位，謝(xie)謝(xie)。

　　主持人：下面，最激(ji)動人(ren)心(xin)的(de)(de)時刻即將(jiang)到來。首先宣布的(de)(de)是特別貢(gong)獻(xian)獎。近年來，中國基金業(ye)在(zai)股(gu)權激(ji)勵和改(gai)善(shan)公(gong)(gong)司(si)治理方面進行了(le)可貴的(de)(de)探索(suo)。中歐基金在(zai)行業(ye)內率先推行管理層(ceng)持(chi)(chi)股(gu)，天弘基金則嘗試全員持(chi)(chi)股(gu)，泓德基金是業(ye)內第一家專業(ye)人(ren)士發(fa)起(qi)成(cheng)立的(de)(de)基金公(gong)(gong)司(si)，中國證(zheng)券報將(jiang)特別貢(gong)獻(xian)獎授(shou)予(yu)這(zhe)三(san)家公(gong)(gong)司(si)，以鼓勵行業(ye)創新，同時也感(gan)謝證(zheng)監會和基金協會對行業(ye)創新的(de)(de)指導(dao)、支(zhi)持(chi)(chi)與(yu)幫助。

　　中(zhong)國基金業(ye)(ye)除(chu)了(le)制度(du)上的(de)創新，還有一批中(zhong)小(xiao)基金公(gong)(gong)司在(zai)2015年銳意進取(qu)，取(qu)得了(le)不俗的(de)投資業(ye)(ye)績(ji)。民生加銀(yin)基金管理有限(xian)公(gong)(gong)司、浦銀(yin)安盛基金管理有限(xian)公(gong)(gong)司、新華(hua)基金管理有限(xian)公(gong)(gong)司就(jiu)是其中(zhong)的(de)優秀代表。在(zai)第十三屆中(zhong)國基金業(ye)(ye)金牛(niu)獎評選中(zhong)，他們(men)榮獲金牛(niu)進取(qu)獎。讓(rang)我們(men)恭(gong)喜獲獎基金公(gong)(gong)司！請獲獎者代表上場。

    主持人：有請(qing)(qing)(qing)中國證(zheng)券報有限責任公司副董事(shi)長、黨組副書記葛瑋(wei)為獲獎(jiang)代表(biao)頒(ban)獎(jiang)。同時(shi)我們(men)(men)邀(yao)請(qing)(qing)(qing)頒(ban)獎(jiang)嘉(jia)賓和我們(men)(men)獲獎(jiang)單位(wei)合影留念，我們(men)(men)請(qing)(qing)(qing)攝影師幫我們(men)(men)記錄(lu)一下，這個特別的(de)時(shi)刻。好，熱烈的(de)掌(zhang)聲(sheng)送(song)給獲獎(jiang)的(de)代表(biao)們(men)(men)，同時(shi)邀(yao)請(qing)(qing)(qing)有請(qing)(qing)(qing)劉總留步(bu)步(bu)，發表(biao)一個簡短的(de)感性。

　　代表：非(fei)(fei)(fei)常感(gan)謝中(zhong)國(guo)證(zheng)券報組織(zhi)這樣(yang)的(de)評選，使得(de)我(wo)們大家在這樣(yang)一(yi)(yi)個場合來展(zhan)示我(wo)們大家。剛才我(wo)們幾位同(tong)行實(shi)(shi)際上在不同(tong)的(de)角(jiao)度，不同(tong)的(de)緯度，可以說(shuo)都做出了自(zi)己的(de)一(yi)(yi)個創新(xin)和一(yi)(yi)方(fang)面的(de)貢獻。在這方(fang)面的(de)話，我(wo)覺得(de)確確實(shi)(shi)實(shi)(shi)非(fei)(fei)(fei)常感(gan)謝我(wo)們中(zhong)國(guo)證(zheng)監(jian)會，可以說(shuo)給(gei)我(wo)們很多(duo)政策(ce)，使得(de)我(wo)們能夠(gou)很榮幸(xing)的(de)今天站在這個地方(fang)。說(shuo)句(ju)實(shi)(shi)話我(wo)是非(fei)(fei)(fei)常非(fei)(fei)(fei)常的(de)感(gan)激。作為中(zhong)國(guo)基(ji)金行業(ye)(ye)首家能夠(gou)以專(zhuan)業(ye)(ye)基(ji)金管理(li)公(gong)司，確確實(shi)(shi)實(shi)(shi)已(yi)經可以表(biao)現出跟其他一(yi)(yi)些基(ji)金公(gong)司不同(tong)的(de)地方(fang)。我(wo)們去(qu)(qu)年3月3號成立，到去(qu)(qu)年年底(di)經歷了10個，我(wo)們現在資產(chan)管理(li)230個億。

