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　　中國(guo)證券(quan)報(bao)社主辦的(de)“金(jin)牛(niu)(niu)獎(jiang)(jiang)”系(xi)列(lie)評(ping)(ping)選包括上(shang)市公(gong)司、公(gong)募(mu)基金(jin)、私募(mu)基金(jin)、證券(quan)分析(xi)師、投資(zi)(zi)銀(yin)行等。為(wei)增加“金(jin)牛(niu)(niu)獎(jiang)(jiang)”評(ping)(ping)選內容和范圍，形成更加完整(zheng)的(de)“金(jin)牛(niu)(niu)獎(jiang)(jiang)”系(xi)列(lie)評(ping)(ping)選活動(dong)，自2012年開(kai)始金(jin)牛(niu)(niu)理(li)(li)財(cai)建立了針對銀(yin)行理(li)(li)財(cai)、信(xin)托、券(quan)商(shang)集合(he)資(zi)(zi)管產(chan)品(pin)的(de)評(ping)(ping)獎(jiang)(jiang)體系(xi)，并成功舉辦了五屆“金(jin)牛(niu)(niu)財(cai)富論壇”暨“金(jin)牛(niu)(niu)理(li)(li)財(cai)產(chan)品(pin)”評(ping)(ping)選活動(dong)，獲(huo)得(de)了業內的(de)廣泛贊(zan)譽與(yu)好評(ping)(ping)。通(tong)過對優秀理(li)(li)財(cai)產(chan)品(pin)和服務的(de)集中評(ping)(ping)選與(yu)展示(shi)，增強中國(guo)投資(zi)(zi)者的(de)信(xin)心，推動(dong)資(zi)(zi)產(chan)管理(li)(li)行業健康(kang)、可持續發展，提倡長期穩定回報(bao)能力，引導投資(zi)(zi)人理(li)(li)性投資(zi)(zi)理(li)(li)念。

　　2017年國內理(li)財(cai)市(shi)場發展(zhan)同樣快速(su)和(he)迅猛，相比收益，越(yue)來越(yue)多的(de)(de)(de)投(tou)資者(zhe)更看重理(li)財(cai)產(chan)(chan)品的(de)(de)(de)安全(quan)性，風險(xian)意識在不斷(duan)提高(gao)。與(yu)之相應(ying)，“金牛(niu)理(li)財(cai)產(chan)(chan)品” 的(de)(de)(de)評(ping)選體系也在“穩(wen)健”、“風控”等多角(jiao)度不斷(duan)健全(quan)與(yu)完善。我(wo)們邀請監(jian)管(guan)部門、市(shi)場資深人士和(he)有關專家(jia)學者(zhe)一道(dao)，組成專家(jia)評(ping)審委員會，在定(ding)量(liang)評(ping)價的(de)(de)(de)基礎上進(jin)行定(ding)性分析，最終形成了此(ci)次評(ping)選結果。

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　　主(zhu)持(chi)人(ren)：尊敬(jing)的(de)(de)各位(wei)(wei)領導、各位(wei)(wei)來賓(bin)，大(da)家下(xia)午好！這里(li)是第六屆“金(jin)牛財(cai)富管(guan)理(li)論壇”暨2017年度(du)“金(jin)牛理(li)財(cai)產品”頒(ban)獎典禮的(de)(de)現場，我是本(ben)次活(huo)動(dong)的(de)(de)主(zhu)持(chi)人(ren)張偉(wei)！首先，我謹代(dai)表本(ben)次活(huo)動(dong)的(de)(de)主(zhu)辦(ban)方向各位(wei)(wei)的(de)(de)到來表示熱(re)烈的(de)(de)歡迎(ying)！2018年4月(yue)27日(ri)，在(zai)廣泛采(cai)納了(le)各方意(yi)見之后，資(zi)管(guan)新(xin)規正(zheng)式出(chu)(chu)臺(tai)，這是繼去年新(xin)的(de)(de)監(jian)管(guan)框架(jia)建立(li)以來，金(jin)融去杠桿進(jin)程(cheng)中的(de)(de)重要一(yi)(yi)步，這也標(biao)志(zhi)著中國資(zi)管(guan)業(ye)(ye)務進(jin)入了(le)新(xin)時代(dai)。本(ben)月(yue)初，新(xin)一(yi)(yi)屆國務院金(jin)融穩定發展(zhan)委員會(hui)(hui)成立(li)并召開會(hui)(hui)議(yi)，會(hui)(hui)議(yi)肯定了(le)黨的(de)(de)十九大(da)以來監(jian)管(guan)體系建設(she)和(he)金(jin)融風(feng)險(xian)處置取(qu)得積極(ji)成效，但同時也指出(chu)(chu)在(zai)國內外復(fu)雜局勢下(xia)，我們仍處于防范化(hua)解金(jin)融風(feng)險(xian)攻堅戰的(de)(de)關鍵時期(qi)。昨日(ri)，備受矚目的(de)(de)《商(shang)業(ye)(ye)銀(yin)行(xing)理(li)財(cai)業(ye)(ye)務監(jian)督管(guan)理(li)辦(ban)法》開始公開征(zheng)(zheng)求意(yi)見。如同今(jin)日(ri)論壇的(de)(de)主(zhu)題，新(xin)資(zi)管(guan)，新(xin)征(zheng)(zheng)程(cheng)，我們仍在(zai)路上。讓我們一(yi)(yi)起期(qi)待(dai)今(jin)日(ri)的(de)(de)論壇能夠助力行(xing)業(ye)(ye)在(zai)征(zheng)(zheng)程(cheng)中繼續穩健前行(xing)，同時也讓我們一(yi)(yi)起期(qi)待(dai)中國資(zi)產管(guan)理(li)行(xing)業(ye)(ye)最優秀的(de)(de)團隊在(zai)今(jin)日(ri)榮耀受封！在(zai)此，大(da)會(hui)(hui)宣布(bu)以下(xia)注意(yi)事項。便于頒(ban)獎典禮的(de)(de)正(zheng)常(chang)進(jin)行(xing)，請各位(wei)(wei)來賓(bin)入場后按照指定桌牌位(wei)(wei)置就座，不要隨意(yi)調(diao)整或更(geng)換座位(wei)(wei)。另外請各位(wei)(wei)來賓(bin)請將手(shou)機調(diao)為(wei)靜音(yin)狀態，謝謝大(da)家。

　　主持人：好，我(wo)宣布，第(di)六屆“金牛財(cai)(cai)富管理(li)論壇”暨2017年度(du)“金牛理(li)財(cai)(cai)產品(pin)”頒獎典禮，正式開(kai)始。首先，請允許我(wo)為大家(jia)隆重介紹今天蒞(li)臨現場的嘉(jia)賓。

　　主持人：他們是：

　　中國社會科學院學部委(wei)員、國家(jia)金融與發展實驗室理事長   李揚 先生

　　全國社會(hui)保障基金理(li)事會(hui)規(gui)劃研究部主(zhu)任                劉寒星 先(xian)生

　　中(zhong)國(guo)工商銀行(xing)資產(chan)管理部副總經(jing)理                      高翀 先生

　　中國農業銀行資產(chan)管理部副總裁                        邵一華 先生

　　中國銀(yin)(yin)行投(tou)資(zi)銀(yin)(yin)行與資(zi)產(chan)管理部副總經理                王衛東 先生

　　中國建設銀(yin)行資產管(guan)理(li)業務中心副總經理(li)                李麗(li)杰 女士

　　中(zhong)國郵政儲蓄銀行資產管理部總經理                   步艷紅 女士

　　國泰(tai)君安(an)證券資(zi)產管(guan)理有限公司(si)總裁(cai)                    陶耿(geng)   先生

　　盛世景資產管理集團(tuan)股份有限(xian)公(gong)司董事長      ;        吳敏文先生(sheng)

　　遠洋集團副總裁                                       王(wang)洪輝先生

　　下(xia)面我隆重介紹來自(zi)主辦方的領(ling)導(dao)，他們是：

　　中國證券(quan)報常務(wu)副總編(bian)輯                              段國選(xuan) 先生(sheng)

　　新華網董事會秘(mi)書                                    楊慶兵 先生

　　中國(guo)證券報(bao)副總編輯                         ;         王軍 先生

　　金牛理財董事長                                錢昊(hao)旻 先生

　　出席活動的還有來自各銀(yin)行、證券公司、信托公司的獲獎代(dai)表，同時，國內知名媒(mei)體記者也(ye)參加了(le)本次活動。

　　主持人：讓我們(men)再次以熱烈的掌(zhang)聲歡(huan)迎各(ge)位領(ling)導(dao)和嘉(jia)賓的光(guang)臨，歡(huan)迎大家！下面(mian)我們(men)首先(xian)有請(qing)，中國證券報常務副總編(bian)輯段國選先(xian)生致(zhi)開幕辭！

　　段國選：尊敬的李揚理事長、尊敬的各位來賓：

　　大家(jia)下(xia)午好(hao)！請允許我(wo)代(dai)表中(zhong)國證券(quan)報和金牛理財(cai)，對各位的(de)光臨表示熱烈(lie)歡迎！

　　今年是中國(guo)(guo)資(zi)(zi)產管(guan)(guan)(guan)理市場的變(bian)革之(zhi)年。備受關注的資(zi)(zi)管(guan)(guan)(guan)新規已經(jing)正式(shi)出臺，銀行(xing)理財實施細則也(ye)于昨(zuo)日(ri)開始(shi)公開征求意見，標志著中國(guo)(guo)資(zi)(zi)管(guan)(guan)(guan)行(xing)業進入了(le)全新時代。資(zi)(zi)管(guan)(guan)(guan)新規不(bu)僅(jin)有(you)利(li)于有(you)效(xiao)防控金融風險，引導資(zi)(zi)金流向(xiang)實體經(jing)濟，而且為資(zi)(zi)管(guan)(guan)(guan)行(xing)業健康發展創造了(le)良好的制度(du)環境。

　　就理財(cai)產(chan)(chan)品領域而(er)言(yan)，這(zhe)將加速建設和諧(xie)、穩健、共贏(ying)的(de)理財(cai)產(chan)(chan)品生態(tai)(tai)圈。在這(zhe)個(ge)(ge)生態(tai)(tai)圈中，有(you)三個(ge)(ge)非常重要的(de)角色(se)，分(fen)別是(shi)融資(zi)主體、資(zi)產(chan)(chan)管理機構和投(tou)資(zi)者(zhe)。

　　首先，對(dui)融資主體而言(yan)，新規強調去通道，這將有助(zhu)于(yu)縮減融資業(ye)務鏈條，簡(jian)化繁冗的(de)交易結構(gou)，長期來看(kan)有助(zhu)于(yu)降低(di)企(qi)業(ye)的(de)融資成本。同時，新規有望改變(bian)我國以間接融資為主的(de)大(da)環境，為大(da)力發展直接融資創造了新的(de)機遇。

　　其次，對(dui)資產(chan)管(guan)理(li)(li)機構而(er)言，新規將(jiang)(jiang)重塑(su)資管(guan)機構業(ye)(ye)務(wu)模(mo)式(shi)，推動資產(chan)管(guan)理(li)(li)機構回歸本源，更好地發揮金融服(fu)務(wu)實體經(jing)濟的作用。伴隨行(xing)業(ye)(ye)發展新舊動能(neng)轉換，資管(guan)行(xing)業(ye)(ye)主動管(guan)理(li)(li)能(neng)力將(jiang)(jiang)進一步提升，抗風險(xian)能(neng)力也(ye)將(jiang)(jiang)明顯增(zeng)強。

　　再(zai)次，對廣大投(tou)資者(zhe)而言(yan)，新規(gui)的(de)(de)出臺(tai)有助于治理(li)理(li)財行業亂象，為投(tou)資者(zhe)營造健康有序(xu)的(de)(de)投(tou)資環境。同(tong)時，新規(gui)打破剛兌，傳(chuan)遞“賣(mai)者(zhe)盡責、買(mai)者(zhe)自負”的(de)(de)理(li)念，也將提升投(tou)資者(zhe)的(de)(de)風險(xian)意識，是很(hen)好的(de)(de)投(tou)資者(zhe)教育契機。

　　融(rong)資(zi)主體(ti)、資(zi)產管理(li)機構和投資(zi)者(zhe)三(san)者(zhe)的(de)利益關系是辨證統一(yi)的(de)。只有(you)三(san)者(zhe)都(dou)受益，圍繞理(li)財產品領域的(de)生態(tai)圈才(cai)能夠健(jian)康、可持續發展。三(san)中任一(yi)出(chu)了問題，其他兩(liang)方勢(shi)必也將受到影響。資(zi)管新(xin)(xin)規的(de)出(chu)臺，為加速(su)建設(she)和諧、穩健(jian)、共贏的(de)理(li)財產品生態(tai)圈指(zhi)明了可行的(de)路徑。希(xi)望業界在(zai)新(xin)(xin)規指(zhi)引下(xia)，把(ba)握新(xin)(xin)規過渡(du)期(qi)的(de)寶貴時間，正視以往存(cun)在(zai)的(de)問題，加強修煉“內功(gong)”，迎接(jie)資(zi)管新(xin)(xin)格局。

　　在(zai)新(xin)規(gui)指引下(xia)，加速建(jian)設(she)理財產品新(xin)生(sheng)態圈的(de)(de)過程中，除(chu)了(le)以上(shang)三個主體(ti)外(wai)，還(huan)需要(yao)其他社會各方(fang)的(de)(de)積極參與。權(quan)威媒體(ti)作(zuo)為其中的(de)(de)重要(yao)一環(huan)，應當也必須積極發揮(hui)作(zuo)用(yong)(yong)。我覺得有兩件事大有可為，一是(shi)媒體(ti)需要(yao)精準把握政策及市(shi)場形勢，站在(zai)有利于行(xing)業發展和更好維護投資者(zhe)利益的(de)(de)角度，更加敏銳(rui)地對(dui)生(sheng)態圈中的(de)(de)新(xin)動向、新(xin)問題(ti)進(jin)行(xing)及時的(de)(de)跟蹤報道，為行(xing)業的(de)(de)健(jian)康發展發揮(hui)正確輿(yu)論(lun)(lun)引導作(zuo)用(yong)(yong)，為市(shi)場建(jian)設(she)者(zhe)提供獨(du)特(te)的(de)(de)觀察視(shi)角和信(xin)息來(lai)源；二是(shi)媒體(ti)應該運用(yong)(yong)其中立客觀的(de)(de)身份(fen)，整(zheng)合資源，促進(jin)市(shi)場各方(fang)的(de)(de)溝(gou)通交流，本(ben)次金牛財富(fu)管理論(lun)(lun)壇就是(shi)又一次有益的(de)(de)嘗試。

　　金牛(niu)，既是優秀機(ji)構和產品的(de)標準，也是業(ye)(ye)內(nei)專(zhuan)業(ye)(ye)的(de)開放交流平臺(tai)。我們選擇在這個時候(hou)召開主(zhu)題為“新資(zi)管(guan)、新征程”金牛(niu)財富(fu)管(guan)理(li)論壇暨頒獎典禮，既是對獲獎的(de)佼佼者取得的(de)成績的(de)肯定，也是希望與業(ye)(ye)內(nei)人(ren)士共同探(tan)討(tao)如何在新的(de)內(nei)外部環境下，更好地建設理(li)財產品生態圈。今天(tian)在座的(de)有(you)(you)著名專(zhuan)家學者，有(you)(you)來自(zi)業(ye)(ye)內(nei)頂(ding)尖機(ji)構的(de)領(ling)軍人(ren)物(wu)，相信大家能夠為金融(rong)機(ji)構的(de)轉型與發展，貢獻智(zhi)慧和力量。

　　本次活動的(de)(de)主辦(ban)方金牛理(li)(li)財，是中國證券報打造的(de)(de)金融(rong)產(chan)品(pin)評(ping)(ping)(ping)價(jia)和(he)投資(zi)服務(wu)平臺。多年(nian)來，金牛理(li)(li)財踐行成(cheng)為(wei)“可信賴的(de)(de)投資(zi)顧(gu)問”這(zhe)一(yi)宗旨(zhi)，在(zai)金融(rong)產(chan)品(pin)評(ping)(ping)(ping)價(jia)方面(mian)努(nu)力耕(geng)耘，“金牛理(li)(li)財產(chan)品(pin)”評(ping)(ping)(ping)選就是這(zhe)一(yi)努(nu)力的(de)(de)體現(xian)。自2012年(nian)首屆“金牛理(li)(li)財產(chan)品(pin)”評(ping)(ping)(ping)選活動舉(ju)辦(ban)至今，“金牛理(li)(li)財產(chan)品(pin)獎(jiang)”與財富管理(li)(li)人和(he)投資(zi)者共同走(zou)過了六年(nian)。六年(nian)來，這(zhe)一(yi)獎(jiang)項(xiang)的(de)(de)含金量經(jing)受了市場的(de)(de)檢驗，已經(jing)成(cheng)為(wei)業內權威(wei)獎(jiang)項(xiang)。這(zhe)一(yi)切源(yuan)(yuan)于始終堅持(chi)專業、公正、數據說話(hua)的(de)(de)理(li)(li)念(nian)，源(yuan)(yuan)于大家的(de)(de)支(zhi)持(chi)。請允許(xu)我對大家的(de)(de)支(zhi)持(chi)表示衷心的(de)(de)感謝(xie)，對本次獲獎(jiang)的(de)(de)優秀機構表示祝(zhu)賀，預祝(zhu)本次論壇取得(de)圓(yuan)滿成(cheng)功，謝(xie)謝(xie)大家！

　　主持人：好，感(gan)謝段國選(xuan)常務(wu)副總編輯的精彩致辭。讓我們再次以熱烈的掌聲(sheng)感(gan)謝段總的精彩致辭，就像(xiang)段總提到的，媒體(ti)作(zuo)為(wei)證券(quan)市場發(fa)展的重要的一環(huan),起到了不(bu)可磨(mo)滅的作(zuo)用。我們知(zhi)道中(zhong)(zhong)(zhong)國證券(quan)報作(zuo)為(wei)中(zhong)(zhong)(zhong)央媒體(ti)在(zai)整個金融(rong)(rong)資(zi)本市場的長期(qi)健康穩定發(fa)展中(zhong)(zhong)(zhong)，積(ji)極地貢獻(xian)著自(zi)己的力量(liang)，而且從(cong)未缺席(xi)，我提議大家為(wei)中(zhong)(zhong)(zhong)國證券(quan)報鼓掌，謝謝各位。下面進入(ru)到主題(ti)演(yan)講環(huan)節，首先有(you)請中(zhong)(zhong)(zhong)國社會科學(xue)院學(xue)部(bu)委員、國家金融(rong)(rong)與發(fa)展實(shi)驗室理(li)事長李揚先生(sheng)做演(yan)講。　　

　　李揚(yang)： 尊敬的各位嘉賓、女(nv)士們、先(xian)生們，大家下午好，非常高興(xing)受邀再次參加金牛財富管理論壇，我剛才和段總說，我作為一個研究者和中國證券報(bao)有很長的歷史淵源，追溯起來是上個世(shi)紀的事情，我的研究對(dui)象主(zhu)要是集中在(zai)資本(ben)市場上，那時(shi)候(hou)常有大篇文章(zhang)在(zai)中國證券報(bao)發。

　　關(guan)于現(xian)在(zai)(zai)的政(zheng)策動(dong)向，最(zui)近(jin)我想大家(jia)都知道，昨天深(shen)夜有記者就這(zhe)個資管(guan)新(xin)規(gui)問題(ti)采訪我，我既然跟他們(men)說了那在(zai)(zai)這(zhe)里也說說。題(ti)目很(hen)簡單就是(shi)資管(guan)出新(xin)規(gui)。我們(men)知道20號，從上午到(dao)晚(wan)上接(jie)連三(san)個新(xin)規(gui)出臺了，第一(yi)是(shi)中(zhong)(zhong)國銀(yin)保監(jian)會(hui)(hui)發布的《商業(ye)銀(yin)行(xing)理(li)財業(ye)務監(jian)督(du)管(guan)理(li)辦(ban)法（征(zheng)求意(yi)見稿(gao)）》，第二是(shi)中(zhong)(zhong)國人民銀(yin)行(xing)《關(guan)于進一(yi)步(bu)明確規(gui)范金融機(ji)構資產管(guan)理(li)業(ye)務指導(dao)意(yi)見有關(guan)事項的通知》，第三(san)是(shi)中(zhong)(zhong)國證(zheng)監(jian)會(hui)(hui)《證(zheng)券期貨經營機(ji)構私募資產管(guan)理(li)業(ye)務管(guan)理(li)辦(ban)法（征(zheng)求意(yi)見稿(gao)）》，一(yi)行(xing)兩會(hui)(hui)就此事做(zuo)了解釋，非比尋常。在(zai)(zai)中(zhong)(zhong)國的金融歷史上，三(san)個機(ji)構同時出臺政(zheng)策是(shi)很(hen)不尋常的事情。所以(yi)我們(men)還(huan)是(shi)應當認真地去琢磨，在(zai)(zai)實(shi)踐中(zhong)(zhong)加以(yi)落實(shi)。

　　既然(ran)是這么大(da)的(de)一(yi)(yi)個(ge)事情，我們就不妨回頭看(kan)(kan)一(yi)(yi)下，我找出(chu)來在(zai)去年講金融形勢的(de)時(shi)(shi)候的(de)一(yi)(yi)張PPT基本沒(mei)動，那時(shi)(shi)候我們用的(de)詞是“嚴格監管的(de)第(di)一(yi)(yi)槍(qiang)”，這是資管新規征求(qiu)意見稿。當時(shi)(shi)是一(yi)(yi)行三會一(yi)(yi)局(ju)，現在(zai)已(yi)經變(bian)成了(le)(le)兩會了(le)(le)，一(yi)(yi)局(ju)沒(mei)有(you)參與(yu)。這個(ge)“指導意見”的(de)精(jing)神(shen)依然(ran)在(zai)新的(de)規定里得到了(le)(le)體現，也(ye)就是說，它(ta)的(de)主(zhu)題的(de)思(si)想是沒(mei)有(you)變(bian)的(de)，我們當時(shi)(shi)歸納了(le)(le)一(yi)(yi)下這幾(ji)個(ge)方面(mian)，現在(zai)看(kan)(kan)起來還是這幾(ji)個(ge)方面(mian)：

　　第一(yi)(yi)，有效(xiao)改善金融系統(tong)的(de)透明度(du)，降低系統(tong)性風險(xian)，嚴(yan)禁資管產(chan)品多層嵌套和(he)通(tong)道業(ye)務，禁止金融機構開展參加資產(chan)池業(ye)務，降低期限錯配風險(xian)。現在(zai)還是這樣一(yi)(yi)個(ge)問(wen)題(ti)。當時出這個(ge)資管新規是因為我們連續幾年來在(zai)市場(chang)上特別是在(zai)資本市場(chang)上出現了(le)很(hen)多的(de)問(wen)題(ti)，這樣的(de)一(yi)(yi)些問(wen)題(ti)是越來越透明，所以資管新規首(shou)先是從提(ti)高透明度(du)的(de)角度(du)入手，然后關于(yu)嵌套的(de)問(wen)題(ti)，通(tong)道的(de)問(wen)題(ti)，銀(yin)行表外的(de)資產(chan)池等于(yu)是辦了(le)兩個(ge)銀(yin)行。這是第一(yi)(yi)個(ge)著(zhu)眼點(dian)。

　　第二，金融(rong)紀(ji)律的(de)(de)問(wen)題，要(yao)嚴(yan)肅(su)信用紀(ji)律，要(yao)求委托人自擔投(tou)資風險并(bing)獲得收益，打破資產市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)剛(gang)性(xing)兌(dui)付。中國的(de)(de)資產市(shi)(shi)場(chang)，特(te)別(bie)是(shi)(shi)資本市(shi)(shi)場(chang)上(shang)、特(te)別(bie)是(shi)(shi)債券(quan)(quan)市(shi)(shi)場(chang)上(shang)剛(gang)兌(dui)是(shi)(shi)一個(ge)老(lao)問(wen)題，2015年開始出現(xian)了(le)市(shi)(shi)場(chang)違約(yue)，今(jin)(jin)年繼續出現(xian)了(le)市(shi)(shi)場(chang)違約(yue)，各方反應不一，我們(men)作(zuo)為研(yan)究機構(gou)，對市(shi)(shi)場(chang)違約(yue)的(de)(de)情況做研(yan)究和分析。因為如(ru)今(jin)(jin)的(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)違約(yue)就要(yao)回到過(guo)去(qu)我們(men)大(da)家所共同承認(ren)的(de)(de)中國的(de)(de)債券(quan)(quan)市(shi)(shi)場(chang)，主(zhu)要(yao)的(de)(de)問(wen)題就是(shi)(shi)剛(gang)兌(dui)，如(ru)果(guo)剛(gang)兌(dui)就是(shi)(shi)信用的(de)(de)問(wen)題，市(shi)(shi)場(chang)失去(qu)了(le)它作(zuo)為市(shi)(shi)場(chang)運行的(de)(de)基礎(chu)。所以，打破剛(gang)兌(dui)一直被認(ren)為是(shi)(shi)市(shi)(shi)場(chang)健康發(fa)展(zhan)的(de)(de)必要(yao)條件之一，現(xian)在通過(guo)市(shi)(shi)場(chang)違約(yue)的(de)(de)方式在打破剛(gang)兌(dui)，其實應當說(shuo)也還是(shi)(shi)值得歡迎的(de)(de)事(shi)情，沒(mei)有(you)什么值得大(da)驚小(xiao)怪的(de)(de)。

　　第三，降(jiang)低(di)期限錯(cuo)配(pei)風(feng)險(xian)，打破(po)剛(gang)性兌付，有(you)(you)助(zhu)于收(shou)益(yi)(yi)曲線(xian)的(de)陡(dou)峭化(hua)、有(you)(you)助(zhu)于形(xing)成有(you)(you)效的(de)收(shou)益(yi)(yi)率(lv)曲線(xian)，利(li)好資(zi)質(zhi)優(you)良的(de)金融(rong)機(ji)構。體制和機(ji)制的(de)建(jian)設，落實在金融(rong)運行(xing)上會對金融(rong)收(shou)益(yi)(yi)率(lv)曲線(xian)的(de)形(xing)成起到正面的(de)作用。市場配(pei)置(zhi)資(zi)源，配(pei)置(zhi)資(zi)源需要(yao)有(you)(you)信號，我們的(de)標準就是利(li)率(lv)、匯率(lv)一(yi)個是收(shou)益(yi)(yi)率(lv)曲線(xian)，如果這(zhe)個不能有(you)(you)效地形(xing)成，金融(rong)市場配(pei)置(zhi)資(zi)源會落在虛處，甚至(zhi)出現扭曲。

