9月22日，首批科創(chuang)50交易型開放(fang)式指數基金(jin)(ETF)首募(mu)大賣1000億，發行大獲成功，即將進入(ru)投(tou)資運作。新基金(jin)首先要(yao)面對(dui)的(de)問題是(shi)建倉，而由于目前科創(chuang)50成份股(gu)流通市值偏小，日均成交量較低，科創(chuang)50ETF的(de)建倉或成難題。

　　流動性不足成建倉難題

　　數據顯示，截至9月25日(ri)，科創(chuang)50成(cheng)份(fen)股自由流通市(shi)值(zhi)為3042.33億(yi)元，單家(jia)公司(si)平均流通市(shi)值(zhi)60.85億(yi)元。9月份(fen)以來，50只成(cheng)份(fen)股日(ri)均成(cheng)交額(e)僅為1.34億(yi)元，其(qi)中，中微公司(si)日(ri)均成(cheng)交額(e)6.43億(yi)元，有26只個股的日(ri)均成(cheng)交額(e)不足1億(yi)元。

　　從中證指數(shu)公(gong)司(si)公(gong)示(shi)的科(ke)創50指數(shu)最新(xin)權重(zhong)股比例來(lai)看，金(jin)山辦公(gong)權重(zhong)為9.75%，中微公(gong)司(si)、南微醫學的權重(zhong)為5.06%和4.99%。而首批4只科(ke)創50ETF成立(li)總規模(mo)為200億(yi)元，需配置的資金(jin)在10億(yi)元到19.5億(yi)元之(zhi)間。

　　從(cong)公募基金(jin)建倉節奏看，一般(ban)單只股票ETF日均買入體量不超過個股日均成交額的10%。

　　“我(wo)們建倉有個原(yuan)則，為降(jiang)低對(dui)股價的(de)影響，買入(ru)每只股票金(jin)額不超過該(gai)股當天成交額的(de)10%，盡(jin)(jin)管這在法規上(shang)并沒有特別(bie)要求。”北京一位股票ETF基金(jin)經理(li)對(dui)記者表示，作為市(shi)(shi)場上(shang)的(de)稀缺創(chuang)新品種，各(ge)家(jia)基金(jin)公司都想(xiang)盡(jin)(jin)快(kuai)搶占科創(chuang)50賽道(dao)，有可能會以最快(kuai)的(de)節奏建倉和上(shang)市(shi)(shi)。“從成立到上(shang)市(shi)(shi)，最快(kuai)兩周可以完成。”

　　該基金經理說(shuo)，“像科創50ETF這類創新品種，最(zui)先上市的產品具備首發效應，各家公司都想搶(qiang)先。因(yin)此，預(yu)計(ji)各家公募會快速建倉，很可能(neng)同時上市。”

　　滬上一位指數基金(jin)經(jing)理表示，購買成(cheng)份股(gu)日均成(cheng)交額10%以內是比較安(an)全的(de)(de)交易策略，但各家情況(kuang)未必相(xiang)同(tong)。針(zhen)對部(bu)分流(liu)動性偏弱的(de)(de)股(gu)票，可(ke)能會設置(zhi)較長的(de)(de)建倉期；另一方(fang)面，指數在編(bian)制(zhi)階段已經(jing)過(guo)濾了流(liu)動性不佳的(de)(de)個股(gu)，預計流(liu)動性的(de)(de)沖擊會在可(ke)控范圍(wei)內。

　　工(gong)銀瑞信(xin)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數投資(zi)中(zhong)心投資(zi)部副總監、工(gong)銀科創ETF擬任基金經理趙栩分(fen)析，科創50指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數整(zheng)體交易量處于今年以來(lai)的(de)較低位置，且成份(fen)股主(zhu)要集中(zhong)分(fen)布在(zai)幾個行業中(zhong)，預計(ji)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數的(de)波(bo)動(dong)(dong)相比寬基指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數會(hui)更(geng)大一些。建(jian)倉(cang)期(qi)內(nei)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數的(de)流動(dong)(dong)性可能(neng)會(hui)隨(sui)著市(shi)場情緒等(deng)因素而發(fa)生變化，建(jian)倉(cang)周期(qi)的(de)長短也(ye)取決于個股在(zai)建(jian)倉(cang)期(qi)的(de)流動(dong)(dong)性和在(zai)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數中(zhong)的(de)權重，各產品間也(ye)可能(neng)存(cun)在(zai)建(jian)倉(cang)策略的(de)部分(fen)差異(yi)。

　　為(wei)了防(fang)止建(jian)倉對(dui)股價的沖擊，各(ge)家公募也將采取穩妥的建(jian)倉策略。

　　趙栩(xu)稱，“我們傾向于采用較為穩健的策略，緊密跟蹤市場流動性變化，并根據實(shi)際情況靈活調整，盡可(ke)能避免對價格造成(cheng)沖擊(ji)。”

　　華泰(tai)柏(bo)瑞指數投(tou)資部總監、科(ke)創板ETF擬任基(ji)金經(jing)理柳(liu)軍表示(shi)，建(jian)倉中會綜合考慮市場行情和(he)科(ke)創板股票的流動性情況，合理安(an)排建(jian)倉，確保基(ji)金建(jian)倉不會對市場造成沖(chong)擊。

　　短期或利好科創板

　　多位(wei)業內人士表示(shi)，巨量資金(jin)集中投(tou)入流(liu)通市(shi)值較小(xiao)、交(jiao)易量較低的(de)50只個股(gu)，可能(neng)在(zai)短期(qi)對(dui)市(shi)場產生明顯的(de)拉(la)升效果，但長(chang)期(qi)看，科創50ETF的(de)投(tou)資價值仍將回歸基本面方向(xiang)。