　　通過第一(yi)(yi)年的(de)(de)話我(wo)(wo)們(men)(men)(men)(men)已經有(you)了(le)一(yi)(yi)個(ge)很好的(de)(de)開(kai)端，我(wo)(wo)們(men)(men)(men)(men)到(dao)年底的(de)(de)時候(hou)，也(ye)已經有(you)了(le)盈利，經歷了(le)去年這(zhe)大幅度資本市場的(de)(de)波動，我(wo)(wo)們(men)(men)(men)(men)的(de)(de)所(suo)有(you)凈值都(dou)在(zai)(zai)1塊錢以(yi)上。我(wo)(wo)想之所(suo)以(yi)公司取得這(zhe)樣(yang)一(yi)(yi)個(ge)成績，就(jiu)是(shi)(shi)與我(wo)(wo)們(men)(men)(men)(men)現在(zai)(zai)證監會以(yi)及相關方面的(de)(de)創新(xin)，有(you)著(zhu)非(fei)常重要的(de)(de)關系。我(wo)(wo)們(men)(men)(men)(men)知道(dao)基(ji)金(jin)(jin)關系是(shi)(shi)一(yi)(yi)個(ge)人的(de)(de)資本行業(ye)，而不(bu)是(shi)(shi)貨幣資本的(de)(de)行業(ye)。這(zhe)是(shi)(shi)一(yi)(yi)個(ge)新(xin)的(de)(de)治理結構，能(neng)夠真正起(qi)到(dao)對人的(de)(de)重視(shi)，對人的(de)(de)尊(zun)重。無(wu)論是(shi)(shi)中(zhong)歐積極還(huan)是(shi)(shi)天弘基(ji)金(jin)(jin)，大家在(zai)(zai)新(xin)的(de)(de)機(ji)(ji)制(zhi)當中(zhong)，都(dou)已經說明爆發了(le)他們(men)(men)(men)(men)在(zai)(zai)這(zhe)個(ge)當中(zhong)所(suo)具有(you)的(de)(de)優(you)勢。希望我(wo)(wo)們(men)(men)(men)(men)未來在(zai)(zai)新(xin)的(de)(de)機(ji)(ji)制(zhi)，在(zai)(zai)全行業(ye)能(neng)夠有(you)更進一(yi)(yi)步(bu)的(de)(de)發展，也(ye)希望這(zhe)種機(ji)(ji)制(zhi)為(wei)(wei)我(wo)(wo)們(men)(men)(men)(men)的(de)(de)客戶(hu)，能(neng)夠創造收益(yi)，因(yin)為(wei)(wei)要為(wei)(wei)客戶(hu)創造收益(yi)，就(jiu)是(shi)(shi)要有(you)優(you)秀(xiu)的(de)(de)人，要有(you)優(you)秀(xiu)人是(shi)(shi)要有(you)好的(de)(de)機(ji)(ji)制(zhi)。

　　最后(hou)感謝(xie)中國證券(quan)報，感謝(xie)在座(zuo)的各位給(gei)我們這樣一個機會。

　　主持人：謝(xie)謝(xie)王總，接(jie)下來(lai)我們繼續(xu)頒獎。

　　下面揭曉五年期混合(he)型金(jin)牛基(ji)金(jin)得主。它(ta)們是：       ;  

　　匯添富民(min)營活力混合

　　興全合潤(run)分級(ji)混合

　　銀河創(chuang)新成長混合

　　華(hua)寶興業(ye)新興產(chan)業(ye)混合

　　寶盈核心優(you)勢混(hun)合

　　富(fu)國天(tian)源(yuan)滬港深(shen)平(ping)衡混合

　　寶(bao)盈資源優(you)選混合

　　銀(yin)河行業優選混合

　　嘉實(shi)成長(chang)收(shou)益混合

　　匯添富價值精(jing)選混合(he)