　　第(di)四(si)，嚴控資金杠桿，實(shi)施(shi)風(feng)險準備金管(guan)理，這(zhe)個(ge)現在也(ye)還在繼續實(shi)施(shi)。

　　最后，有一(yi)(yi)個(ge)關于大資(zi)管的定義，這個(ge)定義是(shi)說，資(zi)產業務(wu)(wu)要(yao)回(hui)歸(gui)“受人(ren)之托(tuo)(tuo)、代(dai)客理財”的本質，這樣就把(ba)整(zheng)個(ge)的資(zi)管行業定義為信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)了。當然，當初出(chu)這個(ge)規(gui)定的時(shi)候我(wo)們就談到，它確(que)實是(shi)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)，但我(wo)們目前沒有一(yi)(yi)個(ge)法(fa)去(qu)規(gui)范(fan)和保護它。中國的《信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)法(fa)》事(shi)實上(shang)是(shi)一(yi)(yi)個(ge)《信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)投(tou)資(zi)公(gong)司(si)法(fa)》，信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)業務(wu)(wu)在市(shi)場經濟國家，幾乎所有的機構、銀(yin)(yin)行、非銀(yin)(yin)行金融機構、甚至是(shi)非金融機構都可(ke)以做的信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)業務(wu)(wu)。把(ba)它唯(wei)一(yi)(yi)界(jie)定為信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)投(tou)資(zi)公(gong)司(si)業務(wu)(wu)，所以在中國才會出(chu)現要(yao)通(tong)過信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)投(tou)資(zi)公(gong)司(si)這個(ge)橋(qiao)去(qu)嵌套(tao)、銀(yin)(yin)信(xin)(xin)等(deng)等(deng)事(shi)情。最終我(wo)們覺得在法(fa)律(lv)的角度來說，資(zi)管行業必(bi)須(xu)要(yao)有一(yi)(yi)個(ge)上(shang)位法(fa)。這是(shi)當時(shi)的情況(kuang)，現在看這個(ge)也依然成立。

　　但是，為(wei)什么要調整？直接(jie)原(yuan)因當然是因為(wei)落實上遇到了一些問題(ti)，歸(gui)納起來有三(san)個方面的原(yuan)因：

　　第一(yi)，經(jing)濟下行(xing)趨勢在(zai)(zai)延(yan)續，大(da)家(jia)都知道今年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)GDP同比增(zeng)(zeng)(zeng)長6.8%，比上年(nian)(nian)同期小幅回落(luo)0.1個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)，固(gu)定資(zi)產投(tou)資(zi)增(zeng)(zeng)(zeng)速連續創2000年(nian)(nian)以來(lai)的(de)(de)(de)新低，消(xiao)費(fei)(fei)市場(chang)繼續回落(luo)，社會(hui)消(xiao)費(fei)(fei)的(de)(de)(de)總額(e)的(de)(de)(de)增(zeng)(zeng)(zeng)速也創了(le)新低，對外今年(nian)(nian)很可(ke)能出(chu)(chu)現逆(ni)差，這是(shi)我(wo)們(men)(men)已經(jing)很少(shao)見到中(zhong)國(guo)的(de)(de)(de)經(jing)常賬戶出(chu)(chu)逆(ni)差了(le)。過去長期是(shi)雙(shuang)順(shun)(shun)差，我(wo)們(men)(men)覺得這是(shi)問題，研究界花(hua)了(le)很多的(de)(de)(de)精力說(shuo)雙(shuang)順(shun)(shun)差不正(zheng)(zheng)常，可(ke)是(shi)這種不正(zheng)(zheng)常的(de)(de)(de)現象在(zai)(zai)中(zhong)國(guo)持(chi)續的(de)(de)(de)將近20年(nian)(nian)。這樣一(yi)個(ge)不正(zheng)(zheng)常的(de)(de)(de)事情(qing)要逐漸(jian)消(xiao)失了(le)，有可(ke)能會(hui)出(chu)(chu)現雙(shuang)逆(ni)差，這就出(chu)(chu)現了(le)新的(de)(de)(de)問題。社會(hui)固(gu)定資(zi)產投(tou)資(zi)增(zeng)(zeng)(zeng)速的(de)(de)(de)影響，資(zi)本形成(cheng)總額(e)貢(gong)(gong)獻(xian)率下降(jiang)(jiang)3.2個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)，這段的(de)(de)(de)表(biao)述(shu)其實(shi)相對上一(yi)段的(de)(de)(de)表(biao)述(shu)更(geng)精確(que)，因(yin)為貨物貿易(yi)的(de)(de)(de)順(shun)(shun)差大(da)幅度收(shou)窄(zhai)，服(fu)務貿易(yi)逆(ni)差擴大(da)的(de)(de)(de)影響，貨物和(he)服(fu)務經(jing)濟出(chu)(chu)口貢(gong)(gong)獻(xian)率下降(jiang)(jiang)11.0個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)，應該(gai)說(shuo)實(shi)體經(jing)濟層面的(de)(de)(de)問題日漸(jian)凸顯。當然它依然是(shi)在(zai)(zai)我(wo)們(men)(men)的(de)(de)(de)計劃和(he)意料(liao)中(zhong)的(de)(de)(de)，也是(shi)在(zai)(zai)我(wo)們(men)(men)的(de)(de)(de)戰略規劃中(zhong)的(de)(de)(de)，我(wo)們(men)(men)從高速增(zeng)(zeng)(zeng)長到高質量發展，包(bao)括了(le)速度緩慢下降(jiang)(jiang)的(de)(de)(de)要素。

　　第二，金融(rong)的(de)(de)(de)(de)情況(kuang)，M2同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)了8%，比(bi)(bi)上年(nian)同(tong)期(qi)(qi)低(di)1.1個(ge)百分點，M1同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)6.6%，比(bi)(bi)上年(nian)同(tong)期(qi)(qi)低(di)8.4個(ge)百分點，M0同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)3.9%。做分析的(de)(de)(de)(de)人知道，這(zhe)3個(ge)指標其實(shi)都(dou)已經和國民經濟疏遠化了，如果(guo)說什么更接近，應該是(shi)(shi)M0，也(ye)就是(shi)(shi)現金更接近實(shi)體(ti)經濟增(zeng)(zeng)長(chang)的(de)(de)(de)(de)狀況(kuang)，也(ye)就是(shi)(shi)他們的(de)(de)(de)(de)關系更密切。我(wo)們的(de)(de)(de)(de)團隊做宏觀經濟分析的(de)(de)(de)(de)時(shi)候，比(bi)(bi)較常(chang)地用現金，也(ye)就是(shi)(shi)M0。社會融(rong)資規模累(lei)計9.1萬億，比(bi)(bi)上年(nian)同(tong)期(qi)(qi)少了2.03萬億元，這(zhe)個(ge)量級是(shi)(shi)非常(chang)大(da)的(de)(de)(de)(de)。總(zong)的(de)(de)(de)(de)來說，我(wo)國的(de)(de)(de)(de)金融(rong)去(qu)杠桿取得了初(chu)步的(de)(de)(de)(de)成效，一些領域的(de)(de)(de)(de)風(feng)險得到了控制。

　　第(di)(di)三(san)(san)(san)，貿易摩擦。這個(ge)會不(bu)(bu)(bu)會很快就(jiu)(jiu)過(guo)去呢？我(wo)們(men)(men)覺得(de)短期內矛(mao)盾較(jiao)難(nan)調整(zheng)(zheng)，也不(bu)(bu)(bu)要(yao)多分析了(le)。有(you)人列(lie)出四種前(qian)(qian)景(jing)(jing)，一(yi)(yi)種是(shi)(shi)中國(guo)(guo)(guo)最好的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)前(qian)(qian)景(jing)(jing)，中國(guo)(guo)(guo)讓利、輸一(yi)(yi)些錢，整(zheng)(zheng)個(ge)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)原則不(bu)(bu)(bu)破壞，整(zheng)(zheng)個(ge)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)規范(fan)不(bu)(bu)(bu)破壞，整(zheng)(zheng)個(ge)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)關系得(de)以(yi)維持(chi)。第(di)(di)二種是(shi)(shi)WTO框架升級及擴展，就(jiu)(jiu)是(shi)(shi)應(ying)美國(guo)(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)要(yao)求，我(wo)們(men)(men)認為(wei)WTO的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)框架很好，因為(wei)我(wo)們(men)(men)加入了(le)WTO，但以(yi)美國(guo)(guo)(guo)為(wei)首的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)發達國(guo)(guo)(guo)家(jia)制定的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)，我(wo)們(men)(men)按(an)照你(ni)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)條款一(yi)(yi)條一(yi)(yi)條談，我(wo)們(men)(men)覺得(de)這是(shi)(shi)一(yi)(yi)個(ge)合理的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)、有(you)效的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)解決的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)方式，但他們(men)(men)認為(wei)不(bu)(bu)(bu)是(shi)(shi)這樣的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)。比如說關于發展中國(guo)(guo)(guo)家(jia)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)定義的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)問(wen)題，關于他們(men)(men)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)權利和義務的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)不(bu)(bu)(bu)對等問(wen)題需要(yao)修(xiu)改(gai)(gai)，第(di)(di)二種前(qian)(qian)景(jing)(jing)就(jiu)(jiu)是(shi)(shi)修(xiu)改(gai)(gai)這個(ge)東(dong)西，那么(me)修(xiu)改(gai)(gai)顯然是(shi)(shi)對中國(guo)(guo)(guo)就(jiu)(jiu)不(bu)(bu)(bu)太(tai)有(you)利了(le)。第(di)(di)三(san)(san)(san)種前(qian)(qian)景(jing)(jing)是(shi)(shi)爭端常態化，誰(shui)都說服不(bu)(bu)(bu)了(le)誰(shui)。第(di)(di)四種前(qian)(qian)景(jing)(jing)是(shi)(shi)美、歐、日(ri)(ri)之間(jian)形(xing)成(cheng)(cheng)新的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)同盟，這是(shi)(shi)昨天還是(shi)(shi)前(qian)(qian)天有(you)一(yi)(yi)個(ge)報道(dao)，說到了(le)歐洲和日(ri)(ri)本達成(cheng)(cheng)了(le)自由貿易協定，再往前(qian)(qian)5月份(fen)，日(ri)(ri)本、美國(guo)(guo)(guo)、歐洲三(san)(san)(san)方的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)商務部(bu)部(bu)長在一(yi)(yi)塊談判，達成(cheng)(cheng)了(le)三(san)(san)(san)個(ge)協議(yi)，這三(san)(san)(san)個(ge)協議(yi)也是(shi)(shi)指(zhi)向美、歐、日(ri)(ri)形(xing)成(cheng)(cheng)自由貿易區的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)前(qian)(qian)景(jing)(jing)。果若如此，形(xing)勢就(jiu)(jiu)非常嚴峻了(le)。我(wo)們(men)(men)要(yao)拭目以(yi)待。

　　中國面對(dui)這(zhe)種情況，要應對(dui)沖(chong)擊了，那(nei)么改(gai)革開(kai)放(fang)是(shi)(shi)(shi)中國唯一(yi)的出路，最關鍵(jian)的方面，第(di)一(yi)是(shi)(shi)(shi)產權；第(di)二是(shi)(shi)(shi)國企改(gai)革；第(di)三是(shi)(shi)(shi)市(shi)(shi)場規(gui)則(ze)(ze)，而且依據市(shi)(shi)場規(gui)則(ze)(ze)來開(kai)始創新；第(di)四(si)是(shi)(shi)(shi)財政改(gai)革、金融改(gai)革；第(di)五是(shi)(shi)(shi)十八屆三中全會對(dui)政府和經濟的關系說(shuo)得很清楚，到了落實英(ying)明決策(ce)的時(shi)候(hou)；最后是(shi)(shi)(shi)基(ji)于市(shi)(shi)場原則(ze)(ze)的對(dui)外開(kai)放(fang)。這(zhe)是(shi)(shi)(shi)整(zheng)個的框架。

　　面對(dui)這么復雜的(de)(de)局面，面對(dui)這么嚴峻的(de)(de)任務，政策(ce)(ce)當(dang)然有必要(yao)調整。一(yi)(yi)行兩會在(zai)一(yi)(yi)天里集中出(chu)這些資管新(xin)規，就是在(zai)落實(shi)(shi)這樣(yang)一(yi)(yi)個(ge)戰略的(de)(de)安(an)排。我們要(yao)試(shi)試(shi)積極的(de)(de)財政政策(ce)(ce)，要(yao)貨幣政策(ce)(ce)的(de)(de)基(ji)調保持(chi)穩(wen)健、中性，適當(dang)開展偏松的(de)(de)調節。多策(ce)(ce)并舉(ju)(ju)，針對(dui)性、有節奏地(di)防范和(he)化解金融風險，在(zai)促(cu)進信用化定價科學化和(he)結構(gou)化去杠桿的(de)(de)同(tong)時，避免出(chu)現系統性的(de)(de)流動性問題(ti)和(he)政策(ce)(ce)的(de)(de)共振。房(fang)地(di)產調控短期(qi)內(nei)有很多的(de)(de)問題(ti)，一(yi)(yi)下午不太容(rong)易(yi)說得清楚(chu)；繼(ji)續進行供給(gei)側(ce)結構(gou)改(gai)革，落實(shi)(shi)破、立(li)、降各項(xiang)舉(ju)(ju)措。

　　我們在討論這(zhe)樣一(yi)個(ge)(ge)問題的時(shi)候，資管是一(yi)個(ge)(ge)具(ju)體(ti)的事實，雖然涉(she)及到(dao)幾(ji)十萬億資產，但它(ta)還(huan)是一(yi)個(ge)(ge)片面、一(yi)個(ge)(ge)部分(fen)，對(dui)這(zhe)樣一(yi)個(ge)(ge)部分(fen)的理解(jie)要(yao)放在一(yi)個(ge)(ge)大(da)的背景(jing)里。

　　調整的要義(yi)有(you)四點(dian)：

　　第(di)一，增強(qiang)(qiang)政(zheng)策的(de)確定性，穩(wen)定預期。我們(men)在(zai)防(fang)范金(jin)融危機的(de)時候，我們(men)中(zhong)國政(zheng)府說“信(xin)心(xin)比黃金(jin)更重要”，如今這句(ju)話依然(ran)是有效的(de)，對(dui)這么復雜(za)的(de)局面，穩(wen)定預期保持信(xin)心(xin)，當然(ran)是重要的(de)。保持信(xin)心(xin)最主要的(de)就是政(zheng)府能夠想(xiang)市場(chang)之所想(xiang)，想(xiang)企(qi)業之所想(xiang)，相應(ying)地采取政(zheng)策，這樣調控部門、政(zheng)策部門和市場(chang)有效地實現互動(dong)，這個就是增強(qiang)(qiang)信(xin)心(xin)的(de)最主要的(de)途徑。我想(xiang)應(ying)該產生(sheng)這樣的(de)作用。

　　第二，明(ming)確了(le)細(xi)節，增強了(le)可(ke)操(cao)作性。本來(lai)有(you)(you)一些細(xi)節不(bu)明(ming)確，比如說新舊產品對接的(de)(de)(de)問題，這(zhe)些事(shi)都沒有(you)(you)特(te)別明(ming)確的(de)(de)(de)說法，大家都猜。在目前的(de)(de)(de)嚴監管的(de)(de)(de)環境下(xia)，大家都寧(ning)可(ke)嚴、寧(ning)可(ke)緊，所以市場整個就出現了(le)我們(men)不(bu)想看到的(de)(de)(de)東西。

　　第三，注(zhu)重協調(diao)配合把握節(jie)奏(zou)和力度(du)。又有協調(diao)配合的(de)(de)問(wen)(wen)題，又有把握節(jie)奏(zou)和力度(du)的(de)(de)問(wen)(wen)題。實際上整(zheng)個的(de)(de)方向(xiang)肯(ken)定是對的(de)(de)，整(zheng)個的(de)(de)原則也是沒(mei)有問(wen)(wen)題的(de)(de)，但(dan)這(zhe)么(me)一個好的(de)(de)東西，在這(zhe)么(me)復雜的(de)(de)背景下來推(tui)行需(xu)要講究它的(de)(de)節(jie)奏(zou)、力度(du)，資管新規就是在這(zhe)幾(ji)個方面做文(wen)章(zhang)。

　　最(zui)后(hou)，支(zhi)持實(shi)體(ti)經濟運行發展。因為資管(guan)(guan)今(jin)天來大家(jia)都是(shi)搞金(jin)融(rong)的(de)(de)(de)，我(wo)也參加過很(hen)多企業(ye)的(de)(de)(de)會，我(wo)參加了之后(hou)才知道資管(guan)(guan)——我(wo)們目前資管(guan)(guan)管(guan)(guan)行業(ye)做的(de)(de)(de)事(shi)是(shi)多么深(shen)入(ru)地滲透在我(wo)們經濟生活中，很(hen)多的(de)(de)(de)企業(ye)沒有這個東西(xi)沒法(fa)兒活了，因為他(ta)一直(zhi)就是(shi)靠著這些再融(rong)資。不是(shi)說金(jin)融(rong)機(ji)構(gou)，實(shi)體(ti)經濟也沒有。

　　要點列舉：

　　第一(yi)為新(xin)(xin)產(chan)品(pin)發(fa)行(xing)創造了有(you)(you)利(li)條件，還(huan)是要發(fa)展(zhan)，我們對資(zi)產(chan)進行(xing)管(guan)理不是說(shuo)不搞它了而(er)是要健(jian)康地發(fa)展(zhan)，健(jian)康發(fa)展(zhan)就(jiu)需要有(you)(you)新(xin)(xin)產(chan)品(pin)，那么就(jiu)是說(shuo)原來大(da)家的(de)(de)理解(jie)是新(xin)(xin)產(chan)品(pin)有(you)(you)問題等等，現(xian)在這幾(ji)個新(xin)(xin)規告訴你，新(xin)(xin)產(chan)品(pin)還(huan)是要搞的(de)(de)，同(tong)時，澄清老產(chan)品(pin)的(de)(de)投資(zi)范圍，增強實體(ti)經濟的(de)(de)投資(zi)來源，新(xin)(xin)老的(de)(de)連接問題等等，這三個文件都有(you)(you)涉及。

　　第二是估值，很(hen)多(duo)人說(shuo)估值的(de)(de)(de)方法怎(zen)么算(suan)這(zhe)個事(shi)，因(yin)為它(ta)很(hen)技術性，最(zui)重要的(de)(de)(de)是我(wo)們理財(cai)的(de)(de)(de)、資(zi)產(chan)管理中的(de)(de)(de)資(zi)產(chan)有(you)很(hen)多(duo)的(de)(de)(de)非標，非標的(de)(de)(de)估值一(yi)(yi)直是一(yi)(yi)個問題，要說(shuo)公(gong)允(yun)價(jia)(jia)值也沒有(you)，市(shi)場(chang)(chang)價(jia)(jia)值也沒有(you)，如果說(shuo)大家放手去估值，資(zi)產(chan)市(shi)場(chang)(chang)會(hui)(hui)一(yi)(yi)瀉千里，好資(zi)產(chan)也會(hui)(hui)變(bian)成壞資(zi)產(chan)了(le)，市(shi)場(chang)(chang)會(hui)(hui)出現恐慌，這(zhe)種(zhong)情況需要防止(zhi)。所以一(yi)(yi)個技術問題很(hen)可能(neng)(neng)會(hui)(hui)涉及到市(shi)場(chang)(chang)能(neng)(neng)不能(neng)(neng)延續的(de)(de)(de)問題，能(neng)(neng)不能(neng)(neng)健康發(fa)展的(de)(de)(de)問題。所以，很(hen)明確地把定價(jia)(jia)的(de)(de)(de)方法列出來了(le)。

　　第三是(shi)明(ming)確表(biao)(biao)外資產(chan)回表(biao)(biao)的宏觀審慎政(zheng)策和資本(ben)支持(chi)政(zheng)策。回表(biao)(biao)有(you)(you)很(hen)多的要求(qiu)，其中有(you)(you)一個(ge)是(shi)不消耗資本(ben)，現在(zai)(zai)回表(biao)(biao)就(jiu)要消耗資本(ben)，資本(ben)從(cong)哪走起、從(cong)哪兒(er)補(bu)充都有(you)(you)規(gui)定。過渡期(qi)結束后未到(dao)期(qi)存量資產(chan)的安排，現在(zai)(zai)也有(you)(you)了彈性，即使(shi)到(dao)那個(ge)時候你沒有(you)(you)搞完，依然可(ke)以(yi)商量。這就(jiu)是(shi)很(hen)務實的。

　　第四，是不(bu)硬性提階(jie)段性壓降要求，由金融(rong)機構自主(zhu)有序地整(zheng)(zheng)改，監管部門(men)予以指(zhi)導，避免整(zheng)(zheng)改措施過快對實體經濟和(he)金融(rong)市(shi)場產生負(fu)面影響。還是節(jie)奏的(de)問題(ti)，力度的(de)問題(ti)，協調的(de)問題(ti)，配合的(de)問題(ti)。對金融(rong)機構過渡期整(zheng)(zheng)改，給出了更為柔性、可行的(de)安排。

　　這樣的(de)話，從(cong)“搖籃到墳(fen)墓”都(dou)(dou)給了切實的(de)安排，大家可(ke)以放心(xin)去做了。我(wo)相信(xin)新規是(shi)想從(cong)這些方面，每一個環(huan)節都(dou)(dou)有(you)(you)解釋，每一個環(huan)節都(dou)(dou)有(you)(you)溝通，都(dou)(dou)對市場(chang)上的(de)一些想法有(you)(you)響應，意在穩(wen)定(ding)市場(chang)、堅定(ding)信(xin)心(xin)、穩(wen)定(ding)預(yu)期(qi)、攻克(ke)時(shi)間。我(wo)想資(zi)產管理(li)應當是(shi)這樣來看的(de)。

　　同理，如(ru)果剛(gang)才(cai)我們說的(de)(de)幾個環境(jing)，第一經濟的(de)(de)環境(jing)，第二金融(rong)的(de)(de)環境(jing)，第三中美貿易摩(mo)擦再進一步(bu)發展的(de)(de)話，還可(ke)(ke)能不可(ke)(ke)能進一步(bu)放(fang)松呢？其(qi)實(shi)這是(shi)可(ke)(ke)以(yi)期(qi)待的(de)(de)。

　　所以，我(wo)想這幾個(ge)政策出來之(zhi)后，整個(ge)金(jin)融(rong)界應(ying)該吃了一顆定心(xin)丸。凡是(shi)有利(li)(li)于金(jin)融(rong)健康發(fa)展的(de)(de)，凡是(shi)有利(li)(li)于我(wo)們(men)宏觀經(jing)濟正(zheng)常運行的(de)(de)，凡是(shi)有利(li)(li)于支(zhi)持實體經(jing)濟的(de)(de)，都會得到(dao)支(zhi)持的(de)(de)。謝(xie)謝(xie)各(ge)位！

　　主持人：接下(xia)來(lai)我們掌聲有請中國建設銀(yin)行(xing)資產管(guan)理業務中心副總(zong)經理李麗杰上(shang)臺發表演(yan)講，題目為《踐行(xing)資管(guan)新戰略 共創(chuang)資管(guan)新未來(lai)》。

　　李麗(li)杰(jie)：各位嘉(jia)賓、女士(shi)們、先生們，大家(jia)下(xia)午好！感謝主辦方(fang)中(zhong)國證券(quan)報、金牛理財給予我這么一(yi)個機(ji)會，也非常榮幸能夠參加論壇，和大家(jia)共同暢(chang)談一(yi)下(xia)新規(gui)時代資管(guan)業(ye)務的發展轉型道路。我和大家(jia)交流(liu)的題目是(shi)《踐(jian)行資管(guan)新戰(zhan)略(lve) 共創資管(guan)新未(wei)來》。

　　近年(nian)來(lai)(lai)，我(wo)國的(de)(de)(de)金(jin)融(rong)(rong)機構資(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)行(xing)業經(jing)歷(li)了(le)(le)黃金(jin)發展時期，規(gui)模(mo)迅速上升，達到(dao)(dao)了(le)(le)近百萬億，為(wei)經(jing)濟(ji)發展作出了(le)(le)非常積極的(de)(de)(de)貢獻，但(dan)(dan)是(shi)(shi)也確(que)實(shi)存在著(zhu)快(kuai)速增長(chang)的(de)(de)(de)模(mo)式(shi)下，理(li)(li)財產(chan)品嚴重的(de)(de)(de)期限(xian)錯配、資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)中斷等問題，存在著(zhu)引發一定系(xi)統性金(jin)融(rong)(rong)風險(xian)的(de)(de)(de)可(ke)能性。也就是(shi)(shi)在這種(zhong)背景下，今(jin)年(nian)4月旨在破剛兌、降杠(gang)桿、提(ti)門檻(jian)、禁資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)池、除嵌套、去通道的(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)新規(gui)正(zheng)式(shi)發布。從(cong)短期來(lai)(lai)看，在座的(de)(de)(de)所(suo)有的(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)參與主體(ti)都將(jiang)或(huo)多或(huo)少的(de)(de)(de)承受(shou)短期的(de)(de)(de)陣痛，但(dan)(dan)從(cong)長(chang)遠來(lai)(lai)看，新規(gui)確(que)立了(le)(le)資(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)業務發展的(de)(de)(de)綱要(yao)，規(gui)范了(le)(le)市場主體(ti)行(xing)為(wei)，保護了(le)(le)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)管(guan)(guan)理(li)(li)人和投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)人方方面(mian)面(mian)的(de)(de)(de)利(li)益，提(ti)高了(le)(le)機構服務實(shi)體(ti)經(jing)濟(ji)的(de)(de)(de)能力和金(jin)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)源配置的(de)(de)(de)效率。主要(yao)問題在于有效防控金(jin)融(rong)(rong)風險(xian)，可(ke)以說新規(gui)是(shi)(shi)檢驗從(cong)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)整體(ti)到(dao)(dao)參與主體(ti)層次(ci)的(de)(de)(de)試金(jin)石，也是(shi)(shi)鍛造(zao)資(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)新能力、開啟資(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)新征(zheng)程的(de)(de)(de)契機。