　　滬上上述指數基金經理(li)表示，增(zeng)量(liang)資金大量(liang)買入，對科創板市(shi)(shi)場(chang)是短期利(li)好，但市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)博弈受(shou)到(dao)海內(nei)外市(shi)(shi)場(chang)多重利(li)好利(li)空交織(zhi)，買賣雙方(fang)的(de)(de)博弈，投(tou)資者的(de)(de)情緒等(deng)影(ying)響，科創50ETF的(de)(de)建(jian)倉是其中一個(ge)影(ying)響因素，不一定會必然帶來市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)上行(xing)。

　　北京(jing)上述股(gu)(gu)票(piao)ETF基(ji)(ji)金經(jing)理也(ye)認為(wei)，與投(tou)向(xiang)滬深300、中(zhong)證500等(deng)流動性(xing)較好、投(tou)資分(fen)(fen)散(san)的(de)(de)寬基(ji)(ji)指數(shu)不同，首批科創50ETF以200億元建倉，且(qie)集中(zhong)投(tou)向(xiang)流動性(xing)不夠充分(fen)(fen)的(de)(de)50只個(ge)股(gu)(gu)。如果各家公司都用(yong)滿每(mei)天10%的(de)(de)投(tou)資比例，可(ke)能(neng)基(ji)(ji)金建倉會涉及部分(fen)(fen)個(ge)股(gu)(gu)單日(ri)平均成交額40%的(de)(de)占比，這將(jiang)對個(ge)股(gu)(gu)產生明顯拉(la)升的(de)(de)效果，也(ye)是科創板估值提升的(de)(de)一個(ge)重要影(ying)響因素。

　　另外，該基金(jin)經理(li)還認為(wei)(wei)，由于申購資(zi)金(jin)洶涌，部分配(pei)售比例(li)僅為(wei)(wei)10%左(zuo)右，疊加科(ke)創板50萬元的(de)資(zi)金(jin)門(men)檻，會導致科(ke)創50ETF上(shang)市后還會有資(zi)金(jin)大(da)量申購，對成份股(gu)進一步(bu)拉升(sheng)起到(dao)推波助瀾(lan)的(de)作(zuo)用，產品規模(mo)也會繼續(xu)擴張。

　　基金公告顯示，4只ETF的現(xian)金認(ren)購確認(ren)比例結果為，華(hua)夏科創ETF有效(xiao)認(ren)購申請確認(ren)比例11.05%，以(yi)50億元(yuan)規模計算，基金認(ren)購規模為452.57億元(yuan)；易方(fang)達、華(hua)泰柏瑞(rui)、工銀瑞(rui)信的新基金認(ren)購規模分別為275.91億元(yuan)、187.51億元(yuan)和86.61億元(yuan)，4只科創50ETF認(ren)購總規模約1002.6億元(yuan)。

　　大(da)量資金買(mai)入短期(qi)(qi)對科(ke)創(chuang)(chuang)板形成利好(hao)，但業內(nei)人(ren)士表示，中長期(qi)(qi)看，科(ke)技(ji)創(chuang)(chuang)新基本面仍是(shi)科(ke)創(chuang)(chuang)50ETF長期(qi)(qi)投資最(zui)大(da)的價值(zhi)。

　　趙栩(xu)表示，產(chan)品募(mu)集情況已經顯(xian)示出投資者對這(zhe)一工具(ju)品種的(de)認可。短期(qi)的(de)增量資金可能會為科創(chuang)(chuang)板帶(dai)來更多的(de)關(guan)注(zhu)。從長(chang)期(qi)來看，科技創(chuang)(chuang)新是中(zhong)國(guo)發展的(de)重要(yao)方向，科創(chuang)(chuang)板是科技產(chan)業在資本市(shi)場的(de)集中(zhong)體現，中(zhong)長(chang)期(qi)投資價值(zhi)值(zhi)得關(guan)注(zhu)。

　　未來，社保、養老金以及(ji)更多散戶資(zi)(zi)(zi)金都要借(jie)“基(ji)”入(ru)市。疊加近千億的科(ke)創(chuang)主題基(ji)金投入(ru)，以公(gong)募(mu)基(ji)金為(wei)代表(biao)的機構投資(zi)(zi)(zi)者占比大增。行業人士認為(wei)，公(gong)募(mu)等機構投資(zi)(zi)(zi)者在科(ke)創(chuang)板市場的話(hua)語權將明顯提升。

　　北京上述股票ETF基(ji)金經理說(shuo)，“科創板開(kai)市(shi)只有一年(nian)多，很多個股估(gu)值仍在高位，不(bu)少機(ji)構(gou)資金是通過(guo)公(gong)募入市(shi)，隨著公(gong)募基(ji)金成為科創板市(shi)場的(de)主力，公(gong)募基(ji)金這類(lei)運作規(gui)范的(de)機(ji)構(gou)投資者也將(jiang)更具話語權(quan)和市(shi)場定價權(quan)。”

　　趙栩認為，科創(chuang)ETF的(de)推出將有(you)效優化(hua)科創(chuang)板投(tou)資(zi)者(zhe)結(jie)構(gou)，引(yin)入更(geng)多的(de)個(ge)人和(he)機構(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)，與(yu)其他(ta)板塊的(de)差異性也體現(xian)出科創(chuang)ETF的(de)配置價(jia)值，吸引(yin)更(geng)多配置型(xing)資(zi)金參與(yu)，這將有(you)助于提升科創(chuang)板的(de)穩定性和(he)有(you)效性。