　　廣發行業領先混合

　　新(xin)華行(xing)業周期(qi)輪換混(hun)合

　　農銀匯理中(zhong)小盤混合

　　長信量化先鋒(feng)混合

　　中歐新藍籌靈活配置混合(he)

　　恭(gong)喜(xi)各位(wei)獲(huo)獎(jiang)者(zhe)！請獲(huo)獎(jiang)者(zhe)代表上場！

　　有請(qing)中(zhong)央(yang)人民廣播電臺經濟(ji)之聲(sheng)總監蔡萬麟、中(zhong)國(guo)證券報有限責任公司副董事長、黨組成員王堅為獲獎(jiang)(jiang)代表頒獎(jiang)(jiang)。感謝(xie)頒獎(jiang)(jiang)嘉賓和(he)獲獎(jiang)(jiang)者。

　　主持人：三年期混合型金(jin)牛基金(jin)它(ta)們是：

　　三年期混合型金牛基金  ;      

　　長盛電(dian)子信息產業混(hun)合

　　富國低碳環保混(hun)合

　　華安逆(ni)向策(ce)略混合(he)

　　興全輕資產混(hun)合(LOF)

　　華(hua)商價值精選混(hun)合

　　銀河主題策略混合

　　諾(nuo)安中小盤精選混(hun)合

　　銀華中小盤精選混合

　　新華中小(xiao)市值優選混合(he)

　　華安科(ke)技動力混(hun)合

　　交銀優勢(shi)行業(ye)靈活配(pei)置(zhi)混合

　　大摩多(duo)因(yin)子策略混合

　　華(hua)商動態阿爾法混合

　　華泰(tai)柏瑞價(jia)值增(zeng)長混合(he)

　　交(jiao)銀先進(jin)制造混合

　　恭喜以(yi)上的獲獎(jiang)基(ji)金公司，請出頒(ban)獎(jiang)嘉賓，我們要有(you)請中國(guo)建設銀行個人(ren)存款曹瑋為獲獎(jiang)者頒(ban)獎(jiang)，中國(guo)證券報常(chang)務(wu)副總編、黨組成(cheng)員段國(guo)選(xuan)為獲獎(jiang)代(dai)表頒(ban)獎(jiang)有(you)請頒(ban)獎(jiang)嘉賓。我們有(you)請頒(ban)獎(jiang)嘉賓和獲獎(jiang)代(dai)表合(he)影(ying)留念。

　　主持人：接下(xia)來(lai)揭曉2015年(nian)度混合型金(jin)牛基金(jin)得主。它(ta)們是(shi)：

　　2015年(nian)度(du)混合型金牛基金        ;

　　新華(hua)行業輪換(huan)靈活配置混(hun)合

　　長(chang)盛(sheng)電子信息主(zhu)題(ti)靈(ling)活配置(zhi)混合

　　國投瑞銀美麗中(zhong)國靈活配置混合(he)

　　益(yi)民服務領先靈活配置(zhi)混合

　　華(hua)商優勢行業(ye)靈活配置(zhi)混合

　　浦銀安(an)盛(sheng)戰略(lve)新興產(chan)業混合

　　易方達新興成長靈活配置混合

　　民(min)生加(jia)銀策略(lve)精選(xuan)靈活配置混合

　　浦銀安盛精致(zhi)生活混合

　　中郵(you)戰略新(xin)興產業混合(he)

　　上投(tou)摩根(gen)轉型(xing)動力(li)靈活配(pei)置(zhi)混合(he)

　　華寶興業服務優選混(hun)合(he)

　　寶(bao)盈新(xin)價值靈(ling)活配置(zhi)混合

　　銀華內需精選(xuan)混合(LOF)