　　與在(zai)座的各位同行(xing)(xing)一(yi)樣，建(jian)設(she)銀行(xing)(xing)資管也在(zai)積極研究(jiu)新規時代資產管理(li)業務發展轉型的戰略，下面我從六個(ge)方面跟(gen)大家(jia)交流(liu)一(yi)下我們的想法。

　　一是貫徹監(jian)管精神，回(hui)歸資管本原。建行(xing)(xing)(xing)資管始終踐行(xing)(xing)(xing)著服務(wu)實(shi)體經濟，為百姓(xing)理(li)財(cai)的初心(xin)，用(yong)新規指引(yin)資管業(ye)務(wu)發展，助力業(ye)務(wu)轉(zhuan)型，回(hui)歸資管本原。我們緊密結合(he)建設銀行(xing)(xing)(xing)普(pu)(pu)惠(hui)(hui)金(jin)融、住房租賃、金(jin)融科技三大(da)戰略(lve)，為客戶和社(she)會(hui)作出更多的貢獻(xian)。建設銀行(xing)(xing)(xing)作為率先啟航(hang)普(pu)(pu)惠(hui)(hui)金(jin)融戰略(lve)的銀行(xing)(xing)(xing)，開創了(le)普(pu)(pu)惠(hui)(hui)金(jin)融可持(chi)續發展的健康之路。資管業(ye)務(wu)通過發行(xing)(xing)(xing)乾元福(fu)享扶貧專項理(li)財(cai)產品，支持(chi)小(xiao)微企業(ye)融資、資產證券化等(deng)業(ye)務(wu)實(shi)踐，踐行(xing)(xing)(xing)大(da)行(xing)(xing)(xing)資管社(she)會(hui)的責任(ren)，服務(wu)民生。

　　我(wo)行通(tong)過(guo)創新產品(pin)設計，為(wei)住房租(zu)賃(lin)項目的房主和租(zu)戶提供定制化專項理財產品(pin)，并積(ji)極投資(zi)個(ge)人住房抵押貸款，支持證券。在金(jin)融(rong)科(ke)技領域，建(jian)行資(zi)管(guan)依托全行數字資(zi)產管(guan)理策略，促進能力建(jian)設規(gui)劃，細分客(ke)戶群體，根(gen)據客(ke)戶不(bu)同的需求(qiu)(qiu)和特點，開發了(le)不(bu)同模式的產品(pin)，更加精細化地滿(man)足了(le)各類(lei)客(ke)戶的理財需求(qiu)(qiu)。

　　二是順應資管新規，加快(kuai)推進(jin)產(chan)品創新，優(you)化產(chan)品結構。我行(xing)加快(kuai)凈值(zhi)型(xing)(xing)產(chan)品的創新，先后(hou)研(yan)發了乾元(yuan)(yuan)建行(xing)融寶、乾元(yuan)(yuan)開芯納財(cai)(cai)等(deng)申購(gou)贖回實時(shi)確認的T+0凈值(zhi)型(xing)(xing)貨幣(bi)基金的理(li)財(cai)(cai)產(chan)品，投資于非(fei)標資產(chan)且期(qi)限(xian)不錯配的乾元(yuan)(yuan)樂(le)盈等(deng)系列(lie)凈值(zhi)型(xing)(xing)理(li)財(cai)(cai)產(chan)品。保本(ben)理(li)財(cai)(cai)替代(dai)方面建設銀行(xing)發行(xing)了乾元(yuan)(yuan)安(an)(an)安(an)(an)享和(he)乾元(yuan)(yuan)安(an)(an)心享凈值(zhi)型(xing)(xing)理(li)財(cai)(cai)產(chan)品。為我行(xing)積(ji)累了豐富的凈值(zhi)型(xing)(xing)理(li)財(cai)(cai)產(chan)品的經驗，目的是為過渡期(qi)后(hou)凈值(zhi)型(xing)(xing)產(chan)品布局打好基礎。

　　三是(shi)(shi)提升大類資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)配置和(he)研(yan)(yan)究能(neng)(neng)力(li)，加(jia)快(kuai)標(biao)(biao)準(zhun)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)的(de)(de)(de)(de)投資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)步伐(fa)。我們深刻認識到(dao)投研(yan)(yan)能(neng)(neng)力(li)是(shi)(shi)新規時(shi)代資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)管行業的(de)(de)(de)(de)核心競(jing)爭力(li)，我們以標(biao)(biao)準(zhun)化(hua)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)、債(zhai)券(quan)市場(chang)、資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本市場(chang)和(he)非標(biao)(biao)市場(chang)為大類資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)的(de)(de)(de)(de)配置重點，加(jia)強市場(chang)分析，形成(cheng)大類資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)研(yan)(yan)究體系和(he)策略，充(chong)分利(li)用(yong)銀行的(de)(de)(de)(de)融資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)客戶資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)源優(you)(you)勢和(he)信(xin)貸產(chan)品優(you)(you)勢，充(chong)分發(fa)揮發(fa)掘資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)標(biao)(biao)的(de)(de)(de)(de)，構建較為完善的(de)(de)(de)(de)信(xin)用(yong)風險(xian)體系，加(jia)強債(zhai)券(quan)等信(xin)用(yong)風險(xian)管理(li)能(neng)(neng)力(li)，加(jia)大標(biao)(biao)準(zhun)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)投資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)和(he)自主交易。同時(shi)發(fa)揮外部(bu)機構在投研(yan)(yan)交易上(shang)的(de)(de)(de)(de)優(you)(you)勢，滿足新規下(xia)凈值型理(li)財產(chan)品的(de)(de)(de)(de)需(xu)求。

　　四是加(jia)(jia)快(kuai)業務轉(zhuan)型，優化資(zi)產(chan)(chan)結構。在這方面建設銀行(xing)加(jia)(jia)快(kuai)推進(jin)消(xiao)化非(fei)標(biao)(biao)資(zi)產(chan)(chan)的(de)(de)工作，通過發行(xing)期(qi)限(xian)(xian)匹配(pei)的(de)(de)產(chan)(chan)品(pin)，合(he)理(li)規劃企(qi)業還款期(qi)限(xian)(xian)等多種(zhong)方式(shi)，加(jia)(jia)快(kuai)非(fei)標(biao)(biao)資(zi)產(chan)(chan)的(de)(de)轉(zhuan)化制度。用標(biao)(biao)準資(zi)產(chan)(chan)承接(jie)替代到(dao)(dao)(dao)期(qi)非(fei)標(biao)(biao)，推進(jin)資(zi)產(chan)(chan)結構的(de)(de)轉(zhuan)型，調整新增(zeng)非(fei)標(biao)(biao)債權和(he)股權類資(zi)產(chan)(chan)的(de)(de)期(qi)限(xian)(xian)配(pei)置策略(lve)，縮短非(fei)標(biao)(biao)債權和(he)股權類資(zi)產(chan)(chan)的(de)(de)融資(zi)期(qi)限(xian)(xian)，滿足(zu)新規條件下(xia)理(li)財產(chan)(chan)品(pin)期(qi)限(xian)(xian)匹配(pei)的(de)(de)要求。當然我(wo)們也非(fei)常高興的(de)(de)看到(dao)(dao)(dao)剛才李揚(yang)老師也提到(dao)(dao)(dao)，昨天(tian)“一行(xing)兩會(hui)”陸續發布了監(jian)管的(de)(de)細則(ze)，我(wo)們也會(hui)積極的(de)(de)跟進(jin)，做好相應的(de)(de)研究工作。

　　五是緊跟監管導(dao)向，完善(shan)(shan)風險(xian)管理(li)體系(xi)(xi)。建(jian)行資管將(jiang)繼(ji)續堅持正道經營、不走捷(jie)徑的(de)(de)(de)回歸理(li)念，適(shi)(shi)應(ying)新規要求，積極應(ying)對當前(qian)復雜多(duo)變的(de)(de)(de)經濟金(jin)融環境，強(qiang)化(hua)風險(xian)管理(li)手段，搭(da)(da)建(jian)更為完善(shan)(shan)的(de)(de)(de)風險(xian)管理(li)框架，采取多(duo)種手段嚴控信用風險(xian)、市場風險(xian)、流(liu)動(dong)性(xing)風險(xian)等操作(zuo)風險(xian)，建(jian)立一(yi)支與發(fa)展相適(shi)(shi)應(ying)的(de)(de)(de)、與風險(xian)管控要求相符合(he)的(de)(de)(de)專業(ye)(ye)人員(yuan)隊伍。完善(shan)(shan)和優化(hua)前(qian)中后臺一(yi)體化(hua)業(ye)(ye)務流(liu)程新一(yi)代資管系(xi)(xi)統(tong)，搭(da)(da)建(jian)由制度、流(liu)程、系(xi)(xi)統(tong)編(bian)織起來的(de)(de)(de)嚴密的(de)(de)(de)風險(xian)防控體系(xi)(xi)。

　　六是(shi)積(ji)極發展智(zhi)(zhi)能(neng)投(tou)(tou)顧(gu)資(zi)(zi)管(guan)(guan)業(ye)(ye)務(wu)。科技金融將成(cheng)為(wei)(wei)資(zi)(zi)管(guan)(guan)發展新(xin)動能(neng)，建設銀(yin)(yin)行(xing)資(zi)(zi)管(guan)(guan)也提前(qian)布(bu)局(ju)了(le)智(zhi)(zhi)能(neng)投(tou)(tou)顧(gu)資(zi)(zi)管(guan)(guan)業(ye)(ye)務(wu)的(de)(de)新(xin)模(mo)式，推(tui)出了(le)自動化(hua)量身(shen)(shen)定制的(de)(de)前(qian)沿(yan)智(zhi)(zhi)投(tou)(tou)品牌，通過互(hu)聯網、大數據(ju)、人(ren)工智(zhi)(zhi)能(neng)和組(zu)合優化(hua)等(deng)手段綜合應用(yong)，為(wei)(wei)客戶提供更為(wei)(wei)高效便捷個性化(hua)程度高的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)理(li)財產品和服(fu)務(wu)。拓展銀(yin)(yin)行(xing)資(zi)(zi)管(guan)(guan)服(fu)務(wu)的(de)(de)覆蓋面，應該說善弈者謀勢，善辨者不言。當前(qian)資(zi)(zi)管(guan)(guan)行(xing)業(ye)(ye)正處于轉型(xing)和攻堅(jian)的(de)(de)關鍵階段，機(ji)(ji)遇和挑(tiao)戰是(shi)前(qian)所未有的(de)(de)并存，身(shen)(shen)處這個變革的(de)(de)時(shi)代，建設銀(yin)(yin)行(xing)資(zi)(zi)管(guan)(guan)將與各位同(tong)業(ye)(ye)一塊抓住機(ji)(ji)遇，積(ji)極踐行(xing)轉型(xing)戰略，更好地為(wei)(wei)發展實體經(jing)濟服(fu)務(wu)，開創資(zi)(zi)管(guan)(guan)行(xing)業(ye)(ye)新(xin)未來。謝謝大家(jia)！　

　　主持人：非常感謝李總的(de)(de)精(jing)彩發言。接下來(lai)(lai)我們有請盛世景資產管(guan)理集團股份(fen)有限公司董事長吳(wu)敏文先生發表演講，題目(mu)為《大資管(guan)生態圈與私募機(ji)構的(de)(de)未來(lai)(lai)》。

　　吳敏文：今天我(wo)的演講主要從三個方面跟大(da)家(jia)分享(xiang)我(wo)的看法(fa)：

　　第一，在(zai)認識層面應該如何認識大資管體(ti)系(xi)。

　　中(zhong)國(guo)改革(ge)開放的(de)經驗是(shi)(shi)“摸著石頭(tou)過河”，是(shi)(shi)在(zai)實踐中(zhong)不斷(duan)總(zong)結(jie)，中(zhong)國(guo)企業(ye)融(rong)資(zi)(zi)方(fang)(fang)式的(de)變遷也不例外。經過多(duo)(duo)年的(de)探索，目(mu)(mu)(mu)前(qian)國(guo)內(nei)企業(ye)獲得(de)社會融(rong)資(zi)(zi)的(de)方(fang)(fang)式主(zhu)要包括私(si)募股權(quan)基金的(de)投資(zi)(zi)、銀行信(xin)(xin)貸、由(you)債(zhai)券(quan)和股票構成的(de)直接(jie)融(rong)資(zi)(zi)、以及(ji)由(you)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)管(guan)(guan)理(li)產(chan)(chan)(chan)品(pin)如(ru)銀行理(li)財產(chan)(chan)(chan)品(pin)、信(xin)(xin)托資(zi)(zi)金等提供(gong)的(de)資(zi)(zi)金。按(an)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)配置，目(mu)(mu)(mu)前(qian)的(de)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)管(guan)(guan)理(li)產(chan)(chan)(chan)品(pin)包括存(cun)款、債(zhai)券(quan)及(ji)債(zhai)權(quan)類資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)、證券(quan)投資(zi)(zi)基金、非上市公司股權(quan)等。通過多(duo)(duo)年的(de)發展，目(mu)(mu)(mu)前(qian)我國(guo)資(zi)(zi)管(guan)(guan)業(ye)務總(zong)規模已接(jie)近100萬億，扣除部分重(zhong)復計(ji)算因素，估計(ji)可達(da)50萬億。

　　顯然，如(ru)非標準化債券類(lei)資產(chan)就(jiu)是(shi)(shi)(shi)在我國金(jin)融業大資管體(ti)系中(zhong)，通過不斷實踐形成的(de)，是(shi)(shi)(shi)金(jin)融市(shi)場改(gai)革的(de)產(chan)物，為經濟(ji)(ji)運(yun)行和實體(ti)經濟(ji)(ji)提供(gong)了大量(liang)的(de)資金(jin)，也為投資人創造(zao)了客觀的(de)投資收(shou)益。無論是(shi)(shi)(shi)銀行理(li)財(cai)產(chan)品還是(shi)(shi)(shi)資金(jin)信(xin)托(tuo)，都(dou)是(shi)(shi)(shi)如(ru)此。盡管在發(fa)展過程中(zhong)也出現過一(yi)些問(wen)題(ti)，但聚集社會資金(jin)、以專業化的(de)運(yun)作支持實體(ti)經濟(ji)(ji)，無論如(ru)何都(dou)是(shi)(shi)(shi)應該肯定(ding)的(de)。

　　從具體(ti)(ti)數(shu)據來看(kan)，銀行理(li)財(cai)的(de)終端(duan)資(zi)產(chan)(chan)投(tou)向(xiang)主(zhu)(zhu)要以公開市場的(de)標準化(hua)資(zi)產(chan)(chan)為主(zhu)(zhu)，而在風險較(jiao)大的(de)地方平臺(tai)和房地產(chan)(chan)資(zi)產(chan)(chan)投(tou)資(zi)比例(li)較(jiao)低(di)，估算僅為10%左(zuo)右，因此，銀行理(li)財(cai)產(chan)(chan)品的(de)整體(ti)(ti)風險較(jiao)低(di)。同(tong)時資(zi)金(jin)信托也(ye)主(zhu)(zhu)要投(tou)向(xiang)實(shi)體(ti)(ti)經濟，故從銀行理(li)財(cai)和資(zi)金(jin)信托的(de)終端(duan)投(tou)向(xiang)來看(kan)，整體(ti)(ti)風險較(jiao)低(di)。同(tong)時，資(zi)金(jin)信托也(ye)主(zhu)(zhu)要投(tou)向(xiang)實(shi)體(ti)(ti)經濟，目前投(tou)向(xiang)投(tou)向(xiang)基礎產(chan)(chan)業和工商企業的(de)比例(li)分別為42%和43%，支持實(shi)體(ti)(ti)經濟的(de)作(zuo)用(yong)明(ming)顯。

　　第二，在政策層面，針對資管新(xin)規征(zheng)求意見稿，業內應該反(fan)饋怎樣的意見和(he)建議

　　4月(yue)27日，央行(xing)等(deng)監管(guan)(guan)部門(men)發布(bu)了(le)《關(guan)于(yu)(yu)規范(fan)金(jin)融機(ji)構(gou)資產管(guan)(guan)理(li)業務的(de)(de)(de)指(zhi)(zhi)導(dao)意(yi)見(jian)》（《指(zhi)(zhi)導(dao)意(yi)見(jian)》），昨晚央行(xing)又發布(bu)了(le)《關(guan)于(yu)(yu)進一步(bu)明確規范(fan)金(jin)融機(ji)構(gou)資產管(guan)(guan)理(li)業務指(zhi)(zhi)導(dao)意(yi)見(jian)有關(guan)事項的(de)(de)(de)通知》，銀保監會及(ji)(ji)證監會也(ye)發布(bu)了(le)《指(zhi)(zhi)導(dao)意(yi)見(jian)》的(de)(de)(de)配套(tao)實施細(xi)則的(de)(de)(de)征求意(yi)見(jian)稿。由于(yu)(yu)涉及(ji)(ji)幾十萬億的(de)(de)(de)資管(guan)(guan)規模(mo)，這些政策(ce)及(ji)(ji)征求意(yi)見(jian)稿引發了(le)市(shi)場較大(da)的(de)(de)(de)反應。政策(ce)的(de)(de)(de)出(chu)發點是防(fang)范(fan)風(feng)險或防(fang)范(fan)系(xi)統性(xing)風(feng)險，但(dan)在“去杠桿”轉變為“結(jie)構(gou)性(xing)去杠桿”或“穩杠桿”的(de)(de)(de)背(bei)景下，亦應通過更多創新、制度、實踐來更為有效地促進資本市(shi)場發展和實體經濟發展。在國(guo)內(nei)外經濟形勢發生重要變化的(de)(de)(de)情況下，尤其應該(gai)如此(ci)。

　　近期(qi)受外部因(yin)素影響(xiang)，經濟下行壓(ya)力增(zeng)加，受資管(guan)(guan)新(xin)規實施的影響(xiang)，社會(hui)融(rong)資規模顯著收縮，民營企業融(rong)資越(yue)來(lai)越(yue)難，債務違約增(zeng)多；股市再創新(xin)低，截至上(shang)周四上(shang)證綜指市盈率水(shui)平已低于2016年(nian)低點；高股票(piao)質押(ya)上(shang)市公司較多，質押(ya)爆倉時有(you)發生。在上(shang)述背景下，制訂更富有(you)彈性的資管(guan)(guan)新(xin)政(zheng)實施細則，將有(you)助于我(wo)國金融(rong)體(ti)系和資本市場更好地(di)面對當前的國內外的挑(tiao)戰。

　　第三，在實踐層面(mian)，作為(wei)大(da)資管體(ti)(ti)系的(de)成員應(ying)該如何共(gong)同打造大(da)資管體(ti)(ti)系生態圈，更好地為(wei)中(zhong)國金融(rong)做貢獻。

　　鼓勵股權投資并以此重塑資管生態應該是資管新(xin)政及其實(shi)施細則的(de)重要環節。

　　首(shou)先(xian)，私(si)募(mu)(mu)股(gu)(gu)權在(zai)大資管體系中(zhong)的作用是(shi)(shi)舉足輕(qing)重的。發現和培育優質(zhi)企業，推動(dong)產業升級和轉型，改善公司(si)治理，降低(di)企業杠桿率，私(si)募(mu)(mu)股(gu)(gu)權所做(zuo)的事情就是(shi)(shi)把最聰明(ming)的錢(qian)交給最聰明(ming)的企業家為社(she)會創造價值(zhi)。所以，私(si)募(mu)(mu)股(gu)(gu)權發現和培育企業的效(xiao)率在(zai)整個(ge)金(jin)融(rong)市場一(yi)定是(shi)(shi)最高的。

　　第二(er)，資本一(yi)(yi)定是(shi)跟著(zhu)(zhu)技術(shu)走(zou)、跟著(zhu)(zhu)產業(ye)走(zou)、跟著(zhu)(zhu)未(wei)來走(zou)，所以(yi)推動(dong)產業(ye)升級(ji)和轉型，是(shi)VC和PE基本的使(shi)命和功能之一(yi)(yi)。私募股(gu)權投資機構通過(guo)擔任被(bei)投企業(ye)董事，甚至派駐高(gao)管，可以(yi)極大程度上(shang)改善公司治(zhi)理。此外，在當(dang)前的局面(mian)下降低企業(ye)的杠桿率尤為重要。故私募股(gu)權在大資管體系中(zhong)有著(zhu)(zhu)重要的作用。

　　第三(san)，站在資金端(duan)，站在為投(tou)資者(zhe)創造財(cai)富的(de)(de)(de)角度來講，過去(qu)的(de)(de)(de)長周期私(si)(si)募(mu)股(gu)(gu)權(quan)的(de)(de)(de)投(tou)資收益是最高的(de)(de)(de)。大資管體系中銀行、保(bao)險等是機構(gou)(gou)投(tou)資人(ren)，而(er)私(si)(si)募(mu)股(gu)(gu)權(quan)機構(gou)(gou)作為專業資產管理者(zhe)，形成了(le)一(yi)個(ge)生態的(de)(de)(de)鏈(lian)條的(de)(de)(de)上下游的(de)(de)(de)關系，美(mei)國已(yi)形成了(le)這(zhe)一(yi)成熟體系，美(mei)國的(de)(de)(de)私(si)(si)募(mu)股(gu)(gu)權(quan)中85%是機構(gou)(gou)資金，只(zhi)有15%左右(you)為個(ge)人(ren)資金，中投(tou)公司就是一(yi)個(ge)成功(gong)案例(li)，中投(tou)公司優秀的(de)(de)(de)投(tou)資收益主要得益于其較好的(de)(de)(de)海(hai)外的(de)(de)(de)收益，尤(you)其是其中的(de)(de)(de)股(gu)(gu)權(quan)投(tou)資。

　　但中(zhong)國的(de)股(gu)權(quan)(quan)投(tou)資(zi)發展仍(reng)然(ran)較(jiao)為緩慢。按照最新的(de)數據，整個(ge)中(zhong)國私募基金的(de)規(gui)模(mo)大概是(shi)12萬(wan)(wan)億(yi)左右，其中(zhong)股(gu)權(quan)(quan)投(tou)資(zi)的(de)規(gui)模(mo)大概是(shi)8萬(wan)(wan)億(yi)左右，私募股(gu)權(quan)(quan)包括了VC和PE，這個(ge)8萬(wan)(wan)億(yi)相當對于整個(ge)銀行業的(de)總資(zi)產而言，微不足(zu)道，從2015年2萬(wan)(wan)多(duo)億(yi)，到現在達到8萬(wan)(wan)多(duo)億(yi)，其中(zhong)，市(shi)場化的(de)股(gu)權(quan)(quan)基金貢(gong)獻的(de)增量(liang)更少。

　　再補充一個數據(ju)，今年上半年我國股市的(de)IPO融資(zi)只有900億，如果剔除掉三個獨角獸占的(de)300億，也(ye)就是說今年上半年整個股市的(de)IPO為企業的(de)融資(zi)只有600億左右。

　　私(si)募(mu)股(gu)權(quan)基金(jin)的(de)(de)(de)未來發(fa)展有(you)賴于更(geng)加健全法(fa)律(lv)法(fa)規，從昨(zuo)日發(fa)布的(de)(de)(de)銀行(xing)理財業(ye)務監督管(guan)理辦法(fa)中未見商業(ye)銀行(xing)可委托私(si)募(mu)股(gu)權(quan)管(guan)理資產的(de)(de)(de)規定(ding)。整個國(guo)家對私(si)募(mu)股(gu)權(quan)的(de)(de)(de)法(fa)律(lv)體系(xi)和政(zheng)(zheng)策基礎是非(fei)常扎實(shi)的(de)(de)(de)，所以在構(gou)建大(da)資管(guan)整個政(zheng)(zheng)策體系(xi)的(de)(de)(de)時候，建議把私(si)募(mu)股(gu)權(quan)機構(gou)作為其中重(zhong)要環節，從政(zheng)(zheng)策和規則(ze)的(de)(de)(de)角(jiao)度，鼓(gu)勵(li)商業(ye)銀行(xing)委托一些優質(zhi)的(de)(de)(de)私(si)募(mu)股(gu)權(quan)機構(gou)替他管(guan)理資產。

　　事實(shi)上，近期中(zhong)國的(de)(de)產業(ye)(ye)投資(zi)機(ji)會(hui)是(shi)風起云涌，已經到了新舊產能轉換的(de)(de)時候，從證(zheng)監會(hui)所說的(de)(de)“四新”到“七條賽道”，這(zhe)些都是(shi)科技(ji)(ji)的(de)(de)力(li)(li)量(liang)，特別是(shi)硬科技(ji)(ji)的(de)(de)力(li)(li)量(liang)，這(zhe)是(shi)我(wo)們國家真正經濟發展的(de)(de)堅(jian)實(shi)的(de)(de)基礎。但(dan)一(yi)個(ge)(ge)中(zhong)興通訊(xun)事件，讓(rang)我(wo)們意識到硬科技(ji)(ji)的(de)(de)基礎仍較為薄(bo)弱，這(zhe)背后也有賴于資(zi)本(ben)體(ti)系(xi)的(de)(de)進一(yi)步強大(da)，以支撐和培育這(zhe)樣的(de)(de)產業(ye)(ye)、技(ji)(ji)術(shu)、企(qi)業(ye)(ye)。站在這(zhe)個(ge)(ge)角(jiao)度(du)，私募股權(quan)在大(da)資(zi)管體(ti)系(xi)大(da)有可為。

　　從當前現實的(de)選擇來講(jiang)，我們認(ren)為此時銀行、證券和(he)私(si)募機構聯手(shou)，處置證券的(de)不良資產(chan)是(shi)一個好(hao)機會(hui)。把優(you)(you)質(zhi)(zhi)的(de)資產(chan)注入到這些(xie)上市(shi)公(gong)司去(qu)，既可改善上市(shi)公(gong)司的(de)質(zhi)(zhi)量，也(ye)可在很大的(de)程度上緩解有關企業的(de)問題。優(you)(you)質(zhi)(zhi)資產(chan)的(de)注入，債務(wu)重(zhong)組和(he)資產(chan)重(zhong)組，讓上市(shi)公(gong)司再煥發活力，讓優(you)(you)質(zhi)(zhi)資產(chan)進去(qu)，同時也(ye)化解了銀行和(he)證券的(de)不良資產(chan)。對(dui)大資管體系來講(jiang)，這是(shi)一個非常好(hao)的(de)機會(hui)。

　　在整(zheng)個(ge)大資管體(ti)系中，引入戰略投(tou)資者或(huo)是(shi)聯合受(shou)讓股權(quan)，進行資產重組(zu)和債(zhai)務重組(zu)，這(zhe)是(shi)一個(ge)化腐(fu)朽為神奇的過程(cheng)，也是(shi)解決市場(chang)不(bu)良資產的過程(cheng)，也是(shi)提升資本市場(chang)投(tou)資者信(xin)心的一個(ge)過程(cheng)，對(dui)此大資管體(ti)系大有可為。

　　最后，今(jin)天感謝有這么一(yi)個(ge)(ge)機會，我倡(chang)導銀行(xing)、證(zheng)券、保險、信托(tuo)等(deng)機構一(yi)同創(chuang)建(jian)一(yi)個(ge)(ge)這樣健康積(ji)極(ji)的(de)(de)大(da)(da)資(zi)管(guan)(guan)生態圈(quan)，更(geng)多的(de)(de)思考(kao)大(da)(da)資(zi)管(guan)(guan)體系(xi)如何服務中國(guo)的(de)(de)產業升級，為(wei)中國(guo)民營企(qi)業的(de)(de)融資(zi)難，為(wei)中國(guo)資(zi)管(guan)(guan)市場的(de)(de)建(jian)設做出更(geng)大(da)(da)的(de)(de)努力。作為(wei)我和(he)我們公司，愿(yuan)意和(he)在座(zuo)的(de)(de)各位(wei)大(da)(da)佬一(yi)起努力實踐。

　　謝謝大家！

　　主持(chi)人：接下來(lai)我們有請基金會投資指(zhi)數(shu)課題(ti)(ti)組(zu)聯合組(zu)長劉文華先生發(fa)表演(yan)講(jiang)，題(ti)(ti)目為(wei)《我國基金會投資的形勢及指(zhi)數(shu)設(she)計的思(si)考》。

　　劉(liu)(liu)文華先(xian)生是“基金(jin)(jin)會投(tou)資(zi)指數(shu)課題(ti)組(zu)”聯合(he)負責人。該課題(ti)組(zu)由中證金(jin)(jin)牛和(he)善(shan)澤君咨詢(xun)聯合(he)發(fa)(fa)起。劉(liu)(liu)文華先(xian)生曾任中國青(qing)少年發(fa)(fa)展基金(jin)(jin)會資(zi)產管(guan)理(li)部(bu)部(bu)長(chang)、劉(liu)(liu)鴻(hong)儒金(jin)(jin)融教育基金(jin)(jin)會秘書長(chang)等(deng)。今天，劉(liu)(liu)文華先(xian)生將從我國基金(jin)(jin)會行業投(tou)資(zi)的(de)現狀(zhuang)、問題(ti)出(chu)發(fa)(fa)，結合(he)即將出(chu)臺的(de)《慈善(shan)組(zu)織(zhi)投(tou)資(zi)活動管(guan)理(li)暫行辦法》，介紹基金(jin)(jin)會投(tou)資(zi)指數(shu)的(de)研(yan)究開發(fa)(fa)的(de)基本思路和(he)意義，探(tan)討金(jin)(jin)融如何發(fa)(fa)揮自己(ji)的(de)特長(chang)來(lai)有效地支持慈善(shan)。

　　劉文華：各位好！很高興今天(tian)在一個金融論壇上發言，我可能是會場唯一的“另類(lei)”，我來自(zi)于公益(yi)慈(ci)善行業(ye)。

　　基(ji)金會(hui)(hui)屬于“第(di)三部門(men)”，這(zhe)(zhe)是什么概念？現代社(she)會(hui)(hui)可以(yi)分(fen)為(wei)三大部門(men)：第(di)一部門(men)主要提(ti)供普遍(bian)、兜底(di)的(de)(de)(de)(de)公共(gong)品(pin)(pin)，就(jiu)是政府；第(di)二部門(men)，提(ti)供豐富(fu)多彩的(de)(de)(de)(de)私人(ren)產品(pin)(pin)，并賺取利潤，也就(jiu)是企業；第(di)三部門(men)提(ti)供多元化的(de)(de)(de)(de)公共(gong)品(pin)(pin)，但(dan)是他們(men)既(ji)沒有權利、也不(bu)以(yi)盈利為(wei)目(mu)的(de)(de)(de)(de)，這(zhe)(zhe)就(jiu)是第(di)三部門(men)，或者叫社(she)會(hui)(hui)組織、非政府組織、非營利組織等。在我國這(zhe)(zhe)種非政府組織有近80萬家(jia)，其中數量最少的(de)(de)(de)(de)是基(ji)金會(hui)(hui)，有6000多家(jia)，但(dan)是他們(men)在經(jing)濟社(she)會(hui)(hui)發展(zhan)中起著非常重要的(de)(de)(de)(de)作用(yong)。

　　我國(guo)(guo)(guo)(guo)基金(jin)(jin)會(hui)(hui)(hui)(hui)的(de)從1981年(nian)(nian)誕生以來保持持續增長。1981年(nian)(nian)國(guo)(guo)(guo)(guo)內(nei)第(di)一(yi)家基金(jin)(jin)會(hui)(hui)(hui)(hui)—中國(guo)(guo)(guo)(guo)兒童少年(nian)(nian)基金(jin)(jin)會(hui)(hui)(hui)(hui)成立(li)；1988年(nian)(nian)國(guo)(guo)(guo)(guo)務(wu)院(yuan)出臺(tai)《基金(jin)(jin)會(hui)(hui)(hui)(hui)管(guan)(guan)理(li)辦法(fa)(fa)》；2004年(nian)(nian)國(guo)(guo)(guo)(guo)務(wu)院(yuan)出臺(tai)《基金(jin)(jin)會(hui)(hui)(hui)(hui)管(guan)(guan)理(li)條例》，自此基金(jin)(jin)會(hui)(hui)(hui)(hui)出現(xian)了(le)新的(de)種(zhong)類—非公募(mu)基金(jin)(jin)會(hui)(hui)(hui)(hui)，同時帶來了(le)基金(jin)(jin)會(hui)(hui)(hui)(hui)的(de)高速增長；2016年(nian)(nian)出臺(tai)的(de)《中華人民共和國(guo)(guo)(guo)(guo)慈(ci)善法(fa)(fa)》是基金(jin)(jin)會(hui)(hui)(hui)(hui)行業最重(zhong)要的(de)基礎(chu)性法(fa)(fa)律，進一(yi)步推動(dong)基金(jin)(jin)會(hui)(hui)(hui)(hui)行業加速發(fa)展(zhan)。目前(qian)基金(jin)(jin)會(hui)(hui)(hui)(hui)總數已(yi)經達(da)到(dao)6600多(duo)家。

　　美國基金會在數量、資(zi)(zi)產規模、資(zi)(zi)產占(zhan)比方(fang)面為是(shi)中(zhong)國的十幾(ji)倍到三(san)十幾(ji)倍不等(deng)，這種巨大差距也體現了我(wo)國基金會的巨大的發(fa)展潛力。

　　那么(me)目前國內基(ji)金會(hui)的(de)投(tou)資(zi)狀況到(dao)(dao)底是什么(me)樣的(de)？這是最(zui)近幾年中國基(ji)金會(hui)的(de)投(tou)資(zi)情況，圖(tu)中紅(hong)色(se)的(de)柱狀圖(tu)表示規模，曲(qu)線表示我(wo)國基(ji)金會(hui)行業的(de)平均投(tou)資(zi)收益率(lv)，收益率(lv)最(zui)高的(de)2015年也僅略高于(yu)3%，仍未達到(dao)(dao)當年貨幣基(ji)金的(de)收益水平。另(ling)一個數據(ju)顯示，約2/3的(de)基(ji)金會(hui)沒有任何投(tou)資(zi)行為，意味著資(zi)金都以存款形(xing)式“沉睡”在(zai)銀行。

　　我國基(ji)金(jin)會(hui)(hui)(hui)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)為什(shen)么會(hui)(hui)(hui)形成這樣的(de)格局？原因主要有(you)以下幾點：一是基(ji)金(jin)會(hui)(hui)(hui)作(zuo)為慈(ci)善資(zi)(zi)產受托(tuo)人的(de)職(zhi)責不明確；二是基(ji)金(jin)會(hui)(hui)(hui)的(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)如果發(fa)生(sheng)虧損(sun)，可(ke)能需要承擔(dan)責任；三是基(ji)金(jin)會(hui)(hui)(hui)行業缺乏良好的(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)氛圍，普遍缺乏投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)積極性；四是行業缺乏合(he)理的(de)評(ping)價機(ji)制(zhi)。

　　2016年(nian)出(chu)(chu)臺的《中(zhong)華人民共和國慈善(shan)法》給基金(jin)會行業(ye)創造了新的發展契機(ji)，2017年(nian)12月《慈善(shan)組織保值增值投資(zi)(zi)管理(li)暫(zan)行辦法》（征求意見稿(gao)）出(chu)(chu)臺，規定慈善(shan)組織的投資(zi)(zi)范圍、投資(zi)(zi)方式。其中(zhong)，可以“委托專(zhuan)業(ye)投資(zi)(zi)管理(li)機(ji)構(gou)(gou)管理(li)和運作財產”與在座各金(jin)融機(ji)構(gou)(gou)關系密(mi)切。

　　為改善(shan)基金(jin)會的投(tou)資(zi)環(huan)境，善(shan)澤(ze)君咨詢和(he)中證金(jin)牛(niu)合(he)作(zuo)開展研(yan)發“基金(jin)會投(tou)資(zi)指數”。中證金(jin)牛(niu)是一(yi)家專業的基金(jin)研(yan)究機構(gou)，我們(men)團隊(dui)則(ze)多年從事(shi)公益(yi)事(shi)業，兩(liang)家專業機構(gou)展開合(he)作(zuo)，希望能夠推動基金(jin)會的投(tou)資(zi)。

　　“基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)會(hui)TOP50總財富指數(shu)”，體(ti)現基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)會(hui)行業資(zi)產(chan)(chan)最(zui)大的(de)50家基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)會(hui)的(de)資(zi)產(chan)(chan)增(zeng)長情況。“高校(xiao)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)會(hui)TOP50指數(shu)”主要解釋大型高校(xiao)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)會(hui)的(de)資(zi)產(chan)(chan)增(zeng)長情況。高校(xiao)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)會(hui)是最(zui)近幾年(nian)行業里發展最(zui)迅猛的(de)類別，其中清華大學規模約(yue)60億元(yuan)，是國內目前規模最(zui)大的(de)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)會(hui)，這與國外高校(xiao)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)會(hui)扮(ban)演重要角色的(de)現象異曲同工。

　　目前基(ji)金會與(yu)金融(rong)市場(chang)實際上處于(yu)脫(tuo)節狀態。以(yi)一(yi)家5個億規模(mo)的(de)基(ji)金會兩年的(de)投資業績為例，第一(yi)年、第二(er)年附加銀行(xing)存款利(li)率后的(de)收(shou)益(yi)率分別為2%、3%，其中很大一(yi)部分是活期存款，然而他們并沒有感到(dao)任何壓力。

　　在今天這個(ge)特殊(shu)的(de)(de)場(chang)合，我希望(wang)慈(ci)(ci)善(shan)(shan)(shan)和金融行業能夠(gou)展開(kai)對話。慈(ci)(ci)善(shan)(shan)(shan)行業的(de)(de)投資(zi)(zi)行為(wei)已(yi)成(cheng)為(wei)社會不得不面(mian)對的(de)(de)難題(ti)。對于(yu)慈(ci)(ci)善(shan)(shan)(shan)行業而(er)言，可從投資(zi)(zi)中(zhong)獲得可持續(xu)發展的(de)(de)保障；對于(yu)金融行業而(er)言，協助慈(ci)(ci)善(shan)(shan)(shan)行業進(jin)行投資(zi)(zi)是履行社會責任的(de)(de)一種創(chuang)新(xin)方式。目前慈(ci)(ci)善(shan)(shan)(shan)行業的(de)(de)投資(zi)(zi)仍是一片荒蕪，未來有望(wang)成(cheng)為(wei)一片藍海。

　　專(zhuan)業的(de)(de)事(shi)(shi)情(qing)交給專(zhuan)業的(de)(de)人來做。投(tou)資是一件專(zhuan)業的(de)(de)事(shi)(shi)情(qing)，大(da)多(duo)數基金(jin)(jin)會應該委托在(zai)座的(de)(de)專(zhuan)業投(tou)資機構進行投(tou)資；慈善也(ye)是一件專(zhuan)業的(de)(de)事(shi)(shi)情(qing)，大(da)多(duo)數金(jin)(jin)融機構在(zai)參與金(jin)(jin)融扶(fu)貧、慈善事(shi)(shi)業時，也(ye)應該積極委托慈善組織。

　　金(jin)(jin)融(rong)機構捐了很多錢，比如(ru)前幾年銀(yin)行(xing)業每年捐款都超過10個(ge)億，基(ji)金(jin)(jin)行(xing)業也有很多成(cheng)立基(ji)金(jin)(jin)會(hui)的(de)，但很遺憾，我沒有看到任(ren)何一家(jia)金(jin)(jin)融(rong)機構把幫(bang)助慈(ci)善組織提高投資(zi)管(guan)理(li)能(neng)(neng)力和投資(zi)業績作(zuo)為他們的(de)主要(yao)任(ren)務。我希望金(jin)(jin)融(rong)機構能(neng)(neng)夠以幫(bang)助基(ji)金(jin)(jin)會(hui)或(huo)慈(ci)善組織進(jin)行(xing)投資(zi)作(zuo)為自(zi)己履行(xing)社(she)會(hui)責任(ren)的(de)一種方(fang)式。

　　很(hen)榮幸與中證金牛一起(qi)合作，但這只是開始，希望有(you)未來更多(duo)的(de)機構(gou)能夠參與。我(wo)們(men)模擬測算，基(ji)金會行業2016年投(tou)資收益(yi)率不到3%，在這個(ge)基(ji)礎上提高1—2個(ge)百(bai)(bai)分點(dian)，對在座的(de)金融(rong)機構(gou)來講或許不難；如果能夠提高1個(ge)百(bai)(bai)分點(dian)的(de)收益(yi)率，相當于每年為慈善行業增加十多(duo)億的(de)收入，這是功德(de)無(wu)量的(de)事情。我(wo)希望各位金融(rong)界人士關(guan)注中國的(de)慈善事業，大家一起(qi)來努力，謝(xie)謝(xie)各位！

　　主(zhu)(zhu)持(chi)人(ren)：非常感謝劉文華先(xian)生(sheng)的(de)發言，聽了幾(ji)位嘉(jia)賓的(de)高見，相(xiang)信(xin)各位也迫(po)不及待(dai)地要跟各位同行(xing)進行(xing)交流。首(shou)先(xian)要進入到的(de)是第(di)一組(zu)討(tao)論(lun)(lun)，本組(zu)討(tao)論(lun)(lun)的(de)主(zhu)(zhu)題是“銀行(xing)理(li)(li)(li)財(cai)業務的(de)轉型與規范發展”。接(jie)下來讓我們掌(zhang)聲有(you)請本組(zu)討(tao)論(lun)(lun)的(de)主(zhu)(zhu)持(chi)人(ren)——中(zhong)國(guo)社會(hui)科學(xue)院金(jin)融研(yan)(yan)究(jiu)所法與金(jin)融研(yan)(yan)究(jiu)室副(fu)(fu)主(zhu)(zhu)任(ren)尹振濤先(xian)生(sheng)。同時有(you)情對話嘉(jia)賓，中(zhong)國(guo)郵政儲蓄銀行(xing)資產(chan)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)部(bu)總(zong)經(jing)(jing)理(li)(li)(li)步艷紅女士，招商銀行(xing)資產(chan)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)部(bu)副(fu)(fu)總(zong)經(jing)(jing)理(li)(li)(li)董方(fang)，興業銀行(xing)資產(chan)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)部(bu)副(fu)(fu)總(zong)經(jing)(jing)理(li)(li)(li)汪圣(sheng)明，和青島銀行(xing)資產(chan)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)事業部(bu)副(fu)(fu)總(zong)裁王(wang)茜。

　　主持(chi)人(ren)(ren)尹(yin)振(zhen)濤：感謝專業(ye)主持(chi)人(ren)(ren)把話筒(tong)交給一個非專業(ye)主持(chi)人(ren)(ren)，我(wo)是本(ben)環節的(de)主持(chi)人(ren)(ren)來自中(zhong)國社會(hui)科學院金融研究所(suo)的(de)尹(yin)振(zhen)濤，感謝參與討論的(de)幾(ji)位(wei)嘉(jia)賓。

　　我們(men)(men)今天是(shi)關于資管(guan)問(wen)題的(de)(de)(de)(de)探討(tao)，第一(yi)個環節請(qing)各位談的(de)(de)(de)(de)是(shi)銀行(xing)(xing)理(li)財，在(zai)我們(men)(men)的(de)(de)(de)(de)資管(guan)行(xing)(xing)業中(zhong)，銀行(xing)(xing)理(li)財從規模來講，從其他的(de)(de)(de)(de)機構的(de)(de)(de)(de)合作來講，銀行(xing)(xing)理(li)財都是(shi)非(fei)常重(zhong)要的(de)(de)(de)(de)一(yi)個資管(guan)產品的(de)(de)(de)(de)類別或者是(shi)一(yi)種類型(xing)。剛才，吳總(zong)包括幾(ji)位領(ling)導也(ye)談到了資管(guan)新(xin)規細節的(de)(de)(de)(de)出臺，其實我想各位可能今天能夠(gou)參加這個會議也(ye)是(shi)比較(jiao)辛苦的(de)(de)(de)(de)，昨天晚上肯定都加班在(zai)討(tao)論這個問(wen)題，我們(men)(men)看到來自青島銀行(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)王(wang)總(zong)也(ye)在(zai)苦笑，一(yi)會兒大(da)家在(zai)討(tao)論這個問(wen)題的(de)(de)(de)(de)時候(hou)，也(ye)可以(yi)對細則發(fa)表一(yi)下個人(ren)的(de)(de)(de)(de)看法。

　　我(wo)想在(zai)資管(guan)新(xin)規(gui)(gui)下，銀(yin)(yin)行(xing)理(li)財的想法和問(wen)題(ti)都很多。兩(liang)個(ge)(ge)多月(yue)前(qian)我(wo)曾(ceng)經到(dao)四大國(guo)有(you)(you)銀(yin)(yin)行(xing)調研過一次，我(wo)印(yin)象很深(shen)刻的是有(you)(you)一位老總(zong)提到(dao)，因為資管(guan)新(xin)規(gui)(gui)出了(le)以(yi)后(hou)沒有(you)(you)細則，大的銀(yin)(yin)行(xing)都是合規(gui)(gui)經營(ying)、謹(jin)慎(shen)經營(ying)，所(suo)以(yi)說很多的產品都暫停(ting)了(le)，包(bao)括有(you)(you)幾個(ge)(ge)月(yue)都停(ting)了(le)。我(wo)們(men)第一個(ge)(ge)問(wen)題(ti)回到(dao)資管(guan)新(xin)規(gui)(gui)出臺(tai)對我(wo)們(men)的銀(yin)(yin)行(xing)理(li)財產品，包(bao)括我(wo)們(men)原有(you)(you)的一些產品，都產生(sheng)了(le)什(shen)么樣(yang)的影響？

　　董方：新(xin)規(gui)出臺之后(hou)，各家銀(yin)行(xing)對(dui)新(xin)規(gui)的(de)(de)執(zhi)行(xing)還(huan)是(shi)比較(jiao)堅決的(de)(de)。應(ying)該(gai)說這(zhe)段時(shi)間(jian)，更(geng)多是(shi)對(dui)過(guo)(guo)往(wang)這(zhe)些年做的(de)(de)業(ye)務，包括產(chan)(chan)品(pin)(pin)，包括資產(chan)(chan)，包括業(ye)務模式(shi)都在(zai)進(jin)行(xing)一(yi)(yi)些討論，在(zai)這(zhe)個過(guo)(guo)程(cheng)中，大家首先要摸清楚自己運行(xing)的(de)(de)狀(zhuang)況。從產(chan)(chan)品(pin)(pin)的(de)(de)發行(xing)來(lai)(lai)看(kan)，在(zai)目前這(zhe)個階段受(shou)到(dao)的(de)(de)影響有一(yi)(yi)些，但不是(shi)很(hen)明(ming)顯。以(yi)我們(men)行(xing)的(de)(de)情況來(lai)(lai)看(kan)，應(ying)該(gai)說大部分的(de)(de)產(chan)(chan)品(pin)(pin)在(zai)過(guo)(guo)往(wang)這(zhe)些年已經(jing)在(zai)往(wang)凈值型的(de)(de)產(chan)(chan)品(pin)(pin)轉化，轉化的(de)(de)過(guo)(guo)程(cheng)并沒有大家想(xiang)象得那(nei)么快。新(xin)規(gui)出來(lai)(lai)之后(hou)，我們(men)也在(zai)和行(xing)業(ye)、也在(zai)和監(jian)管部門認真地進(jin)行(xing)積極的(de)(de)溝通，也是(shi)把我們(men)的(de)(de)一(yi)(yi)些想(xiang)法，把我們(men)在(zai)執(zhi)行(xing)過(guo)(guo)程(cheng)中遇到(dao)的(de)(de)一(yi)(yi)些問題進(jin)行(xing)一(yi)(yi)些反饋(kui)。應(ying)該(gai)說，新(xin)規(gui)落地之后(hou)，我們(men)內(nei)心里(li)還(huan)是(shi)充滿希(xi)望的(de)(de)，我們(men)認為新(xin)規(gui)落對(dui)資管業(ye)務未來(lai)(lai)健康(kang)(kang)的(de)(de)發展(zhan)，特(te)別是(shi)一(yi)(yi)個更(geng)長期的(de)(de)健康(kang)(kang)發展(zhan)，都打下了一(yi)(yi)個非常好(hao)的(de)(de)制度的(de)(de)基(ji)礎(chu)。

　　步艷紅：其實(shi)資(zi)(zi)管(guan)新(xin)規(gui)(gui)的(de)(de)(de)(de)(de)內容我想應(ying)該是(shi)(shi)(shi)(shi)最早在2017年(nian)年(nian)初的(de)(de)(de)(de)(de)時候有一個內審稿，就已經開(kai)始討論(lun)了。對(dui)(dui)這個新(xin)規(gui)(gui)的(de)(de)(de)(de)(de)政策方向(xiang)的(de)(de)(de)(de)(de)指引(yin)，應(ying)該是(shi)(shi)(shi)(shi)在各家銀(yin)行(xing)去(qu)年(nian)早期就有所準備(bei)了，作為郵儲銀(yin)行(xing)服(fu)務(wu)于大眾零售的(de)(de)(de)(de)(de)定位(wei)，我們還是(shi)(shi)(shi)(shi)從(cong)組織架構和業(ye)務(wu)流程(cheng)方面做了一些優化(hua)(hua)(hua)，也是(shi)(shi)(shi)(shi)為了迎接資(zi)(zi)管(guan)新(xin)規(gui)(gui)正式的(de)(de)(de)(de)(de)出(chu)臺。昨天在銀(yin)行(xing)理財細則(ze)出(chu)臺之前，也公布了幾個數據(ju)，理財業(ye)務(wu)從(cong)去(qu)年(nian)以(yi)來，或者(zhe)說從(cong)前年(nian)以(yi)來的(de)(de)(de)(de)(de)規(gui)(gui)模的(de)(de)(de)(de)(de)增長，較(jiao)前幾年(nian)增速(su)已經放緩(huan)了，但因為有資(zi)(zi)管(guan)新(xin)規(gui)(gui)的(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)響，速(su)度放緩(huan)了以(yi)后(hou)發展還是(shi)(shi)(shi)(shi)相對(dui)(dui)比較(jiao)平穩的(de)(de)(de)(de)(de)。從(cong)轉型這個方面，為應(ying)對(dui)(dui)資(zi)(zi)管(guan)新(xin)規(gui)(gui)，我們提(ti)出(chu)了“三化(hua)(hua)(hua)”，第(di)一是(shi)(shi)(shi)(shi)產品(pin)的(de)(de)(de)(de)(de)凈(jing)值(zhi)化(hua)(hua)(hua)轉型；第(di)二是(shi)(shi)(shi)(shi)投資(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)標準化(hua)(hua)(hua)；第(di)三是(shi)(shi)(shi)(shi)資(zi)(zi)產的(de)(de)(de)(de)(de)證(zheng)券化(hua)(hua)(hua)。其實(shi)“三化(hua)(hua)(hua)”的(de)(de)(de)(de)(de)目標都(dou)是(shi)(shi)(shi)(shi)為了能讓銀(yin)行(xing)理財業(ye)務(wu)更好地服(fu)務(wu)實(shi)體(ti)，回歸(gui)本源。