　　主持人：好，恭喜這(zhe)(zhe)些獲(huo)獎(jiang)(jiang)者，有(you)請頒(ban)獎(jiang)(jiang)嘉賓海通證券(quan)副(fu)總經理吉宇光、中(zhong)國(guo)證券(quan)報副(fu)總編輯聞召林(lin)為獲(huo)獎(jiang)(jiang)代表頒(ban)獎(jiang)(jiang)，有(you)請兩位。能在2015年波動的(de)市(shi)場環境中(zhong)取得(de)這(zhe)(zhe)樣的(de)成績，確實不(bu)易，讓我們(men)記錄下這(zhe)(zhe)難忘的(de)時(shi)刻。得(de)獎(jiang)(jiang)不(bu)易大家就能看出來我們(men)這(zhe)(zhe)個獎(jiang)(jiang)含金量有(you)多重。謝(xie)謝(xie)各位。

　　主持人：接下(xia)(xia)來我(wo)們(men)繼續頒(ban)獎，下(xia)(xia)面要宣布(bu)的是2015年(nian)度股票(piao)型(xing)基(ji)金(jin)(jin)、三(san)年(nian)股票(piao)、三(san)年(nian)債券(quan)型(xing)金(jin)(jin)牛基(ji)金(jin)(jin)下(xia)(xia)面宣布(bu)2015年(nian)度股票(piao)型(xing)金(jin)(jin)牛基(ji)金(jin)(jin)、三(san)年(nian)期(qi)股票(piao)型(xing)金(jin)(jin)牛基(ji)金(jin)(jin)、三(san)年(nian)期(qi)債券(quan)型(xing)金(jin)(jin)牛基(ji)金(jin)(jin)得主。它(ta)們(men)是：

　　三年期(qi)股票型金(jin)牛基金(jin)        

　　申萬菱(ling)信量化小盤股票(LOF)

　　2015年度股票型(xing)金牛基金        

　　富國城(cheng)鎮發展股票

　　上投(tou)摩根民生需求(qiu)股票

　　三年(nian)期債券型金(jin)牛基金(jin)        

　　銀華純債信用主題債券(LOF)

　　招商產業債券

　　興(xing)全磐穩增利債券

　　國投瑞(rui)銀穩定增利(li)債券

　　易方達穩健收(shou)益債券

　　工銀瑞信(xin)添頤債券(quan)

　　長信利豐債券

　　有請上海證(zheng)券總(zong)經理李(li)俊杰、中國證(zheng)券報有限責任公司副董事長(chang)、黨組成(cheng)員(yuan)王堅為獲獎代表頒獎。

　　主持人：接下來(lai)頒布的是2015年度債券型金牛基金：

　　易(yi)方(fang)達投資級信(xin)用債(zhai)債(zhai)券

　　南方通利債券

　　銀河領先債券

　　北信瑞豐(feng)穩定收益債(zhai)券(quan)

　　萬家穩健(jian)增(zeng)利債券

　　廣發(fa)雙債添(tian)利債券

　　安信(xin)目標收(shou)益債券

　　景順(shun)長城(cheng)景頤(yi)雙利債券

　　交(jiao)銀強化回報債券

　　建信雙息紅利債券(quan)

　　易(yi)方達裕豐回報債券

　　建信轉債(zhai)(zhai)增強債(zhai)(zhai)券

　　接下來有請季宇光上臺頒獎(jiang)，恭喜各(ge)位，請各(ge)位上臺合(he)影留念，謝謝各(ge)位。

　　主持人：接下來(lai)我們要把時間放長，頒發的是(shi)五年(nian)期債券型金(jin)牛(niu)基(ji)金(jin)、2015年(nian)度指數型金(jin)牛(niu)基(ji)金(jin)、2015年(nian)度貨(huo)幣(bi)市場金(jin)牛(niu)基(ji)金(jin)。它們是(shi)：

　　五年期債券(quan)型金(jin)牛基金(jin)      ;  

　　建信穩定增利(li)債券(quan)

　　易方達增強(qiang)回(hui)報債(zhai)券

　　國投瑞銀優化增強債券

　　工銀瑞信雙利債券(quan)

　　南方中(zhong)證500ETF

　　華安(an)上(shang)證180ETF

　　華泰柏瑞滬深300ETF

　　華夏滬深300ETF

　　嘉實滬深300ETF

　　富(fu)國(guo)滬(hu)深300指數增強

　　嘉實活期寶貨幣

　　易方達易理財貨幣

　　匯添(tian)富(fu)全額寶貨幣(bi)