　　主持人(ren)尹振濤：我們再請(qing)興業銀行的汪總(zong)。

　　汪(wang)圣(sheng)明：資(zi)管新(xin)(xin)規（征(zheng)求意見稿）去年(nian)11月份發布以(yi)后，我(wo)(wo)(wo)(wo)想各(ge)(ge)家(jia)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)包括興業銀(yin)(yin)行(xing)(xing)在(zai)(zai)內(nei)都是(shi)(shi)非(fei)常積極地(di)(di)(di)(di)、非(fei)常主動地(di)(di)(di)(di)按(an)照(zhao)新(xin)(xin)規的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)要(yao)(yao)求，在(zai)(zai)各(ge)(ge)方面進(jin)行(xing)(xing)業務的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)調整(zheng)。實際(ji)上(shang)我(wo)(wo)(wo)(wo)們看看市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)情(qing)況(kuang)，新(xin)(xin)規發布以(yi)來，今年(nian)上(shang)半年(nian)應(ying)該說(shuo)整(zheng)個(ge)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)理(li)(li)財的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)規模，我(wo)(wo)(wo)(wo)認(ren)為還是(shi)(shi)比較(jiao)(jiao)穩(wen)定(ding)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)。在(zai)(zai)穩(wen)定(ding)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)總量之下，結構(gou)上(shang)有一(yi)(yi)些(xie)變化，比如說(shuo)各(ge)(ge)家(jia)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)在(zai)(zai)新(xin)(xin)老產品(pin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)轉(zhuan)(zhuan)型(xing)、盡管進(jin)度不(bu)一(yi)(yi)，但大家(jia)都是(shi)(shi)按(an)照(zhao)新(xin)(xin)規的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)要(yao)(yao)求在(zai)(zai)積極地(di)(di)(di)(di)運(yun)行(xing)(xing)。包括我(wo)(wo)(wo)(wo)們對(dui)客戶的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)服務，按(an)照(zhao)新(xin)(xin)規的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)導向。以(yi)往是(shi)(shi)把非(fei)標(biao)作(zuo)為一(yi)(yi)個(ge)重(zhong)點，去年(nian)逐(zhu)步地(di)(di)(di)(di)在(zai)(zai)向標(biao)準化的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)方向進(jin)行(xing)(xing)轉(zhuan)(zhuan)型(xing)，包括對(dui)我(wo)(wo)(wo)(wo)們的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)產品(pin)，按(an)照(zhao)監管的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)要(yao)(yao)求，轉(zhuan)(zhuan)變產品(pin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)形態(tai)，發行(xing)(xing)新(xin)(xin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)產品(pin)。我(wo)(wo)(wo)(wo)個(ge)人認(ren)為，總體(ti)上(shang)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)資(zi)管、銀(yin)(yin)行(xing)(xing)理(li)(li)財，即便(bian)是(shi)(shi)面對(dui)新(xin)(xin)規的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)要(yao)(yao)求，我(wo)(wo)(wo)(wo)們有各(ge)(ge)種各(ge)(ge)樣的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)問題和困難(nan)，我(wo)(wo)(wo)(wo)們也是(shi)(shi)在(zai)(zai)積極轉(zhuan)(zhuan)型(xing)，再(zai)一(yi)(yi)個(ge)我(wo)(wo)(wo)(wo)們對(dui)客戶也提供了(le)比較(jiao)(jiao)穩(wen)定(ding)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)融資(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)服務。我(wo)(wo)(wo)(wo)們怎么樣按(an)照(zhao)新(xin)(xin)規的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)要(yao)(yao)求，要(yao)(yao)管理(li)(li)好風險(xian)，做好定(ding)位和轉(zhuan)(zhuan)型(xing)。同時，銀(yin)(yin)行(xing)(xing)也經(jing)(jing)歷了(le)一(yi)(yi)個(ge)金融主體(ti)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)轉(zhuan)(zhuan)變，要(yao)(yao)有一(yi)(yi)定(ding)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)情(qing)懷，還要(yao)(yao)積極地(di)(di)(di)(di)配合我(wo)(wo)(wo)(wo)國(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)經(jing)(jing)濟結構(gou)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)轉(zhuan)(zhuan)型(xing)。我(wo)(wo)(wo)(wo)想這是(shi)(shi)我(wo)(wo)(wo)(wo)們今天討論業務轉(zhuan)(zhuan)型(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)焦點所在(zai)(zai)。

　　主(zhu)持人尹振濤：謝謝汪總(zong)，有請來自青(qing)島銀行的王總(zong)。

　　王茜：其實(shi)新規對(dui)(dui)我(wo)們銀(yin)行資管業務的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)響(xiang)，去(qu)(qu)年(nian)11月份之前都(dou)已經有(you)動作了(le)(le)，大(da)行、全(quan)國股份制(zhi)銀(yin)行的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)動作早一(yi)些(xie)，中小行在(zai)(zai)產品(pin)和(he)系統布局稍(shao)微晚一(yi)點，但其實(shi)從去(qu)(qu)年(nian)底(di)也開(kai)始(shi)了(le)(le)。新規在(zai)(zai)正(zheng)式落地以后，我(wo)感覺對(dui)(dui)各家業務的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)響(xiang)，在(zai)(zai)客(ke)戶(hu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)導向上(shang)(shang)、培(pei)育上(shang)(shang)、銷售體(ti)系的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)轉變(bian)(bian)(bian)上(shang)(shang)，投資運作模式的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)改(gai)變(bian)(bian)(bian)上(shang)(shang)，其實(shi)大(da)家基本上(shang)(shang)還在(zai)(zai)一(yi)個(ge)(ge)(ge)起跑線上(shang)(shang)。而對(dui)(dui)市場的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)響(xiang)也才剛剛開(kai)始(shi)，我(wo)們已經看到了(le)(le)幾個(ge)(ge)(ge)比較大(da)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)響(xiang)，比如說信(xin)用利差、期限利差拉得非常大(da)。整(zheng)體(ti)來(lai)(lai)說對(dui)(dui)銀(yin)行的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)發行量的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)規模會有(you)影(ying)響(xiang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)，包括對(dui)(dui)理(li)財的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)壓降(jiang)整(zheng)個(ge)(ge)(ge)會有(you)所(suo)變(bian)(bian)(bian)化的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)。今(jin)天(tian)我(wo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)回答(da)和(he)昨(zuo)天(tian)還是(shi)(shi)(shi)有(you)區(qu)別(bie)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)。我(wo)們看到昨(zuo)天(tian)晚上(shang)(shang)出(chu)來(lai)(lai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)細則，其實(shi)有(you)一(yi)定的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)緩(huan)和(he)，在(zai)(zai)銀(yin)行擅長的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)領(ling)域有(you)一(yi)些(xie)緩(huan)和(he)，比如說現金管理(li)類產品(pin)，還有(you)一(yi)些(xie)定開(kai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)產品(pin)，所(suo)以這(zhe)部分能產生一(yi)些(xie)量。但我(wo)想(xiang)我(wo)們的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)轉型和(he)推進的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)步伐是(shi)(shi)(shi)絲毫不(bu)能放(fang)緩(huan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)，因為在(zai)(zai)客(ke)戶(hu)端(duan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)準備是(shi)(shi)(shi)一(yi)個(ge)(ge)(ge)長期的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)工作。這(zhe)個(ge)(ge)(ge)可能是(shi)(shi)(shi)我(wo)們壓力最大(da)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)個(ge)(ge)(ge)點，也是(shi)(shi)(shi)我(wo)們從去(qu)(qu)年(nian)底(di)開(kai)始(shi)，做了(le)(le)相應的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)些(xie)工作，效果還是(shi)(shi)(shi)不(bu)錯的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)，但還有(you)更遠的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)路要走。

　　主持人(ren)尹振濤：剛(gang)才王總也(ye)談(tan)到了(le)昨天(tian)回答這(zhe)個問題和(he)(he)今(jin)天(tian)回答有所不(bu)同(tong)，本質(zhi)的(de)區別是昨天(tian)晚上一(yi)行兩會(hui)相繼發(fa)布(bu)了(le)關于資管的(de)細則(ze)，圍(wei)繞這(zhe)些(xie)細則(ze)，我們(men)今(jin)天(tian)也(ye)可以稍微做一(yi)些(xie)解讀。剛(gang)才其實王總也(ye)談(tan)到了(le)從大的(de)方向上是一(yi)致的(de)，但一(yi)些(xie)部分有所放緩(huan)，那么從自身的(de)業務來(lai)說，在(zai)放緩(huan)上有什(shen)么樣的(de)不(bu)同(tong)和(he)(he)區別。

　　董方(fang)：昨天加班看了(le)細(xi)則，總體(ti)上(shang)(shang)還是(shi)在預期中，應(ying)該說(shuo)細(xi)節更(geng)貼近(jin)業(ye)務，看上(shang)(shang)去更(geng)親切(qie)一(yi)些。這(zhe)些細(xi)則在未來整個(ge)銀行資管(guan)轉型，在過渡期的(de)合理過渡、安全過渡上(shang)(shang)，應(ying)該說(shuo)提供了(le)一(yi)個(ge)非常(chang)好的(de)支持。我覺(jue)得這(zhe)個(ge)新規看上(shang)(shang)去不錯。

　　主(zhu)持(chi)人(ren)尹振濤：例如在新規中提到，老產品和新產品的(de)轉換，您如何解讀這個變(bian)化。

　　董(dong)方(fang)：您說老(lao)產品(pin)的(de)問(wen)題，的(de)確之(zhi)前大(da)家(jia)在(zai)(zai)執行的(de)過程(cheng)中，會遇到(dao)一些困惑(huo)，就是(shi)老(lao)的(de)產品(pin)在(zai)(zai)不(bu)斷地到(dao)期，在(zai)(zai)到(dao)期的(de)過程(cheng)中能不(bu)能補充一些新(xin)(xin)的(de)資產進來，各家(jia)銀行是(shi)有(you)困惑(huo)的(de)，這次做(zuo)得(de)更明確了，可以(yi)補充新(xin)(xin)的(de)資產。新(xin)(xin)的(de)資產包(bao)含了哪些內(nei)容？這個(ge)可能還要再看。

　　步艷(yan)紅：昨天(tian)出的(de)(de)(de)(de)兩個(ge)(ge)文件，相對(dui)來講(jiang)很(hen)關注人民銀(yin)(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)通(tong)知(zhi)，這(zhe)(zhe)個(ge)(ge)通(tong)知(zhi)里面主(zhu)要是(shi)(shi)(shi)三個(ge)(ge)方(fang)面的(de)(de)(de)(de)內(nei)容。其實(shi)(shi)在去年(nian)11月出了(le)征求意見稿以(yi)后(hou)，作為(wei)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)提(ti)的(de)(de)(de)(de)更多是(shi)(shi)(shi)充分考慮資(zi)(zi)(zi)(zi)管特別是(shi)(shi)(shi)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)資(zi)(zi)(zi)(zi)管的(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)金投(tou)向。這(zhe)(zhe)次(ci)新(xin)規(gui)落地以(yi)后(hou)，對(dui)有(you)一些實(shi)(shi)體經濟(ji)的(de)(de)(de)(de)融資(zi)(zi)(zi)(zi)渠(qu)(qu)道(dao)，原(yuan)來走的(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)(shi)資(zi)(zi)(zi)(zi)管的(de)(de)(de)(de)渠(qu)(qu)道(dao)，可能(neng)(neng)(neng)因為(wei)出臺了(le)新(xin)規(gui)以(yi)后(hou)，這(zhe)(zhe)些渠(qu)(qu)道(dao)走不(bu)通(tong)了(le)。剛(gang)才(cai)幾位演講(jiang)嘉賓(bin)都提(ti)到了(le)，說(shuo)(shuo)(shuo)規(gui)模沒有(you)多大的(de)(de)(de)(de)影(ying)響，可是(shi)(shi)(shi)從融資(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)實(shi)(shi)體的(de)(de)(de)(de)角度，應(ying)該(gai)說(shuo)(shuo)(shuo)還(huan)是(shi)(shi)(shi)體現比較明確的(de)(de)(de)(de)。除(chu)了(le)是(shi)(shi)(shi)在私(si)募(mu)，還(huan)有(you)在新(xin)債市(shi)場，還(huan)有(you)一些上市(shi)公司的(de)(de)(de)(de)融資(zi)(zi)(zi)(zi)渠(qu)(qu)道(dao)上，應(ying)該(gai)說(shuo)(shuo)(shuo)都還(huan)是(shi)(shi)(shi)有(you)很(hen)大的(de)(de)(de)(de)影(ying)響的(de)(de)(de)(de)。所(suo)以(yi)說(shuo)(shuo)(shuo)，人行(xing)(xing)昨天(tian)的(de)(de)(de)(de)通(tong)知(zhi)，第一是(shi)(shi)(shi)對(dui)什么是(shi)(shi)(shi)公募(mu)的(de)(de)(de)(de)產品，能(neng)(neng)(neng)不(bu)能(neng)(neng)(neng)投(tou)非標(biao)的(de)(de)(de)(de)問題(ti)，在討論(lun)中(zhong)(zhong)也是(shi)(shi)(shi)一個(ge)(ge)非常(chang)大的(de)(de)(de)(de)焦(jiao)點，如果說(shuo)(shuo)(shuo)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)理財只能(neng)(neng)(neng)標(biao)準化(hua)(hua)的(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)產，而標(biao)準化(hua)(hua)資(zi)(zi)(zi)(zi)產業界的(de)(de)(de)(de)解讀(du)是(shi)(shi)(shi)，只有(you)兩個(ge)(ge)交易所(suo)和銀(yin)(yin)行(xing)(xing)間(jian)市(shi)場的(de)(de)(de)(de)債券昨天(tian)在通(tong)知(zhi)第一條中(zhong)(zhong)說(shuo)(shuo)(shuo)允許公募(mu)投(tou)標(biao)準化(hua)(hua)資(zi)(zi)(zi)(zi)產，同時(shi)還(huan)可以(yi)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)一部分的(de)(de)(de)(de)非標(biao)資(zi)(zi)(zi)(zi)產，我想這(zhe)(zhe)個(ge)(ge)可能(neng)(neng)(neng)還(huan)是(shi)(shi)(shi)有(you)一些對(dui)實(shi)(shi)體經濟(ji)支(zhi)持上放開(kai)的(de)(de)(de)(de)一定的(de)(de)(de)(de)空間(jian)。

　　還(huan)有(you)對(dui)非標的(de)(de)界(jie)定(ding)和解讀(du)，昨天在新(xin)聞發布會(hui)(hui)(hui)上我(wo)也參加了，當(dang)時的(de)(de)銀(yin)保監的(de)(de)領導說(shuo)再一次明確什么是社會(hui)(hui)(hui)資產標準化之前，我(wo)們銀(yin)行(xing)資管還(huan)可以(yi)適用(yong)8號文的(de)(de)解讀(du)，這(zhe)個里面(mian)也是說(shuo)有(you)一定(ding)的(de)(de)空(kong)間，不(bu)會(hui)(hui)(hui)說(shuo)一刀切都歸(gui)到非標的(de)(de)領域中去。

　　第二是(shi)(shi)對產(chan)(chan)品(pin)(pin)估值(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)政策(ce)進一步地明確了(le)。在資(zi)管(guan)新(xin)規里要(yao)求所有(you)的(de)(de)(de)(de)(de)理財產(chan)(chan)品(pin)(pin)都要(yao)有(you)公允價值(zhi)，解釋是(shi)(shi)鼓勵用(yong)市(shi)值(zhi)。銀(yin)行的(de)(de)(de)(de)(de)理財資(zi)金(jin)大(da)(da)部分投了(le)信用(yong)債(zhai)，隨著這(zhe)半年(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)信用(yong)風險的(de)(de)(de)(de)(de)不(bu)斷(duan)暴露，這(zhe)有(you)很(hen)大(da)(da)的(de)(de)(de)(de)(de)偏離。客戶端的(de)(de)(de)(de)(de)凈值(zhi)曲線波動是(shi)(shi)非(fei)常大(da)(da)的(de)(de)(de)(de)(de)，上半年(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)表現(xian)是(shi)(shi)非(fei)常差的(de)(de)(de)(de)(de)，有(you)很(hen)多甚至是(shi)(shi)負(fu)的(de)(de)(de)(de)(de)。作為銀(yin)行理財的(de)(de)(de)(de)(de)客戶，短(duan)短(duan)的(de)(de)(de)(de)(de)半年(nian)(nian)時間能不(bu)能接受這(zhe)么大(da)(da)的(de)(de)(de)(de)(de)收益波動的(de)(de)(de)(de)(de)產(chan)(chan)品(pin)(pin)，再推純粹的(de)(de)(de)(de)(de)市(shi)值(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)產(chan)(chan)品(pin)(pin)確實也遇到了(le)很(hen)大(da)(da)的(de)(de)(de)(de)(de)困難，我(wo)想監(jian)管(guan)也是(shi)(shi)遇到了(le)這(zhe)樣的(de)(de)(de)(de)(de)問題。這(zhe)也導(dao)致理財的(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)金(jin)近期投資(zi)到信用(yong)債(zhai)市(shi)場的(de)(de)(de)(de)(de)量(liang)會有(you)大(da)(da)幅度的(de)(de)(de)(de)(de)減少。我(wo)想估值(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)減少，有(you)可能會間接地推動信用(yong)債(zhai)市(shi)場更多資(zi)金(jin)的(de)(de)(de)(de)(de)投入。

　　第(di)三(san)是(shi)在(zai)過渡(du)期非(fei)標(biao)轉標(biao)的(de)(de)(de)(de)安(an)排(pai)，其(qi)實監管當時(shi)是(shi)給了(le)(le)一(yi)個(ge)大(da)概(gai)的(de)(de)(de)(de)節奏，是(shi)希望(wang)三(san)年、兩年半的(de)(de)(de)(de)時(shi)間，三(san)分(fen)(fen)(fen)之(zhi)(zhi)一(yi)、三(san)分(fen)(fen)(fen)之(zhi)(zhi)一(yi)、三(san)分(fen)(fen)(fen)之(zhi)(zhi)一(yi)的(de)(de)(de)(de)節奏，確實各家機(ji)構像(xiang)我(wo)(wo)們(men)雖(sui)然非(fei)標(biao)占比比較小，但我(wo)(wo)們(men)也是(shi)推(tui)動了(le)(le)所有的(de)(de)(de)(de)非(fei)標(biao)轉型。一(yi)個(ge)是(shi)標(biao)準化，還(huan)有一(yi)個(ge)是(shi)提(ti)前還(huan)款，除了(le)(le)有資(zi)本金(jin)的(de)(de)(de)(de)壓力之(zhi)(zhi)外，還(huan)有一(yi)些(xie)(xie)(xie)涉(she)及到和(he)(he)融(rong)資(zi)主體之(zhi)(zhi)間比較大(da)的(de)(de)(de)(de)分(fen)(fen)(fen)歧。所以(yi)(yi)我(wo)(wo)想第(di)三(san)條(tiao)是(shi)央行是(shi)可(ke)以(yi)(yi)支持(chi)金(jin)融(rong)機(ji)構有一(yi)些(xie)(xie)(xie)差(cha)異化的(de)(de)(de)(de)政策，同時(shi)也對(dui)節奏的(de)(de)(de)(de)安(an)排(pai)做出一(yi)些(xie)(xie)(xie)靈活的(de)(de)(de)(de)調整(zheng)和(he)(he)容忍度，有更(geng)多的(de)(de)(de)(de)彈性。我(wo)(wo)想這(zhe)個(ge)是(shi)需要(yao)注意的(de)(de)(de)(de)。

　　汪(wang)圣明：我(wo)(wo)講講個(ge)(ge)人的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)感(gan)受，應該說從(cong)去(qu)年開始，我(wo)(wo)們業內(nei)(nei)總(zong)體的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)感(gan)受是(shi)(shi)銀(yin)行理(li)財以(yi)往的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)模(mo)式(shi)是(shi)(shi)不可(ke)(ke)行的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)，今后(hou)(hou)重點是(shi)(shi)要(yao)(yao)(yao)把(ba)老(lao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)模(mo)式(shi)拋棄(qi)掉，要(yao)(yao)(yao)有一(yi)條新(xin)(xin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)道路來(lai)(lai)探索。所以(yi)，在(zai)各(ge)個(ge)(ge)方面，特別是(shi)(shi)一(yi)些細(xi)(xi)節方面，資(zi)管新(xin)(xin)規(gui)(gui)還是(shi)(shi)著(zhu)眼于大的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)原則、大的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)安(an)排(pai)，著(zhu)眼于宏觀的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)金融(rong)調控(kong)里面作(zuo)為(wei)(wei)(wei)業內(nei)(nei)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)從(cong)業者，我(wo)(wo)們覺得(de)(de)這(zhe)個(ge)(ge)新(xin)(xin)規(gui)(gui)確確實實需要(yao)(yao)(yao)下(xia)面一(yi)整(zheng)套(tao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)細(xi)(xi)則相配(pei)套(tao)，才(cai)有可(ke)(ke)能把(ba)既(ji)有的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)業務模(mo)式(shi)來(lai)(lai)進(jin)行轉(zhuan)化(hua)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)同(tong)時，新(xin)(xin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)業務模(mo)式(shi)能誕生出(chu)來(lai)(lai)。所以(yi)，昨(zuo)天這(zhe)個(ge)(ge)細(xi)(xi)則，包(bao)括(kuo)銀(yin)保監會的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)細(xi)(xi)則，包(bao)括(kuo)證監會的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)細(xi)(xi)則，也(ye)包(bao)括(kuo)人民銀(yin)行關(guan)于資(zi)管新(xin)(xin)規(gui)(gui)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)通知，我(wo)(wo)覺得(de)(de)都是(shi)(shi)配(pei)套(tao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)，我(wo)(wo)覺得(de)(de)是(shi)(shi)有利于業內(nei)(nei)做(zuo)(zuo)好(hao)原有的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)管新(xin)(xin)規(gui)(gui)所要(yao)(yao)(yao)求我(wo)(wo)們做(zuo)(zuo)到的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)。第二點，我(wo)(wo)非(fei)常贊同(tong)剛才(cai)董總(zong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)想法，昨(zuo)天的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)幾個(ge)(ge)細(xi)(xi)則在(zai)業內(nei)(nei)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)看法，我(wo)(wo)們覺得(de)(de)感(gan)受都比較(jiao)好(hao)，比較(jiao)親切，就是(shi)(shi)說，我(wo)(wo)們以(yi)往政策出(chu)來(lai)(lai)以(yi)后(hou)(hou)，主要(yao)(yao)(yao)是(shi)(shi)從(cong)風險防控(kong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)角度來(lai)(lai)看這(zhe)個(ge)(ge)業務。之前李揚老(lao)師也(ye)講，現在(zai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)問題不但要(yao)(yao)(yao)防風險，還要(yao)(yao)(yao)把(ba)新(xin)(xin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)業務做(zuo)(zuo)出(chu)來(lai)(lai)，我(wo)(wo)覺得(de)(de)這(zhe)個(ge)(ge)更加重要(yao)(yao)(yao)。門(men)檻調低(di)一(yi)點，非(fei)標的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)投資(zi)范圍放開一(yi)點，產品的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)形(xing)態(tai)放大一(yi)些，諸如(ru)此類都是(shi)(shi)需要(yao)(yao)(yao)安(an)排(pai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)。我(wo)(wo)們更看重的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)，作(zuo)為(wei)(wei)(wei)監管層，作(zuo)為(wei)(wei)(wei)市場層面，作(zuo)為(wei)(wei)(wei)媒體，對我(wo)(wo)們資(zi)管界(jie)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)期待(dai)不僅僅是(shi)(shi)老(lao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)業務模(mo)式(shi)怎么樣轉(zhuan)化(hua)掉，更重要(yao)(yao)(yao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)要(yao)(yao)(yao)在(zai)新(xin)(xin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)形(xing)勢下(xia)，作(zuo)為(wei)(wei)(wei)銀(yin)行也(ye)好(hao)，作(zuo)為(wei)(wei)(wei)銀(yin)行資(zi)管也(ye)好(hao)，還要(yao)(yao)(yao)繼續做(zuo)(zuo)好(hao)社會和客戶的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)投融(rong)資(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)服務。

　　第三點，新老(lao)產(chan)(chan)品不破不立、不立不破，老(lao)的(de)(de)(de)(de)(de)業(ye)務(wu)是說，我(wo)們盡(jin)可能地轉化過來，但(dan)新的(de)(de)(de)(de)(de)業(ye)務(wu)的(de)(de)(de)(de)(de)誕生(sheng)是比較困難的(de)(de)(de)(de)(de)。但(dan)如果(guo)沒有(you)新的(de)(de)(de)(de)(de)業(ye)務(wu)模式的(de)(de)(de)(de)(de)誕生(sheng)和產(chan)(chan)品的(de)(de)(de)(de)(de)推出，我(wo)們老(lao)的(de)(de)(de)(de)(de)業(ye)務(wu)也不能單(dan)方(fang)面地停止，所以(yi)在破與(yu)立的(de)(de)(de)(de)(de)關系要很好地銜(xian)接起來，這(zhe)就是剛才幾位老(lao)總所談的(de)(de)(de)(de)(de)，細則(ze)也好、新規也好，很在意(yi)的(de)(de)(de)(de)(de)是老(lao)產(chan)(chan)品的(de)(de)(de)(de)(de)過渡和新產(chan)(chan)品的(de)(de)(de)(de)(de)推出要有(you)銜(xian)接。

　　昨(zuo)天的細則更深入的解(jie)讀，可(ke)能我(wo)們(men)業內還有一些很現(xian)實的訴求，還需要向(xiang)我(wo)們(men)的監管(guan)領導進一步(bu)反映，因(yin)為(wei)我(wo)們(men)的目的是要把(ba)新的業務做出來，讓整個社會客戶享受到比較好的服務。

　　王茜：幾位老總都談了感(gan)受，我(wo)也(ye)從感(gan)受出(chu)發。銀保監會(hui)的(de)(de)(de)銀行理財(cai)(cai)的(de)(de)(de)細則是(shi)(shi)征求(qiu)意見稿，我(wo)提一(yi)(yi)些(xie)個人的(de)(de)(de)想法，可能還需要一(yi)(yi)兩年的(de)(de)(de)時間去和(he)行內也(ye)消(xiao)化(hua)和(he)討論。第一(yi)(yi)，我(wo)覺(jue)(jue)得(de)看后(hou)有(you)(you)一(yi)(yi)點壓(ya)抑，壓(ya)抑中透著希望。稍有(you)(you)一(yi)(yi)點點利好出(chu)盡的(de)(de)(de)感(gan)覺(jue)(jue)，利好的(de)(de)(de)部分其實是(shi)(shi)之前期盼已(yi)久或者是(shi)(shi)有(you)(you)所預期的(de)(de)(de)。有(you)(you)一(yi)(yi)些(xie)覺(jue)(jue)得(de)小意外但(dan)又不是(shi)(shi)意外的(de)(de)(de)幾個點，比如說(shuo)新規(gui)的(de)(de)(de)精神是(shi)(shi)平(ping)等。銀行理財(cai)(cai)是(shi)(shi)更風險(xian)低一(yi)(yi)些(xie)，更偏(pian)向(xiang)于儲蓄型的(de)(de)(de)、老百(bai)姓能喜歡(huan)的(de)(de)(de)資管產品，所以這點上我(wo)其實是(shi)(shi)略有(you)(you)擔憂銷售端的(de)(de)(de)。

　　主(zhu)持(chi)人尹振濤：稍微(wei)打斷一下，最(zui)近是P2P的(de)跑路潮，我一直都是P2P的(de)投(tou)資人，當我覺(jue)得(de)(de)P2P有風(feng)險的(de)時候，事實上我是把很多的(de)資金(jin)拿了出(chu)來(lai)，提(ti)現之后現在是在銀行帳戶(hu)上，然后我就在思考(kao)是不是可(ke)以投(tou)一些(xie)銀行理財的(de)產(chan)品，但是我發(fa)現之前有一些(xie)銀行我沒有去過柜臺開(kai)賬(zhang)戶(hu)，有面簽的(de)問題，我會(hui)覺(jue)得(de)(de)特別的(de)復雜。

　　王茜：我們行跟(gen)美團(tuan)是(shi)戰略合作伙伴，美團(tuan)已經嗷嗷待哺等著我們的(de)理財(cai)產品(pin)往上(shang)上(shang)，但是(shi)這個(ge)起點最終(zhong)沒有跟(gen)公募(mu)基金(jin)拉平，這是(shi)不(bu)是(shi)一個(ge)門檻？我們在(zai)完全比照公募(mu)基金(jin)后期管理的(de)情(qing)況下，可能流動性的(de)管理能力反而還是(shi)不(bu)錯的(de)，雖然(ran)不(bu)能說絕對好。

　　還有(you)一個比較疑惑的(de)(de)是(shi)私(si)募基金的(de)(de)合(he)作。會(hui)前(qian)我(wo)也跟同業做了討論，到底是(shi)不是(shi)就不能(neng)(neng)合(he)作了，這(zhe)(zhe)可(ke)能(neng)(neng)是(shi)一個問題所在，各種限制需要加以明(ming)確(que)。銀行的(de)(de)通(tong)知其實聽了以后覺得是(shi)歡心，但是(shi)歡心中有(you)一點(dian)點(dian)克制。有(you)一些(xie)產品(pin)放了攤余成本法(fa)，但是(shi)大家有(you)沒有(you)發(fa)現久期縮短了很多，這(zhe)(zhe)一波操作的(de)(de)可(ke)能(neng)(neng)性是(shi)會(hui)回應市場上的(de)(de)這(zhe)(zhe)些(xie)艱難的(de)(de)情形的(de)(de)。

　　第三，證監會(hui)發的(de)里面(mian)有一(yi)(yi)條，通道(dao)業務基本被(bei)關掉(diao)了。現在(zai)融資鏈條很(hen)重要的(de)原因是(shi)渠道(dao)荒，這是(shi)需要待解讀的(de)一(yi)(yi)點(dian)。如果(guo)是(shi)這樣(yang)，以剛才一(yi)(yi)位嘉賓講到的(de)股票(piao)融資角(jiao)度來看(kan)，其實不(bu)能再做了，接續(xu)上(shang)是(shi)一(yi)(yi)個問題。所以這三連發出來以后，有很(hen)多需要我們(men)進一(yi)(yi)步去分析，包括(kuo)跟監管去進一(yi)(yi)步探(tan)討的(de)部分。

　　主持人尹振濤：我(wo)們(men)第一看到了希(xi)望(wang)，同時也存(cun)在很(hen)多(duo)疑惑，因為現(xian)在還是征求意見稿，還有很(hen)多(duo)的(de)機會。我(wo)們(men)也會通過各種活(huo)動、各種聲音(yin)，希(xi)望(wang)向監管機構傳(chuan)達這(zhe)樣的(de)聲音(yin)，更加(jia)的(de)接地(di)氣(qi)。不(bu)管最終稿政策方面如何(he)落地(di)，但(dan)是對我(wo)們(men)的(de)行業來講，肯定(ding)要進一步按照監管規(gui)定(ding)去合(he)規(gui)的(de)發(fa)展(zhan)。

　　最后(hou)一(yi)個問題，請教各(ge)位銀行的(de)(de)領導，關于(yu)銀行財富管理方面，我(wo)(wo)們的(de)(de)轉型升級更加迎合監(jian)管的(de)(de)規定，該如何提高(gao)我(wo)(wo)們的(de)(de)競爭力？

　　董(dong)方(fang)(fang)(fang)：我覺得核心(xin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)兩(liang)點(dian)，一(yi)(yi)個(ge)是銀(yin)(yin)行(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)研能(neng)力(li)，一(yi)(yi)個(ge)是銷售端客(ke)戶(hu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)培育。這(zhe)些年(nian)，銀(yin)(yin)行(xing)理(li)財(cai)規模發展到(dao)這(zhe)么大(da)，反過(guo)來(lai)辯(bian)證的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)看(kan)一(yi)(yi)下，在(zai)這(zhe)兩(liang)個(ge)方(fang)(fang)(fang)面(mian)做(zuo)(zuo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)還(huan)是很(hen)不(bu)(bu)足(zu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)。在(zai)投(tou)研方(fang)(fang)(fang)面(mian)，之前(qian)銀(yin)(yin)行(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)風(feng)險(xian)(xian)偏好(hao)，包括銀(yin)(yin)行(xing)理(li)財(cai)剛(gang)兌的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)屬(shu)性，應該(gai)說它更多(duo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)是一(yi)(yi)種表內的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)現(xian)象(xiang)。在(zai)風(feng)險(xian)(xian)控制以及(ji)投(tou)資研究方(fang)(fang)(fang)面(mian)，更多(duo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)是偏向于高信(xin)用評(ping)級(ji)、低風(feng)險(xian)(xian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)資產。在(zai)調整(zheng)過(guo)程中(zhong)，我們(men)(men)(men)也(ye)在(zai)調侃自己(ji)信(xin)評(ping)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)團隊，說了(le)信(xin)評(ping)就是辦公室信(xin)評(ping)，看(kan)看(kan)報表，給一(yi)(yi)家企業做(zuo)(zuo)能(neng)否買入的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)判(pan)定(ding)，這(zhe)肯定(ding)是不(bu)(bu)能(neng)滿足(zu)未來(lai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)發展的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)。特別(bie)是通(tong)過(guo)這(zhe)幾年(nian)銀(yin)(yin)行(xing)、基(ji)金、券(quan)商通(tong)過(guo)委外(wai)(wai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)合(he)作(zuo)，我們(men)(men)(men)也(ye)向公募基(ji)金、向證券(quan)公司學(xue)到(dao)了(le)很(hen)多(duo)東西，別(bie)人(ren)在(zai)這(zhe)方(fang)(fang)(fang)面(mian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)實力(li)要(yao)比我們(men)(men)(men)強。我們(men)(men)(men)也(ye)開展了(le)這(zhe)方(fang)(fang)(fang)面(mian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)行(xing)動，在(zai)資管內部(bu)，固定(ding)收益(yi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)研一(yi)(yi)體化采取(qu)了(le)很(hen)多(duo)切實的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)措施。我們(men)(men)(men)也(ye)希望通(tong)過(guo)投(tou)研能(neng)力(li)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)提(ti)升，在(zai)業績(ji)上、在(zai)中(zhong)長期穩定(ding)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)回報上能(neng)夠吸(xi)引更多(duo)客(ke)戶(hu)。當然另一(yi)(yi)方(fang)(fang)(fang)面(mian)需(xu)要(yao)配合(he)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)是有(you)沒(mei)有(you)足(zu)夠的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)客(ke)戶(hu)認(ren)可我們(men)(men)(men)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)產品，認(ren)可我們(men)(men)(men)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)資，把他們(men)(men)(men)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)錢交給我們(men)(men)(men)。在(zai)這(zhe)方(fang)(fang)(fang)面(mian)我們(men)(men)(men)以前(qian)都要(yao)KYC，除了(le)KYC之外(wai)(wai)，還(huan)要(yao)對客(ke)戶(hu)進行(xing)引導、對客(ke)戶(hu)進行(xing)培育。客(ke)戶(hu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)很(hen)多(duo)需(xu)求，其(qi)實并沒(mei)有(you)很(hen)理(li)性的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)仔細思(si)考過(guo)。

　　打(da)個(ge)比(bi)方，有(you)很多的(de)(de)(de)客(ke)戶買銀行理財(cai)買了很多年(nian)，每(mei)次都是買兩個(ge)月、三(san)個(ge)月，甚至更短的(de)(de)(de)產(chan)(chan)品，滾動(dong)買了很多年(nian)。如果回過(guo)頭來看，他(ta)的(de)(de)(de)這種流動(dong)性(xing)是一種浪費，他(ta)完全可以或者能夠(gou)接受(shou)去投資(zi)(zi)(zi)一個(ge)更長(chang)期(qi)的(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)。在這方面，銀行應該(gai)說還(huan)是有(you)一定的(de)(de)(de)客(ke)戶資(zi)(zi)(zi)源優(you)勢的(de)(de)(de)，但(dan)是怎么樣把這些客(ke)戶理性(xing)的(de)(de)(de)投資(zi)(zi)(zi)需(xu)求挖掘出來，這對以后(hou)資(zi)(zi)(zi)管的(de)(de)(de)發展是非常(chang)重要的(de)(de)(de)。

　　步(bu)艷紅：我很(hen)同意剛才董總(zong)說(shuo)的(de)(de)，在(zai)大(da)類(lei)資(zi)產配置方(fang)面(mian)(mian)，銀行相對于券(quan)商(shang)確實在(zai)固收和(he)投資(zi)債券(quan)、非(fei)標方(fang)面(mian)(mian)的(de)(de)優勢還(huan)是(shi)(shi)(shi)比較明顯的(de)(de)，但(dan)是(shi)(shi)(shi)在(zai)其他(ta)方(fang)面(mian)(mian)，包括股權股票市場、境(jing)外投資(zi)這(zhe)塊(kuai)還(huan)是(shi)(shi)(shi)有(you)比較大(da)的(de)(de)短板的(de)(de)。未來要(yao)(yao)成為全功能的(de)(de)資(zi)管(guan)機構，有(you)很(hen)多(duo)地(di)方(fang)需要(yao)(yao)向其他(ta)的(de)(de)資(zi)管(guan)機構去學習。包括投研(yan)(yan)方(fang)面(mian)(mian)，除了在(zai)宏觀(guan)政策研(yan)(yan)究、信用(yong)風險體(ti)系(xi)建設和(he)貨幣政策以外，行業研(yan)(yan)究也是(shi)(shi)(shi)一個需要(yao)(yao)突(tu)破的(de)(de)領域。

　　第(di)二，因為現在(zai)類存款理(li)(li)財(cai)(cai)(cai)的(de)預期(qi)收(shou)益型(xing)(xing)(xing)的(de)理(li)(li)財(cai)(cai)(cai)產(chan)品(pin)要(yao)轉型(xing)(xing)(xing)，很(hen)多銀(yin)行借(jie)用(yong)科技的(de)手段，除(chu)了剛才最開始第(di)一次買理(li)(li)財(cai)(cai)(cai)的(de)時候需要(yao)雙錄，需要(yao)進(jin)行風(feng)險等級評估(gu)的(de)之(zhi)外(wai)，幾乎100%的(de)理(li)(li)財(cai)(cai)(cai)產(chan)品(pin)都是從電子渠道去申(shen)購和銷售的(de)。但(dan)是隨(sui)著雷同的(de)產(chan)品(pin)慢慢向差異化產(chan)品(pin)轉型(xing)(xing)(xing)過(guo)程(cheng)中，銀(yin)行還需要(yao)培育一批新的(de)理(li)(li)財(cai)(cai)(cai)經理(li)(li)和產(chan)品(pin)經理(li)(li)，更好(hao)的(de)推動傳統理(li)(li)財(cai)(cai)(cai)產(chan)品(pin)的(de)進(jin)化轉型(xing)(xing)(xing)工作。

　　第三(san)，在銷(xiao)售體系方(fang)面，雖然銀行的銷(xiao)售渠道是一(yi)個優勢，但是其實在銷(xiao)售的客戶體驗這一(yi)端(duan)，我認為也有很(hen)大的提升空間。有從(cong)管理流程方(fang)面的優化(hua)，更多(duo)的是要依(yi)托于(yu)科技(ji)力(li)量(liang)。

　　汪圣(sheng)明：對銀行資管的(de)要求主要是(shi)向客戶(hu)提供風(feng)險(xian)收(shou)益(yi)類的(de)產品(pin)，我們把(ba)它總結為(wei)四(si)個方(fang)(fang)面的(de)能(neng)力(li)(li)。一是(shi)投研方(fang)(fang)面的(de)能(neng)力(li)(li)，二是(shi)運營方(fang)(fang)面的(de)能(neng)力(li)(li)，三是(shi)風(feng)控方(fang)(fang)面的(de)能(neng)力(li)(li)，四(si)是(shi)客戶(hu)服務方(fang)(fang)面的(de)能(neng)力(li)(li)。我覺得這四(si)個方(fang)(fang)面缺一不可。

　　我(wo)同意(yi)剛才步總的(de)(de)(de)(de)(de)看(kan)法，在投研方面我(wo)們要(yao)(yao)(yao)(yao)在權益上(shang)加(jia)快補(bu)充短(duan)板。除此以外(wai)，我(wo)個人的(de)(de)(de)(de)(de)看(kan)法，銀行資(zi)管(guan)對(dui)于理財(cai)而言，一(yi)個更(geng)大的(de)(de)(de)(de)(de)挑戰，甚至說我(wo)們的(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)個使命是(shi)產(chan)品(pin)的(de)(de)(de)(de)(de)創新(xin)。為(wei)什么這樣說？按(an)照目(mu)前的(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)管(guan)新(xin)規(gui)和(he)細則的(de)(de)(de)(de)(de)要(yao)(yao)(yao)(yao)求(qiu)，今后中國國內資(zi)管(guan)公(gong)(gong)募產(chan)品(pin)的(de)(de)(de)(de)(de)發行機(ji)構除了原(yuan)有的(de)(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)募基金產(chan)品(pin)之外(wai)，以后主(zhu)要(yao)(yao)(yao)(yao)就是(shi)銀行。銀行的(de)(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)募產(chan)品(pin)，簡單的(de)(de)(de)(de)(de)照搬(ban)原(yuan)有的(de)(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)募基金的(de)(de)(de)(de)(de)產(chan)品(pin)結(jie)構，要(yao)(yao)(yao)(yao)承擔(dan)起我(wo)們國家在客戶的(de)(de)(de)(de)(de)投融資(zi)方面實現大規(gui)模的(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)產(chan)管(guan)理，我(wo)覺(jue)得是(shi)不現實的(de)(de)(de)(de)(de)。我(wo)們怎么可(ke)能通過每天開(kai)放、大幅波動的(de)(de)(de)(de)(de)產(chan)品(pin)，把現有的(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)管(guan)客戶完(wan)全管(guan)得住，不可(ke)能。所以，銀行首先是(shi)要(yao)(yao)(yao)(yao)創新(xin)，創設適合銀行客戶的(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)管(guan)產(chan)品(pin)。一(yi)方面要(yao)(yao)(yao)(yao)凈(jing)值(zhi)型產(chan)品(pin)，做這樣的(de)(de)(de)(de)(de)轉型，要(yao)(yao)(yao)(yao)符合資(zi)管(guan)新(xin)規(gui)的(de)(de)(de)(de)(de)要(yao)(yao)(yao)(yao)求(qiu)。同時又不能簡單照搬(ban)現有的(de)(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)募的(de)(de)(de)(de)(de)凈(jing)值(zhi)型產(chan)品(pin)。

　　銀(yin)行資管迎接這個挑戰(zhan)是有(you)基礎的(de)(de)(de)。第一(yi)，不(bu)能(neng)夠簡(jian)單的(de)(de)(de)拋(pao)棄(qi)原有(you)的(de)(de)(de)業務基礎，我(wo)們原有(you)的(de)(de)(de)產品有(you)問題，但(dan)是也要辯(bian)證的(de)(de)(de)看，它有(you)它的(de)(de)(de)特點。這些(xie)特點、這些(xie)亮點還是要有(you)舍(she)棄(qi)、有(you)保(bao)留。

　　第二，銀行和(he)我(wo)們(men)的(de)客(ke)戶(hu)是最接近的(de)，我(wo)們(men)可以近距(ju)離的(de)看到客(ke)戶(hu)的(de)風險偏好，來(lai)相應(ying)的(de)創設 我(wo)們(men)的(de)產品結(jie)構。

　　第三，我(wo)(wo)們相信監管機構也是(shi)支持(chi)我(wo)(wo)們的，這些細則(ze)的調整(zheng)，應該是(shi)充分(fen)的考慮到(dao)了銀行理財在產品方(fang)(fang)面確確實(shi)實(shi)有它的不一樣(yang)的特點，它需要相應的政策(ce)配(pei)套和(he)政策(ce)支持(chi)。所(suo)以，我(wo)(wo)覺得這是(shi)我(wo)(wo)們今后無論是(shi)挑戰也好，還是(shi)轉型也好，需要保持(chi)和(he)著力(li)提升(sheng)的方(fang)(fang)面。

　　主持(chi)人尹振濤：除了(le)合規(gui)以外(wai)我們更重要的(de)是要創新，繼續發(fa)展。

　　王(wang)茜(qian)：我(wo)覺得銀行(xing)(xing)在財富管(guan)理方面(mian)是(shi)有天然的(de)優勢的(de)，麥肯錫對資(zi)管(guan)行(xing)(xing)業的(de)報告也指(zhi)出(chu)，全球前20名的(de)財富管(guan)理機構里大概有百分之七八十(shi)是(shi)銀行(xing)(xing)系的(de)公(gong)司。但是(shi)中國的(de)銀行(xing)(xing)理財資(zi)管(guan)其實是(shi)溫水(shui)煮青蛙，走偏掉了。所以(yi)，資(zi)管(guan)新規推出(chu)的(de)恰(qia)逢其時(shi)。

　　我去年在CFA波士頓論壇講(jiang)宏觀固收，老外提的(de)問題(ti)里面出現的(de)最(zui)高頻率(lv)的(de)詞匯(hui)是(shi)PWM，他們對中國的(de)理(li)財(cai)很感興趣。我跟他們說我們是(shi)預期(qi)收益型理(li)財(cai)，老外都(dou)懵圈了，這(zhe)是(shi)這(zhe)個偽命題(ti)所害的(de)。所以，我覺(jue)得資管新規后，我們要和已經(jing)掌握了這(zhe)么(me)(me)多年的(de)公募基(ji)金和券商、信托競(jing)爭，壓力是(shi)很大的(de)。核(he)心點(dian)是(shi)產(chan)品的(de)創(chuang)新，這(zhe)個創(chuang)新是(shi)怎么(me)(me)樣(yang)利用銀行的(de)優勢去差異(yi)化的(de)競(jing)爭。有幾個很明確的(de)方(fang)面，也是(shi)很有意(yi)思的(de)點(dian)。

　　第一(yi)，中國銀(yin)行(xing)理財(cai)(cai)能投(tou)(tou)(tou)的(de)(de)(de)范圍非常寬泛(fan)，其(qi)他(ta)的(de)(de)(de)金融機構做(zuo)不到(dao)。比(bi)如(ru)說(shuo)我(wo)(wo)們的(de)(de)(de)另類(lei)(lei)投(tou)(tou)(tou)資(zi)，大(da)部分(fen)指的(de)(de)(de)是(shi)(shi)非標，比(bi)如(ru)銀(yin)行(xing)的(de)(de)(de)另類(lei)(lei)投(tou)(tou)(tou)資(zi)可(ke)以投(tou)(tou)(tou)茅臺酒(jiu)。我(wo)(wo)們是(shi)(shi)山東的(de)(de)(de)機構，如(ru)果我(wo)(wo)們做(zuo)一(yi)個茅臺酒(jiu)理財(cai)(cai)，期初買5000萬，期末(mo)如(ru)果漲了返還客戶(hu)收(shou)益，我(wo)(wo)想還是(shi)(shi)很受(shou)歡(huan)迎(ying)的(de)(de)(de)。像這類(lei)(lei)創新產品是(shi)(shi)銀(yin)行(xing)理財(cai)(cai)的(de)(de)(de)第一(yi)個核心(xin)競爭力。

　　第二，銀行的(de)配(pei)(pei)置屬(shu)性。銀行可(ke)以做大類資產配(pei)(pei)置，可(ke)以在不(bu)同(tong)的(de)金融機構(gou)間切換，因為我們跟客戶溝通能(neng)力還是很(hen)強(qiang)的(de)。

　　第(di)三，風險(xian)偏好低(di)其實是一個(ge)優(you)勢。因為中國的老百(bai)姓是風險(xian)偏好低(di)的，所以我們要保持這(zhe)個(ge)特征，繼續(xu)將低(di)風險(xian)偏好的產品(pin)作(zuo)為主力產品(pin)。

　　第(di)四(si)，做被動(dong)指數類的(de)(de)理(li)財。在(zai)中國被動(dong)指數類的(de)(de)產(chan)品很(hen)少，股權(quan)類的(de)(de)比(bi)較(jiao)多，公募基(ji)金(jin)做的(de)(de)比(bi)較(jiao)多，銀(yin)(yin)行(xing)可以發展固收類指數的(de)(de)產(chan)品，讓老(lao)百姓能夠參與到(dao)只有機構投資者才能參與到(dao)的(de)(de)市場中來(lai)，這也是(shi)很(hen)好的(de)(de)對社會的(de)(de)回饋，也是(shi)銀(yin)(yin)行(xing)理(li)財差異(yi)化、擅長的(de)(de)地方(fang)。所以，在(zai)財富管理(li)方(fang)面(mian)，整體(ti)來(lai)說我(wo)還是(shi)非常(chang)有信(xin)心的(de)(de)。

　　主持人尹振濤：感謝幾位嘉賓的(de)分享。

　　主持(chi)人：剛才幾(ji)位嘉賓(bin)的(de)精彩碰(peng)撞，確實讓我們從銀行(xing)的(de)角度認識到了(le)什么(me)是(shi)新的(de)大資管。接下來將進(jin)行(xing)10分鐘(zhong)(zhong)的(de)休息活動，10分鐘(zhong)(zhong)之(zhi)后，請(qing)大家(jia)回到會場，我們將進(jin)入下一組討論，謝(xie)謝(xie)大家(jia)！

　　主持人：歡迎大家回到第六屆“金牛財富管理論壇”暨2017年度“金牛理財產品”頒獎典禮的現場！  

　　主持(chi)人(ren)：接下來(lai)我(wo)們進入到第二組的(de)討(tao)論，通(tong)過證券公司的(de)行業(ye)(ye)精英們共同探討(tao)行業(ye)(ye)到底該如何審(shen)慎發(fa)展。我(wo)們有請對(dui)話主持(chi)人(ren)上海石鋒(feng)資(zi)產管理(li)有限公司董事長(chang)郭(guo)鋒(feng)。接下來(lai)有請對(dui)話嘉賓：中泰證(zheng)券(quan)(quan)（上海(hai)）資(zi)產管(guan)(guan)理有限(xian)公(gong)司擬(ni)任(ren)首席執行官葉展先生，國(guo)安華源投(tou)資(zi)管(guan)(guan)理有限(xian)公(gong)司CEO侯(hou)曉(xiao)雷先生，國(guo)聯(lian)證(zheng)券(quan)(quan)股份(fen)有限(xian)公(gong)司資(zi)產管(guan)(guan)理部總經(jing)(jing)理李曦(xi)，東亞(ya)前海(hai)證(zheng)券(quan)(quan)有限(xian)責任(ren)公(gong)司資(zi)產管(guan)(guan)理部董事總經(jing)(jing)理趙凌琦(qi)。

　　主持人郭鋒：今天很榮(rong)幸能夠(gou)跟各位資(zi)管(guan)的大佬進行分享。我想過去(qu)一年我們(men)遇到了(le)很多的壓力，券(quan)商資管的規模(mo)出現(xian)下(xia)(xia)滑，我們(men)首(shou)先(xian)吐(tu)吐(tu)槽一下(xia)(xia)行業(ye)的痛點。

　　葉(xie)展：從去年開始我們(men)(men)的判(pan)斷是凜冬降至，但沒想到來得這么快。整個行業的冷卻，也許還(huan)需要持續一段時(shi)間。當然有一部分的原因也是我們(men)(men)在還(huan)以前的一些賬(zhang)。券商資管在過去十(shi)年(nian)中的(de)仍然是(shi)發(fa)展速度是(shi)最快的(de)，但這個高速主要(yao)源于(yu)它的牌照的功能，其中一個(ge)主(zhu)要的點就是通道業務(wu)。大家毋庸(yong)諱言，券商(shang)資管(guan)十幾萬億的大部分是來自于通(tong)道。當(dang)資管(guan)新規開始(shi)實施，通(tong)道萎縮(suo)，行業感到痛，我覺(jue)得是很正(zheng)常的一件事(shi)。謝謝！

　　主持人郭鋒(feng)：謝(xie)謝(xie)葉總，下面有請侯總從風(feng)控(kong)的(de)角度(du)給大家(jia)一(yi)些不一(yi)樣的(de)觀點。

　　侯(hou)曉(xiao)雷：近來(lai)相當長一段時間內，國內外市場處(chu)于(yu)持(chi)續調整狀(zhuang)態。周五銀行(xing)股票(piao)大漲，后(hou)面的力量(liang)很(hen)有(you)可能有(you)在救市，或許(xu)反(fan)映了(le)市場對監(jian)管新規(gui)的預測(ce)， 2017年以來的去杠桿可能去得太(tai)快(kuai)太(tai)猛(meng)了，現在變(bian)成(cheng)了穩杠桿，甚(shen)至(zhi)稍微會有松動(dong)。

　　美(mei)國金融(rong)危機的時(shi)候我在(zai)華(hua)爾(er)街看到了整個(ge)(ge)金融(rong)海嘯(xiao)的過程，市場波動、風險、危機與(yu)人(ren)的本性(xing)一樣(yang)都不會變。之前嘉賓講到中國的經濟在(zai)放緩，在(zai)內外(wai)多重(zhong)因素的影響(xiang)下，如何讓人(ren)民的財富(fu)保值(zhi)增值(zhi)將成為一個(ge)(ge)挑(tiao)戰。

　　我理(li)解(jie)金(jin)融行業(ye)的“動(dong)物世界(jie)”：保險(xian)公司像恐龍一樣很(hen)大(da)、銀(yin)行像大(da)象也是(shi)很(hen)大(da)，但行動(dong)起來的話(hua)可(ke)(ke)能(neng)不是(shi)很(hen)靈活；券商(shang)像老虎，因為有投(tou)行業(ye)務(wu)；而私募基金(jin)就像豹(bao)子(zi)，私募雖(sui)小(xiao)但很(hen)靈活，另外一群(qun)私募基金(jin)可(ke)(ke)以產(chan)生很(hen)大(da)的能(neng)量。

　  主持人郭鋒(feng)：下(xia)面(mian)我們有(you)請(qing)國(guo)聯(lian)證券的李曦總。

　　李曦：券商(shang)資管(guan)在2012年僅有(you)4000億的(de)規模，可是2012年的創新大(da)會之(zhi)后(hou)沒幾年就(jiu)突破了10萬億。券商資管2013年開始做(zuo)通道，2016年已經接(jie)近(jin)通道蓬勃發(fa)展的(de)尾聲，因為整(zheng)個大的環(huan)境發生了變化，包(bao)括(kuo)銀行體系(xi)和(he)信托私募基金都在(zai)發生變化。所以(yi)在(zai)“拍板子”式的去杠桿(gan)環境(jing)下大家(jia)都在(zai)叫苦。