　　興全添利寶貨幣

　　有請(qing)中國銀行托(tuo)管業(ye)務部副(fu)(fu)總經(jing)理顧林(lin)、中國證(zheng)券報副(fu)(fu)總編(bian)輯聞(wen)召林(lin) 為獲獎(jiang)(jiang)代表頒獎(jiang)(jiang)。恭喜獲獎(jiang)(jiang)者也感謝我們的(de)頒獎(jiang)(jiang)嘉賓。

　　主持人：接下來是(shi)網民(min)票選的結果(guo)，金牛理財網推(tui)出(chu)了(le)最(zui)佳人氣(qi)金牛基金經(jing)理的網上投票活動，在本屆通過(guo)投資(zi)得出(chu)四位最(zui)高的基金經(jing)理，獲得最(zui)家基金經(jing)理的十家是(shi)誰？

　　他們是：

　　孫超

　　張清華

　　鄒維娜

　　孫偉

　　賁興振

　　鐘敬棣

　　彭云峰

　　鄒積建

　　曹晉

　　羅文杰

　　恭喜(xi)這(zhe)十位獲獎者。

　　接下(xia)來(lai)有(you)請有(you)請新(xin)華網董事會秘書、財經總(zong)監楊慶兵、金牛理(li)財網董事長錢昊旻為獲獎(jiang)代(dai)表頒(ban)獎(jiang)。好(hao)的，恭喜這(zhe)十位人氣選手，同(tong)時也謝(xie)謝(xie)我們的頒(ban)獎(jiang)嘉賓。

　　主持人：接下來我們要頒發被動投(tou)資金(jin)牛(niu)基金(jin)公(gong)司(si)、固定(ding)收益投(tou)資金(jin)牛(niu)基金(jin)公(gong)司(si)、海外(wai)投(tou)資金(jin)牛(niu)基金(jin)公(gong)司(si)。它們是：

　　固定(ding)收益投(tou)資(zi)金(jin)牛基金(jin)公司        

　　廣發基金管理有限公司

　　易方(fang)達基金管理有限公司

　　長信基金管理(li)有限公司(si)

　　民生加銀基金管理有限(xian)公司

　　海富通(tong)基金管理有限(xian)公司(si)

　　博時(shi)基金管理有限公(gong)司(si)

　　被動投資金牛基金公司        

　　南(nan)方基金管理有限公(gong)司(si)

　　華(hua)泰柏瑞基金管理有限公司

　　華夏基金管理有限公司(si)

　　海(hai)外投資金牛基(ji)金公司        工銀(yin)瑞(rui)信(xin)基(ji)金管理有限公司

　　有(you)請中(zhong)國證券報有(you)限責任公司(si)副(fu)董(dong)事長(chang)、黨組(zu)副(fu)書記(ji)葛瑋、天相投資顧問(wen)有(you)限公司(si)董(dong)事長(chang)林義相為獲獎代表頒獎。恭喜各位(wei)也感謝(xie)我們的頒獎嘉(jia)賓(bin)，感謝(xie)大家的合影(ying)留念。好的謝(xie)謝(xie)各位(wei)。

　　主持人：接下(xia)(xia)來(lai)的重頭戲馬上(shang)就要(yao)到了。現在(zai)讓(rang)我(wo)們一起見(jian)證，也(ye)可(ke)(ke)(ke)以(yi)說這十家(jia)基(ji)(ji)金(jin)(jin)公(gong)司(si)(si)是(shi)2015年(nian)的當(dang)(dang)之無(wu)愧的領(ling)跑者。接下(xia)(xia)來(lai)金(jin)(jin)牛(niu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)的各家(jia)基(ji)(ji)金(jin)(jin)公(gong)司(si)(si)，他們是(shi)：我(wo)們的頒獎(jiang)盛典臨近(jin)尾聲，分量最重的獎(jiang)項馬上(shang)就要(yao)揭曉。現在(zai)讓(rang)我(wo)們一起見(jian)證揭曉十大“金(jin)(jin)牛(niu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)管理(li)(li)公(gong)司(si)(si)”。作為(wei)金(jin)(jin)牛(niu)獎(jiang)評選里份量最重的大獎(jiang)，“金(jin)(jin)牛(niu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)管理(li)(li)公(gong)司(si)(si)”獎(jiang)綜(zong)合反(fan)映(ying)了基(ji)(ji)金(jin)(jin)公(gong)司(si)(si)的投資管理(li)(li)、風險控制(zhi)、市(shi)場營(ying)銷能(neng)力，可(ke)(ke)(ke)謂(wei)是(shi)一場全方(fang)位的比拼。可(ke)(ke)(ke)以(yi)說，十家(jia)金(jin)(jin)牛(niu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)管理(li)(li)公(gong)司(si)(si)是(shi)2015年(nian)中國基(ji)(ji)金(jin)(jin)業當(dang)(dang)之無(wu)愧的領(ling)跑者。獲得(de)“金(jin)(jin)牛(niu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)管理(li)(li)公(gong)司(si)(si)”獎(jiang)的是(shi)：