　　痛點在于我們(men)(men)之(zhi)前經歷(li)的大(da)環境(jing)、政策制(zhi)度并沒(mei)有(you)讓每一個領域的管(guan)理者明白自(zi)己是否出現了問(wen)題，以(yi)及問(wen)題的解決方式。只有(you)明確了方向，我們(men)(men)才能(neng)知道哪些(xie)痛可以(yi)摒棄，哪些(xie)痛可以(yi)轉變成(cheng)后面的喜(xi)悅。

　　主持人郭鋒：謝謝李(li)總(zong)，下面請東亞(ya)前(qian)海的趙(zhao)總(zong)來分(fen)享一(yi)下。

　　趙凌琦：非常(chang)感謝(xie)主辦方提供這個機會。我去年(nian)正式(shi)加入(ru)券商資(zi)管陣營時恰逢行(xing)業(ye)的寒(han)冬，我(wo)的體會好象(xiang)只有券商(shang)資管行(xing)業規模收縮，其(qi)他(ta)的幾個資管行(xing)業還是(shi)在(zai)保持平穩的增長。我想券商(shang)資管行(xing)業或許需要(yao)再梳理(li)一下(xia)自己的核心競爭力與發展思路。

　　整個券商資管行業最(zui)大(da)的(de)(de)痛(tong)點就(jiu)是規模(mo)收縮，當(dang)然有多(duo)方(fang)面的(de)(de)原因(yin)。依靠集合(he)產(chan)品擴張規模(mo)的(de)(de)路徑已經終結，即(ji)使能(neng)夠通過續期發(fa)行，也要走向凈值型；另一(yi)方(fang)面，過去幾年券商資管蓬勃發(fa)展重要的(de)(de)原因(yin)之(zhi)一(yi)是理財資金，在資管新規落地(di)后，這部(bu)分資金的(de)(de)委托訴求明顯降低。

　　行業(ye)的難(nan)點也很明(ming)顯，就是整個市場規則(ze)發生了變化，券商資管(guan)業(ye)務需要轉型，要拋棄(qi)過(guo)去的規模競爭，打造核心競爭力。在產品的精細化、差異化方面(mian)，券商資管還有非常長的路要走。

　　主持人郭鋒(feng)：我想請各位談(tan)談(tan)未(wei)來的布局方(fang)向。

　　葉展(zhan)：中泰資管從成立開始就(jiu)一直堅(jian)持把主動(dong)管理作(zuo)為我們的核心競爭力(li)來培育。我們在做主動投資的(de)(de)(de)時候，面對的(de)(de)(de)需求(qiu)就不僅(jin)僅(jin)是一(yi)個繞監管的(de)(de)(de)需求(qiu)，而是要真正地面對復雜的(de)(de)(de)市場(chang)，滿足客(ke)戶多變的(de)(de)(de)需求(qiu)。盡管很難，主(zhu)動管理仍然是(shi)券商資管今后唯一(yi)的(de)出路，因為容易賺的(de)錢已(yi)經不讓賺了。部分同(tong)行的主(zhu)動管理已經跑在前面，所以我(wo)對這個行業我(wo)并不失(shi)去(qu)信心。

　　主持(chi)人(ren)郭(guo)鋒(feng)：確實，通過主動管(guan)理把難(nan)賺(zhuan)的錢賺(zhuan)下來(lai)，最后會(hui)變成“護城河(he)”，券商資管過去已經有一些不錯的標(biao)桿。侯總請(qing)說一下。

　　侯曉雷：雖然冬天來(lai)的比我們(men)想(xiang)得(de)更冷，但同樣是(shi)投資的好時候。所有的資管(guan)本(ben)身都是(shi)“手藝人”，主要(yao)目的是(shi)要(yao)給客(ke)戶持(chi)續(xu)穩定地賺錢。

　　有些產(chan)品看上去很好，但(dan)是并沒有把客戶(hu)的利益(yi)放在(zai)第一位，比如說，一個明星的FOF和(he)MOM找的5個人都(dou)是做股票多頭(tou)策略，相當于足球比(bi)賽找了5個前鋒(feng)，“雞(ji)蛋”實(shi)際并沒有分散在不(bu)同(tong)的“籃子”里。我(wo)們希望通過(guo)不同資產類別、策略提供(gong)一個持(chi)續可(ke)預期的回報。

　　主(zhu)持(chi)人郭鋒：李總他們的FOF獲得了(le)金牛券商集(ji)合資產管(guan)理計劃(hua)獎項，請李總跟我們分享一下。

　　李曦：非常高(gao)興(xing)我們的(de)(de)FOF產品獲得了(le)金牛(niu)獎項。我在(zai)這里談談個人的(de)(de)想法和國聯證券的(de)(de)情況。

　　剛才主(zhu)持人提到FOF和(he)ABS兩點，我們(men)恰恰把這兩點作(zuo)為了今年(nian)下半年(nian)資管業務發展的重要方向。

　　之(zhi)所以把FOF放在首(shou)位，是(shi)(shi)因為(wei)畢竟現(xian)在大市場環境不是(shi)(shi)特別理想，FOF實際上提供了(le)一(yi)種很好的解決方(fang)案。基(ji)金(jin)已經對投資風險進行了(le)一(yi)次分(fen)散化，而FOF是(shi)(shi)對風險的二次分(fen)散。

　　其次，ABS是近幾年政策一直鼓勵的(de)方向，包括這(zhe)次資管新規(gui)也(ye)把(ba)ABS單獨做出規(gui)范。我個人判斷監管可能是不(bu)想對ABS做出過多的(de)束縛。

　　這次意(yi)見稿(gao)出(chu)來之后也明確了(le)非標投(tou)資，這就證明在社融降低的情況下，實體經濟還(huan)是需要錢的。我們(men)要更好地(di)利用我們(men)自己牌(pai)照的優勢，去做好為實體經濟服務。

　　我(wo)們(men)(men)下一步的(de)核(he)心(xin)思(si)路是以(yi)投(tou)資研究為基礎，針對(dui)不同客戶群體的(de)展開(kai)全業務(wu)鏈金融服務(wu)。我(wo)們(men)(men)有(you)可(ke)能在做(zuo)股權投(tou)資的(de)過程中，發現企業有(you)發債需(xu)求，也有(you)ABS的(de)需(xu)求，還有(you)其他非標(biao)上的(de)需(xu)求，很多(duo)的(de)服務(wu)在我(wo)們(men)(men)的(de)產(chan)品設計(ji)和投(tou)資過程中去實現。

　　主持人郭鋒：下面歡迎趙(zhao)總。    

　　趙凌琦：和其(qi)他的(de)資(zi)管(guan)機構相比，券(quan)商機構首先是最具備全產(chan)(chan)業(ye)鏈、全業(ye)務線優勢(shi)的(de)平(ping)臺(tai)，因為(wei)券(quan)商資(zi)管(guan)的(de)業(ye)務，涵蓋(gai)了(le)投行、經紀、資(zi)管(guan)、銷售、交易多個(ge)領域，實(shi)際(ji)上(shang)它(ta)的(de)業(ye)務鏈是最全的(de)。從資(zi)金端(duan)、資(zi)產(chan)(chan)端(duan)、產(chan)(chan)品端(duan)的(de)連接來(lai)看，券(quan)商資(zi)管(guan)天然具有形成合(he)力的(de)優勢(shi)。以(yi)各位剛(gang)剛(gang)提到的(de)ABS來(lai)說，ABS上(shang)游(you)可(ke)以(yi)和投行部門合(he)作(zuo)，形成資(zi)金的(de)來(lai)源；下游(you)，可(ke)以(yi)提供(gong)產(chan)(chan)品供(gong)給。第二，從主(zhu)(zhu)(zhu)動管(guan)(guan)理來(lai)說，券商資管(guan)(guan)經過多(duo)年考驗。2018年上半年券商系公(gong)募(mu)旗下主(zhu)(zhu)(zhu)動管(guan)(guan)理產(chan)品的業績是明顯好于其他公(gong)募(mu)基(ji)金的。所以我們(men)對主(zhu)(zhu)(zhu)動管(guan)(guan)理能力有充(chong)分信心，包括東方資管(guan)(guan)和中泰資管(guan)(guan)等一系列同行，已經在主(zhu)(zhu)(zhu)動管(guan)(guan)理方面樹立了標桿。結合銀行理財新(xin)規，對于類貨幣、封閉(bi)定開產品，采用攤余(yu)成本法更適(shi)用于短久(jiu)期的(de)產品，而更長(chang)期的(de)產品還是要(yao)回歸凈值(zhi)法。對于非凈值(zhi)產品到期以后仍有資產配置和(he)管理需求的(de)資金(jin)，券商資管可以主動發揮優(you)勢，發一些產品主動對接。另(ling)外，資管(guan)新規(gui)對于通道類產(chan)(chan)品(pin)堵(du)住了(le)口子，但(dan)同時也(ye)在其他(ta)部(bu)分業務方面打開了(le)門(men)，包(bao)括ABS和養老金產(chan)(chan)品(pin)，券商資管(guan)在ABS領域(yu)是可以發力的。我們可(ke)以充分發揮(hui)全(quan)(quan)業(ye)務(wu)鏈(lian)的優勢，打(da)通投行、經(jing)紀(ji)、資(zi)管業(ye)務(wu)線。在(zai)產品(pin)形式(shi)上也可(ke)以打(da)通固收、權益、量化等多種類(lei)型，給客(ke)戶提供(gong)一(yi)站式(shi)、全(quan)(quan)天候(hou)的資(zi)產配置服務(wu)。  

　　主持人郭(guo)鋒：葉總趁這個機會能不能提(ti)出一些建議。

    葉展：我對同(tong)行(xing)談不(bu)(bu)上建議，主要(yao)是對自己的(de)自勉(mian)。第一句話，“出來混都是要(yao)還的(de)”，我們之前十年的(de)發展主要(yao)享受(shou)了政策紅(hong)利，但(dan)不(bu)(bu)能認為(wei)天上掉(diao)餡(xian)餅就是理所應當；第二句話，是金(jin)子總會發光的(de)，但(dan)成(cheng)為(wei)金(jin)子需要(yao)經(jing)過很長(chang)時間的(de)磨煉(lian)，最后經(jing)過火煉(lian)以后才(cai)能變成(cheng)真(zhen)金(jin)。我相信所有的(de)努(nu)力(li)在未來都會帶(dai)來回(hui)報。謝(xie)謝(xie)！

　　侯(hou)曉雷(lei)：投(tou)資(zi)和信貸不一樣，中(zhong)國(guo)資(zi)本市(shi)場比較(jiao)小，銀(yin)行比較(jiao)大，但是做(zuo)著做(zuo)著投(tou)資(zi)就變成了一種信貸。自負盈虧(kui)、風險公平承擔以及公開(kai)透(tou)明的信息披露，將令資(zi)本市(shi)場更好地(di)釋放活力。

　  李曦(xi)：“信心貴于金子”。作為(wei)一個資管人，首先要相信這個行業(ye)，相信我們(men)的職(zhi)業(ye)。說到建議，我希望最終政(zheng)策落地(di)以后(hou)，是明(ming)確、公允的。最后(hou)再祝福一下，希望我們(men)的資管行業(ye)能越做越好！ 

　　趙凌琦：我們呼吁最終政(zheng)策落地(di)的時(shi)候一(yi)定要真正地(di)實(shi)現(xian)公平統一(yi)監管。    

　　主持(chi)人(ren)郭(guo)鋒：統一監(jian)管確實非常重要，謝謝大家(jia)！　　   

　　主持人：感謝郭總精(jing)彩的(de)(de)主持，也感謝幾(ji)位(wei)(wei)嘉賓(bin)精(jing)彩的(de)(de)分(fen)享。幾(ji)位(wei)(wei)嘉賓(bin)從券商的(de)(de)角度(du)跟我(wo)(wo)們(men)分(fen)享了面對資管新(xin)規(gui)我(wo)(wo)們(men)到底該何去(qu)何從。接下來進入到我(wo)(wo)們(men)今天的(de)(de)第三場討論，對很多(duo)朋(peng)友(you)更關(guan)心(xin)在新(xin)的(de)(de)監管趨勢下如何實現機構(gou)的(de)(de)穩健(jian)發展和共贏，所以(yi)這(zhe)場我(wo)(wo)們(men)討論的(de)(de)主題是新(xin)監管下資管機構(gou)的(de)(de)合作共贏

　　有(you)(you)請(qing)對話(hua)主(zhu)持人中國(guo)社會科學院(yuan)金融研究(jiu)所金融實驗(yan)室(shi)副主(zhu)任(ren)袁增(zeng)霆(ting)，有(you)(you)請(qing)對話(hua)嘉賓：天(tian)津銀行資產管理部(bu)總經(jing)(jing)理劉剛領，中信信托(tuo)有(you)(you)限(xian)責任(ren)公(gong)(gong)司(si)副總經(jing)(jing)理劉寅，浙商(shang)金匯(hui)信股份有(you)(you)限(xian)公(gong)(gong)司(si)副總經(jing)(jing)理李杰，中國(guo)對外貿易信托(tuo)有(you)(you)限(xian)公(gong)(gong)司(si)總經(jing)(jing)理助理衛濛濛。

　　主(zhu)(zhu)持(chi)人：這是我們(men)的(de)(de)(de)最后一(yi)個(ge)論壇(tan)，第一(yi)是時間(jian)(jian)緊迫(po)，我們(men)直接進入主(zhu)(zhu)題(ti)，在時間(jian)(jian)上爭取在半個(ge)小時之內或(huo)者是更快的(de)(de)(de)時間(jian)(jian)完成，不讓(rang)我們(men)后面準備領獎的(de)(de)(de)嘉賓苦等(deng)。今(jin)天(tian)我們(men)來的(de)(de)(de)嘉賓一(yi)家機構是天(tian)津(jin)銀(yin)行，另外(wai)的(de)(de)(de)四家機構都是信(xin)托公司，我們(men)的(de)(de)(de)焦(jiao)點話題(ti)圍繞著(zhu)的(de)(de)(de)是銀(yin)行以及更重要的(de)(de)(de)信(xin)托業(ye)在當前的(de)(de)(de)新監管環境下(xia)面臨的(de)(de)(de)問題(ti)。

　　第(di)一個(ge)(ge)問題我想問一下(xia)在座(zuo)的(de)(de)嘉(jia)(jia)賓，當前的(de)(de)金(jin)融(rong)監管(guan)環(huan)境，除(chu)了(le)(le)前面大家討論(lun)了(le)(le)很多(duo)是(shi)資管(guan)新規，我想還有(you)融(rong)資條件的(de)(de)收(shou)緊，也有(you)風險暴露的(de)(de)增加，在這(zhe)(zhe)種環(huan)境下(xia)，對(dui)(dui)我們的(de)(de)信(xin)托(tuo)業(ye)(ye)務，銀行(xing)的(de)(de)同業(ye)(ye)業(ye)(ye)務，信(xin)托(tuo)加銀行(xing)，在同業(ye)(ye)合作中(zhong)(zhong)，到(dao)底產(chan)生了(le)(le)什么樣的(de)(de)影響。接(jie)下(xia)來(lai)還有(you)一個(ge)(ge)問題是(shi)在同業(ye)(ye)合作比較關注的(de)(de)是(shi)通(tong)道，前面的(de)(de)嘉(jia)(jia)賓也談到(dao)了(le)(le)，通(tong)道里面有(you)合理(li)的(de)(de)需求，我們同業(ye)(ye)合作中(zhong)(zhong)特別(bie)涉及(ji)到(dao)通(tong)道的(de)(de)問題上到(dao)底合理(li)的(de)(de)成分在哪里，不(bu)知道在座(zuo)的(de)(de)嘉(jia)(jia)賓能不(bu)能直(zhi)(zhi)抒(shu)(shu)胸(xiong)臆。第(di)二個(ge)(ge)問題，面對(dui)(dui)這(zhe)(zhe)種環(huan)境我們的(de)(de)戰(zhan)略(lve)思考是(shi)什么？由(you)于我們下(xia)一步(bu)在迎接(jie)挑戰(zhan)銳意進取的(de)(de)過(guo)程中(zhong)(zhong)，面臨著自身結構難以(yi)突破的(de)(de)困難，我想在座(zuo)的(de)(de)嘉(jia)(jia)賓可(ke)以(yi)直(zhi)(zhi)抒(shu)(shu)胸(xiong)臆。

　　劉剛領(ling)：各位業界的(de)(de)(de)(de)同(tong)仁、主(zhu)持(chi)人，大(da)家(jia)下午好(hao)，我(wo)(wo)(wo)們節省時間(jian)，其實(shi)(shi)前面幾(ji)(ji)位大(da)行的(de)(de)(de)(de)領(ling)導(dao)都有自(zi)己(ji)很(hen)精辟的(de)(de)(de)(de)一(yi)(yi)些想法(fa)(fa)。我(wo)(wo)(wo)就簡單根據(ju)市場的(de)(de)(de)(de)情(qing)況說幾(ji)(ji)點(dian)我(wo)(wo)(wo)們自(zi)己(ji)的(de)(de)(de)(de)一(yi)(yi)些建議，自(zi)己(ji)的(de)(de)(de)(de)一(yi)(yi)些想法(fa)(fa)和業界的(de)(de)(de)(de)一(yi)(yi)些觀察或者是(shi)(shi)(shi)(shi)思考(kao)。我(wo)(wo)(wo)想，資管新規之后，到現(xian)(xian)在新的(de)(de)(de)(de)細則(ze)(ze)征(zheng)求意見出臺(tai)，大(da)家(jia)關(guan)(guan)注的(de)(de)(de)(de)幾(ji)(ji)個問(wen)題。第(di)一(yi)(yi)個我(wo)(wo)(wo)想跟(gen)大(da)家(jia)探討的(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)(shi)(shi)估值的(de)(de)(de)(de)問(wen)題。這(zhe)(zhe)也是(shi)(shi)(shi)(shi)原來商(shang)業銀(yin)行理(li)財特別關(guan)(guan)注的(de)(de)(de)(de)問(wen)題，我(wo)(wo)(wo)個人的(de)(de)(de)(de)理(li)解是(shi)(shi)(shi)(shi)，估值上(shang)其實(shi)(shi)成本法(fa)(fa)、公允價值沒(mei)有絕對(dui)的(de)(de)(de)(de)好(hao)與壞和孰優(you)孰劣的(de)(de)(de)(de)問(wen)題。過去我(wo)(wo)(wo)們做表內業務(wu)的(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)(shi)(shi)會(hui)計準則(ze)(ze)的(de)(de)(de)(de)規定，一(yi)(yi)個資產到底是(shi)(shi)(shi)(shi)用(yong)市價還是(shi)(shi)(shi)(shi)成本，我(wo)(wo)(wo)個人認為(wei)第(di)一(yi)(yi)是(shi)(shi)(shi)(shi)根據(ju)持(chi)有資產的(de)(de)(de)(de)目的(de)(de)(de)(de)。第(di)二是(shi)(shi)(shi)(shi)取決于能不(bu)能實(shi)(shi)現(xian)(xian)這(zhe)(zhe)個目的(de)(de)(de)(de)，這(zhe)(zhe)可(ke)能跟(gen)資本就有關(guan)(guan)系，本身的(de)(de)(de)(de)可(ke)能是(shi)(shi)(shi)(shi)收取現(xian)(xian)金流，如果被動的(de)(de)(de)(de)就不(bu)是(shi)(shi)(shi)(shi)按照原來的(de)(de)(de)(de)目的(de)(de)(de)(de)去做。我(wo)(wo)(wo)個人的(de)(de)(de)(de)理(li)解是(shi)(shi)(shi)(shi)，如果這(zhe)(zhe)兩個條件同(tong)時存在，我(wo)(wo)(wo)持(chi)有以(yi)現(xian)(xian)金流為(wei)目的(de)(de)(de)(de)，我(wo)(wo)(wo)覺得成本法(fa)(fa)是(shi)(shi)(shi)(shi)比較好(hao)的(de)(de)(de)(de)選擇。我(wo)(wo)(wo)們也非常欣(xin)喜地看到征(zheng)求意見在這(zhe)(zhe)上(shang)面做了一(yi)(yi)些調整(zheng)，這(zhe)(zhe)個我(wo)(wo)(wo)們也是(shi)(shi)(shi)(shi)進一(yi)(yi)步(bu)建議。我(wo)(wo)(wo)覺得還是(shi)(shi)(shi)(shi)要(yao)多考(kao)慮，根據(ju)我(wo)(wo)(wo)們的(de)(de)(de)(de)會(hui)計準則(ze)(ze)，特別是(shi)(shi)(shi)(shi)銀(yin)行理(li)財在估值方法(fa)(fa)上(shang)，要(yao)多考(kao)慮這(zhe)(zhe)個原則(ze)(ze)。

　　第二，我們(men)第一(yi)組的(de)(de)(de)(de)(de)(de)嘉賓有(you)提過(guo)，我們(men)也(ye)想(xiang)借這(zhe)(zhe)個(ge)機(ji)會重申一(yi)下(xia)(xia)，對商業銀(yin)(yin)行(xing)來(lai)說，起點和(he)(he)面(mian)簽是非(fei)常非(fei)常重要的(de)(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)個(ge)問(wen)題(ti)。第一(yi)，涉及到(dao)共同(tong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)各(ge)類(lei)機(ji)構的(de)(de)(de)(de)(de)(de)歸置或者是資(zi)管(guan)新(xin)出發(fa)點，希望各(ge)個(ge)機(ji)構有(you)公平競爭的(de)(de)(de)(de)(de)(de)環境。第二，從技術發(fa)展的(de)(de)(de)(de)(de)(de)角(jiao)度來(lai)看(kan)，是完(wan)全可以實(shi)現，大家(jia)知(zhi)道(dao)我們(men)做面(mian)簽的(de)(de)(de)(de)(de)(de)雙錄，其實(shi)就(jiu)是身份識別(bie)和(he)(he)風(feng)險(xian)偏好的(de)(de)(de)(de)(de)(de)確(que)定。我們(men)也(ye)想(xiang)借這(zhe)(zhe)個(ge)機(ji)會再(zai)呼吁(yu)一(yi)下(xia)(xia)這(zhe)(zhe)個(ge)問(wen)題(ti)。希望對銀(yin)(yin)行(xing)理財可以在(zai)起點和(he)(he)面(mian)簽上實(shi)現統一(yi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)歸置，因(yin)為(wei)從產(chan)品(pin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)風(feng)險(xian)類(lei)別(bie)來(lai)講(jiang)，銀(yin)(yin)行(xing)理財產(chan)品(pin)大部(bu)分的(de)(de)(de)(de)(de)(de)發(fa)生波動的(de)(de)(de)(de)(de)(de)風(feng)險(xian)是比其他的(de)(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)管(guan)類(lei)產(chan)品(pin)要低的(de)(de)(de)(de)(de)(de)，看(kan)征求意見稿是比較稍微(wei)失望的(de)(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)點，沒有(you)在(zai)這(zhe)(zhe)點上進行(xing)突破。

　　第(di)三(san)，說一(yi)下(xia)剛(gang)才(cai)主持人提了(le)一(yi)個(ge)通道，今年(nian)上(shang)半年(nian)我(wo)(wo)(wo)們面(mian)臨一(yi)個(ge)很重要的(de)問題(ti)，就(jiu)(jiu)是(shi)(shi)(shi)寬貨幣(bi)緊(jin)信(xin)用，作為銀(yin)行(xing)(xing)(xing)金融(rong)機構(gou)體(ti)(ti)會(hui)比較明顯(xian)了(le)，同業(ye)從高點下(xia)了(le)100個(ge)點，但(dan)理(li)(li)財(cai)的(de)價格一(yi)直是(shi)(shi)(shi)居高不(bu)(bu)下(xia)的(de)，整(zheng)個(ge)信(xin)用利(li)差和期限利(li)差也在拉長，面(mian)臨的(de)環境是(shi)(shi)(shi)水到(dao)了(le)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)間(jian)就(jiu)(jiu)流不(bu)(bu)到(dao)實(shi)(shi)體(ti)(ti)經濟去了(le)。因為第(di)一(yi)我(wo)(wo)(wo)覺得正(zheng)整(zheng)個(ge)市場(chang)從監管(guan)方面(mian)是(shi)(shi)(shi)要解決的(de)，第(di)二我(wo)(wo)(wo)覺得中(zhong)間(jian)有一(yi)部(bu)分(fen)是(shi)(shi)(shi)既沒(mei)有合理(li)(li)的(de)途徑，又沒(mei)有給到(dao)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)理(li)(li)財(cai)的(de)合理(li)(li)的(de)法律的(de)主體(ti)(ti)地(di)位(wei)或者是(shi)(shi)(shi)直接對接實(shi)(shi)體(ti)(ti)經濟的(de)需求(qiu)，或者是(shi)(shi)(shi)對接資(zi)本市場(chang)需求(qiu)的(de)合理(li)(li)的(de)方式。當(dang)然(ran)我(wo)(wo)(wo)覺得也有其他的(de)55號文(wen)，23號文(wen)風險的(de)一(yi)系列文(wen)件的(de)問題(ti)。但(dan)整(zheng)體(ti)(ti)我(wo)(wo)(wo)覺得造成的(de)影響(xiang)就(jiu)(jiu)是(shi)(shi)(shi)我(wo)(wo)(wo)們探討的(de)，宏觀經濟層(ceng)面(mian)是(shi)(shi)(shi)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)的(de)儲備，也是(shi)(shi)(shi)涉及到(dao)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)間(jian)市場(chang)的(de)利(li)率一(yi)路(lu)下(xia)行(xing)(xing)(xing)，但(dan)我(wo)(wo)(wo)們信(xin)用利(li)差在不(bu)(bu)斷地(di)擴(kuo)大。這是(shi)(shi)(shi)我(wo)(wo)(wo)們對新規的(de)一(yi)些想(xiang)法。

　　主(zhu)持人(ren)：接下來請中信信托(tuo)的(de)劉總講一下。

　　劉飲：謝(xie)謝(xie)袁主任，很高興今天(tian)在(zai)這里跟大(da)家分享，今天(tian)大(da)家談的(de)(de)(de)(de)比(bi)較(jiao)多(duo)的(de)(de)(de)(de)話題是(shi)(shi)強(qiang)監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)時代(dai)下資(zi)(zi)管(guan)(guan)(guan)(guan)機(ji)構下一(yi)步(bu)干(gan)什么，怎么干(gan)。其實(shi)(shi)我(wo)(wo)覺(jue)得(de)(de)資(zi)(zi)管(guan)(guan)(guan)(guan)新(xin)(xin)(xin)規(gui)(gui)是(shi)(shi)我(wo)(wo)們(men)資(zi)(zi)管(guan)(guan)(guan)(guan)行業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)一(yi)個新(xin)(xin)(xin)時代(dai)的(de)(de)(de)(de)事(shi)件，或者(zhe)是(shi)(shi)里程碑事(shi)件，隨著資(zi)(zi)管(guan)(guan)(guan)(guan)新(xin)(xin)(xin)規(gui)(gui)和細(xi)則的(de)(de)(de)(de)發(fa)布，應該說資(zi)(zi)管(guan)(guan)(guan)(guan)以前的(de)(de)(de)(de)套利(li)時代(dai)是(shi)(shi)結束了，我(wo)(wo)們(men)從(cong)此要回到(dao)一(yi)個未(wei)(wei)來(lai)靠能力(li)獲(huo)取(qu)利(li)潤(run)的(de)(de)(de)(de)時代(dai)。其實(shi)(shi)從(cong)全球的(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)管(guan)(guan)(guan)(guan)行業(ye)(ye)(ye)來(lai)看，都不(bu)(bu)是(shi)(shi)一(yi)個勞(lao)動密集(ji)型的(de)(de)(de)(de)行業(ye)(ye)(ye)，是(shi)(shi)一(yi)個智力(li)密集(ji)型的(de)(de)(de)(de)行業(ye)(ye)(ye)。未(wei)(wei)來(lai)，相信(xin)可(ke)能隨著資(zi)(zi)管(guan)(guan)(guan)(guan)新(xin)(xin)(xin)規(gui)(gui)的(de)(de)(de)(de)實(shi)(shi)施，行業(ye)(ye)(ye)可(ke)能會(hui)出現(xian)洗牌或者(zhe)是(shi)(shi)出現(xian)更多(duo)的(de)(de)(de)(de)市(shi)場辦法(fa)，會(hui)向大(da)的(de)(de)(de)(de)或者(zhe)是(shi)(shi)實(shi)(shi)力(li)比(bi)較(jiao)強(qiang)的(de)(de)(de)(de)一(yi)些機(ji)構集(ji)中(zhong)，中(zhong)小機(ji)構可(ke)能會(hui)慢(man)慢(man)退出這個市(shi)場。從(cong)信(xin)托(tuo)公(gong)(gong)司來(lai)講，信(xin)托(tuo)公(gong)(gong)司股東背景、經(jing)營方式都略有(you)不(bu)(bu)同，但轉型方式還是(shi)(shi)一(yi)個公(gong)(gong)司一(yi)條路，還要根據自身的(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)源稟(bing)賦，形成自己的(de)(de)(de)(de)差異化發(fa)展(zhan)之路。剛才(cai)還說到(dao)通(tong)道業(ye)(ye)(ye)務(wu)，資(zi)(zi)管(guan)(guan)(guan)(guan)新(xin)(xin)(xin)規(gui)(gui)說得(de)(de)很清楚(chu)，說是(shi)(shi)嚴(yan)格限制(zhi)突破投資(zi)(zi)范圍、監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)套利(li)和規(gui)(gui)避監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)的(de)(de)(de)(de)業(ye)(ye)(ye)務(wu)。實(shi)(shi)際(ji)上(shang)這條規(gui)(gui)定并不(bu)(bu)是(shi)(shi)新(xin)(xin)(xin)的(de)(de)(de)(de)，我(wo)(wo)們(men)現(xian)在(zai)都說叫資(zi)(zi)管(guan)(guan)(guan)(guan)新(xin)(xin)(xin)規(gui)(gui)，實(shi)(shi)際(ji)上(shang)這可(ke)能是(shi)(shi)大(da)家的(de)(de)(de)(de)俗稱(cheng)，是(shi)(shi)約定俗成的(de)(de)(de)(de)稱(cheng)呼(hu)，新(xin)(xin)(xin)規(gui)(gui)早在(zai)2014年(nian)(nian)對信(xin)托(tuo)監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)的(de)(de)(de)(de)文件，99號文就已經(jing)體現(xian)了，也(ye)就是(shi)(shi)說銀監(jian)(jian)會(hui)對信(xin)托(tuo)公(gong)(gong)司的(de)(de)(de)(de)監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)多(duo)年(nian)(nian)前已經(jing)運用(yong)了資(zi)(zi)管(guan)(guan)(guan)(guan)新(xin)(xin)(xin)規(gui)(gui)所(suo)形成的(de)(de)(de)(de)一(yi)些挑戰。去通(tong)道這塊，銀監(jian)(jian)會(hui)都是(shi)(shi)一(yi)直告(gao)訴新(xin)(xin)(xin)的(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)司不(bu)(bu)要去做突破投資(zi)(zi)范圍的(de)(de)(de)(de)投資(zi)(zi)業(ye)(ye)(ye)務(wu)。我(wo)(wo)們(men)中(zhong)信(xin)是(shi)(shi)信(xin)托(tuo)業(ye)(ye)(ye)協會(hui)的(de)(de)(de)(de)會(hui)長單位，我(wo)(wo)們(men)今年(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)情況(kuang)是(shi)(shi)堅(jian)決壓降通(tong)道，特(te)別是(shi)(shi)規(gui)(gui)避監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)的(de)(de)(de)(de)，我(wo)(wo)們(men)已經(jing)實(shi)(shi)現(xian)了通(tong)道業(ye)(ye)(ye)務(wu)的(de)(de)(de)(de)雙降。

　　主持(chi)人：未來一(yi)段時間內，中(zhong)信信托有(you)沒有(you)新的考慮？

　　劉(liu)寅：因為我(wo)們的(de)(de)(de)經營背景有所不同，我(wo)們選擇(ze)的(de)(de)(de)路(lu)一定是差(cha)異化的(de)(de)(de)，要(yao)(yao)根(gen)據(ju)自身的(de)(de)(de)資(zi)源稟賦選擇(ze)差(cha)異化的(de)(de)(de)道路(lu)，不管(guan)(guan)選什(shen)么(me)樣的(de)(de)(de)發展之路(lu)，核(he)心是要(yao)(yao)苦練內(nei)功，我(wo)們的(de)(de)(de)規模是2萬億，下一步(bu)我(wo)們肯定是要(yao)(yao)在(zai)產品(pin)的(de)(de)(de)豐富(fu)(fu)度上，專業(ye)能力的(de)(de)(de)提升上，努力地拓展。一方面我(wo)們要(yao)(yao)建設自己嚴(yan)謹科學的(de)(de)(de)投研體系，打(da)造專業(ye)的(de)(de)(de)資(zi)產管(guan)(guan)理。另(ling)一方面也要(yao)(yao)補短板(ban)，實事(shi)求是講(jiang)，跟我(wo)們的(de)(de)(de)私募投行業(ye)的(de)(de)(de)資(zi)產行業(ye)相比，中信財(cai)富(fu)(fu)管(guan)(guan)理業(ye)務還有提升的(de)(de)(de)空間，所以下一步(bu)在(zai)財(cai)富(fu)(fu)管(guan)(guan)理和財(cai)富(fu)(fu)能力的(de)(de)(de)建設上，財(cai)富(fu)(fu)管(guan)(guan)理的(de)(de)(de)業(ye)務發展上著力加強。實現我(wo)們資(zi)金(jin)資(zi)產的(de)(de)(de)雙(shuang)輪驅動(dong)。

　　主持人：接著我把(ba)最后一個(ge)問(wen)題拋出來(lai)，您剛剛提到了(le)財富(fu)管(guan)理，根據我過去研究的(de)(de)跟蹤(zong)也(ye)發(fa)現了(le)問(wen)題，最近(jin)半年有信托公司(si)反映，盡管(guan)我們的(de)(de)融資條件是收緊的(de)(de)，可是很(hen)多的(de)(de)業務資產還是不(bu)錯(cuo)的(de)(de)。這種情(qing)況下難(nan)(nan)不(bu)是資產難(nan)(nan)，而是募(mu)集資金上難(nan)(nan)一些。您怎(zen)么看？

　　劉(liu)寅：您說了信(xin)托(tuo)公司(si)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)軟(ruan)肋，我(wo)(wo)們在和(he)其他(ta)金融機構(gou)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)競爭中的(de)(de)(de)(de)(de)(de)確有(you)自己的(de)(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)些(xie)短板(ban)，大多(duo)數的(de)(de)(de)(de)(de)(de)信(xin)托(tuo)公司(si)有(you)一(yi)個問題叫客戶圈不(bu)足(zu)，或(huo)者是(shi)(shi)匱(kui)乏。當(dang)然我(wo)(wo)們也有(you)一(yi)些(xie)做得不(bu)錯的(de)(de)(de)(de)(de)(de)行業，可是(shi)(shi)整個的(de)(de)(de)(de)(de)(de)客戶圈也有(you)不(bu)足(zu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)問題，也使我(wo)(wo)們的(de)(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)金端受制(zhi)于(yu)人，我(wo)(wo)們的(de)(de)(de)(de)(de)(de)信(xin)托(tuo)公司(si)我(wo)(wo)們的(de)(de)(de)(de)(de)(de)客戶的(de)(de)(de)(de)(de)(de)發行還(huan)是(shi)(shi)更(geng)多(duo)地依賴于(yu)其他(ta)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)信(xin)托(tuo)機構(gou)和(he)銀(yin)行，這(zhe)使得我(wo)(wo)們資(zi)產端的(de)(de)(de)(de)(de)(de)創(chuang)新成為了無本之木。我(wo)(wo)覺得從中信(xin)信(xin)托(tuo)來(lai)講，我(wo)(wo)們下一(yi)步會在財富管理和(he)客戶渠道建設上(shang)著(zhu)力加強(qiang)。

　　主持人：接下(xia)來我們請(qing)光大(da)信托的李總。

　　李招軍：謝(xie)(xie)謝(xie)(xie)主(zhu)(zhu)持(chi)人(ren)。主(zhu)(zhu)持(chi)人(ren)剛才說有(you)兩個，我覺得還有(you)第(di)三個。在座的各(ge)位朋友都已(yi)經聽了(le)這(zhe)么(me)長(chang)時間了(le)，已(yi)經審美疲勞(lao)了(le)。 所以，我根據主(zhu)(zhu)持(chi)人(ren)提的這(zhe)些問題談點自己(ji)的看法(fa)。

　　首(shou)先是(shi)(shi)(shi)關(guan)于(yu)政策，咱們說(shuo)(shuo)的(de)(de)是(shi)(shi)(shi)資管(guan)新規。我(wo)很同(tong)意(yi)中信(xin)(xin)劉總的(de)(de)觀點，其(qi)實很多不是(shi)(shi)(shi)新的(de)(de)東(dong)(dong)西，對(dui)于(yu)信(xin)(xin)托(tuo)公司(si)來(lai)說(shuo)(shuo)，它不是(shi)(shi)(shi)一個(ge)新的(de)(de)東(dong)(dong)西，現在(zai)所要(yao)求的(de)(de)東(dong)(dong)西，信(xin)(xin)托(tuo)公司(si)從2002年開始就要(yao)求。所以我(wo)們現在(zai)是(shi)(shi)(shi)在(zai)把(ba)監(jian)管(guan)拉平，這是(shi)(shi)(shi)對(dui)資管(guan)行(xing)(xing)業非常(chang)好的(de)(de)一個(ge)信(xin)(xin)號。不過(guo)這次(ci)資管(guan)新規出來(lai)的(de)(de)是(shi)(shi)(shi)新的(de)(de)東(dong)(dong)西，如(ru)何把(ba)經營標準跟監(jian)管(guan)標準拉平，再進一步(bu)推行(xing)(xing)下(xia)去，還要(yao)有(you)關(guan)于(yu)信(xin)(xin)托(tuo)行(xing)(xing)業實施(shi)細則的(de)(de)出臺。

　　剛才大家(jia)討論銀(yin)行(xing)(xing)和證券、人民銀(yin)行(xing)(xing)新規的(de)(de)(de)(de)出臺，但這(zhe)并(bing)沒有牽扯到信(xin)托下一(yi)步(bu)(bu)實施(shi)過程(cheng)中該怎么辦的(de)(de)(de)(de)問題。信(xin)托跟別的(de)(de)(de)(de)行(xing)(xing)業(ye)，歷史上不平衡，未來(lai)這(zhe)種情(qing)況可能還會(hui)存(cun)在(zai)。比如說(shuo)銀(yin)保監(jian)(jian)會(hui)發(fa)布的(de)(de)(de)(de)銀(yin)行(xing)(xing)理財(cai)產品從(cong)5萬(wan)(wan)降到1萬(wan)(wan)，而(er)我們的(de)(de)(de)(de)產品還是(shi)100萬(wan)(wan)、300萬(wan)(wan)起，信(xin)托定(ding)位為(wei)私募，但同樣(yang)是(shi)理財(cai)機(ji)構(gou)，我們如何(he)能夠做到都是(shi)公平的(de)(de)(de)(de)。下一(yi)步(bu)(bu)信(xin)托行(xing)(xing)業(ye)要出實施(shi)細則(ze)，我覺得要秉承(cheng)資管新規目前所要達成(cheng)的(de)(de)(de)(de)標(biao)(biao)準去(qu)實施(shi)，所有的(de)(de)(de)(de)行(xing)(xing)業(ye)都在(zai)同樣(yang)的(de)(de)(de)(de)標(biao)(biao)準下開展業(ye)務(wu)，遵守的(de)(de)(de)(de)監(jian)(jian)管規則(ze)都是(shi)標(biao)(biao)準的(de)(de)(de)(de)。

　　第二，在(zai)資(zi)(zi)管(guan)新(xin)(xin)規(gui)(gui)下，各個(ge)(ge)行(xing)業(ye)都(dou)面(mian)(mian)臨著同樣(yang)的問題(ti)。我(wo)(wo)(wo)(wo)們(men)(men)原來所做的業(ye)務更加偏(pian)向于債(zhai)，未(wei)來的轉向，從資(zi)(zi)產(chan)管(guan)理行(xing)業(ye)角度來講，更多的不會偏(pian)向債(zhai)，而是真(zhen)正的要(yao)提升(sheng)我(wo)(wo)(wo)(wo)們(men)(men)自己在(zai)債(zhai)以外(wai)方(fang)(fang)面(mian)(mian)的管(guan)理能(neng)(neng)力。這就又牽扯出資(zi)(zi)管(guan)新(xin)(xin)規(gui)(gui)，我(wo)(wo)(wo)(wo)們(men)(men)的資(zi)(zi)管(guan)新(xin)(xin)規(gui)(gui)在(zai)這方(fang)(fang)面(mian)(mian)并沒(mei)有讓我(wo)(wo)(wo)(wo)們(men)(men)用債(zhai)以外(wai)的方(fang)(fang)式去(qu)服(fu)務實體經濟，這里面(mian)(mian)還有一些(xie)需(xu)要(yao)理清的問題(ti)，并沒(mei)有解決。更重要(yao)的是我(wo)(wo)(wo)(wo)們(men)(men)分析資(zi)(zi)管(guan)新(xin)(xin)規(gui)(gui)，它缺一個(ge)(ge)東西，沒(mei)有給資(zi)(zi)管(guan)新(xin)(xin)規(gui)(gui)一個(ge)(ge)法律地位(wei)。每一個(ge)(ge)行(xing)業(ye)的資(zi)(zi)管(guan)產(chan)品作為市場主體去(qu)參與經營的時(shi)候(hou)，都(dou)沒(mei)法說明我(wo)(wo)(wo)(wo)是怎樣(yang)的資(zi)(zi)管(guan)產(chan)品，這個(ge)(ge)產(chan)品卻沒(mei)有法律地位(wei)，工商上(shang)沒(mei)有注冊。在(zai)證(zheng)監會里面(mian)(mian)，我(wo)(wo)(wo)(wo)們(men)(men)的所謂信托計劃投資(zi)(zi)了股權，最后(hou)要(yao)上(shang)市的時(shi)候(hou)，可(ke)能(neng)(neng)不作為一個(ge)(ge)有法律地位(wei)的東西來對待。

　　在別的(de)場合我也說過，我們資(zi)管(guan)新規(gui)沒(mei)有為資(zi)管(guan)行業服務(wu)實體經濟(ji)最后那一(yi)公(gong)里打(da)通(tong)，這是(shi)有問(wen)題的(de)。所以(yi)，對(dui)于資(zi)管(guan)新規(gui)下一(yi)步重大問(wen)題是(shi)面臨(lin)著轉型。

　　主持人袁增霆：接下來有請浙(zhe)商金匯信托的李總發(fa)表觀(guan)點。

　　李杰：我們(men)永遠(yuan)是(shi)戴(dai)著(zhu)鐐銬(kao)在跳(tiao)舞(wu)，不可(ke)能是(shi)在真空(kong)下(xia)跳(tiao)舞(wu)。我們(men)跟經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)(jia)不同，經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)(jia)不但要瞄準，而且還要射擊，要完成指標和任(ren)務(wu)。這是(shi)一個(ge)習慣了就(jiu)好(hao)的(de)活。大(da)家(jia)(jia)都談資管新規(gui)，資管新規(gui)對信托公(gong)司來說(shuo)，它的(de)影(ying)(ying)響(xiang)遠(yuan)沒有銀(yin)行大(da)。資管新規(gui)最大(da)的(de)影(ying)(ying)響(xiang)可(ke)能是(shi)銀(yin)行理財，其次是(shi)券商、基金，對信托公(gong)司的(de)影(ying)(ying)響(xiang)是(shi)結構化的(de)。

　　比如信托(tuo)(tuo)行(xing)業(ye)通道(dao)規模(mo)比較大(da)(da)的(de)公司(si)(si)，會有一些(xie)(xie)結構(gou)化的(de)影響。對于普通的(de)信托(tuo)(tuo)公司(si)(si)，像我(wo)們(men)(men)這種后進的(de)信托(tuo)(tuo)公司(si)(si)，我(wo)們(men)(men)是從去年年初正(zheng)式開始(shi)大(da)(da)規模(mo)的(de)按照(zhao)標(biao)準的(de)金融機構(gou)來(lai)進行(xing)展業(ye)的(de)。所以(yi)(yi)，我(wo)們(men)(men)很有優(you)勢(shi)，我(wo)們(men)(men)沒有轉型的(de)壓力，可(ke)以(yi)(yi)直接開展新(xin)業(ye)務。所以(yi)(yi)，資(zi)管新(xin)規短期(qi)的(de)影響，可(ke)能是導致(zhi)信用環境(jing)有些(xie)(xie)收(shou)縮，但是要管控好風(feng)險，問題就不大(da)(da)。長期(qi)來(lai)看(kan)，它(ta)其實(shi)指出了一些(xie)(xie)方(fang)向。大(da)(da)家不用糾結了，可(ke)以(yi)(yi)在新(xin)的(de)方(fang)向上進行(xing)聚焦。我(wo)覺得對我(wo)們(men)(men)這樣的(de)公司(si)(si)來(lai)說(shuo)一定程(cheng)度上還是機會大(da)(da)于風(feng)險的(de)。

　　主(zhu)持人袁(yuan)增(zeng)霆：接(jie)下來請(qing)最后一位(wei)中國對外(wai)經(jing)濟貿易信托的衛總發(fa)言，您是(shi)領獎前(qian)的最后一位(wei)嘉賓了。

　　衛濛濛：我(wo)補(bu)充兩點。資(zi)管(guan)新(xin)規從去年開(kai)始大家沸沸揚(yang)揚(yang)的(de)討論，到(dao)現在從監管(guan)的(de)意(yi)圖(tu)和導向(xiang)來說大家都(dou)很清楚，希望我(wo)們能(neng)夠真正扎(zha)扎(zha)實(shi)(shi)(shi)(shi)實(shi)(shi)(shi)(shi)的(de)找到(dao)能(neng)夠為客戶帶來盈利，帶來風險收益(yi)匹配的(de)資(zi)產。無(wu)論是(shi)信托還是(shi)銀(yin)行(xing)還是(shi)券(quan)商，大家在過去20年的(de)發展(zhan)過程中都(dou)積累了自己相(xiang)對有(you)優(you)勢(shi)的(de)領(ling)域(yu)(yu)，就是(shi)把(ba)自己這些優(you)勢(shi)的(de)領(ling)域(yu)(yu)，怎么樣在新(xin)的(de)環境下繼續做(zuo)(zuo)扎(zha)實(shi)(shi)(shi)(shi)。我(wo)相(xiang)信只要(yao)你能(neng)夠做(zuo)(zuo)得扎(zha)實(shi)(shi)(shi)(shi)，你的(de)機構(gou)就一定是(shi)有(you)前(qian)途的(de)。

　　第二，資管(guan)新規發(fa)布以(yi)后，我(wo)們都意(yi)識到所有的(de)(de)(de)金融機構，除了商業(ye)銀行之外(wai)，大家(jia)都會感覺到我(wo)們在(zai)客戶資金端(duan)(duan)上的(de)(de)(de)壓(ya)力(li)。其實說穿了，就是(shi)我(wo)們在(zai)零售客戶上的(de)(de)(de)壓(ya)力(li)。過去(qu)不(bu)論是(shi)在(zai)哪個行業(ye)，零售端(duan)(duan)客戶相對比較扎(zha)實的(de)(de)(de)這(zhe)半年，日子過的(de)(de)(de)輕松(song)一些，這(zhe)也(ye)是(shi)給了大家(jia)一個導(dao)向(xiang)，這(zhe)是(shi)未來大家(jia)會投入精(jing)力(li)去(qu)做的(de)(de)(de)事情。

　　主持(chi)人(ren)袁增霆(ting)：能(neng)不能(neng)在剛(gang)才談到的募集(ji)資金環節跟我們分享一(yi)下(xia)。

　　衛濛濛：剛才劉寅(yin)總在談(tan)的(de)(de)(de)(de)時候，主持人提到(dao)了(le)今(jin)年(nian)的(de)(de)(de)(de)“資(zi)金荒(huang)”。無論是(shi)(shi)2016年(nian)出現(xian)的(de)(de)(de)(de)“資(zi)產(chan)荒(huang)”，還(huan)是(shi)(shi)去年(nian)到(dao)現(xian)在的(de)(de)(de)(de)“資(zi)金荒(huang)”，都(dou)(dou)是(shi)(shi)一(yi)(yi)個(ge)相(xiang)對的(de)(de)(de)(de)過(guo)程(cheng)。什(shen)么時候市(shi)場(chang)上(shang)都(dou)(dou)是(shi)(shi)有(you)流動性的(de)(de)(de)(de)，什(shen)么時候市(shi)場(chang)上(shang)都(dou)(dou)是(shi)(shi)有(you)好資(zi)產(chan)的(de)(de)(de)(de)，但是(shi)(shi)這(zhe)個(ge)時候市(shi)場(chang)上(shang)的(de)(de)(de)(de)資(zi)金，或者說這(zhe)個(ge)時候最(zui)主流出現(xian)的(de)(de)(de)(de)資(zi)產(chan)是(shi)(shi)不(bu)是(shi)(shi)符(fu)合最(zui)近(jin)的(de)(de)(de)(de)需求(qiu)，中期的(de)(de)(de)(de)需求(qiu)，每個(ge)歷史時期都(dou)(dou)是(shi)(shi)不(bu)一(yi)(yi)樣的(de)(de)(de)(de)。在期限結構上(shang)，在利率(lv)結構上(shang)，今(jin)年(nian)資(zi)金端的(de)(de)(de)(de)訴(su)求(qiu)和目前我們能夠拿得出手的(de)(de)(de)(de)資(zi)產(chan)會有(you)一(yi)(yi)定(ding)的(de)(de)(de)(de)差距(ju)，就是(shi)(shi)因為(wei)這(zhe)種不(bu)匹配，導致了(le)使大(da)家感受到(dao)了(le)壓(ya)力。

　　第三，在(zai)(zai)新的(de)(de)(de)監(jian)管要求之下，所有(you)的(de)(de)(de)金融機構還有(you)一個使(shi)命(ming)，是我(wo)們都會覺得很沉(chen)重但是必須(xu)要做的(de)(de)(de)事情(qing)，即(ji)投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)教育。怎么(me)能讓投(tou)資(zi)人真正的(de)(de)(de)去接受有(you)估(gu)值的(de)(de)(de)產(chan)品或(huo)者(zhe)有(you)波動的(de)(de)(de)產(chan)品，或(huo)者(zhe)說你的(de)(de)(de)收(shou)益要跟風險相匹(pi)配的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)品。這(zhe)是所有(you)在(zai)(zai)場(chang)金融機構都更(geng)加任重道遠(yuan)的(de)(de)(de)事情(qing)。

　　主持(chi)人袁增霆：今(jin)天(tian)最后(hou)一個論壇到此結(jie)束。在信托領域，我(wo)個人有很(hen)多的問(wen)(wen)題(ti)想當著各(ge)位嘉賓(bin)的面請(qing)教，但由(you)于時間的關系，我(wo)就不再展開。我(wo)相信各(ge)位嘉賓(bin)已經把各(ge)自的思考，把主要的問(wen)(wen)題(ti)都說出來(lai)了，今(jin)天(tian)到此為(wei)止，謝(xie)謝(xie)各(ge)位！

　　主(zhu)持人(ren)：謝(xie)謝(xie)袁總。給(gei)我們(men)(men)留了(le)很多頒獎的(de)(de)(de)時(shi)間。確實(shi)，經(jing)過三組嘉賓(bin)的(de)(de)(de)討論，不管是從(cong)(cong)銀行、券商(shang)，還是從(cong)(cong)信托(tuo)來講，其實(shi)我們(men)(men)都是希望監管層能(neng)出臺更加高效、合理的(de)(de)(de)政策，來促(cu)使我們(men)(men)的(de)(de)(de)資本市場健康(kang)合理的(de)(de)(de)發展。但同時(shi)作(zuo)為機構從(cong)(cong)業者也要苦練內(nei)功(gong)，這個內(nei)功(gong)有一(yi)個評(ping)判標準，那就(jiu)是今天的(de)(de)(de)評(ping)獎。

　　主持人：接下來各位朋友，激動人心的時刻終于到來！我們正式進入第六屆“金牛財富管理論壇”暨2017年(nian)度(du)“金牛理財產品”頒獎(jiang)(jiang)典禮(li)的獎(jiang)(jiang)項揭曉環節(jie)。

會議日程

獲獎名單