　　金牛(niu)基金管理公司  ;      

　　富國基金(jin)管理有(you)限公司

　　寶盈(ying)基金(jin)管理有限公司

　　華商基金管理有(you)限公(gong)司(si)

　　興業全球(qiu)基金管理有限(xian)公司

　　中歐基金(jin)管理有(you)限公司

　　建信(xin)基(ji)金管理有限公司

　　銀河基金管理(li)有限公(gong)司

　　廣(guang)發基金管理(li)有限(xian)公司

　　南方(fang)基金管理有(you)限公(gong)司

　　長(chang)盛基金管理有限公司(si)

　　下面(mian)我們(men)有請（宣(xuan)讀下表(biao)）上(shang)臺領獎：

　　富國基(ji)金管理有限公司(si)        總經理陳戈

　　寶(bao)盈基(ji)金管理有限公司        副總(zong)經理楊凱

　　華(hua)商基(ji)金管理有(you)限公司(si)        董事長(chang)李曉安

　　興業全球基金管理有限公(gong)司        副總經理董承非

　　中歐(ou)基金(jin)管理有(you)限(xian)公司        總經理劉建平

　　建信基金管理有限公司(si)        副總裁張威威

　　銀(yin)河基金管理(li)(li)有限(xian)公司        總經理(li)(li)劉立達

　　廣發(fa)基金管理(li)有(you)限公司        總(zong)經理(li)林(lin)傳輝(hui)

　　南方基金管理有限公司     ;   總經(jing)理楊小松

　　長(chang)盛(sheng)基金管理有限公司        總經(jing)理周兵

　　現在我們有請(qing)中(zhong)國證券報有限(xian)責(ze)任(ren)公司董事長、黨組書(shu)記(ji)羅輝(hui)，

　　大家把(ba)獎(jiang)杯舉起來，表達一(yi)下此(ci)時此(ci)刻(ke)的(de)心情，好的(de)，我們(men)恭喜這十家單位的(de)獲獎(jiang)。各位請留步(bu)，我們(men)請各位發表一(yi)下獲獎(jiang)感敢，我們(men)從陳總開始。

　　陳戈：首先感(gan)謝(xie)中證報。第(di)二(er)個我(wo)(wo)(wo)們(men)(men)(men)要感(gan)謝(xie)一下我(wo)(wo)(wo)們(men)(men)(men)的(de)(de)(de)公(gong)司(si)全體員工(gong)，大(da)家一起團結(jie)一心的(de)(de)(de)努力，同時我(wo)(wo)(wo)們(men)(men)(men)還要感(gan)謝(xie)我(wo)(wo)(wo)們(men)(men)(men)的(de)(de)(de)股(gu)東對我(wo)(wo)(wo)們(men)(men)(men)的(de)(de)(de)各項(xiang)支持。我(wo)(wo)(wo)沒記錯(cuo)的(de)(de)(de)話，我(wo)(wo)(wo)應該(gai)是第(di)六次獲得這獎項(xiang)，從富國基(ji)金始終是主動資產管理的(de)(de)(de)能力，作為(wei)我(wo)(wo)(wo)們(men)(men)(men)公(gong)司(si)發(fa)展的(de)(de)(de)核心所在(zai)。所以(yi)我(wo)(wo)(wo)們(men)(men)(men)在(zai)我(wo)(wo)(wo)們(men)(men)(men)的(de)(de)(de)權益，在(zai)我(wo)(wo)(wo)們(men)(men)(men)的(de)(de)(de)固(gu)定收益和量(liang)化(hua)投資方面(mian)，我(wo)(wo)(wo)們(men)(men)(men)都是希望(wang)能夠齊頭并進，滾動發(fa)展，希望(wang)未來能夠為(wei)投資者(zhe)創造更大(da)的(de)(de)(de)價值。

　　楊凱：大家(jia)好(hao)我(wo)(wo)(wo)是(shi)(shi)寶(bao)應基金(jin)的楊(yang)凱這(zhe)是(shi)(shi)我(wo)(wo)(wo)們(men)連(lian)續第三次(ci)(ci)獲得(de)金(jin)牛基金(jin)獎，包括(kuo)一(yi)年(nian)(nian)期還(huan)有(you)五年(nian)(nian)期，也(ye)是(shi)(shi)連(lian)續第二次(ci)(ci)站(zhan)在這(zhe)舞臺(tai)，獲得(de)金(jin)牛基金(jin)公司的榮(rong)譽稱號。我(wo)(wo)(wo)想首(shou)先(xian)感(gan)謝資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)場(chang)，沒有(you)資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)場(chang)的蓬勃發(fa)(fa)展，也(ye)就(jiu)(jiu)沒有(you)我(wo)(wo)(wo)們(men)今天的，是(shi)(shi)資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)場(chang)的發(fa)(fa)展成就(jiu)(jiu)了(le)(le)我(wo)(wo)(wo)們(men)。其次(ci)(ci)感(gan)謝中證(zheng)報(bao)，也(ye)感(gan)謝這(zhe)么多銀行(xing)還(huan)有(you)券商的合作伙伴(ban)，還(huan)有(you)我(wo)(wo)(wo)們(men)這(zhe)么多的投資(zi)(zi)(zi)者，是(shi)(shi)他們(men)鼎立支持(chi)和信任成就(jiu)(jiu)了(le)(le)我(wo)(wo)(wo)們(men)。應該說寶(bao)應這(zhe)幾年(nian)(nian)發(fa)(fa)展非常快，從不足1億(yi)的資(zi)(zi)(zi)金(jin)發(fa)(fa)展到現在1千億(yi)資(zi)(zi)(zi)產規模，我(wo)(wo)(wo)覺得(de)主要是(shi)(shi)靠的業績靠的是(shi)(shi)服務，靠的是(shi)(shi)我(wo)(wo)(wo)們(men)產品良(liang)好(hao)的表(biao)現。我(wo)(wo)(wo)相信我(wo)(wo)(wo)們(men)會走的更遠(yuan)走的更好(hao)謝謝大家(jia)。

　　李曉安：特別(bie)感(gan)謝中證報的領導幫助，也特別(bie)感(gan)謝華商努(nu)力(li)和奉獻(xian)。新的一年我們肩懷責任，努(nu)力(li)做一個有能力(li)負(fu)責任，業績好的基金。謝謝各(ge)位(wei)。

　　董承非：大家好我是(shi)興(xing)業(ye)基金董承非，也是(shi)第六次金牛基金的(de)獎(jiang)項。

　　主持人：第七次了。

　　董承非：不好意思。公司有旗下五支基金(jin)的(de)金(jin)牛獎的(de)獎項，很感謝中(zhong)證報。我(wo)們繼(ji)續為基金(jin)持有人賺錢謝謝大家。

　　主持人：好的謝謝您。

　　吳建庭：感(gan)謝中證報。這(zhe)是給我們(men)的(de)肯定(ding)和(he)鼓勵同(tong)時給我們(men)的(de)一(yi)個鞭(bian)策(ce)。所以經過幾年(nian)的(de)努力(li)我們(men)在(zai)機制上做了探索，邁出(chu)了一(yi)小步，同(tong)時也在(zai)行業(ye)里面吸(xi)引了一(yi)批(pi)優(you)秀的(de)人才，公司(si)的(de)成長這(zhe)幾年(nian)也有(you)一(yi)個很大的(de)發(fa)展，這(zhe)首先也感(gan)謝股東的(de)支(zhi)持(chi)，同(tong)時也感(gan)謝各(ge)界(jie)對(dui)我們(men)的(de)理解和(he)幫助，我們(men)下(xia)一(yi)步會進一(yi)步的(de)還要加(jia)倍的(de)努力(li)，不負各(ge)位對(dui)我們(men)的(de)期待(dai)，謝謝各(ge)位。

　　主持人：好，謝謝吳總。

　　張威威：我們在新的(de)一年繼(ji)續努力為客戶交上(shang)滿意的(de)答卷。

　　銀河：非常感謝(xie)對(dui)銀河(he)基金的(de)支(zhi)持和(he)厚(hou)愛，我(wo)(wo)們今(jin)天(tian)得到這個獎，我(wo)(wo)們清楚代表(biao)鼓(gu)勵(li)認可(ke)，更(geng)代表(biao)沉甸甸的(de)期許。面對(dui)大(da)家的(de)信(xin)任和(he)支(zhi)持，我(wo)(wo)們能(neng)夠奉(feng)獻(xian)的(de)只能(neng)忠(zhong)誠和(he)專業，今(jin)天(tian)捧起我(wo)(wo)們的(de)信(xin)任，明天(tian)我(wo)(wo)們奉(feng)獻(xian)更(geng)輝煌的(de)未來謝(xie)謝(xie)。

　　廣發基金：非常(chang)感謝(xie)金牛基(ji)(ji)金的(de)評委(wei)，我(wo)想這(zhe)(zhe)不僅是一(yi)個(ge)榮譽，更(geng)(geng)多的(de)是鼓勵，中國資(zi)本(ben)市場這(zhe)(zhe)幾年發生了翻天覆地(di)的(de)變(bian)化(hua)，一(yi)方(fang)面基(ji)(ji)民財富(fu)的(de)增加(jia)(jia)，對(dui)財富(fu)管(guan)理提(ti)(ti)出了更(geng)(geng)加(jia)(jia)豐富(fu)的(de)需求(qiu)。另外一(yi)方(fang)面資(zi)本(ben)市場的(de)深化(hua)改革，也為行(xing)業的(de)發展提(ti)(ti)供(gong)了更(geng)(geng)為廣闊的(de)平臺(tai)。那(nei)廣發基(ji)(ji)金這(zhe)(zhe)幾年致力于(yu)打造一(yi)個(ge)資(zi)產(chan)配置的(de)良好平臺(tai)，通過在債券、股票(piao)、海(hai)內、海(hai)外投資(zi)的(de)資(zi)本(ben)回報，我(wo)想廣發基(ji)(ji)金繼續秉持專(zhuan)業的(de)精神(shen)，希望以自己的(de)努力為持有人提(ti)(ti)供(gong)一(yi)個(ge)穩健(jian)的(de)長久的(de)服務。

　　南方基金：感謝(xie)中(zhong)證報(bao)有限公司(si)和評級機構對南方基金的厚愛，感謝(xie)兩千多萬的南方基金的客(ke)戶對我們的信任。

　　周兵：感(gan)謝(xie)(xie)(xie)中證報和專家評委，也(ye)感(gan)謝(xie)(xie)(xie)投資者對(dui)我(wo)們的(de)信(xin)任。更要感(gan)謝(xie)(xie)(xie)我(wo)們的(de)合作伙伴(ban)，長盛接(jie)下來是(shi)致力于不分(fen)牛熊爭(zheng)取都給客戶創造正(zheng)回報的(de)基(ji)金(jin)管理公司(si)，謝(xie)(xie)(xie)謝(xie)(xie)(xie)。

　　主持人：好，謝(xie)謝(xie)您，再一次恭喜十家(jia)基(ji)金公司的代表，謝(xie)謝(xie)各位。

　　主持人：剛才(cai)各位(wei)老總都談到投資(zi)者對基(ji)(ji)金(jin)公司的信任(ren)。中(zhong)國基(ji)(ji)金(jin)業(ye)也正在秉持著金(jin)牛的精神，正視困(kun)難努力(li)前行(xing)，這也是(shi)中(zhong)國基(ji)(ji)金(jin)業(ye)的魂(hun)之所在，我們一(yi)起去面對風云，迎(ying)接更加輝煌(huang)的明天(tian)。今天(tian)的頒獎及(ji)論壇到此結束，金(jin)牛我們明年再見，謝謝各位(wei)。